【国海能源开采】煤炭开采行业周报：焦煤期货持续上涨的原因探讨

（转自：晨看能源）

投资要点:

对于炼焦煤，6月以来焦煤期货持续上涨，主力合约从709.0元/吨涨至924.5元/吨，波动较大。我们认为其上涨大致可归为以下原因。（1）5月底6月初，焦煤主产区山西省先后发生四起矿难，安监力度升级，涉及焦煤大矿，生产有减量；（2）外蒙古政坛波动，可能涉及煤炭资源腐败等问题；叠加5-6月蒙煤贸易商亏损严重，通关量环比回落。（3）6-7月，虽处钢材淡季，但国内铁水产量维持高位水平，焦煤需求韧性较强。（4）焦煤主力合约最低跌到约700元/吨，基本上达到了成本曲线左侧的外蒙古矿山成本水平；（5）前期跌的太流畅，空头情绪充分宣泄，技术面存在反弹诉求；（6）宏观层面，反内卷带动整体工业品情绪高涨、盘面上行。对于后市展望，短期来看，供给端，7月生产缓慢恢复（如下文周度数据回顾所示）、7.11-15蒙煤闭关、通关量预计维持低位，需求端7月份铁水在钢厂高利润之下预计维持高位，叠加反内卷情绪高涨以及7月底中共中央政治局会议提供预期支撑，预计短期焦煤价格或呈现震荡偏强走势。风险方面则关注下旬供给恢复情况以及市场情绪降温对盘面价格影响。

周度数据回顾：

动力煤来看，高温来袭、煤价节节上涨。本周（7月4日-7月11日）煤炭供需关系延续优化，港口煤炭库存保持去化，港口煤价继续上涨（本周港口煤价周环比提升9元/吨，山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别+8元/吨、-1元/吨、+2元/吨）。具体来看，（1）生产端，截至7月9日，三西地区样本煤矿产能利用率环比上升1.42pct，前期停产减产的煤矿有所复产，但整体产量回升幅度有限，主要系个别煤矿倒工作面造成短期减产以及主产区汛期降雨频繁对部分露天矿生产及运输的持续制约所致。（2）运输端，本周市场发运环比分化，本周大秦线日均发运量周环比减少6.55万吨，呼铁局日均批车数周环比增加7列。在生产回升有限且产地发运整体仍然偏低之下，本周港口日均调入量环比减少5.78万吨。（3）进口煤方面，受内贸煤价格上涨影响，进口煤价格亦有上涨，叠加海运费有上涨，故此相较上周，动力煤国内外价差未明显扩大，整体来看，海外中高卡煤性价比依然不高、低卡煤性价比较前期略有恢复。（4）需求端，据中国新闻网消息，7月9日17时10分，中国南方电网最高电力负荷达2.52亿千瓦创历史新高，连日高温带来居民用电需求攀升、带动电厂日耗攀升，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别上升19.5/41.3万吨。同时，根据气象部门预测，2025年夏季中国南方地区气温偏高、高温天气较常年偏多，电厂日耗有望继续攀升，对煤价上涨构成利好。（5）电厂库存方面，7月9日沿海+内陆25省电厂库存12461.4万吨，较2024年同期仍低499.3万吨。（6）非电需求端，冶金、化工等非电终端维持刚需采购，整体呈现淡季季节性下滑。本周化工耗煤环比下降1.72pct，铁水产量本周环比下降1.55万吨，水泥开工率截至7月3日环比下降1.15pct。（7）港口端，港口库存持续去化，本周北方港口库存周环比下降67.90万吨。整体来看，生产与发运仍处较低水平，下游电厂日耗因高温天气来袭节节攀升，供需维持回暖，港口库存流畅去化、港口煤价延续上涨。后续关注主产区汛期干扰结束后煤矿生产恢复情况以及高温天气、港口去库的持续性。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周供应有所回升、但幅度有限，样本煤矿（7/3-7/10）产能利用率环比提升0.25pct，蒙煤甘其毛都口岸平均通关量为764车（七日平均值），周环比上升66车，但由于蒙古国那达慕大会开启（7.11-7.15），口岸闭关5天，供给短期由紧转松依然不明显。需求端，铁水产量本周环比下降1.55万吨，但仍处高位，刚需有一定支撑，且随着黑色系盘面大幅拉涨，市场情绪偏乐观，下游焦企积极补库，焦煤成交氛围良好，使得焦煤生产企业库存周环比下降25.74万吨，去化显著。整体来看，本周焦煤供给恢复有限、铁水产量保持韧性、期货盘面大涨带动下游补库情绪转好，生产企业库存显著去化，且部分焦企开启焦炭首轮提涨、炼焦煤供需格局短期有所改善、煤价有所上涨。后续继续关注煤矿生产恢复情况、蒙煤通关情况，以及铁水产量表现与下游钢厂利润情况。对于焦炭，供给端，由于原料煤价格开启上涨，焦化厂利润被压缩，焦化厂开工多保持稳定或有一定幅度限产，本周焦企产能利用率环比降低0.23pct至74.79%。需求端，正如前文所述，铁水产量维持韧性，钢厂维持盈利且情绪有所转好，刚需支撑与补库需求均较足。故此在开工下降与下游补库之下，本周焦炭库存实现去化。整体来看，焦炭供需短期偏紧，产业有提涨预期，短期价格震荡偏强，后续同样关注铁水产量表现、钢厂利润、焦炭库存去化情况以及上游焦煤价格情况。

美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时近期国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。

1、动力煤：电厂日耗攀升，港口库存保持去库，港口煤价延续上升

近期动力煤市场小结及展望：高温来袭、煤价节节上涨。本周（7月4日-7月11日）煤炭供需关系延续优化，港口煤炭库存保持去化，港口煤价继续上涨（本周港口煤价周环比提升9元/吨，山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别+8元/吨、-1元/吨、+2元/吨）。具体来看，生产端，截至7月9日，三西地区样本煤矿产能利用率环比上升1.42pct，前期停产减产的煤矿有所复产，但整体产量回升幅度有限，主要系个别煤矿倒工作面造成短期减产以及主产区汛期降雨频繁对部分露天矿生产及运输的持续制约所致。运输端，本周市场发运环比分化，本周大秦线日均发运量周环比减少6.55万吨，呼铁局日均批车数周环比增加7列。在生产回升有限且产地发运整体仍然偏低之下，本周港口日均调入量环比减少5.78万吨。进口煤方面，受内贸煤价格上涨影响，进口煤价格亦有上涨，叠加海运费有上涨，故此相较上周，动力煤国内外价差未明显扩大，整体来看，海外中高卡煤性价比依然不高、低卡煤性价比较前期略有恢复。需求端，据中国新闻网消息，7月9日17时10分，中国南方电网最高电力负荷达2.52亿千瓦创历史新高，连日高温带来居民用电需求攀升、带动电厂日耗攀升，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别上升19.5/41.3万吨。同时，根据气象部门预测，2025年夏季中国南方地区气温偏高、高温天气较常年偏多，电厂日耗有望继续攀升，对煤价上涨构成利好。电厂库存方面，7月9日沿海+内陆25省电厂库存12461.4万吨，较2024年同期仍低499.3万吨。非电需求端，冶金、化工等非电终端维持刚需采购，整体呈现淡季季节性下滑。本周化工耗煤环比下降1.72pct，铁水产量本周环比下降1.55万吨，水泥开工率截至7月3日环比下降1.15pct。港口端，港口库存持续去化，本周北方港口库存周环比下降67.90万吨。整体来看，生产与发运仍处较低水平，下游电厂日耗因高温天气来袭节节攀升，供需维持回暖，港口库存流畅去化、港口煤价延续上涨。后续关注主产区汛期干扰结束后煤矿生产恢复情况以及高温天气、港口去库的持续性。

1.1、动力煤价格：港口价格周环比上涨

本周动力煤港口平仓价环比上涨：截至7月11日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现632元/吨，周环比上涨9元/吨。

本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比上涨、下降、上涨：截至7月11日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为490元/吨，周环比上涨8元/吨；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为431元/吨，周环比下降1元/吨；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为490元/吨，周环比上涨2元/吨。

截至7月4日，国际6000大卡动力煤价格环比上升，本周国际5500大卡动力煤价格环比上升：截至7月4日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为109.85美元/吨，周环比上升0.9美元/吨；截至7月10日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为65.4美元/吨，周环比上升0.4美元/吨。

1.2、动力煤供需：北方港口库存环比下降

本周三西地区产能利用率、产量环比上升：截至7月9日，三西地区产能利用率为90.34%，周环比上升1.42pct，三西地区周度产量为1220万吨，周环比上升20万吨。

本周沿海八省电厂、内地17省电厂日耗环比分别上升、上升：截至7月9日，沿海八省电厂日耗为220.5万吨，周环比上升19.5万吨；截至7月9日，内地17省电厂日耗为374.6万吨，周环比上升41.3万吨。

截至7月3日，全国水泥开工率环比下降：截至7月3日，全国水泥开工率为37.0%，周环比下降1.2pct。

本周全国甲醇开工率环比下降：截至7月10日，全国甲醇开工率为72.1%，周环比下降13.1pct。

本周北方港口库存环比下降：截至7月11日，北方港口库存为2690万吨，周环比下降67.9万吨。截至7月7日，南方主流港口库存为3730.7万吨，周环比上升21.3万吨。

本周沿海八省电厂煤炭库存下降，可用天数环比下降：截至7月9日，沿海八省电厂煤炭库存量为3517.3万吨，周环比下降84.5万吨，可用天数为16天，周环比下降1.9天。

本周内地17省电厂煤炭库存周环比上升，可用天数环比下降：截至7月9日，内地17省电厂煤炭库存量为8944.1万吨，周环比上升44.8万吨，可用天数23.9天，周环比下降2.8天。

1.3、水电情况：三峡水库出库流量环比下降

本周三峡水库站水位环比上涨：截至7月13日，三峡水库站水位为159.12米，周环比上涨5.7米，同比下降-3.5%。

本周三峡水库出库流量环比下降：截至7月13日，三峡水库出库流量为20600立方米/秒，周环比下降5400.0立方米/秒，同比下降38.5%。

2、炼焦煤：蒙煤通关有收紧预期，下游焦企积极补库，煤价短期支撑偏强

近期炼焦煤市场小结及展望：本周供应有所回升、但幅度有限，样本煤矿（7/3-7/10）产能利用率环比提升0.25pct，蒙煤甘其毛都口岸平均通关量为764车（七日平均值），周环比上升66车，但由于蒙古国那达慕大会开启（7.11-7.15），口岸闭关5天，供给短期由紧转松依然不明显。需求端，铁水产量本周环比下降1.55万吨，但仍处高位，刚需有一定支撑，且随着黑色系盘面大幅拉涨，市场情绪偏乐观，下游焦企积极补库，焦煤成交氛围良好，使得焦煤生产企业库存周环比下降25.74万吨，去化显著。整体来看，本周焦煤供给恢复有限、铁水产量保持韧性、期货盘面大涨带动下游补库情绪转好，生产企业库存显著去化，且部分焦企开启焦炭首轮提涨、炼焦煤供需格局短期有所改善、煤价有所上涨。后续继续关注煤矿生产恢复情况、蒙煤通关情况，以及铁水产量表现与下游钢厂利润情况。

2.1、焦煤价格：港口焦煤价格环比上涨

本周京唐港港口焦煤价格环比上涨：截至7月11日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1350元/吨，周环比上涨120.0元/吨。

本周CCI低硫主焦煤价格环比上涨：截至7月11日，CCI柳林低硫主焦(含税)为1160元/吨，周环比上涨60.0元/吨。

本周喷吹煤价格环比持平：截至7月11日，CCI长治喷吹(含税)为795元/吨，周环比持平。

本周国际炼焦煤价格环比下降：截至7月10日，峰景矿硬焦煤价格为191.8美元/吨，周环比下降3.7美元/吨。

2.2、焦煤运输及库存：蒙煤通关上升、港口库存上升

本周甘其毛都口岸平均通关量环比上升：截至7月10日，甘其毛都口岸平均通关量为764车（七日平均值），周环比上升66车。

本周炼焦煤生产企业库存环比下降：截至7月9日，AB18量为282.6万吨，周环比下降25.7万吨。

本周炼焦煤北方港口库存环比上升：截至7月11日，炼焦煤北方港口库存为317.17万吨，周环比上升17.4万吨。

本周独立焦化厂炼焦煤库存环比上升：截至7月7日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为225.93万吨，周环比上升8.8万吨。

3、焦炭：首轮提涨开启，当前焦炭供应偏紧

近期焦炭市场小结及展望：供给端，由于原料煤价格开启上涨，焦化厂利润被压缩，焦化厂开工多保持稳定或有一定幅度限产，本周焦企产能利用率环比降低0.23pct至74.79%。需求端，正如前文所述，铁水产量维持韧性，钢厂维持盈利且情绪有所转好，刚需支撑与补库需求均较足。故此在开工下降与下游补库之下，本周焦炭库存实现去化。整体来看，焦炭供需短期偏紧，产业有提涨预期，短期价格震荡偏强，后续同样关注铁水产量表现、钢厂利润、焦炭库存去化情况以及上游焦煤价格情况。

本周国内焦炭价格环比持平：截至7月11日，日照港一级冶金焦平仓价为1230元/吨，周环比持平。

本周国内螺纹钢价格环比上升：截至7月11日，螺纹钢（上海HRB40020mm）现货价格为3240元/吨，周环比上升60.0元/吨。

本周国内焦炭行业盈利环比下降：截至7月10日，全国平均吨焦盈利约为-63元/吨，周环比下降11元/吨。

3.1、生产及库存情况：焦化厂生产率环比下分化

本周焦化厂生产率环比分化：截至7月11日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率72.7%，周环比下降0.5个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率50.66%，环比持平，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率67.72%，环比下降0.5个pct，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率78.44%，环比下降0.5个pct。

本周全国铁水产量环比下降：截至7月4日，全国日均铁水产量（247家）为240.79万吨，周环比下降1.6万吨。

本周钢材库存指数环比上升：截至7月9日，本周兰格钢材库存指数（综合）为88.2点，周环比上升0.3点。

本周焦化企业焦炭库存环比下降，钢厂焦炭库存量环比上升：截至7月9日，独立焦化厂焦炭库存96.44万吨，周环比下降31.7万吨；截至7月7日，国内钢厂焦炭库存93.92万吨，周环比上升0.7万吨。

本周焦炭港口库存环比上升：截至7月11日，焦炭港口库存为203.06万吨，周环比上升16.9万吨。

4、无烟煤：价格环比持平

本周无烟煤市场小结及展望：产地方面，市场无烟煤供应整体较为充足，开工率维持高位水平；需求端，下游化工企业原料煤库存维持中位水平，延续刚需采购策略，电厂在库存高企、开机率回升缓慢的背景下采购有限，建材、冶金行业同样维持按需采购，控制到货节奏，本周无烟煤价格环比持平。尿素方面，虽煤制尿素企业近期检修增多导致日产下降，但绝对供应量仍处高位，本周尿素价格环比上涨。

本周无烟煤块煤价格环比持平：截至7月11日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为820元/吨，周环比持平。

本周尿素价格环比上涨：截至7月11日，尿素（山东产，小颗粒）为1830元/吨，周环比上涨50.0元/吨。

5、本周重点关注个股及逻辑

投资要点：

对于炼焦煤，6月以来焦煤期货持续上涨，主力合约从709.0元/吨涨至924.5元/吨，波动较大。我们认为其上涨大致可归为以下原因。（1）5月底6月初，焦煤主产区山西省先后发生四起矿难，安监力度升级，涉及焦煤大矿，生产有减量；（2）外蒙古政坛波动，可能涉及煤炭资源腐败等问题；叠加5-6月蒙煤贸易商亏损严重，通关量环比回落。（3）6-7月，虽处钢材淡季，但国内铁水产量维持高位水平，焦煤需求韧性较强。（4）焦煤主力合约最低跌到约700元/吨，基本上达到了成本曲线左侧的外蒙古矿山成本水平；（5）前期跌的太流畅，空头情绪充分宣泄，技术面存在反弹诉求；（6）宏观层面，反内卷带动整体工业品情绪高涨、盘面上行。对于后市展望，短期来看，供给端，7月生产缓慢恢复（如下文周度数据回顾所示）、7.11-15蒙煤闭关、通关量预计维持低位，需求端7月份铁水在钢厂高利润之下预计维持高位，叠加反内卷情绪高涨以及7月底中共中央政治局会议提供预期支撑，预计短期焦煤价格或呈现震荡偏强走势。风险方面则关注下旬供给恢复情况以及市场情绪降温对盘面价格影响。

周度数据回顾：

动力煤来看，高温来袭、煤价节节上涨。本周（7月4日-7月11日）煤炭供需关系延续优化，港口煤炭库存保持去化，港口煤价继续上涨（本周港口煤价周环比提升9元/吨，山西、内蒙古、陕西坑口煤价分别+8元/吨、-1元/吨、+2元/吨）。具体来看，（1）生产端，截至7月9日，三西地区样本煤矿产能利用率环比上升1.42pct，前期停产减产的煤矿有所复产，但整体产量回升幅度有限，主要系个别煤矿倒工作面造成短期减产以及主产区汛期降雨频繁对部分露天矿生产及运输的持续制约所致。（2）运输端，本周市场发运环比分化，本周大秦线日均发运量周环比减少6.55万吨，呼铁局日均批车数周环比增加7列。在生产回升有限且产地发运整体仍然偏低之下，本周港口日均调入量环比减少5.78万吨。（3）进口煤方面，受内贸煤价格上涨影响，进口煤价格亦有上涨，叠加海运费有上涨，故此相较上周，动力煤国内外价差未明显扩大，整体来看，海外中高卡煤性价比依然不高、低卡煤性价比较前期略有恢复。（4）需求端，据中国新闻网消息，7月9日17时10分，中国南方电网最高电力负荷达2.52亿千瓦创历史新高，连日高温带来居民用电需求攀升、带动电厂日耗攀升，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别上升19.5/41.3万吨。同时，根据气象部门预测，2025年夏季中国南方地区气温偏高、高温天气较常年偏多，电厂日耗有望继续攀升，对煤价上涨构成利好。（5）电厂库存方面，7月9日沿海+内陆25省电厂库存12461.4万吨，较2024年同期仍低499.3万吨。（6）非电需求端，冶金、化工等非电终端维持刚需采购，整体呈现淡季季节性下滑。本周化工耗煤环比下降1.72pct，铁水产量本周环比下降1.55万吨，水泥开工率截至7月3日环比下降1.15pct。（7）港口端，港口库存持续去化，本周北方港口库存周环比下降67.90万吨。整体来看，生产与发运仍处较低水平，下游电厂日耗因高温天气来袭节节攀升，供需维持回暖，港口库存流畅去化、港口煤价延续上涨。后续关注主产区汛期干扰结束后煤矿生产恢复情况以及高温天气、港口去库的持续性。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周供应有所回升、但幅度有限，样本煤矿（7/3-7/10）产能利用率环比提升0.25pct，蒙煤甘其毛都口岸平均通关量为764车（七日平均值），周环比上升66车，但由于蒙古国那达慕大会开启（7.11-7.15），口岸闭关5天，供给短期由紧转松依然不明显。需求端，铁水产量本周环比下降1.55万吨，但仍处高位，刚需有一定支撑，且随着黑色系盘面大幅拉涨，市场情绪偏乐观，下游焦企积极补库，焦煤成交氛围良好，使得焦煤生产企业库存周环比下降25.74万吨，去化显著。整体来看，本周焦煤供给恢复有限、铁水产量保持韧性、期货盘面大涨带动下游补库情绪转好，生产企业库存显著去化，且部分焦企开启焦炭首轮提涨、炼焦煤供需格局短期有所改善、煤价有所上涨。后续继续关注煤矿生产恢复情况、蒙煤通关情况，以及铁水产量表现与下游钢厂利润情况。对于焦炭，供给端，由于原料煤价格开启上涨，焦化厂利润被压缩，焦化厂开工多保持稳定或有一定幅度限产，本周焦企产能利用率环比降低0.23pct至74.79%。需求端，正如前文所述，铁水产量维持韧性，钢厂维持盈利且情绪有所转好，刚需支撑与补库需求均较足。故此在开工下降与下游补库之下，本周焦炭库存实现去化。整体来看，焦炭供需短期偏紧，产业有提涨预期，短期价格震荡偏强，后续同样关注铁水产量表现、钢厂利润、焦炭库存去化情况以及上游焦煤价格情况。

美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时近期国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

6、风险提示

1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。

2）政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能存在调控力度超预期风险。

3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没形成较大规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。

5）重点关注公司业绩不及预期风险。

6）测算误差风险。

7）煤矿事故扰动风险。

8）煤价超预期下滑风险。

9）全球贸易摩擦。

证券研究报告《煤炭开采行业周报：焦煤期货持续上涨的原因探讨》

对外发布时间：2025年月7月13日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

SAC编号：S0350522110007