财信证券晨会报告20250709

（转自：财信证券研究）

一、财信研究观点

【市场策略】市场全天震荡走高，三大指数放量上行

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨1.08%，收于5388.44点；代表蓝筹股的上证指数涨0.70%，收于3497.48点；代表硬科技的科创50指数涨1.40%，收于991.95点；代表创新成长的创业板指数涨2.39%，收于2181.08点；代表创新型中小企业的北证50指数涨1.36%，收于1420.99点。总体来看，创新成长板块风格跑赢，但蓝筹板块风格跑输。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.57%，收于2747.19点；代表大盘股的中证A100指数涨0.85%，收于3779.86点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.84%，收于3998.45点；代表中盘股的中证500指数涨1.31%，收于5977.74点；代表小盘股的中证1000指数涨1.27%，收于6407.7点；代表小微盘股的中证2000指数涨1.29%，收于2733.44点。总体来看，中盘股板块风格跑赢，但超大盘股板块风格跑输。

（3）分行业来看，通信、电力设备、电子涨幅居前，家用电器、银行、公用事业涨幅居后。

二、估值层面

截至目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为15.24倍，处于历史后34.09%分位，市净率（LF）估值为1.38倍，处于历史后14.31%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为135.57倍，处于历史后97.23%分位，市净率（LF）估值为4.51倍，处于历史后36.69%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为32.66倍，处于历史后15.17%分位，市净率（LF）估值为4.1倍，处于历史后26.92%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为20.13倍，处于历史后49.81%分位，市净率（LF）估值为1.65倍，处于历史后18.36%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为66.52倍，处于历史后93.26%分位，市净率（LF）估值为4.94倍，处于历史后98.31%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有4282家公司上涨，共有979家公司下跌，其中涨停公司76家，跌停公司7家，全市场成交额14746.13亿元，较前一交易日增加2475.46亿元。

四、市场策略

市场全天震荡走高，三大指数放量上行。据财联社消息，美国总统特朗普7月7日表示，将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税。同时，美国财政部部长贝森特表示预计将在未来几周内与中方会面讨论，市场担忧有所消退，叠加部分企业中报数据同比高增，市场做多情绪有所回暖，三大指数放量上行。盘面上，市场热点较为分散，个股涨多跌少。光伏板块涨幅居前，算力硬件方向走强，游戏板块表现较好，具体而言：

一是光伏板块涨幅居前。据财联社消息，近日工信部召开第十五次制造业企业座谈会强调，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。光伏行业"反内卷"政策导向有望加快行业供给侧产能出清，促进行业拐点加速到来。受此提振，光伏方向涨幅居前，近期可关注该方向的低吸机会。

二是算力硬件方向走强。据财联社消息，算力硬件方向头部企业发布中报业绩预告，同比高增，带动板块上行，后续可逢低关注具备核心技术优势与国产替代能力的算力硬件企业。

三是游戏板块表现较好。据财联社消息，Sensor Tower商店情报平台显示，2025年6月共33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入17.6亿美元，占本期全球TOP100手游发行商收入33%，引发市场关注，后续可关注该方向的低吸机会。

中期来看，目前A股市场整体处于924行情以来的上涨中继阶段，呈现宽幅震荡走势，后续增量政策再次出台期或将是市场走出宽幅震荡区间的关键，重点观察9月底的政策出台窗口期，可关注以下方向：（1）中报预告有望超预期的标的。（2）高股息板块。（3）新消费方向。（4）国防军工方向。

【基金研究】基金数据日跟踪（20250708）

7月8日，LOF基金价格指数上涨0.59%，ETF基金价格指数上涨1.05%；上证50ETF上涨0.60%，沪深300ETF上涨0.85%，中证500ETF上涨1.34%；标普500ETF无涨跌，日经225ETF无涨跌，德国30ETF上涨0.69%，法国CAC40ETF上涨0.17%；黄金ETF上涨0.58%，豆粕ETF上涨0.05%，嘉实原油LOF上涨1.27%。8日，两市ETF总成交额约2799亿元，日内光伏、人工智能类ETF品种表现突出。

7月8日，1年期国债到期收益率上行1.5bp至1.36%，10年期国债到期收益率上行0.4bp至1.64%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至29bp。1年期国开债到期收益率上行1.6bp至1.47%，10年期国开债到期收益率上行0.9bp至1.69%。DR001上行0.0bp至1.31%，DR007下行0.3bp至1.46%。国债期货10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.03%。3年期AAA级信用利差下行1.09bp至19.66bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在22.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】央行开展690亿元7天期逆回购操作

央行公告称，7月8日以固定利率、数量招标方式开展了690亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量690亿元，中标量690亿元。Wind数据显示，当日1310亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼620亿元。

【财经要闻】特朗普宣布对14国加征关税

据财联社消息，美国总统特朗普7月7日表示，将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税。

【财经要闻】2025年6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%

据wind资讯消息，2025年6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%。随着汽车信贷政策收紧，各地高息高返的政策收缩，贷款返利补贴车价的力度大幅缩小，经销商的销售运营压力剧增，部分地区经销商通过各种方式要求车企解困的诉求强烈。随着车市增长的结构性分化，部分企业传统燃油车产能充裕，燃油车市场萎缩压力下的去库存特征明显，预计休高温假的时间较长，7月车市进入休整期。

【财经要闻】教育部“宏志助航计划”目前已经完成2025届毕业生培训10万人

据教育部消息，在财政部支持下，教育部实施了“宏志助航计划”，目前已经完成了2025届毕业生培训10万人；在培训的同时，举办了“宏志助航”专场招聘活动一千多场，提供岗位110多万个。

【财经要闻】近日我国新增下达100亿元中央预算内投资，助力重点群体稳就业促增收

据国家发展改革委消息，近日我国新增下达100亿元中央预算内投资，开展以工代赈加力扩围促进重点群体就业增收行动，助力重点群体稳就业促增收。

【财经要闻】33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书

据国务院国资委消息，33家建筑类企业联合发出建筑行业“反内卷”倡议书，共同推动行业转型，摒弃“内卷式”竞争。《倡议书》旨在凝聚行业共识，维护公平竞争，推动形成良好行业生态，坚决抵制“内卷式”竞争。同时提出以科技创新加快转型升级，追求内在价值、长期价值，不拼凑规模、盲目扩张、过度负债，不设“空壳架构”虚耗资源，共同维护市场秩序。

三、行业及公司动态

【行业动态】2025年6月挖掘机内销增速实现转正

中国工程机械工业协会数据显示，2025年6月销售各类挖掘机18804台，同比增长13.3%。其中国内销量8136台，同比增长6.2%；出口量10668台，同比增长19.3%。

累计来看，2025年1-6月，共销售挖掘机120520台，同比增长16.8%；其中国内销量65637台，同比增长22.9%；出口54883台，同比增长10.2%。

风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧风险。

【重点公司跟踪】牧原股份（002714.SZ）：上半年商品猪出栏3839万头

牧原股份7月8日公告发布2025年6月份生猪销售简报，6月出栏生猪836.70万头，环比+7.63%，同比+65%。其中仔猪132.3万头，环比-1%，同比+134%；商品猪701.9万头，环比+9.57%，同比+58%。降重工作持续推进，6月商品猪均重129.5kg，环比-2.3kg。6月商品猪售价14.08元/公斤，环比-3%，同比-21%。上半年商品猪3839.40万头，全年目标7200万-7800万头，下半年旺季情况下，预计可以达到目标上限。仔猪销量829.1万头，环比基本持平，仔猪目标是800万-1200万头，预计全年可以达到1400万头左右。公司6月末能繁母猪存栏343.1万头，较一季度末减少5.4万头。

公司作为龙头企业阿尔法属性预计将持续强化。2025年以来，公司生猪养殖成本逐月下降，6月已降至12.1元/kg。且公司的生产指标仍有较大提升空间，后续公司有望通过强化疫病防控、提高种猪育种效率、优化饲料配方以及智能化赋能等举措，改善落后场线的经营业绩，优化各类生产指标，有望达成今年的平均成本目标12元/kg。同时，公司积极拓展海外业务，与越南养殖企业合作，以“技术+设备”输出模式切入东南亚市场，看好公司未来海外业务发展。

风险提示：生猪价格波动风险；饲料原材料价格上行风险；疫病大范围爆发风险；海外业务拓展不及预期风险。

【公司跟踪】巨化股份（600160.SH）：制冷剂配额缩减，推动业绩增长

公司公告，预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为19.7亿元到21.3亿元，与上年同期相比增加11.36亿元到12.96亿元，同比增长136%到155%。3、预计扣除非经常性损益事项后，公司2025年半年度归属于上市公司股东的净利润预计为19.5亿元到21.1亿元，与上年同期相比增加11.56亿元到13.16亿元，同比增长146%到166%。

公司本期业绩大幅增长的主要原因，是公司核心产品氟制冷剂价格持续恢复性上涨，以及公司主要产品产销量稳定增长，导致主营业务毛利上升、利润增长。1、因第二代氟制冷剂（HCFCs）今年生产配额进一步削减；第三代氟制冷剂（HFCs）自2024年起实行生产配额制，经过一年的运行，厂库和渠道库存消化较为充分，且下游需求旺盛，叠加行业生态、竞争秩序持续改善，HFCs作为功能性制剂、“刚需消费品”属性与全球“特许经营”商业模式的“基因”的逐步形成，产品价格持续恢复性上涨，毛利大幅上升。

风险提示：下游需求不及预期。

【公司跟踪】海利得（002206.SZ）：公司拟实施越南纺丝二期及配套聚酯切片项目

公司公告，经过多年的建设发展，目前越南年产11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目产能已完全释放，实现满产满销。基于对当前国际贸易形势、产业转移趋势及客户订单预测的审慎判断，公司拟在越南实施纺丝二期及配套聚酯切片项目。

本项目拟在西宁省福东工业园现有一期年产11万吨差别化涤纶纤维工业长丝项目的土地上，新建纺丝车间二、成品立体仓库二、固相聚合二、聚酯生产车间等建（构）筑物建筑面积129,939.14平方米，购置固相聚合装置、差别化涤纶纤维工业长丝生产线、差别化尼龙工业长丝生产线等生产设备，新建自动化立体仓库二，配套聚酯切片生产线，利用一期现有的纺丝等配套设备及水处理、变配电、制冷、供热等公用工程装置，形成年10万吨差别化涤纶纤维工业长丝、2万吨差别化尼龙工业长丝、25万吨聚酯切片的建设规模。

风险提示：项目进度不及预期。

【公司跟踪】圣泉集团（605589.SH）：新项目投产拉动业绩增长

公司发布半年度业绩预报，预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润49,100.00万元到51,300.00万元，与上年同期相比，将增加15,967.70万元到18,167.70万元，同比增加48.19%到54.83%。实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润47,100.00万元到49,300.00万元，与上年同期相比，将增加15,279.86万元到17,479.86万元，同比增加48.02%到54.93%。

2025年上半年，受益于全球AI算力建设、高频通信及新能源汽车、储能等领域快速发展，带动公司先进电子材料及电池材料放量增长。公司1000吨/年PPO树脂、1000吨/年多孔碳等先进电子材料及电池材料生产线产能陆续释放，逐步实现满产满销；通过布局新领域、开发新应用，公司合成树脂产业市场份额扩大，实现销量的稳步提升；大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化项目”持续平稳运行，产能利用率不断提升，报告期内实现减亏，对公司整体业绩提升起到了积极作用。

风险提示：新项目产能利用率低于预期。

【公司跟踪】西山科技（688576.SH）：控股股东西山投资拟500万元-1000万元增持公司股份

近日，公司发布公告，公司控股股东西山投资基于对公司未来发展的信心和长期投资价值认可，计划自公告披露之日起6个月内，通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司股份，增持金额不低于人民币500万元（含），不超过人民币1,000万元（含）。本次增持计划不触及要约收购，不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化。

风险提示：本次增持计划可能存在因资本市场情况发生变化或政策因素等，导致增持计划无法实施的风险。

四、湖南经济动态

【湘股动态】山河智能（002097.SZ）：全资子公司拟购置16架DHC-8 300飞机

公司7月8日公告，公司于2025年7月5日召开第八届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于全资子公司拟购置资产的议案》。为充分把握全球航空业逐步复苏、支线航空市场持续增长的契机，提升市场竞争力，为公司带来稳定的收入及现金流，山河智能境外全资子公司Avmax Group Inc.拟购置Qantas Airways Limited（中文名称：澳洲航空公司）持有的16架DHC-8300飞机。

Qantas Airways Limited成立于1934年，是澳大利亚历史最悠久、规模最大的航空公司，总部位于悉尼，是全球运营历史第二悠久的航空公司。本次资产购买不含税总价为5,114.21万美元，含税总价为5,625.63万美元，预计2025年12月31日前完成全部16架飞机交付。

风险提示：宏观经济周期波动风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险等。

【湖南省地方动态及政策】2025年上半年湖南本科院校技术合同交易数据出炉，7所高校成交额破亿元

据红网消息，7月7日，湖南省科技厅对外公布了2025年上半年全省本科院校技术合同交易数据。在37所本科院校中，中南大学、湖南大学、长沙理工大学占据榜单前三位，上半年技术合同成交额分别超7.9亿元、4.6亿元、2.4亿元。

数据显示，今年上半年，全省高校技术合同成交额30.31亿元，同比增长31.85%，其中本地转化率51.77%。除上述三所高校外，技术合同成交额突破1亿元的还有中南林业科技大学、湖南城市学院、南华大学、湖南科技大学等4所高校；湖南理工学院等8所高校技术合同成交额超5000万元；邵阳学院等9所高校技术合同成交额超1000万元。

成果转化是科技创新与产业创新深度融合的关键环节。去年，湖南聚焦高校科技成果“不能转”“不愿转”“不敢转”“不会转”，出台20条支持措施，推动更多优质科技成果从“书架”走上“货架”，有效激励和引导高校科研人员更好融入经济主战场。

【湖南省地方动态及政策】湖南发布消费品以旧换新活动部分调整规则

根据长沙商务官方公众号，根据国家消费品以旧换新工作最新统一部署要求，在国省补贴资金总盘子内，更加注重“时序性”和“均衡性”，更加注重风险防范，为确保资金高效规范安全使用，确保消费品以旧换新政策全年有序实施，对湖南省2025年家电、数码产品、家装厨卫以旧换新活动规则进行调整，现公告细则如下：

1.2025年7月8日00:00起，家电、数码产品、家装厨卫以旧换新活动实行每日限额领券。

2.领券时间调整为每日“11:00-24:00”，补贴券允许使用时间为每日“8:00-24:00”，补贴券有效期调整为“7个自然日有效（含领券当天）”。

3.家电18个品类（冰箱、洗衣机、电视、空调01、空调02、空调03、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机、洗碗机、微波炉、净水器、电饭煲、厨房电器、卫浴电器、生活电器、清洁电器，不区分能效等级）；家装5个品类（装修材料类、卫生洁具类、家具照明类、智能家居类、家纺家饰类）；手机数码3个品类（手机、平板、智能手表/手环），消费者每个品类每月最多可领取3次。

4.消费者领券及票券使用GPS定位限制在湖南省内。

这种限额管理办法可以缓解资金阶段性紧张之外，可以尽量地保障政策的公平性，按需购买，防止市场过热的套利行为。

风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期。

近期研究报告精粹

【行业类】电网设备行业点评：“获得电力”水平提升，电网投资有望强化

5月抢装效应明显，电源装机量增长129%。根据国家能源局数据，今年1-5月，电源投资工程投资完成额2578亿元，同比增长0.4%。同期，电源装机量维持增长，新增发电装机量26492万千瓦，同比多增14928万千瓦，同比增幅129.09%。其中，1-5月水电新增量325万千瓦（同比-5.52%），火电新增量1755万千瓦（同比+44.92%），核电未有新增机组，风电新增量4628万千瓦（同比+134.21%），太阳能新增量19785万千瓦（同比+149.97%）。5月份是新能源项目机制电价新旧划分的时间节点，风电、光伏抢装态势明显，当月风电装机量26.3GW、光伏装机量92.9GW，同比增幅达到800%、388%。

电网建设明显提速，投资金额同比增长19.80%。根据国家能源局数据，今年1-5月，电网投资工程完成额2039.9亿元，同比增长19.80%，增速提速。1-5月份新增220千伏及以上线路长度达到1.09万千米，同比增长27.57%，新增220千伏及以上变电设备容量达到0.98万千伏安，同比增长56.8%。据国家电网，预计2025年国家电网投资超过6500亿元，较去年投资额（6000亿元）再续增长、再创新高。据国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，2025年电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点，配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。预计电网建设以及配网重点领域建设有望强化。

电源及电网设备出口量续增，价格金额表现分化。据海关数据，今年1-5月，变压器出口金额31.3亿美元，同比增长35.56%，累计出口量12.5万个，同比增幅8.88%，测算单台价值量达到2.5万美元，同比提升22.7%。今年1-5月，光伏组件出口金额110.7亿美元，同比下降24.90%，出口数量44.97亿个，同比增长55%。

“获得电力”服务水平明显提升，电网建设持续加强。6月，能源局、国家电网、南方电网相关领导出席《深化提升“获得电力”服务水平全面打造现代化用电营商环境》有关情况举行发布会，介绍“获得电力”的相关工作进展和后续工作：（1）2025年已经下达50亿元专项资金，重点关注部分乡村地区存在的电网“卡脖子”“低电压”等突出问题，持续做好电网设备升级和网架结构优化；（2）通过提升电力系统的调节能力和调用水平，支撑2025—2027年年均新增2亿千瓦以上新能源的合理消纳利用，明确到2027年，全国新能源利用率不低于90%；（3）南方电网“十四五”期间，累计投资已经超过1700亿元，今年的投资会达到312亿元，“十五五”期间还会进一步加大投资改善此情况。

投资建议。近年来我国电力消费弹性系数持续提升，电力供给端的新能源渗透率不断提升，新能源发电市场化交易全面实行，电力需求端的最大用电负荷不断提升，峰谷电价差距拉大。电网设备的建设投资强度有望增加，国家电网及南方电网均对2025年电网投资建设给出了高位续增的规模指引，预计全年电网投资持续见好。首次覆盖给予行业“领先大市”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；电网电源建设需求不及预期；新能源上网电价市场化改革具体方案出台时点不及预期。

分析师：邹建军

从业人员登记编号：S0530521080001

研究助理： 周舒鹏

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