财信证券晨会报告20250707

（转自：财信证券研究）

一、财信研究观点

【市场策略】海外关税变数增大，关注高股息及新消费方向

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.15%，收于5332.38点；代表蓝筹股的上证指数涨0.32%，收于3472.32点；代表硬科技的科创50指数跌0.01%，收于984.8点；代表创新成长的创业板指数跌0.36%，收于2156.23点；代表创新型中小企业的北证50指数跌1.88%，收于1415.04点。总体来看，蓝筹板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.58%，收于2740.44点；代表大盘股的中证A100指数涨0.25%，收于3770.32点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.36%，收于3982.2点；代表中盘股的中证500指数跌0.19%，收于5911.44点；代表小盘股的中证1000指数跌0.48%，收于6312.2点；代表小微盘股的中证2000指数跌1.08%，收于2680.68点。总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小微盘股板块风格跑输。（3）分行业来看，银行、传媒、综合涨幅居前，基础化工、有色金属、美容护理跌幅居前。

二、估值层面

截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为15.15倍，处于历史后33.82%分位，市净率（LF）估值为1.37倍，处于历史后13.56%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为136.33倍，处于历史后97.37%分位，市净率（LF）估值为4.53倍，处于历史后38.33%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为32.38倍，处于历史后14.41%分位，市净率（LF）估值为4.06倍，处于历史后25.91%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19.97倍，处于历史后48.42%分位，市净率（LF）估值为1.63倍，处于历史后16.56%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为67.21倍，处于历史后93.9%分位，市净率（LF）估值为5倍，处于历史后98.96%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有1169家公司上涨，共有4118家公司下跌，其中涨停公司42家，跌停公司13家，全市场成交额14545.19亿元，较前一交易日增加1210.14亿元。

四、市场策略

海外关税变数增大，关注高股息及新消费方向。在国内治理“内卷式”竞争、美国与越南达成贸易协议、美国非农数据超预期等利好刺激下，近期市场延续震荡偏强走势，但市场成交额有所缩量，反弹持续性仍有待观察。后续市场将面临更多变数：一是目前万得全A指数已逼近924行情以来的震荡区间上沿，在经济基本面、流动性、政策面仍未见明显拐点之前，预计指数短期或仍处于震荡区间；二是美国关税存在再次极限施压可能性。此前特朗普将7月9日设为关税谈判的最后期限，但关税谈判进度远不及美国预期，仅英国、越南、柬埔寨等少数国家与美国达成贸易协定。近期美国存在极限施压倒逼达成贸易协定的可能性，增加市场走势不确定性。根据央视新闻，特朗普表示，美国政府将设定新的单边关税税率，新关税有可能从8月1日开始生效，对于将设定的新关税税率可能从60%、70%到10%、20%不等；三是经济基本面对市场影响将增加。近期A股中报预告逐步公布、7月中旬也将披露第二季度经济数据，部分缺乏业绩支撑的概念方向或存在回调压力。整体来看，目前市场日均成交额仍维持在1.4万亿元左右，投资者整体情绪尚可，但近期海外宏观方面不确定性增加，预计指数突破上行时点仍需等待。此外，近期市场风格高速轮动，缺乏明确主线，资金难以形成合力，也不利于指数直接突破强压力位。建议合理控制仓位，适当关注以下方向：

（1）中报预告有望超预期的标的。例如海外算力、风电、有色、航运、创新药等。

（2）高股息板块。随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，可在调整后逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向。

（3）新消费方向。近期谨防特朗普政府极限施压扰动，关注扩内需政策重点支持的服务消费和近期市场关注度较高的新兴消费，例如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济等消费领域。

（4）国防军工方向。短期有地缘政治升级风险、中期有大阅兵主题催化，长期有军贸放量、国企改革逻辑支撑，近期可持续关注国防军工板块的机会。

【基金研究】基金数据日跟踪（20250704）

上周（0630-0704），中国基金总指数上涨0.71%，普通股票型基金指数上涨1.60%，偏股混合型基金指数上涨1.25%，中长期纯债型基金指数上涨0.14%，QDII基金指数上涨0.70%，LOF基金价格指数上涨1.03%，ETF基金价格指数上涨0.98%。上证50ETF上涨1.42%，沪深300ETF上涨1.64%，中证500ETF上涨0.87%；标普500ETF上涨1.59%，日经225ETF下跌0.84%，德国30ETF上涨0.38%，法国CAC40ETF上涨1.70%；黄金ETF上涨1.11%，白银基金上涨1.26%，豆粕ETF上涨0.82%，嘉实原油上涨2.13%。

上周货币基金区间7日年化收益率均值中位数1.3428%。上周同业存单AAA指数上涨0.0580%，年初以来该指数上涨0.9085%、年化收益率1.8862%。上周，ETF区间日均成交额约2800亿元，上周港股创新药、动漫游戏、钢铁等ETF品种市场表现突出。

7月4日，LOF基金价格指数上涨0.10%，ETF基金价格指数下跌0.08%；上证50ETF上涨0.57%，沪深300ETF上涨0.42%，中证500ETF下跌0.13%；标普500ETF上涨0.52%，日经225ETF下跌0.39%，德国30ETF下跌0.48%，法国CAC40ET下跌0.81%；黄金ETF下跌0.51%，白银基金下跌0.19%，豆粕ETF上涨0.05%，嘉实原油下跌0.42%。4日，两市ETF总成交额约3205.7亿元，日内游戏、银行类ETF品种表现相对突出。

【基金研究】三维情绪模型更新

截至2025年7月4日，情绪预期当前值0.4863，前值（20250627）0.5122，较前值下降。情绪温度当前值0.6295，前值0.6067，较前值上升。情绪浓度低位徘徊，较前值略微下降。

情绪温度时序：0.6124（0630）→0.6181（0701）→0.6152（0702）→0.6219（0703）→0.6295（0704）。情绪预期时序：0.4978（0630）→0.4859（0701）→0.4841（0702）→0.4752（0703）→0.4863（0704）。

【债券研究】债券市场综述

7月4日，1年期国债到期收益率下行0.1bp至1.34%，10年期国债到期收益率上行0.3bp至1.64%，1年期与10年期国债期限利差持平在31bp。1年期国开债到期收益率下行0.1bp至1.45%，10年期国开债到期收益率上行0.3bp至1.69%。DR001下行0.1bp至1.31%，DR007下行4.5bp至1.42%。国债期货10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约收平。3年期AAA级信用利差下行0.99bp至22.37bp，3年期AA-AAA级等级利差下行0.00bp至22.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】央行开展340亿元7天期逆回购操作

央行公告称，7月4日以固定利率、数量招标方式开展了340亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量340亿元，中标量340亿元。Wind数据显示，当日5259亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4919亿元。

【财经要闻】2025年前5个月我国制造业企业销售收入同比增长4.2%

据国家税务总局增值税发票数据显示，今年前5个月，我国制造业企业销售收入同比增长4.2%。其中，装备制造业、数字产品制造业、高技术制造业销售收入同比分别增长9%、12.1%和12.1%，特别是计算机制造、智能设备制造等先进制造业销售收入同比分别增长21.6%和19.4%。

【财经要闻】2025年前5个月软件业务收入55788亿元，同比增长11.2%

据工信部数据显示，2025年前5个月，软件业务收入55788亿元，同比增长11.2%；利润总额6721亿元，同比增长12.8%；软件业务出口227.1亿美元，同比增长3.3%。

【财经要闻】2025年1-6月上海一、二手住房累计成交1311万平方米，同比增长17%

据wind资讯消息，2025年1-6月，上海一、二手住房累计成交1311万平方米，同比增长17%，创2022年以来同期最高水平。其中，二手住房累计成交985万平方米（11.6万套），同比增幅达24%，同样创2022年以来同期新高。月度表现方面，今年1-2月“淡季不淡”，“金三银四”特征显著，3月“小阳春”沪二手房成交2.67万套，为2021年3月以来单月最高，5-6月也保持平稳，各月二手房成交量均保持在1.5万套荣枯线以上。

【财经要闻】四川省人民政府办公厅印发《关于发展壮大新兴产业加快培育未来产业的实施方案（2025-2027年）》

据wind资讯消息，四川省人民政府办公厅印发《关于发展壮大新兴产业加快培育未来产业的实施方案（2025-2027年）》，加快建设准环对称仿星器，全力争取聚变堆关键技术攻关工程落地实施，开展氘氚燃烧、聚变材料等研制，提升真空器件、涉氚阀门等配套零部件生产能力。依托中国工程物理研究院，加快建设电磁驱动聚变大科学装置，全力争取高效激光聚变能源工程落地实施，开展大能量激光器、重频靶等研制，拓展新型功能材料研发、激光加工等方面应用场景和商业化应用。

【财经要闻】《江苏省创新提升数字贸易推动服务贸易高质量发展的若干措施》正式印发

据wind资讯消息，《江苏省创新提升数字贸易推动服务贸易高质量发展的若干措施》正式印发。其中提到，加强数字基础设施建设。开通国际互联网数据专用通道。推动全国一体化算力网络长三角国家枢纽节点建设。开展数据基础设施先行先试算力网方向试点。支持“东数西算”算力调度中心创建国家绿色数据中心。支持开展国家数据基础设施建设试点。

三、行业及公司动态

【行业动态】2025年上半年全球动力电池装机量排名前三的企业为宁德时代、比亚迪和LGES

根据大东时代智库官微，2025年上半年全球动力电池市场集中度较高，CR3和CR5分别为63.0%和71.3%。其中动力电池装机量排名前三的企业为宁德时代、比亚迪和LGES，市占率分别为36.1%、16.6%和10.2%。从市占率变化来看，2025年上半年相较于2024年上半年，比亚迪、国轩高科和蜂巢能源的市占率分别增长了0.8%、0.8%和0.6%。比亚迪凭借新能源汽车销量的断层式领先，1-5月带动动力电池装机超48GWh。国轩高科的主要客户零跑和吉利新能源均有出色表现，零跑汽车1-6月交付22.1664万辆，同比增长156%，在国内新势力车企中排名靠前；吉利新能源上半年销量可观，已完成全年目标的48%，带动动力电池装机超18GWh。配套蜂巢能源电池占比最高的长城新能源上半年累计销量16.04万辆，同比增长21.18%，为其电池装机量增长提供了有力支撑。

相比之下，宁德时代1-5月动力电池装机量同比下降3.83%。搭载其电池的车企中，鸿蒙智行因产品新老款切换及季节因素，2025年1-4月销量同比下滑8.6%；广汽埃安上半年销量同比下跌14%，是唯一销量下滑的新能源车企。与此同时，日韩企业市场份额普遍压缩，LGES市场占有率同比下跌2.7%，跌幅最大，SK on、三星SDI和松下分别下跌0.7%、1.3%和1.6%。尽管LGES和SK on装机量有所上升，但市场份额仍在下滑，这表明2025年全球动力电池市场竞争激烈，行业格局仍在持续重塑。

风险提示：需求不及预期；政策风险；竞争加剧。

【行业动态】工信部召开制造业企业座谈会，聚焦加快推动光伏产业高质量发展

工业和信息化部召开第十五次制造业企业座谈会，聚焦加快推动光伏产业高质量发展。

座谈会提出，坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出，实现健康、可持续发展。行业企业要大力弘扬企业家精神，锚定正确方向，致力技术创新，坚守质量安全底线，加强国际合作，进一步拓展光伏应用的深度和广度，加快塑造我国下一代光伏产品的竞争优势，努力成为全球光伏产业的技术引领者和全球能源低碳转型的关键参与者。

【公司跟踪】甘李药业（603087.SH）：发布《股东及董事、高级管理人员减持股份计划公告》

7月4日晚，甘李药业（603087.SH）发布《股东及董事、高级管理人员减持股份计划公告》。自公告发布之日起满15个交易日后的3个月内，旭特宏达（员工持股平台）拟通过集中竞价交易方式减持数量不超过3399518股，即不超过公司总股本的0.57%。焦娇拟通过集中竞价方式减持股份数量不超过67500股，即不超过其本人持有公司股份的25%，不超过公司总股本的0.0112%。孙程拟通过集中竞价方式减持股份数量不超过20000股，即不超过其本人持有公司股份的3.77%，不超过公司总股本的0.0033%。

风险提示：减持计划相关风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

【公司跟踪】沪电股份（002463.SZ）：通过《关于授权管理层开展意向性项目投资磋商的议案》

公司发布第八届董事会第六次会议决议公告，本次会议审议通过了《关于授权管理层开展意向性项目投资磋商的议案》（以下简称“议案”）。经经公司第八届董事会战略委员会提议，出于黄石沪士电子有限公司（下称“黄石沪士”）未来经营发展的需要，同意授权管理层与黄石经济技术开发区管理委员会开展意向性项目投资磋商。议案授权内容如下：在2025年7月至2031年6月期间，在不超过人民币36亿元的总投资额度范围内，管理层可就潜在项目投资与黄石经济技术开发区管理委员会进行磋商，并签署不具有法律约束力的意向书及相关文件。

公司是高端硬板龙头，在技术、质量、成本、品牌、规模等方面形成相对竞争优势，居行业领先地位。公司本次批准管理层开展项目投资磋商授权案，有望推动公司规模进一步扩大，更好把握产业发展机遇。

风险提示：竞争加剧的风险；需求不及预期的风险；技术发展不及预期的风险。

四、湖南经济动态

【湘股动态】时代新材（600458.SH）：二季度签署日常经营合同27.11亿元（含税价）

公司7月5日公告，公司于2025年4月1日—2025年6月30日与风电各大主机厂（以下简称“买方”）签订《叶片销售合同》（以下简称“合同”或“本合同”）。公司向买方销售叶片及相关服务,合同金额总计约合人民币27.11亿元（含税价）。其中海上风电项目合同金额0.06亿元，叶片型号为14-16MW；陆上风电项目合同金额27.05亿元，叶片型号为6-10MW。

上述合同将按合同约定条件分期交付，公司将根据合同的相关规定以及公司收入确认原则在相应的会计期间确认收入（最终以经会计师事务所审计的数据为准）。

风险提示：受合同具体交货批次及验收时间的影响，上述合同对公司2025年当期业绩影响尚存在不确定性。

【湖南省地方动态及政策】湖南水运经济2025年1至5月港口货物吞吐量1.22亿吨，同比增长8.47%

据红网消息，湖南省水运事务中心数据显示，今年上半年，水路运输经济形势稳中有进，各项水运工作进展顺利。截至5月底，湖南省累计完成港口货物吞吐量1.22亿吨，同比增长8.47%；完成水路货运量1.01亿吨，同比增长6.38%；完成水路客运量591.29万人次，同比增长7.16%。项目建设方面，截至6月底，全省水运建设累计完成投资39.97亿元，占年度投资计划的44%，水运基础设施建设稳步推进。

分析师：何晨

从业人员登记编号：S0530513080001

研究助理：汪颜雯

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。

市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

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