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民生研究|周报专栏 2025.6.30

2025-06-30 07:29

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

(来源:民生证券研究院)

金融工程量化周报:维持震荡偏乐观判断

金属有色金属周报20250628:降息预期升温,金属价格走强

金属钢铁周报20250629:铁水维持高位,成本支撑走强

能源开采煤炭周报:火电增速持续转正,关注需求好转

能源开采石化周报:以伊官宣停火,原油暂时回归基本面定价

汽车汽车和汽车零部件行业周报20250629:2025Q2前瞻:政策促进内需 新势力表现亮眼

计算机计算机周报20250629:计算机行业2025Q2业绩前瞻

电新电力设备及新能源周报20250629:小米YU7豪华高性能SUV发布,1-5月光伏装机突破190GW

非银|非银行业周报20250629:香港数字资产市场更进一步

量化周报:维持震荡偏乐观判断

择时观点:市场整体风险较低。当下流动性保持上行趋势,分歧度保持下行趋势,景气度保持上行趋势,ERP保持极值状态,三维择时框架继续满仓。从技术形态来看,上涨波段的中断减弱了短期内突破的可能性,但整体回调表现出缩量特征且未突破前期低点,并且不远处有支撑,整体风险较低。

指数监测:国证信创大幅流入。通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响,我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周ETF产品申购流入增速快的有:国证信创、港股通医药、中证信创、科创AI、国证油气。

风险提示:

量化结论基于历史统计,如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。

▍有色金属周报20250628:降息预期升温,金属价格走强

本周(06/23-06/27)上证综指上涨1.91%,沪深300指数上涨1.95%,SW有色指数上涨4.33%,贵金属COMEX黄金变动-2.90%,COMEX白银变动+0.60%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动+1.31%、+2.26%、+4.89%、+2.33%、+0.86%、+2.68%,工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动+0.69%、-7.99%、-5.55%、-3.75%、-0.41%、-0.00%。

工业金属:美国一季度GDP不及预期,降息预期升温,金属价格走强。

铜方面,矿端依旧紧张,本周SMM进口铜精矿指数(周)报-44.81美元/吨,环比减少0.03美元/吨。Antofagasta与中国冶炼厂2025年年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅,冶炼端盈利压力持续。Glencore旗下MountIsa冶炼厂由于成本较高及原料短缺无法维持运营。需求端开工继续下行,SMM铜线缆企业开工率70.18%,环比下降3.08pct,需求淡季,高铜价抑制下游采购意愿。铝方面,几内亚雨季影响逐步体现,但整体供应仍过剩,氧化铝运行产能维持高位,成交价格持续下跌;电解铝下游需求疲软,高铝价抑制出库表现。国内铝锭库存出现累库苗头,周内增加1.4万吨,关注近期是否出现库存拐点。重点推荐:五矿资源、洛阳钼业紫金矿业金诚信、中国有色矿业、中国铝业中孚实业、中国宏桥、天山铝业云铝股份神火股份

能源金属:刚果金延长出口禁令刺激钴价上涨,锂价底部反弹。

锂方面,下游材料厂采购仍偏谨慎,需求未见边际改善,行业维持过剩格局,但需求预期有所好转,冶炼端出现停产,产业链普遍面临亏损压力,碳酸锂价格底部反弹,等待资源端进一步出清。钴方面,刚果金对第一轮禁令政策效果不满,继续延长出口禁令三个月,刺激钴价上涨。中间品生产矿企和贸易商看涨情绪强烈,冶炼厂成本倒挂,担忧原料短缺,大多暂停报价,消耗前期库存为主。刚果金政策超预期,钴价新一轮上涨有望启动。镍方面,原料成本较高,部分镍盐企业停产检修,前驱体企业询价积极性偏弱,下游需求未见明显增量,预计短期内镍盐价格或进一步走弱。重点推荐:藏格矿业华友钴业中矿资源永兴材料盐湖股份,建议关注腾远钴业寒锐钴业、力勤资源

贵金属:金价高位震荡,白银因为工业金属及补涨驱动价格表现偏强。

鲍威尔在国会听证会上重申,降息前需更多时间观察关税上调对通胀的影响,但表态被市场解读为偏鸽,同时美国一季度GDP不及预期,经济数据支撑降息预期抬升。美国总统特朗普宣布以色列伊朗将实现全面停火,避险需求走弱,打压金价。白银因为工业属性以及补涨驱动下,价格表现偏强。中长期看,央行购买黄金+美元信用弱化为主线,叠加地缘冲突升级及避险情绪强化,持续看好金价中枢上移。重点推荐:潼关黄金、万国黄金集团、赤峰黄金山东黄金山金国际、招金矿业、中金黄金湖南黄金,建议关注西部黄金中国黄金国际、灵宝黄金等,白银标的推荐盛达资源兴业银锡。 

风险提示:

需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

▍钢铁周报20250629:铁水维持高位,成本支撑走强

价格:本周钢材价格涨跌互现。截至6月27日,上海20mm HRB400材质螺纹价格为3090元/吨,较上周升20元/吨。高线8.0mm价格为3300元/吨,较上周升30元/吨。热轧3.0mm价格为3240元/吨,较上周持平。冷轧1.0mm价格为3490元/吨,较上周降20元/吨。普中板20mm价格为3280元/吨,较上周降20元/吨。本周原材料中,国产矿市场价格稳中有跌,进口矿市场价格震荡,废钢价格下跌。 

利润:本周钢材利润震荡。长流程方面,我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+1元/吨,+5元/吨和-21元/吨。短流程方面,本周电炉钢毛利环比前一周变化-6元/吨。 

产量与库存:截至6月27日,五大钢材产量上升,总库存环比上升。产量方面,本周五大钢材品种产量881万吨,环比升12.48万吨,其中建筑钢材产量周环比增6.69万吨,板材产量周环比升5.79万吨,螺纹钢本周增产5.66万吨至217.84万吨。分不同炼钢方式来看,本周长、短流程螺纹钢产量分别为192.86万吨、24.98万吨,环比分别+4.07万吨、+1.59万吨。库存方面,本周五大钢材品种社会总库存环比降6.66万吨至905.14万吨,钢厂总库存433.52万吨,环比增7.74万吨,其中,螺纹钢社库降5.35万吨,厂库增3.28万吨。表观消费量方面,测算本周螺纹钢表观消费量219.91万吨,环比升0.72万吨,本周建筑钢材成交日均值9.87万吨,环比增长1.29%。 

投资建议:

铁水维持高位,成本支撑走强。本周铁水延续小幅回升,虽然从长期看铁水仍处于下降趋势,短期下降速度较为缓慢。焦煤国产、进口均有减量,铁矿供给尚未释放,短期成本底部较为夯实。钢材端,淡季表需季节性下降,总库存转为累库,但整体产量、库存同比低位,供需矛盾不突出。在超低排放改造、碳交易市场的推动下,尾部产能面临竞争压力,粗钢供给有望进一步优化,叠加远期铁矿新增产能的逐步释放,钢企盈利能力有望修复。推荐:1)普钢板块:宝钢股份华菱钢铁南钢股份;2)特钢板块:翔楼新材中信特钢甬金股份(维权);3)管材标的:久立特材友发集团武进不锈。建议关注:高温合金标的:抚顺特钢。 

风险提示:

下游需求不及预期;钢价大幅下跌;原材料价格大幅波动。

▍煤炭周报:火电增速持续转正,关注需求好转

火电增速持续转正,关注需求好转。

本周临近月末,部分煤矿生产任务完成有停减产现象,叠加下游刚需采购较好,坑口煤价继续上涨,从而发运倒挂加剧,但旺季预期下铁路运量延续高位、周环比继续提升,港口贸易商亦有惜售心态,共同推动港口煤价小幅提升。展望后市,国内产量端因停减产煤矿恢复生产或有边际提升,进口端近期市场情绪有所升温、但无明显价格优势情况下交易僵持,难以起量;需求端目前非电化工需求同比增速保持15%以上、环比延续上行,煤价驱动的核心因素则在于电煤需求的释放力度和节奏,5月下旬以来火电发电量同比增速已转正,6月上、中旬分别达到+2.59%/+2.07%,近日伴随气温逐渐升高,电厂日耗持续攀升,同比增速已明显转正,铁路运量提升下港口去库节奏放缓,但货源结构性紧缺问题仍存。我们看好旺季需求释放后的煤价上涨行情,预计8月中旬价格高点有望突破750元/吨,下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。板块来看,短期仍推荐稳健龙头标的,煤价开启加速上行后高现货比例标的弹性更为充足。 

焦煤部分煤种触底反弹,短期或延续小幅上行。

本周山西、内蒙环保检查持续且内蒙地区力度加大,焦煤供应延续收缩趋势,钢厂因原料端持续让利利润尚可,铁水产量周环比小幅回升,焦企库存低位陆续采购原料煤,预计短期焦煤价格或继续小幅反弹,持续性需关注供应收缩及需求端钢材消费情况。多空交织,焦炭短期弱稳运行。因环保检查和四轮降价后焦企亏损扩大,焦炭供应延续收缩;钢厂利润尚可叠加出口较好,铁水产量环比小幅回升、维持高位,但因降水及高温天气将临,钢材需求整体仍较为疲软,铁水有下调预期,多空交织下预计焦炭短期弱稳运行。 

投资建议:

标的方面,我们推荐以下投资主线:1)业绩稳健、高净现金成长型标的,建议关注晋控煤业。2)行业龙头业绩稳健,建议关注陕西煤业中国神华中煤能源。3)业绩稳健、产量同比增长,建议关注华阳股份山煤国际。4)煤电一体成长型标的,建议关注新集能源。5)受益核电增长,强α稀缺天然铀标的,建议关注中广核矿业。 

风险提示:

1)下游需求不及预期;2)煤价大幅下跌;3)政策变化风险。

▍石化周报:以伊官宣停火,原油暂时回归基本面定价

以伊官宣停火,原油暂时回归基本面定价。

美元指数下降;布油价格下跌;东北亚LNG到岸价格下跌。

美国原油产量稳定,炼油厂日加工量上升。

美国原油库存下降,汽油库存下降。

汽油价差收窄,烯烃价差扩大。

投资建议:

我们推荐以下两条主线:1)油价有底,石油企业业绩确定性高,叠加高分红特点,估值有望提升,建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化;2)国内鼓励油气增储上产,建议关注产量处于成长期的中曼石油新天然气。 

风险提示:

地缘政治风险;伊核协议达成可能引发的供需失衡风险;全球需求不及预期的风险。

▍汽车和汽车零部件行业周报20250629:2025Q2前瞻:政策促进内需 新势力表现亮眼

本周数据:2025年6月第3周(6.16-6.22)

乘用车销量55.8万辆,同比+28.0%,环比+21.5%;新能源乘用车销量28.6万辆,同比+34.4%,环比+13.6%;新能源渗透率51.2%,环比-3.6pct。

本周行情:汽车板块本周表现强于市场。

本周(6月23-27日)A股汽车板块上涨2.62%,在申万子行业中排名第19位,表现强于沪深300(+1.96%)。细分板块中,商用载客车、汽车零部件、汽车服务、摩托车及其他、乘用车、商用载货车分别上涨4.52%、4.03%、3.27%、2.17%、0.63%、0.28%。本周观点:本月建议关注核心组合【吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利拓普集团新泉股份沪光股份春风动力】。

2025Q2前瞻:政策促进内需,技术价格压力。

乘用车:总量端预计2025Q2乘用车批发销量665万辆,同比+5.7%,环比+4.6%;受政策驱动,需求表现较好。结构端,出口同环比提升。新能源方面,预计2025Q2新能源乘用车批发销量360万辆,同比+32.8%,环比+25.4%。价格端,2025Q2价格竞争相对激烈,折扣上升,盈利承压。格局端,预计2025Q2销量同比表现较好的车企包括小米汽车、小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车;预计2025Q2销量环比表现较好的车企包括赛力斯、零跑汽车、理想汽车、长城汽车上汽集团。 

零部件:收入端,预计2025Q2销量同比表现较好的为小米、吉利、比亚迪等主机厂产业链;环比表现较好的为小米、小鹏、比亚迪、吉利等产业链;成本端,2025Q2原材料整体下降(根据截至6月27日的数据(下同)),海运费下降显著,美元兑人民币汇率小幅增长,欧元兑人民币汇率环比大幅增长。 

重卡:以旧换新补贴政策地方集中落地,2025Q2重卡内需持续复苏,2025M4-5我国重卡批发销量为17.6万辆,同比+10.0%。格局方面,我们预计2025Q2东风汽车、北汽福田、中国重汽、陕西重汽市占率提升,整体竞争格局稳定。 

摩托车:我们预计2025Q2中大排摩托车(>250cc)批发销量为30.4万辆,同比+26.7%,环比+48.3%。其中,国内销量16.0万辆,同比+14.3%,环比+86.0%;出口销量14.4万辆,同比+44.0%,环比+21.0%。

小米YU7上市 ”人车家”生态飞轮转动。

2025年6月26 日,小米首款SUV 小米YU7正式上市,限时售价25.35万-32.99万元,上市1小时,大定突破28.9万台,我们认为小米YU7产品力较强,看好小米”人车家”生态飞轮转动,驱动多项端侧业务实现增长。

投资建议:

风险提示:

汽车行业竞争加剧;需求不及预期;智驾进度不及预期。

计算机周报20250629:计算机行业2025Q2业绩前瞻

市场回顾本周(6.23-6.27)沪深300指数上涨1.95%,中小板指数上涨2.55%,创业板指数上涨5.69%,计算机(中信)板块上涨8.09%。板块个股涨幅前五名分别为:京天利、京北方指南针优博讯卫宁健康;跌幅前五名分别为:易联众、柏楚电子天地数码、川大智胜、任子行。

行业要闻阿里:阿里云推出全新AI加速框架,可用于构建自动驾驶和世界模型国家网信办:发布《数据出境安全评估申报指南(第三版)》

公司动态吉大正元:6月27日消息,公司股东赵展岳先生计划在自本公告披露之日起15个交易日后的三个月内,以集中竞价方式和大宗交易方式减持公司股份数量合计不超过1,370,000股(占公司剔除回购专用账户中的股份数量后总股本的0.73%)。新晨科技:6月26日消息,公司于近日收到由国家知识产权局颁发的《发明专利证书》,具体为一种联盟链上共识失效的应急方法,将共识私钥和业务私钥进行区分,便于在应急方案中有效控制备份相应私钥的安全边界等功能。云天励飞:6月24日消息,东海云天及东海一期因自身资金需求,拟通过集中竞价和大宗交易的方式减持其所持有的公司股份合计不超过10,653,000股,减持比例不超过公司总股本的2.9998%。 

本周观点 AI应用与金融科技的新时代已经到来,AI agent引领的软件大革命正处于从0到1的拐点,AI应用无疑是贯穿未来的最核心主线,与此同时新一轮金融科技创新机遇打开帷幕,国产算力与卫星互联网均进入规模落地元年。 

考虑各个细分领域以及公司的具体情况,建议关注:1)国内AI算力:寒武纪海光信息等;2)国内AI应用:海康威视金山办公科大讯飞萤石网络中科创达金桥信息卓易信息佳发教育等。3)稳定币产业链:中科金财金证股份、朗新科技、众安在线、连连数字、中国光大控股、宇信科技天阳科技、京北方等;4)跨境支付产业链:新大陆新国都拉卡拉四方精创高伟达等。5)信创:中国软件达梦数据中国长城软通动力纳思达海量数据(维权)等。 

风险提示:

行业发展不及预期;市场竞争加剧;政策落地不及预期。

▍电力设备及新能源周报20250629:小米YU7豪华高性能SUV发布,1-5月光伏装机突破190GW

本周(20250623-20250627)板块行情

电力设备与新能源板块:本周上涨5.11%,涨跌幅排名第5,强于上证指数。本周新能源汽车指数涨幅最大,风力发电指数涨幅最小。新能源汽车指数上涨6.53%,锂电池指数上涨6.19%,储能指数上涨5.50%,工控自动化上涨5.17%,太阳能指数上涨3.20%,核电指数上涨1.02%,风力发电指数上涨0.66%。 

新能源车:小米YU7豪华高性能SUV发布

2025年6月26日,小米首款豪华高性能 SUV——YU7 正式推出标准版、Pro版、Max版。设计上,以 3 倍轮轴比等构建低趴运动姿态,17㎡母婴级材质覆盖, Max 版智能调光天幕静谧性超同级。性能与续航上,全系搭 22000rpm 超级电机,Max版零百加速 3.23 秒,800V 高压平台使15分钟最长补能 620km,晕车舒缓模式降 51% 晕车率。智能与生态上,四合一域控制模块集成多系统,搭配骁龙8与 NVIDIA 芯片,辅助驾驶标配多硬件,基于大模型精细化控制。安全与质量上,车身使用2200MPa 超强钢,铠甲笼式结构高强度材料占比 90.2%,电池升级防护,安全超新国标且通过认证。 

光伏:1-5月光伏装机突破190GW,产业链价格进一步下行

根据国家能源局统计,25年1-5月,国内光伏新增装机197.85GW,同比+149.97%,其中5月新增92.92GW,同比388.03%,环比+105.48%。受电价政策节点带来的抢装影响,25年上半年国内光伏新增装机量同比提升显著,进入6月后,光伏新增装机大概率将迎来回落,在新的并网政策和市场化电价下,光伏新增装机在短期内会受到一定影响,从长期来看,光伏产业会朝着更加精细化的方向发展。产业链价格方面,主链价格仍然维持下行趋势。 

电力设备及工控:1-5月电网工程完成投资同比增长19.8%

2025年1-5月全国发电设备累计平均利用1249小时,比上年同期降低132小时;全国主要发电企业电源工程完成投资2578亿元,同比增长0.4%;电网工程完成投资2040亿元,同比增长19.8%。本周关注:宁德时代科达利大金重工海力风电德业股份良信股份盛弘股份厦钨新能许继电气明阳电气等。 

风险提示:

政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。

▍非银行业周报20250629:香港数字资产市场更进一步

数字资产发展《政策宣言》2.0发布,香港数字资产市场发展有望更进一步。

国泰君安国际证券交易牌照获批升级,券商国际业务或迎发展机遇。监管引导分红险合理分红,强化理性竞争。

投资建议:

年初至今政策定调积极,降准降息等政策逐步落地,有望提振市场情绪并推动估值持续修复。险资“长钱”持续入市,权益投资端有望充分受益优质上市公司标的长期价值增长,低预定利率分红险发行有望降低险企负债成本。

券商方面,交投活跃度提升,稳市力度加大推动资本市场平稳运行,券商业绩修复趋势有望延续;海外稳定币相关政策加速推进,有望为券商国际业务发展带来新的机遇。

保险方面,建议重点关注中国太保新华保险中国平安中国人寿中国财险。证券方面,建议关注中国银河中信证券华泰证券等头部券商标的。稳定币条例发布实施,数字资产政策加速推进,相关非银机构也有望在托管、跨境支付、数字贸易、RWA、供应链金融等业务领域受益,建议关注众安在线、连连数字、香港交易所、联易融科技等标的。

风险提示:

政策不及预期,资本市场波动加大,居民财富增长不及预期,长期利率下行超预期。

重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

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