铜要疯了？LME可交割库存暴跌约80%，全球铜都在流入美国？

（转自：中国信达期货要发发）

一、宏观与行业消息

【美国关税政策搅动全球铜市场：今年以来 LME 可交割库存规模已大幅暴跌约80%。】

受美国232条款铜进口调查影响，创纪录的铜运美以规避潜在进口关税，导致非美地区短缺。

今年 LME 可交割库存规模已大幅暴跌约 80%。受影响明日/次日价差指标周四进一步攀升至惊人的每吨溢价98 美元，创下了自21年LME 历史性轧空风暴来最高水平。

另外现货铜对三个月期货的升水一度达到 300 美元/吨，创下 21 年创纪录飙升最高水平。

后续走势高盛表示，将今年下半年 LME 铜价预测上调至平均9890 美元/吨，预计 8 月达到10050 美元/吨峰值。关税实施时间是关键变量。高盛维持基准情形，即9月前将对美国铜进口实施25%关税。

二、拍照分析

宏观角度，美国CPI数据出炉，全面低于市场预期，市场开始交易美国经济走弱。

而非农就业方面，虽然高于彭博一致性预期，但偏向短期的就业扩散指数已经下行，意味着就业市场尽管现在还算坚挺，但未来下行风险较大。

同时美国 GPD 修正后的依旧显示负增长，总体来看经济走弱已经初现端倪。

近期地缘摩擦烈度上升，美国有下场可能，或抑制有色板块价格。基本面上，目前尚有支撑但已出现转弱迹象。

冶炼厂进口铜矿加工费录得-43.56 美元/干吨，散单加工费下挫放缓，但仍然处于深度倒挂状态，目前海外矿商正寻求与中国冶炼厂谈判来压低长单加工费，冶炼厂整体压力较大，后续关注是否出现减产动作，或者倒逼矿端放缓复产节奏。

需求方面，铜杆、铜管等产量已升至往年同期的高位，但下游逐渐进入淡季。

整体来看，目前市场在交易的逻辑再度出现转变，市场对于海外矿商压制长单加工费的问题担忧相对较浓，再度强化多头对于铜紧缺的逻辑押注。

我们认为短期内铜价下跌的空间可能相对有限了，有望高位维持，不过基于需求转淡和宏观信心不足，铜价也很难继续上行。 

策略建议：短期难下跌，建议观望或轻仓多 

风险提示：国际摩擦加剧背景下，美国经济衰退预期更甚引发恐慌情绪

【本文作者】

李艳婷（投资咨询证号：Z0020513；从业资格证号：F03091846）

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