【华鑫宏观策略】七月策略和十大金股

（转自：华鑫研究）

▌ 总量观点

海外关税暂缓周期结束，贸易风波或重启，但中美贸易冲突风险可控。同时中东停火后，全球风险偏好修复；联储降息预期升温，美元指数回落，带动外资回流。美股创新高后，后续面临经济数据和政策的双重不确定性，经济走弱后EPS或有下修，减税或加大债务风险担忧。美股波动有望放大，左侧布局地产、金融、保健等降息交易，但需平衡美债的短期扰动。

国内经济虽边际走弱，但有7月政治局会议、10月四中全会等政策预期对冲。预计A股先上探后震荡，中上旬在指数强势突破后继续上探，但下半旬需警惕海外降息和国内政策不及预期后的调整风险。结构行情为主，关注金融搭台（非银、金融科技、稳定币等）、科技轮动（AI算力、智驾、军工、固态电池、半导体等）和业绩预增（TMT、机械、医药、军工、有色等）。

▌ 本期金股组合：

注：金股排名不分先后

▌风险提示

地缘政治风险再起，国内经济不及预期，特朗普政策超预期变动

1、7月十大金股组合

观点汇总

2.1

总量观点：A股先上探后震荡，把握结构性行情，聚焦

金融搭台、科技成长和中报预增

核心要点：海外关税暂缓周期结束，贸易风波或重启，但中美贸易冲突风险可控。同时中东停火后，全球风险偏好修复；联储降息预期升温，美元指数回落，带动外资回流。国内经济虽边际走弱，但有7月政治局会议、10月四中全会等政策预期对冲。预计A股先上探后震荡，中上旬在指数强势突破后继续上探，但下半旬需警惕海外降息和国内政策不及预期后的调整风险。结构行情为主，关注金融搭台（非银、金融科技、稳定币等）、科技轮动（AI算力、智驾、军工、固态电池、半导体等）和业绩预增（TMT、机械、医药、军工、有色等）。

#海外：聚焦关税谈判、减税法案和联储议息，美股等波动放大，美债震荡运行，黄金逢低加仓

海外宏观：1）海外关税暂缓周期结束。7/9为美国与其他75个国家的对等关税暂缓截止日，贝森特表示美方正在与18个主要贸易伙判磋商贸易协议，10-12个国家很快达成协议，其后将再与另外20个贸易伙伴商谈，预计谈判议程会在9月1日劳动节假期前完成。2）降息预期升温。美国Q1GDP下修至-0.5%，为近三年首次。个人支出创年初以来最大降幅，多位联储官员暗示最早7月降息，特朗普或提早提名联储主席，市场预期年内降息3次，关注7月31日FOMC。3）减税法案落地情况。7/4为参议院通过新减税法案的最后期限，目前整体通过概率较高，预计通过的减税额度上行至3.1-3.5万亿美元，仍会给美债和美元信用问题带来冲击。

海外策略：美股创新高后，后续面临经济数据和政策的双重不确定性，经济走弱后EPS或有下修，减税或加大债务风险担忧。美股波动有望放大，左侧布局地产、金融、保健等降息交易，但需平衡美债的短期扰动。10Y美债收益率已从高位下行35BP，美元回落至97为三年半最低水平，7月提前降息仍需更弱的经济数据倒逼，目前分歧较大，且有通胀抬头压力，预计短期下行空间有限。黄金连续两周下跌，主要是中东停火避险需求下行及资金止盈，关注3250附近支撑，看好中长期配置价值。

#国内：政策支持消费提振、科技与产业创新，工业利润再转负，关注7月政治局会议

政策信号：央行等六部门《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》：出台19项重点举措，聚焦消费重点领域加大金融支持，重视提升居民财产性收入促消费，利好非银；Q2货币政策委员会例会：汇率删去了“加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置”的表述，表明目前人民币汇率偏强，对货币政策掣肘较弱；删除“择机降准降息”，增加“灵活把握政策实施力度和节奏的表述”，会更灵活进行货币调控应对内需不足和物价低位。国常会：切实将科技成果转化为现实生产力，强化企业科技创新主体地位，强调科技创新与产业创新融合。下一个政策窗口期是7月底政治局会议，但届时仍处于中美关税谈判和国内经济观察期，预计政策增量有限。

工业利润为负：1-5月工业利润同比时隔2月再度转负，5月显著负增，从3%至-9.1%，为全年最低水平。量价利拆分来看，量相对平稳、价降幅扩大、利润率下滑。关税冲击下的补库意愿不高、PPI降幅扩大，成本上升后的利润冲击逐步显现。对应上市公司盈利依旧承压，把握中游设备制造的结构性亮点。

#A股：7月先上探后震荡，行业关注金融搭台、科技轮动和中报预增方向

大势研判：6月底A股整体偏强，沪指放量突破后高位震荡，三根大阳线确认主力资金逼空，短期杠杆资金加速入场，成交放量至1.5万亿，市场做多情绪回暖，7月中上旬指数有望进一步上探，但下半旬需警惕海外降息和国内政策不及预期后的调整风险。且624不是924的再现，924是低位+宏观政策大转向，624更多是微观情绪和资金助推，当前难有普涨行情，更多是结构性机会，轻指数重结构。

银行股高位调整，主因是中国人保在股东大会上表示，高分红 OCI资产配置比例已占比30%左右，接近上限，未来将加大对科创板企业的研究，叠加季末+密集分红期，引发部分博弈保险止盈兑现压力，引发前期涨幅较大的银行股大幅回调。鉴于利率仍有下行空间，银行股基本面并未恶化，阶段性调整后的银行股依旧值得关注。

行业选择：1）金融搭台：券商、金融科技、稳定币等；2）科技轮动：AI算力、智驾、军工、固态电池、半导体等；3）中报预增：TMT、军工、机械、医药、有色等。

2.2

行业及个股逻辑

汽车：嵘泰股份（605133.SH）——林子健

推荐逻辑：

转向器壳体全球领军企业，优质客户赋予成长动能

嵘泰股份成立于2000年，主要产品为汽车转向、传动、制动等铝合金精密压铸件。2011年公司与博世合作电动转向壳体，完成大众EPS首个国产化项目，逐渐与博世、采埃孚、蒂森克努伯等全球知名汽车Tier1建立了持续稳定的合作关系，公司转向器壳体零部件市占率从2017年的12.43%逐年攀升至2021年的21.46%，处于市场领先地位。公司依托电动转向机壳体产品优势+新能源三电等新产品布局，新获/新增开发博世、采埃孚、蒂森克虏伯、蔚来等新项目。除通过原先Tier1客户进行配套外，公司新能源三电系统产品直接供应国内外头部新能源车企，实现从Tier2到Tier1的突破，相关产品已陆续量产 ，带动公司营收快速增长。

墨西哥二期工厂产能逐步释放，对美贸易风险整体可控

墨西哥工厂供应特斯拉 Cybertruck零部件，今年爬产顺利有望扭亏。2016年公司在墨西哥瓜纳华托州设立子公司莱昂嵘泰并于2017年投产，2022年莱昂嵘泰首次扭亏为盈，2023年墨西哥二期已完成厂房建设。公司主要通过墨西哥工厂将产品出口至美国，从国内出口至美国的产品占比较低，不足1%，并且主要采用FCA贸易方式，对美贸易敞口较小。“墨西哥汽车轻量化铝合金零件扩产项目”达产后，预计将产生年平均利润总额6,050.93万元；“墨西哥汽车精密铝合金铸件二期扩产项目”达产后，预计将产生年平均利润总额4,945.74万元，两个项目达产后将贡献年利润约1.1亿元，有望大幅提升公司盈利水平。

合作与外延并举，加码布局人形机器人核心零部件

强强联合，携手行星滚柱丝杠头部企业江苏润孚进军丝杠赛道。2025年，嵘泰股份拟与江苏润孚动力共同设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，嵘泰股份持股45%。子公司润泰将开展用于人形机器人和汽车底盘系统的行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的研发、生产业务。同时，嵘泰股份子公司河北力准还将与润孚合资成立一家螺纹设备孙公司，河北力准机械持股65%，润孚持股35%。合资孙公司将主要开发、生产用于制造行星滚柱丝杠、滚珠丝杠的相关专用型设备及通用设备。子公司河北力准携手德国顶尖设备供应商共同打造高端加工中心，牢牢把握丝杠杠螺纹加工产能瓶颈。同时，公司将加大对丝杠轴承、减速器、微特电机、传感器、驱动器、控制器等核心零部件项目的对接与筛选，通过合资、参股、收并购等方式进行业务合作公司，继续加码人形机器人赛道。

盈利预测

我们预测公司2025-2027年收入分别为31.4/40.2/49.8亿元，公司通过转向壳体积累优秀客户资源，盈利能力较强，三电、传动、制动零部件品类、项目不断拓展，主业维持高增速，与江苏润孚强强联合开辟人形机器人第二增长曲线，走入成长快通道，维持”买入“投资评级。

风险提示：

地缘政治风险，产能爬坡不及预期风险，市场需求不及预期风险，人形机器人市场增长不及预期风险

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年6月18日发布的《嵘泰股份（605133）：铝合金压铸领军企业，积极开拓第二增长曲线》报告

中小盘&主题&北交所：纳思达（002180.SZ）——任春阳

推荐逻辑：

▌业绩有所承压，集成业务业务出货稳步增长

2025年第一季度纳思达实现营业收入59.27亿元，同比下降5.79%。归母净利润为0.84亿元，同比下降69.64%，扣非归母净利润0.80亿元，同比下降69.83%。分业务板块来看，奔图打印机业务和利盟打印机业务的营收出现不同程度的下滑，分别同比下降3.34%和4.85%，主要是由于受海外个别市场采购节奏的影响，奔图国际打印机销量同比下降27.11%，且奔图在研发、品牌宣传以及线下服务渠道建设方面进一步加大投入，导致费用同比增长21.45%；集成电路业务业务营收同比下降19.72%，但极海微总体芯片出货量达1.25亿颗同比增长9.38%，非耗材芯片销量同比增长38.22%。

▌布局打印机全产业链，市场份额不断提升

公司打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四位。其中，奔图激光打印机业务全球出货量增速引领行业，利盟激光打印机在全球中高端激光打印机细分市场的占有率行业领先。公司旗下通用打印耗材业务、通用打印耗材芯片业务、打印机主控芯片业务均处于全球细分行业翘楚。信创市场方面，随着行业信创的不断推进，奔图在金融等重点行业不断取得突破，市场占有率始终处于领先地位。2024年奔图信创市场出货量同比增长50%，产品出货结构得到明显改善。奔图积极拓展“上合组织”“东盟”“一带一路”“金砖国家”等海外市场，加速布局欧洲市场，在保证核心市场稳定的情况下，在海外其他市场取得了较大的突破，不断为用户提供安全、高质量的打印解决方案，精准满足用户需求，并取得较好进展。目前奔图已销往海外110余个国家和地区，占奔图总出货量的比例接近50%。

▌芯片业务持续创新，多个领域全面布局

在汽车电子领域，极海微已推出包括国内首颗顺利量产的超声波传感和信号处理器GURC01、G32A1445系列汽车通用MCU以及针对智能车灯照明系统设计的首款芯片GALT61120汽车前灯LED矩阵控制芯片等产品。公司汽车芯片产品在国内外主流车厂均实现了项目定点，开始进入批量出货上车。此外，公司汽车芯片产品在控制器，传感器，电源&模拟&驱动等3个赛道长线布局，相关产品在国内外主流车厂均实现了项目定点，开始进入批量出货上车，标志着公司在研发技术、产品品牌、产品质量等方面得到市场认可。在工业电子领域，极海微推出了全球首款基于Arm？Cortex？-M52处理器的双核架构和Helium边缘AI技术的G32R5系列高性能实时控制DSP芯片，用于高性能实时控制和边缘AI融合应用，并在多个行业头部客户实现导入。全新推出GHD3440、GHD3440R等多款电机驱动芯片，并与多款MCU、DSP主控芯片形成面向工业应用的丰富产品矩阵。同时，针对人形机器人应用进行了全面的芯片布局，包括关节控制器和灵巧手实时控制DSP芯片、智能编码器芯片、小脑计算芯片、电池管理主控芯片、视觉雷达传感器芯片和力矩传感器芯片等，目前部分已实现批量出货。

▌盈利预测

我们看好公司打印机业务市占率稳步提升，集成电路业务全面布局，未来有望带来新增长。预测公司2025-2027年收入分别为292.15、325.99、364.21亿元，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：

下游需求不及预期、芯片业务进展不及预期、海外客户开拓不及预期、国际局势加剧。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年6月29日发布的《纳思达（002180）：信创业务不断推进，芯片业务持续创新》报告

计算机&AI&互联网：东方财富（300059.SZ）——宝幼琛

推荐逻辑：

 ▌   AI+金融战略深化驱动长期增长， 2024 年营收净利双增创历史新高

东方财富2024 年实现营收 116.04 亿元，同比增长4.72%，归母净利润 96.1亿元，同比增长17.29%，Q4单季净利润 35.68亿元，同比增长79.66%。公司作为国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，构建以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，聚集了海量用户资源和用户黏性优势，在垂直财经领域始终保持领先地位，为公司进一步拓展业务领域、完善服务链条奠定了坚实基础。东方财富2024年度证券股基交易额24.24万亿元，经纪业务市场份额持续提升，信用业务稳健发展，资产管理规模大幅增长；固定收益业务业绩快速增长，市场影响力稳步提升。

▌  “妙想”大模型构建垂直壁垒，数据模型双轮驱动商业化落地

“妙想”金融大模型作为国内首批通过网信办备案的金融垂类大模型，凭借强大的数据底座、业务背景、技术实力与算法优势，对金融业务有深层次的理解与处理能力，真正做到了懂业务、强推理、能反思。截止2024年12月，妙想已覆盖2亿+的资讯舆情，4亿+的宏观数据、6亿+的行业数据、10亿+的企业数据、百亿+的市场数据，以及百亿+的股吧、财富号等独家内容，涵盖上万种数据品类，建立了目前国内品类最全、质量最高的金融数据库；在底座模型层面，灵活组合几十亿到上干亿参数规模不等的大、小模型族群，面向应用场景选择最佳的模型，实现投研分析到交易决策全链条智能化。大模型已深度集成至智能金融终端——妙想投研助理，帮助投研人员完成从“操作多个工具”到“交给一个助理”的工作范式转变。2025年 3月21日，东方财富宣布妙想大模型已正式向所有用户开放，并全面登陆东方财富APP，开启智能投资时代。

▌  AI 产业化拐点确立，打造互联网财富管理生态圈

公司相比其他券商的核心优势在于，依托强大的研发技术优势，构建以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，聚集海量用户资源和用户黏性，为公司持续健康发展奠定了坚实基础。同时，公司凭借互联网财富管理生态体系，为海量用户提供集财经资讯、证券、基金、期货、社交服务等一站式互联网财富管理服务，能够一站式满足投资者不同需求，形成了公司独特的业务场景优势，为公司持续发展构筑了深厚的护城河。AI发展浪潮下，公司作为金融科技企业，始终致力于以科技赋能金融，密切跟踪行业前沿技术发展，抢抓人工智能时代发展机遇，推动金融智能领域的研究与实践，持续构建和完善互联网财富管理生态圈，助力金融产业升级，巩固和提升公司市场地位。公司将继续深化“AI+金融”战略布局，加强AI研发力度，自主研发的“妙想”金融大模型在多模态衍生、金融智能体构建等技术领域取得一系列成果。未来，公司将持续加大研发投入，提升长期竞争力，进一步巩固和提升核心竞争优势。

▌ 盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为132.65、146.53、164.85亿元，基于公司在AI赋能上的业务增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

宏观经济波动，软件行业竞争加剧，客户扩展不及预期，其AI应用对业绩的贡献存在不确定性。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年4月20日发布的《东方财富（300059）：金融大模型构筑生态闭环，东方财富引领财富管理智能化变革》报告

电力设备：科泰电源（300153.SZ）——臧天律

推荐逻辑：

▌深耕发电机组领域，数据中心业务打开增长空间

上海科泰电源是中国高端发电机组与智慧能源系统服务商，主营智能环保发电机组、储能系统及微电网解决方案，深耕数据中心、通信基建、工业备电等市场。

作为行业内少数几家国内上市企业之一，公司在数据中心和通信等细分市场拥有良好的先发优势和领先地位，并在柴油发电机组领域深耕二十余年，积累了丰富的技术、渠道、品牌、项目经验和资本实力。通信和数据中心行业是公司最主要的细分市场之一，2024年该行业营收10.18亿元，占2024年公司总营收的79.78%；电力行业2024年营收0.50亿元，占总营收的3.90%。

▌全球算力需求增长，公司前景广阔

根据SemiAnalysis预测，全球数据中心IT负载规模将从2023年的约49GW增长至2026年的 96GW，其中90%增长来自AI算力需求。2024年下半年起，字节、阿里、腾讯等互联网云厂均在加大资本开支，国内数据中心市场有望迎来新一轮景气度提升。公司作为数据中心柴油发电机组的核心供应商，有望充分受益于AI算力产业发展，打开新的增长空间。

▌ 盈利预测

我们看好公司数据中心业务下游持续增长，预测公司2025-2027年收入分别为23.54、29.14、36.46亿元，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：

 数据中心建设不及预期，行业竞争加剧，大盘系统性风险等。

 以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年6月30日发布的《科泰电源（300153）：深耕发电机组领域，数据中心业务打开增长空间》报告

电子通信：炬光科技（688167.SH）——吕卓阳

推荐逻辑：

▌ 激光光学元器件一季度表现强劲，并购影响利润端短期承压

公司激光光学元器件业务在一季度表现强劲，一方面得益于泛半导体领域的市场需求提升，产品出货量显著增加；另一方面，工业光纤激光器泵浦以及光通讯领域的市场需求也呈现出增长趋势，一季度营收实现1.70亿元，同比增长23.75%。2024 年完成两次并购后，一方面公司加大光通信、消费电子和泛半导体制程等高潜力领域的研发投入，一方面职工薪酬及其他固定运营成本增加，利润端短期承压。

▌ 光通信产品线丰富，微纳光学元器件可应用于CPO

公司依托先进的光刻-反应离子蚀刻法晶圆级微纳光学精密加工制造技术，高效生产的硅材质与熔融石英材质的微纳光学元器件可用于光发射模块（TOSA）、光接收模块（ROSA）、光子集成电路（PIC）以及前沿的共封装光学器件（CPO）。它们能够显著提升激光光源的性能，实现光源的高效准直、精准聚焦以及稳定的光纤耦合，进而推动光源的小型化进程，在数据中心建设、高速网络通信、云计算及物联网等广泛应用场景中发挥不可替代的作用。

▌ 汽车应用领域深化布局，形成多元化产品矩阵

公司在汽车应用领域与全球范围内多家汽车 Tier1 供应商在激光雷达、投影照明等领域展开广泛的项目合作。公司目前是 AG 公司的合格供应商，双方合作已从车载激光雷达延伸至投影照明系统，先后获得AG 公司的激光雷达、配套使用的无源光学元器件、用于车载投影照明的微透镜阵列（MLA）项目定点，形成多元化产品矩阵。

▌ 盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为7.76、9.80、12.89亿元，公司专注于高功率半导体激光元器件和原材料，多元化布局光通信、消费电子、泛半导体制程、汽车应用、医疗健康等应用方向，维持“买入”投资评级。

风险提示：

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年6月3日发布的《炬光科技（688167）：激光光学元器件一季度表现强劲，多元化产品矩阵深耕光学赛道》报告

电子通信：蓝思科技（300433.SZ）——吕卓阳

推荐逻辑：

▌ 公司业绩双增，产业链垂直整合彰显优势

2024年，公司实现总营业收入698.97亿元，同比增长28.27%；实现归母净利润36.24亿元，同比增长19.94%。公司业绩提升主要原因系公司的产业链垂直整合战略开始发挥成效，组装业务快速增长。

▌ iphone 17 Air极致轻薄5.5mm，玻璃材料解决方案供应商有望受益

根据目前公开的信息，iPhone 17系列将推出四款机型包括标准版、Air、Pro以及Max。其中，Air主打极致轻薄设计，机身厚度仅5.5mm~5.65mm，成为目前最薄的iPhone机型。该机采用7000系铝合金中框，后置单摄采用创新的"长条跑道"式设计。iPhone 17 Pro注重影像性能的提升，采用全新的"横向大矩阵"摄像头模组设计，配备4800万像素主摄和长焦镜头，支持5倍光学变焦。其搭载的1/1.3英寸大底传感器和GP玻塑混合镜头，将大幅提升低光拍摄能力。预计Pro和Max两款机型将采用玻璃+金属拼接的设计。蓝思科技在玻璃、陶瓷、蓝宝石、金属等外观件、结构件和功能模组领域稳居领先地位。在当下手机轻量化的趋势之下，公司能够提供高、中、低端手机背板的玻璃、玻纤等多种轻量材料解决方案，具备轻质铝合金、高端钛金属材料的大批量生产能力。在消费电子领域，公司与苹果、华为、小米、OPPO、vivo等客户均有合作。我们认为公司的玻璃盖板产品有望导入下游大厂新品。

▌ 人形机器人产业爆发，公司前瞻布局有望成为具身智能核心制造平台

随着AI大模型、运动控制、多模态感知等技术的快速演进，人形机器人正从单一功能向通用化、智能化方向发展。？？智元机器人、特斯拉和优必选？？凭借各自的技术优势，成为推动行业发展的代表性企业。智元机器人？？以高自由度和低成本量产能力抢占市场先机，远征A1机器人全身49个自由度，运动能力领先；特斯拉Optimus？？复用自动驾驶技术，通过仿真训练实现类人步态，目标以规模化量产降低成本，未来计划登陆火星；？？优必选？？深耕工业领域，凭借群体智能和模块化设计，在汽车制造等场景率先实现商业化突破。灵巧手作为人形机器人的核心执行部件，其技术水平直接决定了机器人的操作能力与应用范围。当前市面上灵巧手采用6-42个自由度的仿生设计。以特斯拉Optimus Gen2为例，产品配备了22自由度的灵巧手，具备进行精密操作的能力。蓝思科技自 2016 年起布局智能机器人领域，从工业机器人拓展至人形机器人领域。目前，公司已成功开发出关节模组、灵巧手、躯干壳体等关键结构件，并与智元机器人联合推出的全球首款全栈开源机器人"灵犀X1"。未来，公司将依托于工业机器人和整机组装领域的积累，导入更多自由模组和结构件，推动人形机器人向家庭服务、医疗养老等场景延伸。我们认为公司未来有望成为中国最大的具身智能硬件核心制造平台之一。

▌ 苹果将推出首款折叠屏手机，公司UTG产品有望切入供应链

苹果首款折叠屏手机预计将于2026年下半年正式发布，这将是iPhone产品线的一次重大革新。这款折叠屏iPhone将采用横向"书本式"设计，展开后内屏尺寸达7.76英寸，接近iPad mini的显示面积，而外屏则保持5.49英寸的紧凑尺寸。在折叠屏技术方面，预计将采用UTG超薄玻璃OLED面板，力求实现"零折痕"的视觉体验。蓝思科技提前布局UTG和CPI等折叠屏核心技术，已为国内大客户批量供应UTG和CPI屏。同时，公司是北美大客户外观件和结构件的核心供应商，并且正在积极配合客户进行折叠屏相关产品的验证，目前整体进度符合预期。我们认为公司有望凭借领先的折叠屏技术以及提供玻璃盖板和组装等业务积攒下的口碑进入北美大客户的折叠屏手机供应链。

▌ 盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为907.89、1443.36、1863.67亿元，我们认为蓝思科技作为消费电子领域平台型企业，有望持续受益于下游手机、PC等产品的迭代。同时，公司战略布局人形机器人赛道，打开新的增长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：

UTG产品导入不及预期，人形机器人商业化进度不及预期，下游客户手机出货量不及预期。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年6月18日发布的《蓝思科技（300433）：消费电子平台型公司，布局人形机器人赛道打造第二增长曲线》报告

电子通信：中芯国际（688981.SH）—吕卓阳

推荐逻辑：

▌中国大陆集成电路制造业领导者, 平台式生态服务模式提供一站式配套服务

中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国大陆集成电路制造业领导者，根据全球各纯晶圆代工企业公布的2023年销售额情况排名，中芯国际位居全球第四位，在中国大陆企业中排名第一。公司拥有领先的工艺制造能力、产能优势、服务配套，向全球客户提供8英寸和12英寸晶圆代工与技术服务。除集成电路晶圆代工外，公司亦致力于打造平台式的生态服务模式，为客户提供设计服务与IP支持、光掩模制造等一站式配套服务，并促进集成电路产业链的上下游协同，与产业链中各环节的合作伙伴一同为客户提供全方位的集成电路解决方案。

▌ 智能化和高速运算性能需求成为市场主要驱动力，智能终端产品升级温和催化换机潮

先导产业对智能化和高速运算性能的卓越追求持续推动相关应用领域的头部企业快速成长，成为半导体整体市场规模增量的主要驱动力，相关产业呈现爆发式增长。受益于新一轮智能终端产品的功能升级和性能提升，市场温和催化智能手机、个人电脑、穿戴类设备、消费电子等产品的换机潮，终端需求已呈现缓慢增长态势。根据公司三季报显示，公司Q3收入环比+14%，达到21.7亿美元，首次站上单季20亿美元台阶，创历史新高。产能方面，公司新增2.1万片12英寸月产能，促进产品结构进一步优化，平均销售单价上升。整体产能利用率提升至90.4%，毛利率提升至20.5%。根据公司指引，公司四季度收入环比持平至增长2%，毛利率介于18%至20%之间。

▌ 盈利预测

预测公司2024-2026年收入分别为574.77、655.70、742.45亿。中芯国际作为中国大陆集成电路制造业领导者和世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，稀缺性和重要性不言而喻，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2024年12月30日发布的《中芯国际（688981）：中国大陆集成电路制造业领导者，有望受益于先导产业智能化和高速运算性能需求》报告

医药：金城医药（300233.SZ）——胡博新

推荐逻辑：

事件

金城医药股份发布2023年半年报业绩公告： 2023 年H1实现营业收入 17.053亿元，同比减少 7.91%；归母净利润1.017亿元，同比减少 53.55%； 基本每股收益 0.26 元/股。

▌新冠相关订单影响CMO业务，制剂业务增长加速

2023年上半年公司CMO业务收入锐减，而去年同期，公司依托在深冷反应的技术优势获得超2亿元的新冠药物中间体订单。同时，作为公司长期增长引擎的生物原料药业务也因为产品价格下降，毛利率下滑进而拖累公司整体业绩。公司制剂业务以抗生素仿制药为主，并有多个品种通过一致性评价，上半年公司制剂板块业务实现收入 6.16 亿元，同比增长 41.09%。在第八批国家药品集采中，子公司金城金素共有3 个品种 7 个品规中选，随着7月份集采执行，公司制剂业务有望保持高增长。

▌烟碱审批产能扩大，新增出口资质

烟碱是近年公司重点培育的新业务，公司掌握植物提取和生物转化合成两项生产技术。由于烟碱下游属于电子烟，生产出口受国家烟草局监管。2022年放开初始阶段，审批产能限制，到2023年7月，换发新的许可证后，公司产能提升显著，同时下游需求已逐步恢复，上半年销量近 17 吨。考虑新增出口资质，下半年我们预计烟碱销量将超过60吨。

▌化学合成与合成生物学持续拓展

报告期内，子公司汇海医药培南类高端医药中间体项目投产运行，培南产业链持续延伸。昆仑子公司持续推进泊沙康唑 FDA认证和枸橼酸托法替布GMP认证以及甲芬那酸欧盟认证、普罗雌烯等产品的市场开发。合成生物学方面，年产 3000 吨虾青素车间已完成进度的60%，2024年有望投产运行。

▌ 盈利预测

我们预测公司2023E-2025E年收入分别为34.64、37.23、39.90亿元，考虑烟碱业务审批扩产带来的业绩增量，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：

原料药品种的价格波动风险，制剂销售受医药反腐影响的风险，电子烟监管趋严限制烟碱产能审批等风险。

汽车：凯迪股份（605288.SH）——林子健

推荐逻辑：

 事件

公司发布2025年股权激励计划：拟向激励对象授予不超过70.62万股的限制性股票，授予价格为26.88元/股。股票激励计划选取归母净利润作为业绩考核目标，要求2025-2027年归母净利润每年同比+6%，对应2025-2027年目标实现归母净利润0.92/0.97/1.03 亿元。

▌深耕线性驱动三十余载，全球化布局成果显著

专注线性驱动三十余年，拓展多线应用场景。公司1992年成立至今一直从事线性驱动系统的研发、生产与销售，生产的直线驱动器被广泛应用于沙发、按摩椅、医疗床、升降办公桌、汽车配件等领域。2003年公司推出沙发推杆产品；2008年推出办公台推杆产品；2010年，公司正式迈出了其国际化战略的第一步，通过在美国设立办事处进军国际市场。2013年，公司在美国成立全资子公司，进一步巩固北美市场地位。2016年，公司成立欧洲凯迪，为公司在欧洲市场长期发展注入了新的活力。2018年，公司成立越南凯迪并设立生产基地，进一步巩固公司在全球市场的竞争地位。目前公司在越南、北美均有产能，2024年直接出口美国销售额约占公司整体销售额的7.5-8%。历经三十余年发展，公司已成为线性驱动行业龙头企业，沙发电动推杆产品达到了30%以上的全球市场占有率。

公司营收稳步增长，盈利能力逐步稳定。公司2021-2024年分别实现营收17.2/11.7/12.3/13.4亿元，同比+35.1%/-31.8%/+5.3%/+8.2%，下游需求逐步回暖。毛利率方面，公司2021-2024年毛利率分别为20.9%/18.9%/25.4%/22.8%，趋于稳定。盈利方面，公司2021-2024年分别实现归母净利润1.2/0.5/1.1/0.9亿元，同比-32.4%/-58.3%/+121.4%/-19.4%，2024年归母净利润承压主要系1）海外工厂投入使用推高营业成本，2）出海运费增长以及关税影响。

▌线性驱动市场前景广阔，应用领域不断延伸

线性驱动作为智能化场景的核心执行部件，正随着全球消费升级、老龄化深化及智能终端技术迭代，加速向多领域渗透。2023年全球线性驱动行业市场规模约为1519亿元，YoY+5.9%，我国线性驱动市场规模约为399亿元， YoY+7.6%。

智能家居领域：智能家居领域产品类型众多，包括电动沙发、遮阳帘、电动床、按摩椅、厨房类电动升降产品、电动升降桌椅等各类家具。居家环境升级需求日益增长，居民开始追求多功能、智能化、个性化的终端产品，线性驱动系统需求持续扩张。Marketsand Markets报告显示，全球智能家居市场规模预计将从 2022 年的845 亿美元增长到 2026年的1389亿美元，2022-2026年CAGR为10.4%。其中，电动沙发行业正处于从功能化向智能化场景化转型的关键阶段，线性驱动系统渗透率进一步提高。

智慧办公领域：主要产品是可升降办公桌。全球智慧办公产品的整体渗透率在不断提升，但仍处于偏低阶段，法律、工会组织正推动了升降办公桌等智慧办公产品由可选消费品逐渐转向必须消费品，线性驱动产品在智慧办公领域的应用将迎来新一轮增长。2024年全球可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模大约为240亿元，2021-2024年CAGR约为18.2%。目前国内可升降办公桌产品市场尚处于市场开拓期，2024年国内可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模约为24亿元，2021-2024年CAGR约为22.4%。

汽车零部件领域：汽车电动尾门作为提升车辆智能化与用户体验的重要配置。近年来随着消费升级、新能源车渗透率提升及供应链技术成熟，市场规模持续扩大。GlobaI Info Research数据显示，2022年全球电动尾门系统市场规模达到了16.3亿美元，预计2029年将达到28.4亿美元，年复合增长率为7.8%。

线性驱动全球市场竞争格局较为集中，主要市场被海外企业占据。线性驱动系统最初发源于欧洲，丹麦和德国有全球领先的线性驱动供应商。2022年，全球线性驱动市场前六名分别为力纳克、德沃康、迪摩讯、捷昌驱动、凯迪股份以及乐歌股份，市占率分别为31%/31%/13%/12%/8%/1%。海外品牌在工业领域占据较大优势，国产品牌在生产能力、定制化、客户响应方面具备优势，有望实现国产替代。

▌汽车电动尾门渗透率持续上市，成为公司收入增长新动能

电动尾门重要性逐步凸显，国产替代空间广阔。汽车电动尾门驱动系统由撑杆、ECU、自吸锁、脚踢、支架以及气动弹簧等部件组成。汽车电动尾门系统是驾乘者通过按动车辆尾门开关键、遥控车钥匙或在尾门相应区域使用人体感应操作，控制尾门开闭的装置，具备智能防夹、高度记忆等功能以及操控便捷、实用性强等优点。近年来由于消费者对于便利性，科技配置属性偏好增强，电动尾门产品正逐渐从高端豪华向平民化过渡，进入整车标配转型的关键期。据统计，2019至2023年我国电动尾门市场规模复合年增长率达34.15%，估计2024年市场规模约为96.3亿元。市场竞争格局方面，国内前装市场主要企业包括博泽、斯泰必鲁斯、爱德夏、麦格纳、海德世等外资企业和凯程精密（凯迪股份子公司），其余本土化的企业以后装市场为主。

公司电动尾门业务快速增长，客户资源优质。2014年公司开始推出汽车尾门推杆产品，目前下游客户包括奇瑞、小鹏、本田等头部主机厂。2017-2019年公司电动尾门驱动系统收入分别为3038.4/2091.9/4110.5万元，年复合增长率为16.3%，主要系前装市场客户逐步放量。公司2017-2019年电动尾门系统每套单价分别为900.8/935.5/772.2元，前装市场客户放量导致产品单价有所下探。

▌研发实力深厚，核心产品与人形机器人线性关节技术同源

公司发布2025年股权激励计划草案，有效地将员工和公司利益结合。本次股权激励计划拟向激励对象授予不超过70.62万股的限制性股票，约占公司股本总额的1.01%。其中，首次授予不超过56.52万股，预留授予不超过14.10万股，授予价格为26.88元/股。公司2025年股权激励计划选取归母净利润作为业绩考核目标，要求2025-2027年归母净利润每年同比+6%，对应2025-2027年目标实现归母净利润0.92/0.97/1.03亿元。本次股权激励共产生1489.3万元待摊销费用，对应2025-2028年需要摊销564.7/620.5/242.0/62.1万元费用。此次股权激励有利于激发员工积极性，赋予公司增长动能。

线性驱动核心技术自主可控，研发实力深厚。目前，凯迪股份的全球在职员工已超3000人，公司组建了包括电子、电气、软件、机械等专业工程师在内300人以上的研发团队。公司拥有“滚珠丝杆式电动推杆”，“一种智能升降柱传动系统总成”、“一种电机减速机构及电机”等技术专利，深度掌握电机、减速器、电动推杆等线性驱动系统核心技术。截止2024年，公司共拥有发明专利 52 项、实用新型专利 283 项、外观专利 145 项。

线性驱动系统核心零部件高度自制，逐步向机器人产业拓展。线性驱动器主要由驱动电机、减速齿轮、螺杆、螺母、导套、推杆、滑座、弹簧、外壳及涡轮、微动控制开关等组成，与开关电源、控制器或面板一起组成线性驱动系统（电动调节系统）。公司具备线性驱动器“模具开发-注塑-加工-制造-组装-检测”一体的强大柔性化制造体系，电机、丝杠、蜗杆、控制器等线性驱动系统核心零部件均可自制，掌握齿轮检测、平衡测试等检测技术。并且线性驱动器产品和机器人线性关节工作原理相同，均是通过丝杠将电机的旋转运动转化为直线运用。依托强大的研发能力及产品可拓展性，公司逐步向工程部件、机器人产业拓展。凭借强大技术研发实力赋能，以及多年来在线性驱动器方面的经验积累，叠加自身全球化战略布局，公司有望成为人形机器人赛道领先企业，走出第二成长曲线。

▌盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为15.2/17.2/19.3亿元，线性驱动市场前景广阔，公司技术实力雄厚，有望切入人形机器人赛道，首次覆盖给予“买入”投资评级。

股权激励效果不及预期，新业务拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格上涨风险，地缘政治风险。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年5月29日发布的《凯迪股份（605288）：公布2025年股权激励计划，线性驱动领先企业有望进军人形机器人赛道》报告

传媒新消费：天舟文化（300148.SZ）——朱珠

推荐逻辑：

▌ 主业持续向好

公司2024年及2025年一季度归母净利润分别为0.33、0.24亿元，2025年开年的季度业绩已接近2024年年度，公司扭转前期业绩承压局面，迈入发展新阶段；2024年公司主业图书出版发行业务营收3.93亿元（同比+ 12.37%,收入占比85%），其中青少年图书营收3.4亿元（同比+11%），2024年公司上市自研教辅丛书《新编学科素养培育与提升》，首年取得过千万码洋销售额，成为经营利润新增长点；游戏营收0.68亿元（收入占比14.77%）。主业端，公司将通过研发新的教辅图书产品，构建未来发展的产品矩阵

▌ 2025年探索AI+教育新业态 践行“大文化+科技”

公司在2025年构建数智教育新生态，第一，向内看，深耕图书出版发行与网络游戏两大业务，构建AI+教育新业务且深耕内容；第二，向外看，与科大讯飞等企业积极合作推动AI教育产品优化升级（利用人工智能技术优化普通话测评、英语听说等应用场景，覆盖“教、学、考、评、管”全闭环）；第三，积极关注新技术与新产业，围绕文创、教育、数字科技等领域开展。公司投资孵化西安标梦等企业，拓展二次元业务项目，其《标记酱》APP已在2024年10月正式上线，日活跃用户稳定增长形成年轻用户的文化聚合体，成为新的增长引擎可期。

▌ 盈利预测

预测公司2025-2027年收入分别为5.15、5.77、6.50亿元，公司将在持续巩固传统出版、教育产业核心竞争力的同时，加速推进出版和教育等核心业务的数字化、智能化转型，也将发挥上市公司平台优势，强化投融资功能，赋能新的业务板块，鉴于公司主业向好也在积极推动公司整体转型升级，推进AI+教育业务落地，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示：

市场竞争加剧风险；游戏进展不及预期的风险；教辅行业政策变化的风险；新业务如AI等业务推进不及预期的风险；人才队伍稳定性风险；政策合规性风险；宏观经济波动的风险。

以上观点依据华鑫证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险请详见2025年5月30日发布的《天舟文化（300148）：主业向好探索AI+教育》报告

2.3

金股盈利预测表

地缘政治风险再起，国内经济不及预期，特朗普政策超预期变动

证券研究报告：《七月策略和十大金股—7月十大金股》

对外发布时间：2025年6月30日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

杨芹芹  SAC编号：S1050523040001

宏观策略组简介

杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。

孙航：金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。