【信达能源】大炼化周报：炼化产品价格价差仍偏弱运行

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大炼化周报

信达能源

本文源自报告:《大炼化周报：炼化产品价格价差仍偏弱运行》 | 发布时间：2025年7月13日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；刘红光，S1500525060002；刘奕麟，S1500524040001。

国内外重点炼化项目价差跟踪：

截至7月11日当周，国内重点大炼化项目价差为2534.93元/吨，环比变化-101.49元/吨（-3.85%）；国外重点大炼化项目价差为1070.98元/吨，环比变化-55.46 元/吨（-4.92%）。截至7月11日当周，布伦特原油周均价为69.73 美元/桶，环比变化+1.70%。

【炼油板块】本周欧佩克+增产靴子落地，EIA原油库存增多，供给增加预期对市场不利，但美国暂缓关税，叠加美国原油产量前景回落，胡塞武装对红海商船实施袭击，以及沙特上调8月对亚洲的原油官方售价，彰显出对需求较强信心，对油价带来一定支撑，国际油价震荡上行。2025年7月11日布伦特、WTI原油价格分别为70.36、68.45美元/桶，较2025年7月4日分别+2.06、+1.95美元/桶。成品油方面，国内成品油价格普跌，海外普涨。

【化工板块】本周原油价格上涨对产品价格指引性偏弱，化工品价格价差整体下跌。聚烯烃方面，本周由于终端需求疲软，成本对产品引导性偏弱，产品价格上涨有限，价差收窄。EVA下游工厂需求低迷，供方为出货进行让利销售，产品价格价差有所下跌。本周前期纯苯期货上市前，市场供需偏弱，虽后期纯苯期货上市对市场带来一定提振，但本周产品均价有所下移，价差收窄。丙烯腈、聚碳酸酯、MMA价格有所下跌，价差有所收窄。苯乙烯价格稳中有涨，价差小幅收窄。

【聚酯板块】本周聚酯板块价格中枢有所下行。上游方面，本周国内PX装置供应整体下滑，主要系部分工厂降负运行，行业开工小幅下滑，但聚酯端存在减产预期，产品价格小幅下跌，价差有所缩窄。PTA价格下跌，MEG价格偏稳运行。涤纶长丝方面，本周部分地区装置重启，整体市场供应有所增多，下游纺织订单呈缩量趋势，库存攀升叠加高温天气，企业停车降负增多，下游以刚需采买为主，产品价格和盈利偏弱运行。短纤及瓶片价格小幅下跌。

6大炼化公司涨跌幅：截止2025年7月11日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（维权）（+0.94%）、恒力石化（-1.62%）、东方盛虹（+1.76%）、恒逸石化（+0.51%）、桐昆股份（+3.51%）、新凤鸣（+4.50%），近一月涨跌幅为荣盛石化（+1.18%）、恒力石化（-3.34%）、东方盛虹（+4.71%）、恒逸石化（-1.00%）、桐昆股份（+3.99%）、新凤鸣（+6.91%）。

风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动

国内外重点大炼化项目价差比较

自2020年1月4日至2025年7月11日，布伦特周均原油价格涨幅为+3.16%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+9.32%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+13.77%。

截至7月11日当周，国内重点大炼化项目价差为2534.93元/吨，环比变化-101.49元/吨（-3.85%）；国外重点大炼化项目价差为1070.98元/吨，环比变化-55.46 元/吨（-4.92%）。截至7月11日当周，布伦特原油周均价为69.73 美元/桶，环比变化+1.70%。

炼油板块

原油：截至2025年7月11日当周，油价震荡上涨。本周欧佩克+增产靴子落地，EIA原油库存增多，供给增加预期对市场不利，但美国暂缓关税，叠加美国原油产量前景回落，胡塞武装对红海商船实施袭击，以及沙特上调8月对亚洲的原油官方售价，彰显出对需求较强信心，对油价带来一定支撑，国际油价震荡上行。2025年7月11日布伦特、WTI原油价格分别为70.36、68.45美元/桶，较2025年7月4日分别+2.06、+1.95美元/桶。

成品油：成品油价格、价差有所下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7174.29（-93.00）、8171.86（-104.29）、6165.43（-57.14）元/吨，折合136.94（-1.63）、155.97（-1.84）、117.67（-0.98）美元/桶，与原油价差分别为3537.12（-162.86）、4534.62（-174.21）、2526.95（-128.31）元/吨，折合67.19（-3.08）、86.22（-3.29）、47.92（-2.43）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4722.87（+126.99）、4106.91（+29.73）、4518.22（+94.11）元/吨，折合90.46（+2.48）、78.67（+0.61）、86.54（+1.85）美元/桶，与原油价差分别为1081.66（+53.08）、465.70（-44.18）、877.01（+20.20）元/吨，折合20.71（+1.03）、8.92（-0.84）、16.79（+0.40）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5292.63（+91.26）、4749.25（+138.29）、4910.92（+99.02）元/吨，折合101.38（+1.80）、90.97（+2.70）、94.08（+1.96）美元/桶，与原油价差分别为1651.42（+17.35）、1108.04（+64.38）、1269.71（+25.12）元/吨，折合31.63（+0.36）、21.22（+1.25）、24.33（+0.51）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5322.44（+308.10）、5187.16（+182.75）、5280.25（+169.91）元/吨，折合101.53（+5.93）、98.95（+3.54）、100.73（+3.29）美元/桶，与原油价差分别为1681.23（+234.20）、1545.95（+108.85）、1639.04（+96.00）元/吨，折合31.78（+4.48）、29.20（+2.09）、30.98（+1.85）美元/桶。

化工品板块

聚乙烯：本周聚乙烯成本端支撑尚可，但由于终端需求疲软，成本对产品引导性偏弱，产品价格上涨有限，价差收窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9478.57（-78.57）、7266.86（-14.29）、8100.00（+50.00）元/吨，与原油价差分别为5842.12（-147.71）、3619.79（-94.05）、4458.79（-23.90）元/吨。

EVA：本周EVA下游工厂需求低迷，供方为出货进行让利销售，产品价格价差有所下跌。本周EVA均价10635.71（-128.57）元/吨，EVA -原油价差7000.45（-196.52）元/吨。

纯苯：本周前期纯苯期货上市前，加氢苯开工高位，市场供需偏弱，虽后期纯苯期货上市对市场带来一定提振，但本周产品均价有所下移，价差收窄。本周纯苯均价5928.57（-114.29）元/吨，纯苯-原油价差2283.79（-191.76）元/吨。

苯乙烯：价格有所上涨，价差小幅收窄。本周苯乙烯均价7692.86（+21.43）元/吨，苯乙烯-原油价差4033.79（-70.33）元/吨。

聚丙烯：本周国内聚丙烯装置检修情况环比增多，但下游需求持续疲软，产品价格震荡运行，价差有所收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6429.39（+108.91）、10185.71（-14.29）、7428.57（-78.57）元/吨，与原油价差分别为2788.18（+35.01）、6558.79（-73.90）、3792.12（-147.71）元/吨。

丙烯腈：价格小幅下跌，价差有所收窄。本周丙烯腈均价8500.00（-100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4858.79（-173.90）元/吨。

聚碳酸酯：价格小幅下跌，价差有所缩窄。本周PC均价14914.29（-85.71）元/吨，PC-原油价差11292.12（-140.57）元/吨。

MMA：价格小幅下跌，价差有所缩窄。本周MMA均价9982.14（-78.57）元/吨，MMA -原油价差6362.95（-130.45）元/吨。

聚酯板块

PX：本周国内PX装置供应整体下滑，主要系部分工厂降负运行，行业开工小幅下滑，但聚酯端存在减产预期，产品价格小幅下跌，价差有所缩窄。目前PXCFR中国主港周均价在6037.65（-150.96）元/吨，PX与原油价差在2379.71（-255.07）元/吨，PX与石脑油周均价差在2186.37（-53.29）元/吨，开工率83.16%（-0.74pct）。

MEG：价格小幅上涨。目前MEG现货周均价格在4355.71（+12.86）元/吨，华东罐区库存为48.06（-6.14）万吨，开工率67.57%（+1.06pct）。

PTA：价格有所下跌。目前PTA现货周均价格在4790.00（-202.86）元/吨，行业平均单吨净利润在-217.79（-59.00）元/吨，开工率79.70%（+1.50pct） ，PTA社会流通库存至88.45（+3.15）万吨。

涤纶长丝：成本端，国际油价震荡上行，但对聚酯端引导性偏弱，原料价格整体下跌。供给端，本周部分地区装置重启，整体市场供应有所增多。需求端，本周需求端持续走弱，下游纺织订单呈缩量趋势，库存攀升叠加高温天气，企业停车降负增多，下游以刚需采买为主，价格有所下降，盈利略有下跌。目前涤纶长丝周均价格POY 6778.57（-214.29）元/吨、FDY7007.14（-246.43）元/吨和DTY 8078.57（-178.57）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY51.92（-29.34）元/吨、FDY-95.04（-50.67）元/吨和DTY 251.04（-5.63）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY24.20（+2.50）天、FDY24.70（+2.30）天和DTY 29.40（+0.80）天，开工率91.30%（+0.50pct）。

涤纶短纤：价格小幅下跌。目前涤纶短纤周均价格6695.00（-42.86）元/吨，行业平均单吨盈利为129.20（+84.44）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为7.94（-0.05）天，开工率92.30%（-0.70pct）。

聚酯瓶片：价格小幅下跌。目前PET瓶片现货平均价格在5955.00（-74.29）元/吨，行业平均单吨盈利为-229.21（+63.58）元/吨，开工率71.20%（-4.70pct）。

信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势

6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：

截止2025年7月11日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.94%）、恒力石化（-1.62%）、东方盛虹（+1.76%）、恒逸石化（+0.51%）、桐昆股份（+3.51%）、新凤鸣（+4.50%）。

近一月涨跌幅为荣盛石化（+1.18%）、恒力石化（-3.34%）、东方盛虹（+4.71%）、恒逸石化（-1.00%）、桐昆股份（+3.99%）、新凤鸣（+6.91%）。

自2017年9月4日至2025年7月11日，信达大炼化指数涨幅为+15.64%，石油石化行业指数涨幅为+15.95%，沪深300指数涨幅为+4.40%，brent原油价格涨幅为+34.43%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

风险提示

（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

研究团队

左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

关于信达证券

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

关于中国信达

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

分析师声明

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风险提示

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