中信建投：AI眼镜产业链投资机遇

（转自：CITIC Think Tank）

近日，小米AI眼镜发布，重量40g，续航达8.6小时，价格为国补后1699元起，同时推出单色/彩色电致变色的选配版本。小米AI眼镜作为其随身AI接口，支持口令、多模态、扫码支付、语音控制和会议纪要等多种功能，是未来重要的端侧AI产品之一。

中信建投证券通信、电子研究团队团队推出【AI眼镜投资机遇展望】：

01 端侧AI爆发可期，国产高端产能亟需突破

AI+硬件百花齐放，眼镜、耳机、音箱等产品迎来全新发展机遇

“AI+硬件”模式在办公、娱乐、教育等领域百花齐放，未来有望在更多场景以更多品类形式进行应用。随着AI大模型逐步成熟，几乎所有硬件产品都可以加入AI元素来提升表现能力。在AI大模型向着多模态、端侧应用逐步发展背景下，“AI+硬件”在各类应用场景落地，催生出多种品类。

AI眼镜市场迎来爆发元年，多方玩家开始积极布局。2023年9月，Meta与雷朋合作推出了名为Ray-Ban Meta的智能眼镜。Meta眼镜为眼镜增加了摄像头、喇叭、麦克风。最重大的更新是Meta眼镜融入了AI功能，与一般智能耳机用语音实现音量调节、拨打电话等简单指令类操作不同，Meta眼镜可以拍下用户当前正在观看的场景，调用Llama3多模态大模型的能力，回答用户的相关问题，例如户外逛街查美食餐馆信息，室内做饭时查询菜单和烹饪方法。Meta眼镜的AI功能使其获得了不错的销售成绩，根据The Verge数据，Ray-Ban Meta全年销售量超160万副，预计2025年发布Ray-Ban Meta 2以及新款AR眼镜。继Meta后，百度于2024年11月发布了小度AI眼镜，预计2025年上市。小米计划于2025年发布新一代AI眼镜。三星AI智能眼镜预计2025年上市。苹果内部也在推进代号“Atlas”的AI眼镜项目。蜂巢科技、新视界、宝岛眼镜、LOHO眼镜等也纷纷开始进入AI眼镜领域。随着更多玩家加入，预计2025年将成为AI眼镜市场爆发元年。

25Q1 Ray Ban Meta销售量增长三倍，全球AI眼镜2025年出货有望达到550万副。2025年Q1全球AI智能眼镜销量60万台，同比增长达216%，Q1 销量大幅增长主要来自于Ray Ban Meta智能眼镜的增长，销量52.5万台，去年同期为17万台。此外，雷鸟V3、Solos AIRGO Vision的产品发售上市，以及逸文G1、魅族StarV Air 2、影目GO2等AR+AI眼镜也贡献了一定的增量。预计2025年全年AI智能眼镜销量为550万台，后三个季度预计陆续会有新品上市，包括小米、阿里、三星等十几个品牌，以及Meta 在Q3预计会发布多款不同功能和形态的AI智能眼镜。

耳机凭借轻量便携优势有望成为个人AI助理的硬件载体。耳机具备天然的语音交互优势，其可作为AI控制入口，接收语音指令，具体的执行交给其他如手机等运算终端。同时，相比手机、眼镜，耳机更轻、便携、可长时间佩戴，因此有望成为个人AI助理的主要载体，也吸引了众多科技公司的布局。三星早于2024年7月发布了主打AI的Galaxy Buds 3 Pro，具备自适应降噪、环境分析等功能，并能够配合 Galaxy 手机完成即时口译。科大讯飞孵化的iFlyBuds也推出过支持AI录音降噪会议耳机系列产品，支持音视频录音、现场录音、同传翻译等多项功能。字节跳动在10月发布了首款AI智能体耳机Ola Friend，其背后连接字节自研的豆包大模型，可以通过唤醒词进入到豆包AI的连续对话。根据洛图科技（RUNTO）线上监测数据，2025年第一季度，AI耳机在线上传统主流电商的销量为38.2万副，比2024年同期增长960.4%。2025年全年，AI耳机在中国传统主流电商渠道的总销量可达152.7万副，延续2024年迅猛增长的趋势，同比增长超过3倍。

大模型使智能音箱“重获生机”，有望成为智慧家庭场景的AI流量入口。初期智能音箱主要作为音乐播放工具，之后逐渐发展为智能家居的中心控制器。如小米AI音箱和华为AI音箱均可通过语音操控多达上千种智能家居设备。随着智能音箱产业进入瓶颈期，智能音箱出货量开始逐年下跌，消费者热情也开始逐渐消退。AI大模型的加入，明显提高了智能音箱对用户意图的理解，智能音箱对用户的反馈也更丰富和准确，有望成为智慧家庭场景的AI流量入口。

风险提示：

1、未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；

2、AI上游基础设施投入了大量资金做研发和建设，端侧尚未有杀手级应用和刚性需求出现，存在AI应用不及预期风险；

3、宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；

4、大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险； 

5、全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

报告来源

证券研究报告名称：《2025年中期投资策略报告：端侧AI爆发可期，国产高端产能亟需突破》

对外发布时间：2025年6月17日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

刘双锋 SAC执证编号：S1440520070002

庞佳军 SAC编号：S1440524110001

孙芳芳 SAC执证编号：S1440520060001

章合坤 SAC执证编号：S1440522050001

郭彦辉 SAC执证编号：S1440520070009

王定润 SAC编号：S1440524060005

何昱灵 SAC编号：S1440524080001

02 持续推荐AI算力、AI眼镜和电信运营商

小米AI眼镜发布，重量40g，续航达8.6小时，价格为国补后1699元起，同时推出单色/彩色电致变色的选配版本。小米AI眼镜作为其随身AI接口，支持口令、多模态、扫码支付、语音控制和会议纪要等多种功能，是未来重要的端侧AI产品之一。建议继续重视智能眼镜供应链，包括整机、代工、软件与算法环节相关标的。

风险提示：

国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

报告来源

证券研究报告名称：《持续推荐AI算力、AI眼镜和电信运营商》

对外发布时间：2025年6月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

阎贵成 SAC 编号:S1440518040002

SFC 编号:BNS315

刘永旭 SAC 编号:S1440520070014

SFC 编号:BVF090

杨伟松 SAC 编号:S1440522120003

研究助理 朱源哲

03 Meta发布新一代AI眼镜

消费电子：Oakley携手Meta发布全新AI眼镜Oakley Meta HSTN Performance，续航、视频分辨率升级助力运动场景拓展。

Meta与美国知名运动品牌欧克利（Oakley）联合推出全新AI眼镜Oakley Meta HSTN Performance，定位为“高性能AI眼镜（Performance AI Glass）”，聚焦运动场景应用。该产品将于7月11日开启预售，起售价为399美元，另有一款售价499美元的金色限量款。Oakley Meta AI眼镜的核心功能与Ray-Ban Meta AI眼镜保持一致，支持拍照、听音乐、接打电话以及调用Meta AI助手。相较上一代产品，新款的最大升级体现在续航性能：眼镜本体续航提升至8小时，配合充电盒可实现最长48小时使用时间，是前代产品的两倍。此外，眼镜配备了全新的1200万像素摄像头，尽管像素不变，但视频录制能力从1080P提升至3K，带来更清晰的拍摄体验。考虑到运动场景的需求，Oakley Meta AI眼镜具备IPX4级防水能力，能够有效应对日常陆上运动中的溅水和汗水等情况。尽管此次更新在硬件参数上变化有限，但在关键体验项——续航方面的明显优化，加之更明确的场景化定位与品牌合作的加持，有望进一步提升AI眼镜在大众市场的接受度与关注度。随着小米等品牌陆续跟进新品发布，AI眼镜市场有望迎来新一轮热度与竞争升级。

风险提示：

未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

报告来源

证券研究报告名称：《周报：Marvell上调ASIC市场预期；Meta发布新一代AI眼镜》

对外发布时间：2025年6月23日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

刘双锋 SAC执证编号：S1440520070002

何昱灵 SAC编号：S1440524080001

04 智能眼镜系列报告一：AI端侧的重要载体

对于后续智能眼镜行情的判断，我们认为仅仅是靠新品发布等催化不足以带动新一轮行情。建议关注一是AI模型在眼镜端的落地，带来全新的体验，从而激发消费者购买欲望；二是关注技术突破给用户带来全新的佩戴体验，例如全彩micro-led、二维阵列光波导等技术的成熟，各种元器件的轻量化，电池续航能力的提升等，技术的突破既能提升用户的佩戴体验，也能带来更多的交互场景与应用落地。

智能眼镜或许是承载AI应用的重要硬件形态。智能眼镜卡位独特，提供语音、手势等多种交互方式，有望成为下一代普及的智能终端。Ray-Ban Meta发布带火智能眼镜赛道，主打语音交互和拍摄的AI眼镜大量上市。我们认为AI眼镜的核心在于智能交互，语音是一种交互方式，但视觉交互能够取得更好的效果，“AI+AR”或是下一代智能终端的解决方案。

智能眼镜能够成为一个什么样量级的产品？乐观者认为智能眼镜将替代今天的智能手机。我们也相信在光学、显示、续航、散热、重量等所有细节都足够理想的情况下，今天我们在手机上实现的功能大部分可以由智能眼镜实现，但这是一个渐进式的过程，不会一蹴而就。前期我们认为可以考虑两种情形：一是普通近视眼镜购买者愿意尝试在眼镜当中加入AI功能；二是TWS耳机购买者愿意尝试用智能音频耳机替代，这两种情形下，预计前期智能眼镜有望成为一个千万量级的产品。

智能眼镜投什么环节？上游硬件：关注单机价值量高，竞争格局好的环节。对AI/AR眼镜进行拆解，按照单机价值量排序为：芯片、光学、显示、存储等环节，可以在其中寻找弹性相对较大的标的，同时关注光学和显示环节的技术突破与技术路径选择；整机：关注具备卓越产品力、完善供应链体系和强大生态圈的科技公司；代工：主要以3C类产品代工公司为主，核心是绑定优秀的客户以及高效的供应链管控能力；软件与算法公司：通用大模型为智能眼镜提供了基础的AI能力，建议重点关注眼镜端特定的软件算法提供商，例如手势识别、语音交互、眼动追踪等，优秀的软件算法与硬件的不断升级相结合，能够为消费者带来更出色的交互体验。

对于后续智能眼镜行情的判断，我们认为仅仅是靠新品发布等催化不足以带动新一轮行情。建议关注一是AI模型在眼镜端的落地，带来全新的体验，从而激发消费者购买欲望；二是关注技术突破给用户带来全新的佩戴体验，例如全彩micro-led、二维阵列光波导等技术的成熟，各种元器件的轻量化，电池续航能力的提升等，技术的突破既能提升用户的佩戴体验，也能带来更多的交互场景与应用落地。

风险提示：

技术发展不及预期。当下仍然缺乏能够较好的平衡光效、视场角、生产良率的完美光学方案；Micro LED以微米级LED作为像素发光单元，具有高亮度、高对比度、高像素密度等优势，目前被认为是最适合AR的显示技术，但当前生产工艺仍不成熟且全彩化存在难点。当前AR眼镜与近视眼镜仍然缺乏较好的兼容方案，近视患者难以获得较好佩戴体验。Sic等波导材料成本仍然较高，短期难以商用。

出货量不及预期。受技术成熟度、用户接受度、内容生态、其它AI端侧新产品竞争影响，AI眼镜出货量可能不及预期。

竞争激烈使厂商利润率下滑：当前发布AI眼镜厂商较多，且产品存在一定的同质化，因此价格或成为一个竞争要素，进而导致整机厂以及上游产业链利润率下滑。

法律及道德风险。摄像头和语音采集功能或影响隐私安全，从而引发道德、法律风险，同时AI眼镜接入大模型，可能面临人工智能数据、版权方面的监管。

报告来源

证券研究报告名称：《智能眼镜系列报告一：AI端侧的重要载体》

对外发布时间：2025年3月24日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

阎贵成 SAC 编号:S1440518040002

SFC 编号:BNS315

刘永旭 SAC 编号:S1440520070014

SFC 编号:BVF090

武超则 SAC 编号:S1440513090003

SFC 编号:BEM208

曹添雨 SAC 编号:S1440522080001

研究助理：朱源哲