雪佛龙-赫斯仲裁接近判决，分析师看到有限的缺点，巨大的优点

经过近两年的不确定性和法律纠纷，雪佛龙公司（纽约证券交易所代码：CVX）备受期待的对赫斯公司（纽约证券交易所代码：IES）的收购可能即将达成解决方案。

媒体报道称，仲裁员即将对这场纠纷做出裁决，这取决于埃克森美孚公司（纽约证券交易所代码：XOM）和中海石油公司（赫斯在圭亚那利润丰厚的斯塔布鲁克区块的合作伙伴）是否对赫斯的股份拥有优先购买权。

这一关键裁决将决定雪佛龙全股票交易的命运，该交易已经通过反垄断审查并获得股东批准，并可能大幅重塑雪佛龙的长期增长轨迹和自由现金流前景。

美国银行证券（BofA）分析师吉恩·安·索尔兹伯里（Jean Ann Salisbury）重申了雪佛龙的买入评级，将价格预测定为170美元。据索尔兹伯里称，雪佛龙收购赫斯的仲裁已接近解决，预计很快就会做出裁决。

问题的核心在于埃克森美孚和中国海洋石油公司提出的仲裁索赔，他们声称他们对圭亚那斯塔布鲁克区块的联合运营协议赋予了他们对赫斯利益的优先选择权。

索尔兹伯里概述了仲裁的两个潜在结果。首先，如果仲裁员确定圭亚那联合运营协议中的ROFR不适用于全面企业收购，那么雪佛龙的全股票交易可能会迅速完成，因为它已经通过了FTC反垄断审查并获得了董事会和股东的批准。

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其次，如果ROFR被认为有效，那么只有埃克森美孚（或潜在的CNOOC）最终可以收购赫斯的股份。如果雪佛龙获胜，索尔兹伯里预计将在长期自由现金流前景增强的推动下对雪佛龙股票进行重新评级。

从战略上看，收购赫斯被认为具有变革性。这将显着提高雪佛龙的低成本石油产量（盈亏平衡低于35美元/桶），并扩大其地理足迹，补充现有的二叠纪和总成本资产。

这笔交易还将解决雪佛龙2027年以上项目管道中的预计缺口，促进自由现金流（FCF）增长到2030年代初，并加强其在总拥有成本延期谈判中的地位。

虽然赫斯预计到2026年将成为FCF正值，但合并最初将以形式模式稀释每股FCF;然而，到2029年，预计将超过雪佛龙独立的FCF。

索尔兹伯里预计，到2028年，雪佛龙（不包括赫斯）的FCF将在几个重大项目加速的支持下，以布伦特原油价格70美元，到2028年，FCF将超过18美元/股。

目前，根据2027年第四季度运行率估计，雪佛龙的FCF收益率约为11%，而埃克森美孚的FCF收益率为9%。该分析师认为，随着投资者对2027年后的增长更加清晰，雪佛龙有可能重新评级接近埃克森美孚的水平。

索尔兹伯里还表示，雪佛龙的下行风险似乎有限。尽管雪佛龙还提供综合价值链、全球足迹以及平衡的长短周期资产投资组合等额外优势，但该股的FCF收益率已与美国一些E & P相当。

在这种情况下，预计两年的有机增长可能会为雪佛龙提供在需要时进行另一次收购的灵活性，尽管高质量的目标越来越稀缺。索尔兹伯里指出，如果赫斯交易最终没有完成，由此产生的清晰度可能会让雪佛龙重新定义其战略方向。

价格走势：周四最后一次检查，CVX股价上涨0.69%，至154.07美元。

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