雷达下：在价值和增长的小巷中寻找智慧

投资中最大的挑战之一是找到结合了两个世界最好的股票：增长的长期上行和坚实基本面的下行保护。这就是我喜欢在价值和增长之间的小巷里寻找的空间，那里的股票交易便宜，不是因为它们被打破了，而是因为没有人在看。多年来，彼得·林奇（Peter Lynch）等投资者一直指出，市盈率增长率（PEG）是一种有用的方法，可以找到增长迅速但相对于增长率仍然便宜的公司。

但与任何估值指标一样，仅靠PEG比率是不够的。廉价股票往往是有充分理由的。

为了将真正的交易与潜在的灾难区分开来，我发现将PEG比率与基本质量指标相结合可以显着提高发生率。

我最喜欢的两个工具是Piotroski F配乐和Altman Z配乐。每一个都告诉你公司的不同之处，并且每一个都添加了一个关键过滤器以避免价值陷阱。使用得当，每种方法都可以帮助投资者建立具有安全边际的被低估的成长股投资组合。

让我们来看看每一项策略。

策略1：PEG + Piotroski F-Score Piotroski F-score是一份九分清单，旨在衡量公司的财务状况、盈利能力和运营效率的实力。它关注资产回报率、杠杆变化、流动比率、利润率以及公司是否发行新股等问题。8或9分意味着公司从根本上来说非常健全。评分为2或以下表示危险信号。

当您筛选PEG比率较低（通常低于1）的公司时，您已经瞄准了那些相对于盈利增长而言成本较低的公司。但仅靠增长还不够。一家年盈利增长20%、利润率低、负债累累或会计激进的公司可能无法维持这种增长。这就是F分数的由来。通过要求Piotroski的F分数为7或更高，你为增长估值论文增加了一层质量和纪律。

回溯测试表明，PEG低于1和F分数高于6的组合往往会超越市场和任何一种策略本身，特别是在中小型股市场。这正是分析师稀缺、价格发现效率低下、财务报表质量最重要的地方。

策略2：PEG + Altman Z评分Altman Z评分最初是为了预测破产风险而开发的。它是五个资产负债表和损益表比率的综合，包括营运资本，留存收益，息税前利润，股本市值与总负债，收入与总资产。

评分高于3表示财务困境的风险较低。低于1.8的分数表明真正危险。

该分数为PEG屏幕添加了另一种安全过滤器。一家公司相对于增长来说可能很便宜，但如果它濒临破产，那么这种便宜可能是有道理的。

将较低的PEG比率与高于3的Altman Z评分相结合，是一种隔离那些不仅在增长和估值被低估，而且财务状况强劲且不太可能因杠杆或流动性较差而崩溃的股票的方法。

当资产负债表质量成为关键差异因素时，这种策略可能在经济不确定或利率上升的环境中特别有用。在过去的二十年里，使用PEG加Z得分屏幕构建的投资组合比仅使用PEG的投资组合表现出更好的下行保护和更低的波动性。

两个镜头，相同的目标两种方法都是为了找到同样的东西：定价错误的成长股，但也通过了质量测试。F-score更关注运营和盈利趋势。Z分数更多地涉及偿付能力和资本结构。根据投资者的偏好，任何一个都可能是更好的镜头。F分数策略可能会找到更多的扭亏为盈的候选者。Z得分策略可能会倾向于资产负债表堡垒般的更复杂的化合物公司。

在实践中，我喜欢运行两个屏幕，然后从那里进行深入研究。在PEG、F-score和Z-score上得分很高的重叠列表股票通常是最有趣的名字出现的地方。这些股票我愿意用双手买，如果我能得到他们足够便宜。他们正在成长，他们是坚实的，他们是雷达。这是我的甜蜜点。

PEG比率本身就可以为您找到快速增长的股票。但与F-score或Z-score等质量过滤器相结合，它成为构建被低估的增长型公司高可信度投资组合的强大工具。在一个日益被叙事和噪音主导的市场中，这种安静、高质量的增长才是真正赚钱的地方。

Star Group，LP（股票代码：SGU）这是一家优秀的低调公司，具有较低的PEG比率和较高的F评分：

Star Group，LP是一家主要专注于加热石油和丙烷的能源分销和家庭服务公司，在东北部和大西洋中部地区拥有强大的业务。该业务在粘性客户群和住宅供暖需求的长期趋势的支持下产生了可靠的（如果是季节性的）现金流。虽然SGU不是一个高增长的名字，但事实证明它是一个稳定的收入来源，具有稳定的股息支付和保守的资产负债表。最近对空调服务的收购和地域扩张适度改善了该公司的增长状况，同时也使其免受燃油定价波动的影响。该公司的估值仍然合理，按EV/EBITDA计算，交易价格低于同行，特别是在对其相对较低的杠杆率和强劲的自由现金流转换进行调整后。

对于以收益率为中心或以价值为导向的投资者来说，SGU提供了一个令人信服的案例。目前的分配收益率约为6%，考虑到公司的历史支付纪律和充足的流动性，似乎是可持续的。管理层继续优先考虑稳定的回报而不是激进的扩张，随着能源市场波动的消退，该公司应该会在2025财年受益于更可预测的利润率。虽然SGU缺乏大型公用事业公司或基础设施公司的增长，但其稳定性、收益率和谨慎的资本配置相结合，使其成为收入组合的坚实补充，尤其是在不确定的宏观环境下。

普罗吉尼公司（报价：PGNY）这是一家帮助解决利基医疗需求的公司，该需求正在快速增长，具有较低的聚乙二醇比，并且具有防弹的Z评分：

Progyny是大型雇主生育和家庭建设福利的领先提供商，提供一个技术支持的平台，结合了福利设计，礼宾服务和策划的提供商网络。该公司为400多家雇主提供服务，其中包括许多财富500强公司，并通过提供基于结果的生育解决方案，降低成本，同时提高患者满意度，建立了一个可防御的利基市场。在最近一个季度，Progyny报告了两位数的收入和盈利增长，这得益于强劲的利用率和持续的客户扩张。该公司还开始扩大更年期和男性健康福利等新产品的规模，这些产品提供了额外的长期增长杠杆，并有助于加深与现有客户的关系。尽管按本益比计算，Progyny的交易价格高于传统医疗保健服务公司，但其强大的收入可见度、高毛利率和稳定的EBITDA表现使其成为以增长为导向的投资者的引人注目的选择。最近对客户集中度的担忧，尤其是2024年大型科技客户的流失，给该股带来了压力，但该公司已经表明，它可以通过新客户的胜利来抵消流失。凭借强劲的资产负债表、无债务以及对平台能力的持续投资，Progenny处于有利地位，能够从推动生育和家庭福利需求的长期人口和社会趋势中受益。对于寻求盈利、差异化医疗保健增长故事的投资者来说，PGNY仍然是一个有吸引力的候选者。