光伏新技术·深度 | 看好BC从1到10【天风电新】

（转自：新能源前沿战队）

一、BC量产功率较TOPCon高30~35W，高功率可摊薄BOS成本，理论溢价在0.05元/W以上

1) 自2024年下半年以来， TOPCon技术发展缓慢。但N型BC量产功率较TOPCon高1%abs，同版型组件功率高出30~35W。

2) 虽然TOPCon未来仍可通过技术进步提高效率，但是需要增加额外的工艺步骤和改造成本。尤其是在TOPCon正面钝化，需要增加LPCVD、激光设备，使得TOPCon工艺步骤、投资额向BC技术看齐，但是效率预计始终存在差距。

3) 因此BC或成为进一步提效的选择。在当前功率条件下，BC较TOPCon理论溢价在0.05元/W以上。对于分布式应用场景，以及海外BOS成本更高的地区，BC能提供更高价值。

二、BC规模化降本后一体化成本有望与TOPCon打平，不仅较TOPCon有超额盈利，且投资回收期短于TOPCon，将成为扩产首选

1）当前BC处于从1到10放量阶段。BC在分布式市场优势明显，爱旭自24Q3以来一直保持高开工率。随着隆基、爱旭针对地面电站的BC产品推出，BC组件开始进入地面电站市场。2025年隆基、爱旭分别规划出货均在20GW以上，将形成规模化销售。

2）规模化降本后，BC超额盈利将扩大。我们测试，当前BC一体化成本较TOPCon高5~6分/W，当前BC溢价10分/W水平以上，已经可以实现超额盈利，BC从1到10放量过程中，工艺磨合、供应链、规模效应带来的降本空间远大于TOPCon。且BC在导入贱金属替代银方面的降本空间也比TOPCon要大。因此未来BC较TOPCon的超额盈利将继续扩大。

3）BC投资回收期更短，将成本扩产首选。BC合理溢价约5分/W，成本若与TOPCon打平，BC投资回收期将短于TOPCon， 将成为企业扩产的首选。

三、BC壁垒较TOPCon更高，主要体现在专利、设备/工艺、资金等方面，预计超额盈利可维持更长时间

1）专利壁垒：BC电池专利主要由Maxeon（TCL中环控股）、隆基绿能、爱旭股份三家公司持有，尤其是Maxeon拥有BC 电池的基础结构专利，且在主要光伏市场均有布局。三家公司通过专利交叉授权构建护城河，形成较高专利壁垒。

2）设备/工艺壁垒：BC较TOPCon增加了p型poly-Si沉积、激光图形化、清洗等工艺。p型poly-Si掺杂难度更高，激光需要定制化设备，p区浆料需要银浆厂商定制化开发。BC无无整线设备供应商，核心Know-How掌握在电池组件厂商手中，壁垒较TOPCOn更高。

3）资金壁垒：BC单设备投资约2.28亿元，高于TOPCon的1.42亿元，扩产BC需要更多资金投入。当前光伏行业产能过剩， 企业盈利承压。无论是企业经营，权益、债务融资，政府都无法支撑企业大规模扩产。

四、投资建议：当前，仅BC技术能满足新建和改扩建项目对电池、组件效率要求，以及领跑者计划效率要求。BC有望于2027、2028年成为行业主流，重点推荐BC产业链

1）率先量产BC的电池组件厂商，拥有先发优势，重点推荐爱旭股份、隆基绿能；

2）受益于BC扩产的设备厂商，新订单带来业绩、估值弹性，重点推荐帝尔激光、拉普拉斯；

3）关注辅材端的变化：多金属复合焊带帮助组件端降本，推荐宇邦新材；辅材端增量绝缘胶，关注广信材料。

五、风险提示：新电池技术迭代风险；BC降本不及预期；行业竞争加剧的风险；测算具有一定主观性，仅供参考。

1. BC高功率带来高溢价

1.1 N型BC组件效率、功率较TOPCon进一步提升

N型BC组件量产效率较TOPCon高1% abs以上、同版型功率高30~35W。

根据TaiyangNews 2025年6月的量产光伏组件效率排名，爱旭股份、隆基绿能、Maxeon的N型BC组件效率分别高达24.4%、24.2%、24.1%。TOPCon组件效率方面，晶澳科技最高为23.2%，其次为天合光能、正泰新能、横店东磁，均为23.0%。

从组件功率来看，爱旭股份Comet 2U组件（2382*1134版型）功率660W，隆基绿能Hi-Mo 9组件（2382*1134版型）功率655W。晶澳科技23.2%效率TOPCon组件折合2382*1134版型为625~630W。BC组件较同版型TOPCon组件功率高30~35W。

LECO（激光辅助烧结）技术应用以后，TOPCon效率得到大幅提升，目前普遍可以实现25%以上电池转换效率。但是TOPCon在2024年下半年以来技术进步明显放缓。TOPCon进一步提效需要叠加额外技术，增加工艺步骤，新增设备投入。

• 晶科能源Tiger Neo 3.0产品导入0BB、ME（金属化增强）技术、MAX（Poly层减薄）、HCP（半片边缘钝化）等技术。 

• 天合光能发布i-TOPCon Ultra技术，将应用全钝化接触、抑制光学寄生吸收、超细栅线等技术。 

• 晶澳科技DeepBlue 5.0技术采用了超低氧硅片、超高开路电压电池、超高效组件等技术。 

• 通威股份TNC 2.0采用自主研发的0BB技术、钢网印刷、EPT边缘钝化、Poly Tech四大工艺。 

虽然通过叠加新工艺，TOPCon可实现最高24.8%效率、670W功率。但需要增加LPCVD、激光、ALD等设备，单GW设备投资额、工艺复杂度向BC看齐。且由于正面存在栅线遮挡，效率始终与TBC存在0.4%~0.5%差距。因此BC有望成为进一步提效的优先选择。

1.2 BC温度系数更低、衰减更低，发电量较TOPCon有优势

BC组件线性衰减更低、温度系数更低、弱光相应更优、抗阴影遮挡，发电能力较TOPCon有优势。

BC组件拥有更低的功率衰减。BC组件首年/线性衰减为1%/0.35%，TOPCon组件首年/线性衰减为1%/0.4%。30年生命周期内BC组件比TOPCon组件的发电量提升比例可达0.78%。 

BC组件产品的温度系数表现出色，达到-0.26%/℃。相比之下，TOPCon组件的温度系数为-0.29/℃。当组件运行温度达到80℃时，BC组件比TOPCon组件的功率输出高1.7%以上。这意味着在炎热的夏季或高温地区，BC组件能保持更高效的能量转换。 

BC技术弱光响应能力更强，在晨昏时段、阴雨天气下仍能够有效工作。 

相比传统组件，采用新技术的BC光伏组件在阴影遮挡下能够保持较高的功率输出，这得益于其独特的背接触结构和优化的电池设计，使得组件在部分区域被遮挡时，未被遮挡的区域仍能高效工作，类似每片电池都具备“旁路二极管”的功能，从而降低了阴影遮挡对整体发电量的影响。综合弱光响应、抗阴影遮挡优势，电站在高峰时段多发电3%~5%，在分时电价机制下可显著提升单瓦收益。

1.3 BC较TOPCon理论溢价0.05元/W以上，海外高BOS成本地区溢价更明显

以当前同版型（2382*1134）BC组件较TOPCon组件功率高30W测算，单位面积的发电量更高，可有效摊薄光伏电站的运输、安装、线缆、支架、土地等与功率无关的BOS成本，构成高功率BC组件溢价的基础。 

2382*1134版型TOPCon、BC组件主流出货功率分别为625W、655W。2384*1303版型HJT组件量产主流功率可超730W，折算到2382*1134版型功率约635W。

假设TOPCon、HJT、BC组件双面率分别80%、90%、70%。地面反射率为10%。 

参考CPIA公布的初始投资成本构成，地面电站、工商业分布式项目与功率无关的BOS成本（扣除组件、逆变器、一二次设备等功率相关成本）分别为1.53元/W、1.33元/W。 

据此测算BC组件较当前TOPCon组件理论溢价，在地面电站、工商业分布式场景分别可达0.05元/W、0.06元/W。

资料来源：中国光伏产业发展路线图（2023-2024年）、InfoLink Consulting公众号、晶科能源、爱旭股份、东方日升等，天风证券研究所

海外市场与功率无关的BOS成本更高，高功率带来的成本摊薄更明显，可以支撑BC组件更高溢价。以美国为例，户用、工商业、地面电站（固定支架）、地面电站（跟踪支架）市场理论溢价分别为11.1、4.3、1.9、2.4￠/W。BC组件在海外户用市场理论溢价在2.2~5.5￠/W，海外地面电站市场理论溢价在0.7~2.0￠/W。

2. BC规模化降本后，盈利将高于TOPCon

2.1 BC组件开始进入地面电站市场，2025年将形成规模化销售

随着HPBC 2.0等针对地面电站的BC产品推出，BC组件开始进入地面电站市场。 

2024年以来五大发电集团开展的组件集采中（国家能源集团2024年至今尚未进行组件集采）均设置了BC标段。粤水电和蜀道清洁能源集团也都在组件集采中将BC产品纳入其中。据不完全统计，2024年至今央国企招标采购BC组件规模在4.2~5.0GW。 

2025年2月7日，隆基绿能公告中标国内单体最大集中式BC项目，该项目是BC首次在与TOPCon、HJT技术的同台竞争中胜出，更加体现出BC的竞争优势。

隆基绿能2024年HPBC 1.0产品已经形成规模销售，预计2025年N型BC组件将开始放量。

产能方面，隆基绿能2024年已经形成约40GW HPBC 1.0产能。规划2025年底，BC电池产能将达到70GW（其中HPBC 2.0产能约50GW）。2026年，国内产线全部切换为BC产能，HPBC 2.0产能达100GW。 

爱旭股份规划珠海、义乌、济南三大基地，具备100GW产能空间。2025年1月，公司济南一期10GW高效组件项目首块组件成功下线。 

从出货来看，2024年隆基绿能BC产品出货量超17GW。隆基绿能预计2025年BC组件出货占比将超过25%。爱旭股份预计2025年ABC组件出货20GW以上。

2.2 测算当前BC一体化成本较TOPCon高5~6分/W，现有溢价水平已可支持BC超额盈利

参考当前价格水平，BC一体化成本较TOPCon高5~6分/W，而BC较TOPCon溢价可达10分/W以上，BC较TOPCon已经有超额盈利。

以当前主流2382*1134版型TOPCon、BC组件进行对比，TOPCon主流出货功率625W，BC主流出货功率655W。在130um 210R硅片0.93元/片，TOPCon电池非硅成本0.15元/W，BC电池非硅成本0.23元/W，TOPCon组件非硅成本0.34元/W假设下，TOPCon组件一体化成本0.59元/W，BC组件一体化成本0.64元/W。 

当前BC组件较TOPCon溢价可达10分/W以上，在当前成本、价格水平下，BC已经可以较TOPCon实现超额盈利，构成BC放量的经济性基础。一旦BC从1到10放量，工艺磨合、供应链、规模效应带来的降本空间有望大于TOPCon。且BC在导入贱金属替代银方面的降本空间也比TOPCon要大。因此未来BC较TOPCon的超额盈利有望继续扩大。

资料来源：中国光伏产业发展路线图（2023-2024年）、InfoLink Consulting公众号、爱旭股份等，天风证券研究所

当前BC成本较TOPCon仍然较高，但随着GW级量产后规模效应体现、效率进一步提升、技术工艺优化，BC成本有望快速下降。

2024年爱旭股份ABC电池非硅成本0.23元/W，较TOPCon高出7~8分/W。组件端目前单块组件的面积成本比TOPCon略高一点。公司计划通过半片工艺、侧钝化、满屏技术等提高组件功率来降本，另外可通过工厂的各种节水节电措施、机台功能的升级与调整、产能最大化的设计等方式来降低非硅成本。未来随着产能的不断建设和销售量的不断扩大，预计将会达到满产满销，其他成本方面仍然有大幅度下降的空间。组件的材料也在不断优化，下一步目标是组件面积成本与TOPCon达成一致。 

隆基绿能预计将从三个方面推动BC电池技术的成本下降：一是电池转换效率的提升；二是规模效应，2025年公司将进入BC产能大规模投放的阶段，预计随着量产规模的提升，BC生产成本有望进一步下降；三是技术工艺进步，少银和无银金属化方案的导入也将推动BC技术成本的下降。

考虑到BC较TOPCon理论溢价可达0.10元/W以上，预计2025年BC盈利即可体现出较TOPCon的优势。而随着BC产能提升，成本进一步优化， 未来成本有望低于TOPCon。 

爱旭股份珠海义乌工厂在新产品上市之后有希望实现组件成本与TOPCon打平，济南工厂能做到成本比TOPCon低3～5分/W。

硅棒成本更低：ABC低氧高阻硅棒电阻率分布更均匀，头部氧含量低，基本不用返切（很多硅棒头部要返切100mm）；拉晶留埚率可控制在10%～15%（TOPCon拉晶留埚率30%～35%）。结论：硅片成本低1～2分/W； 

电池成本更低：无银化技术带来更低的材料成本（材料节省足以覆盖额外投资、电力成本，成本有1分/W左右优势）； 

组件非硅成本更低：ABC单面一字焊接的特性可以采用轻量化的胶膜与焊带，同等面积材料成本更低。（瓦数更高，成本降低1.5～2分/W）。

2.3 BC成本随着规模化量产进一步下降，进一步拉开TOPCon盈利差距

当前BC较TOPCon的溢价在10分/W以上，假设规模化以后溢价约5分/W。BC较TOPCon不仅有超额盈利，投资回收期较TOPCon较短，将成为企业扩产的首选。

按照隆基绿能、爱旭股份等上市公司规划，若BC一体化成本与TOPCon打平，则BC超额盈利可达4分/W。 

假设TOPCon不赚钱，对应组件价格0.73元/W，BC价格0.78元/W，BC设备（电池+组件）投资回收期3.48年。 

若TOPCon组件价格在0.7~0.8元/W，考虑到BC组件的溢价，较TOPCon不仅有超额盈利，投资回收期较TOPCon较短，有望成为企业扩产的首选。

资料来源：中国光伏产业发展路线图（2023-2024年）、InfoLink Consulting公众号、爱旭股份等，天风证券研究所

3. BC壁垒更高，超额盈利持续时间更长

3.1 BC壁垒一：专利

BC电池专利主要由Maxeon（TCL中环控股）、隆基绿能、爱旭股份三家公司持有：Maxeon（前身SunPower）最早开始BC产业化，拥有完善的BC专利；隆基绿能、爱旭股份有较多研发和专利布局。

Maxeon：1985年，Swanson教授成立SunPower，至今已成为商业化IBC技术的先驱。2019年，SunPower将原太阳能电池组件制造业务独立出来，成立Maxeon，承接SunPower全球IBC专利。Maxeon在全球30多个国家拥有1650多项专利及330多项在审专利，涵盖IBC、TOPCon、叠瓦等电池组件技术。 

隆基绿能：从HPBC 1.0到HPBC 2.0，隆基绿能累计投入超过20亿研发资金。截至2024年6月末，隆基绿能已获得各类已授权专利数量3,166项，拥有BC技术专利数量近200项。 

爱旭股份：截至2024年12月31日，公司累计申请ABC相关专利1,011项，取得授权专利340项，在N型BC专利技术领域取得领先地位。

BC电池的基础结构专利由Maxeon拥有，这些专利涉及物理结构层面，几乎回避不了。且在美国、欧洲、中国、日本、澳洲、巴西、沙特、印度、土耳其等主要光伏市场，Maxeon均有BC专利布局。在全球任何地区销售未经授权的BC电池组件产品，均将面临专利侵权风险。 

Maxeon、隆基绿能、爱旭股份通过交叉授权，构建专利护城河。2024年珠海bifi PV国际峰会上，TCL中环及子公司Maxeon与隆基绿能、爱旭股份共同探讨BC技术的创新发展趋势，共筑BC生态圈。BC联盟的成立，有望通过专利交叉授权构建护城河，形成技术、产能、渠道等的良性合作，并形成BC产能扩张节奏的共识，从而促进行业的有序发展。

3.2 BC壁垒二：设备&工艺&量产能力

TBC工艺更复杂，在TOPCon工艺上增加p型poly-Si沉积、激光图形化、清洗等工艺。由于硼在硅中的溶解度更低，p型poly-Si掺杂更更复杂。激光图形化环节膜厚、激光参数各不相同，需要定制化设备。TBC的浆料体系更为复杂，P区浆料需要银浆厂商定制化开发。 

TOPCon技术因捷佳伟创可提供整线设备，承诺良率、效率，因此很快陷入过剩。但是TBC由于没有整线供应商，设备需要电池组件厂商调试，技术壁垒较高。核心Know-How掌握在电池组件厂商而非设备厂商手中，具有更高技术壁垒。

3.3 BC壁垒三：资金

1GW TOPCon设备投资约1.42亿元，1GW BC设备投资约2.28亿元。扩产BC面临更大设备资金投入，面临较高资金壁垒。光伏行业产能过剩，企业盈利承压。无论是企业经营，权益、债务融资，政府都无法支撑企业大规模扩产。

经营性现金流：当前光伏行业处于全产业链亏现金状态，经营性现金流难以支撑企业Capex扩张。

融资性现金流：上市公司市值较高点大幅缩水，股权融资受限。企业经营亏损，盈利、资产负债表承压，银行及供应链融资均面临压力。

政府补贴：政府无法再向行业持续输血，提供厂房代建、税收优惠等政策支持。

4. 投资建议

4.1 目前仅BC技术能满足新建、领跑者计划要求

行业过剩背景下，工信部提高新建和改扩建项目效率标准，领跑者项目提高组件效率门槛。

2024年11月，工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，对于新建和改扩建N型单晶硅电池项目，平均光电转换效率不低于26%；对于新建和改扩建N型单晶硅组件项目，平均光电转换效率不低于23.1%。根据《中国光伏产业发展路线图（2024~2025年）》，2024年TOPCon、HJT、BC组件效率分别为22.9%、23.2%、23.9%。参考2024年行业技术水平，仅BC技术能满足新建和改扩建项目对电池、组件效率要求。

2025年1月，陕西省发改委发布《关于开展陕西省2025年风电、光伏发电项目开发建设有关工作的通知》，2025年计划在全省实施2GW左右的光伏领跑计划，组件转换效率要求为24.2%以上。对应2382*1134版型组件功率654W以上，2384*1303版型组件功率752W以上。当前2382*1134版型TOPCon组件主流出货功率620~625W，2384*1303版型HJT组件主流出货功率730W。仅BC技术能满足陕西省领跑者计划要求。

4.2 BC技术有望于2027、2028年成为市场主流

隆基绿能预测BC技术于2027、2028年成为市场主流。参考BloombergNEF预测，2028年全球光伏装机预计约800GW，意味着2027年底BC产能至少达到400GW以上。对于BC技术，25H1关注重点在于订单、出货放量；25H2则是BC一体化的降本、盈利。一旦BC一体化成本能够与TOPCon打平，BC可能成为下一代主流技术。 

当前光伏行业融资受限、盈利承压，新技术的扩散速度或不会像TOPCon一样迅速普及。我们预计BC盈利优势持续时间或较TOPCon更长。重点推荐BC产业链： 

• 率先量产BC的厂商，重点推荐爱旭股份与隆基绿能。 

• 设备厂商方面，建议关注BC扩产带来的设备厂商订单增量&业绩弹性，推荐最受益于BC扩产的帝尔激光、拉普拉斯。 

• BC带来焊带端降本方案，绝缘胶是新增量，辅材推荐宇邦新材、广信材料。

新电池技术迭代风险：若TOPCon、HJT等电池技术效率大幅提升或者成本大幅下降，可能导致BC电池技术的竞争力不足；若钙钛矿叠层等新技术快速产业化，可能导致BC产能加速淘汰的风险； 

BC降本不及预期：目前BC电池工艺比TOPCon复杂，非硅成本仍高于TOPCon，如果BC良率不能提高，贱金属化导入、规模效应不能带来成本有足够降幅，未来BC组件的溢价可能无法覆盖其高成本，影响其盈利能力； 

行业竞争加剧的风险：虽然BC电池技术专利、设备、技术壁垒较高，但若专利不能得到有效保护，竞争对手技术上取得突破，将导致竞争加剧，影响BC电池组件的盈利水平；

测算具有一定主观性，仅供参考：本报告测算部分为通过既有假设进行推算，仅供参考。

证券研究报告《电力设备：光伏新技术：看好BC从1到10》【天风电新】

对外发布时间：2025年07月05日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 

敖颖晨  SAC执业证书编号：S1110525010001