Alpha买入：当市场失灵时，内部人士买入留下踪迹

投资中最持久的神话之一是市场是完全有效的，每时每刻都在对所有已知信息进行定价。

我从未相信这个理论。事实上，我见过的一些最好的回报来自于利用学者们发誓不应该存在的低效率问题。学术界的一项新研究为市场需要真正了解事物的人的一点帮助这一观点增添了另一个强有力的数据点。

事实证明，这种帮助通常来自内部人士。

研究人员深入研究了内幕交易活动以及它实际上预示着未来股票表现的信号。他们发现内幕交易通过纠正错误定价来提高市场效率。

最后一部分是关键。

这不仅仅是买卖。这是为了帮助市场缩小价格与价值之间的差距。当内部人士根据尚未完全反映在市场中的信息采取行动时，他们就会将价格推向正确的方向。

这就是它变得有趣的地方。

最强的预测能力来自未预先计划的交易。如今，大多数高管通过10 b5 -1计划出售股票，这使他们能够在不引起注意的情况下多元化持有股份。这些交易是可预测的，与公司前景关系不大。但当内部人士在预设计划之外介入并用自己的资金购买未对冲和未保护的股票时，这就是一个真正的信号。

研究表明，这些机会主义交易实际上与未来基本面相关。

更有趣的是，这种情况在整个估值范围内的表现如何。当内部人士出售定价过高的公司股票（基于高水平股票发行等指标）时，市场往往会迅速做出反应。股价回落，价格接近应有的水平。

另一方面，当内部人士购买一家定价过低的公司的股票时，市场通常需要长达一年的时间才能赶上。这种时间滞后可能会让动量交易者感到沮丧，但对于耐心的价值投资者来说，这是一座金矿。

该研究还引入了“综合股票发行”（简称SI）的想法，作为评估公司价值是否过高或低估的工具。高犯罪现场调查是一个危险信号。较低的SI，尤其是与内部人购买相结合时，是某种东西交易低于其真实价值的迹象。

知情的内部人购买的存在，尤其是与低发行量相结合时，几乎是你在公开市场上得到的最好线索。

现在，让我们明确一点。内幕交易不是魔杖。这些交易只能解释未来公司基本面的一小部分。但这部分是有意义的，而且它始终指向定价错误的证券。市场并不完全有效。他们的表现取决于参与其中的人。而最了解情况的人（公司经营者）并不经常通过新闻稿发表讲话。他们用钱包说话。

对于我们这些根据深度价值指标、Piotroski分数或PEG比率建立观察名单的人来说，内幕交易仍然是这个游戏中为数不多的实时信息之一。你只需要知道去哪里找。这与原始数量无关。这是关于动机的。

未经计划的内部人士购买被低估的名称不仅仅是一个数据点。这是一个线索。当你将其与强劲的基本面和耐心的前景结合起来时，你就拥有了市场尚未弄清楚如何完全消除的优势。

你不会从高效市场人群那里听到这一点。但我们这些仍在从事这项工作的人更清楚。

正如我前面提到的，最有价值的内幕交易并不是那些根据常规多元化计划提交的交易。他们是那些表现出信念的人：那些已经对业务了如指掌的高管和大股东，在公开市场上进行了不对冲的收购。当这些内部人士在价格疲软期间介入时，当公司有保守的资本管理历史时，你就有了一个值得关注的情况。

以下是最近遭到内部机会主义买入且被严重低估的三只股票。耐心的激进投资者可以通过加入内部人士并购买股票来获得巨大的长期收益。

F & G年金与生活（股票代码：FG）

F & G Annuities & Life是一家为长期发展而建立的公司。该公司专注于人寿保险和固定指数年金，其合同的长期性质支持了稳定的保费收入流。由于富达国家金融公司是其母公司，利率仍然有利，FG的投资组合正在产生有吸引力的投资利差。虽然该公司无论如何都不是一个增长故事，但它正在产生可靠的现金流，并处于稳固的资本状况。分析师将公允价值定在43美元左右，这表明比当前水平上涨近40%。该股不太可能成为头条新闻，但它为耐心的投资者提供了收益率和下跌保护。这是一个运作良好的企业的经典案例，只是市场尚未注意到。

Civitas Resources（股票代码：CIVI）

相比之下，Civitas资源是这一群体中高风险、高回报的机会。在过去一年中，受大宗商品波动和科罗拉多州ESG政策引发的头条情绪的打击，该公司股价已下跌一半。然而，基本业务却讲述了一个不同的故事。该公司今年预计将产生超过10亿美元的自由现金流，股价低于盈利的六倍，债务水平可控。管理层采取了积极的措施来简化运营，包括裁员和资产合理化，以期更深入地关注二叠纪盆地的资产。市场对很多悲观情绪产生了预期，但如果油价坚挺且执行保持严格，CIVI可能会成为一个非常有吸引力的转变。

Global Indemnity Group（简称：GBLI）

最后，全球弥偿集团是那些一季又一季悄悄交付的小型保险公司之一。该公司专注于小型商业和计划保险，虽然最近的巨灾损失导致第一季度出现适度的净亏损，但GBLI的长期基本面保持不变。2024年收入有所下降，但得益于承销纪律和投资收益，净收入实际增长超过70%。该公司在过去五年中向股东回报率超过60%，目前收益率接近4%。GBLI凭借其旨在重新关注核心业务和提高利润率的新“项目清单”战略，提供了价值、收益率和运营简单性的罕见组合。

这些名字都不是人群最喜欢的名字。这正是重点。他们中的每一个都位于市场上一个不受欢迎的角落，为耐心的投资者提供了一个以我认为的折扣价格购买真正的企业的机会。无论是FG可靠的现金流、CIVI的困境上行，还是GBLI的安静稳定性，这些股票都符合等待实现的价值机会的模式。