2025下半年A股投资策略报告 | 行稳致远，蓄势破局

2025年下半年A股投资策略

行稳致远，蓄势破局

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2025年上半年市场特征及A股市场回顾

2025年上半年回顾

回顾2024年底长城证券投顾团队发布的《风起云动，聚势而强—2025年A股投资策略》报告，我们曾明确提出：“预计2025年上半年A股将在3300点附近宽幅震荡，下半年在企业盈利修复驱动下，市场或迎来反弹行情。”这一预判在2025年上半年基本得到验证。市场特征总结如下：

指数表现：2025年上半年，A股市场整体呈现宽幅震荡格局，沪指围绕3300点波动，呈现出下行有政策托底，上攻突破较难的特征，主要受政策预期与外部环境交织影响。上半年上证指数上涨2.76%，深证成指和创业板指数微涨0.48%及0.53%，而中证2000涨幅高达15.24%，指数间呈现出明显分化的走势，中小盘成长板块表现较强。回顾团队策略，我们强调“政策呵护托底成就市场的Beta，科技创新是永恒的Alpha”，上半年申万一级行业中银行、有色、国防军工表现居前，概念板块中微盘股、数字货币、人形机器人、创新药等概念领涨市场。

交易活跃度：上半年沪深两市日均成交额维持在1.36万亿元，较2024年全年日均1.05万亿元增长29.52%，市场风险偏好温和改善，这与“风起云动”报告中“政策暖风将持续吹拂A股市场”的观点部分一致，但企业盈利修复滞后导致反弹动能不足。个股层面，全市场仅1345只个股录得正收益，全市场个股的涨跌幅中位数为4.11%，体现出明显的市场分化。科技与消费板块表现分化：人工智能、消费电子（受益于内需政策）表现强劲，如小米等受年轻客群欢迎的新消费场景表现亮眼，而传统消费增速有限。军工和黄金板块受地缘风险加剧影响，上半年表现突出，符合团队“关注板块”的前瞻性推荐。

策略执行回顾：团队在“2025年A股投资策略”中建议“布局内循环相关的消费板块与新质生产力相关的‘AI+’板块”，指数基金的规模连续攀升，印证了“指数投资盛行”的趋势。整体上，2025年上半年市场特征基本契合“风起云动”报告的框架，处于围绕3300点震荡的局势中，但企业盈利修复延迟。

展望2025下半年，内部财政政策预期将较上半年加速，给经济增长的前景托底。未来随着货币、财政政策的逐步落实，市场信心有望进一步改善。展望后续我们认为下半年市场行情有望强于上半年表现，市场具备较大想象空间。以“新质生产力”为代表的高质量发展仍是未来的主导方向，2025年DeepSeek的出现，推动全球AI发展模式从美国单极向多极演变，中国处在头部位置，现阶段AI仍处在产业生命周期的初期阶段，未来随着向应用落地，行业专业模型有望崛起伴随算力需求持续上升。外部因素方面，关税冲突已被市场消化较为充分，后续冲突升级的概率较低。下半年美联储有望开启降息周期，利于新兴市场权益类资产的估值扩张和反弹。

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2025年宏观分析

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（一）财政政策及货币政策

2025年下半年，预计财政政策将更加积极，各项政策将加速推出和落地，重点支持包括消费提振和现代化产业体系建设等方向。6月，央行等6部门《金融支持提振和扩大消费指导意见》发布，政策将强化内循环，推动“消费服务、医疗器械”等民生领域投资，为稳增长提供支撑。三季度开工旺季叠加财政发力下，制造业和基建投资增速仍可能维持高位。以旧换新提振消费政策持续，为家电、汽车、消费电子等领域奠定一定增速基础；同时大力发展服务消费的政策亦在持续出台和落实，消费者信心指数有所企稳。

货币政策适度宽松，降息空间释放。下半年若美联储开启降息周期，将进一步释放国内的降息空间，降息降准将降低融资成本。政策托底经济依然是市场非常关注及重要的预期方向之一，一定程度上影响市场的走势。

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（二）企业盈利

展望2025年下半年，企业盈利有望进一步修复，经济发展中的结构失衡问题正得到重视，并持续改善。供给端层面过去面临的产能过剩问题，部分行业例如新能源上游的锂已经经历了数年的产能出清，叠加各行业反内卷政策的推出，行业周期有望见底，盈利能力将改善。而在需求端方面，消费在政策推动下有望持续提升或基本企稳。外贸出口方面，我们曾提到今年外部挑战主要来自特朗普政策，关税和科技制裁可能冲击中国经济。

物价水平在经历了2024年的低迷后，2025年上半年未有明显起色，但是有望在政策支持下温和改善。尤其是美元走弱背景下，大宗商品价格有望温和复苏。并且随着基准数据的下移叠加下降速度减缓的趋势，明年上半年相关数据有望出现同比的增长，提振市场预期。

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（三）市场流动性

2025年市场流动性方面，长期资金入市在持续推进，公募基金和保险资金2025年入市规模有望达4.2万亿元左右。在入市资金的持续推动下，市场在下半年大概率选择向上突破。资金层面，下半年外资和融资大幅流出风险不大，目前外资整体对于AH资产仍处于低配状态。同时随着存款利率的不断走低，资金面的宽松叠加投资上的资产荒，优质资产的价值将进一步凸显，吸引外部资金流入市场。事件上看，三季度后半段和四季度前半段有政治局会议、纪念抗战胜利80周年等可能提升风险偏好的事件催化，资金面整体宽裕。

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2025年下半年A股市场分析

2025年下半年

综合财政政策、货币政策、企业盈利及市场流动性分析，2025年A股下半年市场展望如下：上半年行情围绕关税冲突后的反弹展开，而下半年市场更加关注国内政策面及基本面的企业盈利复苏情况。关注“十五五”规划及中美关税谈判结果，财政政策的持续发力将对下半年的投资、消费带来一定支撑效果。产业趋势上行和政策导向倾斜的行业可能会相对占优，具体指向科技和消费。经济结构调整方面，地产有望在连续回落后构筑底部，部分周期行业伴随着持续的去产能行业反内卷进程，可能迎来周期底部。

A股投资机会：2025年的市场，下半年有望强于上半年震荡的表现，随着企业盈利的修复，市场将迎来一轮复苏行情。具体来说，哑铃型策略依然适合当下的市场，一方面科技仍是配置主线，另一方面核心资产和低估值红利依然有配置机会。科技方面，关注产业趋势上行和政策支持共同推动的新质生产力相关的金融科技、军工、AI应用、电新等成长行业仍是下半年配置的重点防线；大金融、电力等低估值红利板块将持续受益于长期资金入市；此外可能受益于人民币升值和外资流入的医药、消费等核心资产也值得关注。

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大类资产配置

债券

下半年，中国经济面临的内外需压力仍然较大。内需层面，消费刺激政策效益衰减，地产低迷抑制居民消费能力；外需方面，全球经济增速放缓，中美关税壁垒持续存在，出口复苏动能不足。货币政策上，5月降准降息后流动性回归宽松，但政策利率低位限制进一步宽松空间，预计下半年将以“稳中适度宽松”基调支持实体经济。在此背景下，债券市场呈现结构性配置价值。中短端利率债受资金面边际宽松驱动，利差修复逻辑清晰，可把握波段交易机会；长端利率债受益于经济增速放缓预期，有望延续震荡下行走势，兼具票息收益与资本增值潜力。建议投资者重点布局流动性充裕、信用风险可控的中高等级品种。

人民币汇率

受美国货币政策转向及美元信用体系弱化驱动，下半年人民币汇率有望在波动中延续缓步升值趋势。美联储点阵图暗示年内两次降息，叠加美国经济滞胀风险、财政扩张致债务高企，美元指数中长期下行趋势渐明。特朗普关税政策、地缘冲突以及“大美丽法案”引发美债危机隐忧，持续削弱美元避风港效应，驱动全球资金重新配置。在此背景下，外资增配国内股债资产、结汇需求释放，为人民币汇率提供趋势性支撑；中美日内瓦谈判进展则构成阶段性升值动能。不过，中美利差倒挂、国内经济基本面修复节奏仍是制约因素。央行中间价将继续发挥双向引导作用，平滑汇率波动。预计下半年人民币对美元大概率在7.2-7.0区间震荡小升，海外政策冲击或引发短期双向波动，整体呈现“外驱内稳”运行格局。

黄金

下半年黄金市场在全球经济与地缘政治交织背景下，有望延续上行趋势。全球持续抛售美债，削弱美元信用根基，叠加美联储降息周期启动带动实际利率下行，持有黄金的机会成本降低，资金将加速流入硬通货资产。美国政府债务积重难返，特朗普政府“内减税外加息”政策加剧财政赤字，长期需依赖“高通胀+低利率”组合消化债务，逆全球化浪潮下黄金作为避险资产的配置需求显著提升。当前黄金虽处于3400-3500美元区间震荡阶段，三次突破高点未果，但牛市周期逻辑未改，随着各国财政扩张政策持续推进，金价在合理价位后将吸引更多资金流入，但需关注市场参与资金增加带来的波动率上升风险。

综上，配置建议：A股>港股=黄金>债券。

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关注板块

从政策导向、经济形势、企业盈利预期、股市流动性以及外部环境等角度考量，科技创新和消费复苏是值得期待的中长期赛道，如：（1）“AI+”；（2）军工；（3）新能源；（4）黄金；（5）家电等。具体如下：

（1）“AI+”

下半年，“AI+”板块在政策催化与技术落地共振下有望延续结构性机遇。金融监管总局强调以金融科技创新助力实体经济，中国香港《稳定币条例》正式生效，叠加央行数字人民币国际运营中心设立，政策红利持续释放，预示着金融科技作为“AI+”重要分支，将迎来更多政策支持与创新机遇。

消费电子板块同样值得重点关注。以小米、华为为代表的产业链不断推进 AI 技术融入产品，AI 正成为消费电子创新升级的关键驱动力，带动新一轮消费热潮。DeepSeek月活用户达1.8亿，展现出AI应用强大的用户吸引力与市场潜力，预示着下半年AI在应用领域有望多点开花。

从行业整体来看，AI板块热度不会迅速消退，仍将在波动中反复活跃。随着技术持续迭代，下半年有望在智能驾驶、智能家居、工业互联网等应用领域取得更大突破，进一步拓展市场空间。建议重点布局金融科技、消费电子等与AI深度融合的细分赛道，把握产业发展红利。

（2）军工

下半年军工行业将在 "十四五" 收官与新域战力突破的双重驱动下迎来景气共振。从内需看，随着 "十四五" 规划攻坚冲刺，军工集团订单交付节奏显著加快，上游元器件企业合同负债已现拐点，中下游主机厂产能爬坡带动业绩修复，行业 ROE 有望在产能释放与规模经济效应下逐步回升。地缘冲突持续推升军贸需求，中国装备在印巴冲突等实战场景中展现体系化优势，无人机、防空系统等产品出口份额有望持续提升，叠加韩国军贸崛起的经验借鉴，国内企业在性价比与产能响应上的优势或打开第二增长曲线。

新域战力与新质生产力成为核心增量逻辑。AI 技术加速渗透装备体系，无人作战平台、智能弹药等需求爆发，反无人机系统与电子对抗装备迎来配套机遇；商业航天、低空经济等新赛道在政策催化下进入产业化阶段，国产大飞机产业链受益全球民航供应链重构，航发动力等核心环节国产化替代进程加速。当前板块估值处于历史低位，基金持仓仍具提升空间，建议聚焦三大方向：军贸链条中导弹耗材与雷达装备、AI 赋能的信息化模块、以及民航大修与新域装备配套标的，把握景气度向上与资产重估双重机会。

（3）新能源

双周期视角下，新能源行业正迎来 “产业周期筑底+估值历史低位” 的配置窗口。板块自2022年见顶后连续三年调整，光伏设备指数最大回撤超60%，风电整机PE回落至18倍（历史15%分位），安全边际显著。

光储产业链中期底部逐步确认，储能板块率先回暖，宁德时代获国标认证、阳光电源推动大电芯技术升级，泰禾智能收购工商业储能资产；光伏受益特高压投运与虚拟电厂政策，隆基等龙头在TOPCon技术突破下盈利修复。海风与新场景成为周期反转引擎，国内外海风共振向上，大金重工完成海外超大单桩交付，苏格兰规划2040年海风装机达40GW，国内浙江苍南等项目加速落地；新能源+人形机器人打开增量空间，特斯拉仿生技术突破带动结构件厂商升级。当前行业处于 “去库存尾声——需求启动期”，建议把握估值修复与新动能共振机会。

（4）黄金

进入2025年下半年，黄金有望延续强势表现，主要受益于全球持续抛售美债、美元信用体系边际弱化的大背景。一方面，受美国财政赤字居高不下及再融资压力加剧影响，海外央行加快美债减持步伐，市场对美债供需错配的担忧持续升温；另一方面，美联储政策预期由“高位维持”逐步转向宽松，为非收益资产黄金提供估值支撑。在地缘风险频发与全球央行储备多元化需求上升的双重驱动下，黄金作为“非美元资产”与“最后避险资产”的地位愈发凸显。当前黄金ETF持仓边际回暖，若后续实物需求同步改善，金价有望冲击历史新高。建议关注贵金属配置价值，逢回调积极布局。

（5）家电

下半年家电行业在国补政策持续发力下业绩有望略超预期。中央 3000亿元以旧换新资金已下达1620亿元，剩余1380亿元将于7月、10月接续投放，叠加地方优化补贴发放节奏，预计下半年家电内销需求将稳健释放。当前板块估值处于历史低位，白电龙头PE（TTM）约11-13倍，股息率超3%，兼具业绩确定性与防御属性。随着中美关税谈判阶段性缓和、原材料价格中枢趋稳，叠加中秋国庆消费旺季拉动，建议重点关注清洁电器、高端彩电等高景气细分赛道，以及具备高股息特征的行业龙头，把握国补政策驱动下的结构性投资机会。

ETF基金将成为承接2024年增量资金的来源之一，投资于ETF是当前乃至未来的重要方向。对于上述五个板块，从成份股构成、跟随度、基金规模等多个方面筛选出金融科技ETF、消费电子ETF、军工ETF、新能源ETF、黄金ETF，作为投资几个看好方向的ETF供参考。

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精彩回眸

由长城证券总部投顾团队精心打造的财富长城系列投顾产品《全明星策略》、《炼金锦囊Pro》、《金长城》、《伐木为梯》、《热点追击》、《炼金资讯》、《月度牛股池》、《A股投资策略报告》等，一直以来都坚持不懈地为客户挖掘市场热点、寻觅投资良机，在2025年上半年推荐了汉***、中***、港****ETF、科****ETF等多只优质个股及ETF，用专业和实力为财富长城的忠实客户们在投资的道路上保驾护航。

风险提示：地缘冲突政治风险；美国高利率持续周期超预期；国内外需求改善低于预期；稳增长政策实施效果不及预期。

结束语

股海行舟，稳健致远，具体选股方法和选股策略，敬请关注长城证券总部投顾团队精心打造的投顾产品。

免

责

声

明

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