财信证券晨会报告20250627

（转自：财信证券研究）

一、财信研究观点

【市场策略】市场全天冲高回落，数字货币方向表现较好

一、市场层面

（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.28%，收于5267.71点；代表蓝筹股的上证指数跌0.22%，收于3448.45点；代表硬科技的科创50指数跌0.57%，收于989.97点；代表创新成长的创业板指数跌0.66%，收于2114.43点；代表创新型中小企业的北证50指数跌0.91%，收于1424.56点。总体来看，蓝筹板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输。

（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.34%，收于2738.47点；代表大盘股的中证A100指数跌0.45%，收于3734.11点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.35%，收于3946.02点；代表中盘股的中证500指数跌0.41%，收于5838.25点；代表小盘股的中证1000指数跌0.45%，收于6247.79点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.18%，收于2652.53点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但小盘股板块风格跑输。

（3）分行业来看，银行、通信、国防军工涨幅居前，医药生物、非银金融、汽车跌幅居前。

二、估值层面

截至目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为15.07倍，处于历史后33.46%分位，市净率（LF）估值为1.36倍，处于历史后12.73%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为137.83倍，处于历史后97.96%分位，市净率（LF）估值为4.59倍，处于历史后42.23%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为32.01倍，处于历史后13.43%分位，市净率（LF）估值为4.01倍，处于历史后24.86%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19.84倍，处于历史后47.21%分位，市净率（LF）估值为1.62倍，处于历史后15%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为67.86倍，处于历史后95.15%分位，市净率（LF）估值为5.03倍，处于历史后99.87%分位。

三、资金层面

万得全A指数共有1620家公司上涨，共有3607家公司下跌，其中涨停公司74家，跌停公司7家，全市场成交额16232.23亿元，较前一交易日减少162.83亿元。

四、市场策略

市场全天冲高回落，数字货币方向表现较好。随着近期系列金融利好政策落地，A股主要指数连续多日上行，市场对利好消息反应钝化，投资者情绪趋于回落，三大指数震荡调整。盘面上，市场热点较为分散，个股多数呈现调整局面。数字货币方向表现较好，银行板块涨幅居前，具体而言：

一是数字货币方向表现较好。据财联社消息，一方面，6月26日香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申特区政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心。另一方面，近日国泰君安国际正式获得香港证监会批准，将其现有证券牌照升级为可提供虚拟资产交易及相关意见服务的综合牌照，引发市场持续关注。数字货币概念近期涨幅相对较大，谨慎追高，可关注回调后的低吸机会。

二是银行板块涨幅居前。据财联社消息，一方面，6月18日陆家嘴金融论坛以来，金融利好政策不断出台。另一方面，《推动公募基金高质量发展行动方案》发布以来，银行等大权重低配板块持续受益于持仓回归和增配效应，叠加午后市场冲高回落，资金风险偏好有所下降，银行板块防御价值凸显，带动银行板块涨幅居前。银行板块近期涨幅相对较大，谨慎追高，可关注回调后的低吸机会。

中期来看，目前A股市场整体处于924行情以来的上涨中继阶段，呈现宽幅震荡走势，后续增量政策再次出台期或将是市场走出宽幅震荡区间的关键，重点观察7月底、9月底的政策出台窗口期。鉴于当前市场情绪尚可，短期可顺势而为。方向上，可以考虑：（1）金融科技方向。（2）自主可控方向。（3）科技成长方向。（4）以旧换新补贴方向。

【基金研究】基金数据日跟踪

6月26日，LOF基金价格指数下跌0.16%，ETF基金价格指数下跌0.4%，上证50ETF下跌0.21%，沪深300ETF下跌0.37%，中证500ETF下跌0.42%，标普500ETF上涨0.29%，日经225ETF基金上涨2.29%，德国30ETF上涨0.05%，法国CAC40ETF下跌0.24%，黄金ETF上涨0.18%，白银基金上涨0.79%，豆粕ETF下跌1.54%，嘉实原油下跌0.74%，6月26日，ETF总成交额约3118.21亿元。日内日经类品种表现突出。

【债券研究】债券市场综述

6月26日，1年期国债到期收益率下行0.3bp至1.36%，10年期国债到期收益率下行0.8bp至1.65%，1年期与10年期国债期限利差收窄1bp至28bp。1年期国开债到期收益率下行0.8bp至1.49%，10年期国开债到期收益率下行1.0bp至1.69%。DR001下行0.2bp至1.37%，DR007下行0.9bp至1.69%。国债期货10年期主力合约跌0.02%，5年期主力合约收平，2年期主力合约收平。3年期AAA级信用利差上行1.80bp至24.64bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至22.00bp。

二、重要财经资讯

【宏观经济】央行开展5093亿元7天期逆回购操作

央行公告称，6月26日以固定利率、数量招标方式开展了5093亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量5093亿元，中标量5093亿元。Wind数据显示，当日2035亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放3058亿元。

【宏观经济】国家发改委：7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金

据wind资讯消息，国家发改委表示，将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金，同时，将协调有关方面，坚持更加注重持续性和均衡性原则，分领域制定落实到每个月、每一周的国补资金使用计划，保障消费品以旧换新政策全年有序实施。今年超长期特别国债资金对设备更新的支持力度为2000亿元，第一批约1730亿元资金已按照“地方审核、国家复核”原则安排到16个领域约7500个项目，第二批资金正在同步开展项目审核和筛选。

【财经要闻】《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》印发

据财联社消息，国家医疗保障局近日印发《2025年基本医保目录及商保创新药目录调整申报操作指南》，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案，标志着商业健康保险在多层次医疗保障体系中将发挥更重要的作用，此次调整也是商保创新药市场准入的重要一步。

【财经要闻】香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》

据wind资讯消息，香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申特区政府致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心。新一份政策宣言建基于2022年10月的首份政策宣言所提出的举措。财政司司长陈茂波表示，《政策宣言2.0》展现特区政府对数字资产发展的愿景，并通过实践展示代币化的实质应用，推进应用场景的多元化。

【财经要闻】1-5月我国对外非金融类直接投资同比增长2.3%

据wind资讯消息，商务部新闻发言人何亚东表示，今年1-5月，我国对外非金融类直接投资616亿美元，同比增长2.3%；在共建“一带一路”国家非金融类直接投资155.2亿美元，增长20.8%。

三、行业及公司动态

【行业动态】5月份绿证交易价格环比上升

6月25日，国家能源局发布2025年5月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据。2025年5月，国家能源局核发绿证2.15亿个，环比下降0.59%，涉及可再生能源发电项目12.71万个，其中可交易绿证1.30亿个，占比60.31%；本期核发2025年4月可再生能源电量对应绿证1.57亿个，占比73.20%。2025年1-5月，国家能源局共计核发绿证10.93亿个，其中可交易绿证7.62亿个。

2025年5月，全国交易绿证2987万个，其中绿色电力交易绿证1005万个。2025年1-5月，全国交易绿证2.87亿个，其中绿色电力交易绿证9623万个（调减1-4月交易绿证数量168万个）。2025年5月，全国绿证单独交易1982万个，交易平均价格为2.73元/个，环比增长18.12%。

【公司跟踪】荣昌生物（688331.SH）：与Vor Bio就泰它西普签署合作协议，总交易额42.3亿美元

6月26日，荣昌生物（688331.SH）公告：公司将具有自主知识产权的泰它西普有偿许可给美国纳斯达克上市公司Vor Biopharma Inc.（以下简称“Vor Bio”），Vor Bio将获得泰它西普在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化的独家权利；荣昌生物将取得Vor Bio价值1.25亿美元现金及认股权证（包括4500万美元的首付款和价值8000万美元的认股权证，认股权证可以每股0.0001美元认购Vor Bio 3.2亿股的普通股，约占Vor Bio经扩大总发行股本的23%）、最高可达41.05亿美元的里程碑付款，总金额42.3亿美元。此外，荣昌生物还将收到高个位数至双位数销售提成款。

泰它西普是荣昌生物自主研发的全球首款、同类首创（first-in-class）的注射用重组B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点的新型融合蛋白产品，可同时抑制BLyS和APRIL两个细胞因子与B细胞表面受体的结合，阻止B细胞的异常分化和成熟，从而治疗自身免疫性疾病。目前，泰它西普治疗重症肌无力、系统性红斑狼疮、类风湿关节炎三个适应症已获批国内上市，商业化保持快速增长态势，2024年销售量突破150万支。泰它西普重症肌无力适应症全球多中心Ⅲ期临床试验进展顺利，该适应症已获得美国食品药品监督管理局（FDA）快速通道资格认定和孤儿药资格认定，以及欧盟孤儿药资格认定。

风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。

【公司跟踪】正海生物（300653.SZ）：非吸收性外科缝线取得医疗器械二类证

近日，公司公告，公司近日取得山东省药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》，产品名称为“非吸收性外科缝线”，注册分类为第二类医疗器械，有效期为2025年6月18日至2030年6月17日。

外科缝线主要用于人体组织的缝合、结扎。根据其生物降解的性能分为2类，非吸收性外科缝线和可吸收外科缝线。与可吸收外科缝线相比，非吸收性外科缝线的特点是在体内不被吸收或分解，能够长期保持在伤口处，提供持久的支持和愈合。该类缝线广泛应用于各种外科手术。本产品注册证的取得，有助于丰富公司外科组织修复领域的产品线。

风险提示：产品上市后推广销售不及预期，集采降价风险，行业竞争加剧等风险。

【公司跟踪】双环科技（007007.SZ）：公司定增过会，助力业务持续发展

公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意湖北双环科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。根据此前公告，公司本次向特定对象发行股票的发行数量不超过本次向特定对象发行前公司总股本的30%，即不超过139,243,729股。将于深圳证券交易所上市，保荐机构为中信证券。公司本次发行募集资金总额不超过70,896.00万元，扣除发行费用后将用于收购宏宜公司68.59%股权。

公司生产的纯碱分为重质纯碱和轻质纯碱，重质纯碱多用于浮法玻璃、平板玻璃的制造，而轻质纯碱多用于食品、冶炼、日化洗涤用品，以及日用玻璃的制造。

风险提示：产品价格波动超预期。

四、湖南经济动态

【湘股动态】华自科技（300490.SZ）：“公司奋斗者”第一期员工持股计划存续期延长一年

公司公告于2025年6月25日在公司以现场结合通讯形式召开了“奋斗者”第一期员工持股计划第二次持有人会议。本次会议由员工持股计划管理委员会召集，由管理委员会主任罗召女士主持，出席本次会议的持有人27人，代表“奋斗者”第一期员工持股计划份额2,385.26万份，占公司“奋斗者”第一期员工持股计划总份额的100%。

公司“奋斗者”第一期员工持股计划存续期将于2025年8月29日届满，鉴于本次员工持股计划持有股票未售出，基于对公司未来持续稳定发展的信心，结合资本市场环境及公司股价情况，为维护本期计划持有人利益，根据公司《员工持股计划（草案修订稿）》相关规定，决定将公司“奋斗者”第一期员工持股计划存续期延长一年，即延长至2026年8月29日。会议表决结果为：同意1,770.43万份，占出席持有人会议的持有人所持有效表决权份额总数的100%；反对0份，弃权0份。

风险提示：政策风险、行业竞争加剧风险、应收账款偏高的风险等。

【湖南省地方动态及政策】湖南工业经济稳中向好，前5月规模工业增加值同比增长8.1%

据红网消息，湖南省上半年工业经济运行及商务和开放型经济工作调度电视电话会议在长沙召开。记者从会上获悉，1-5月，全省规模工业增加值同比增长8.1%，较一季度加快0.3个百分点，稳中向好态势进一步凸显。

从重点行业看，汽车制造、食品制造分别增长22.9%、17.7%，电子设备制造、有色金属、电气机械增速超过10%，五个行业合计拉升全省规工增速4.2个百分点。区域发展更趋均衡，株洲、湘潭、怀化、娄底实现两位数增长，长沙、郴州、永州等8个市州增速较一季度回升。

产业结构优化升级。1-5月，高技术制造业增长13.9%，传感器、光电子器件、工业控制计算机及系统等高端产品产量分别增长28.1%、40.2%、77.7%。企业效益不断改善。1-4月，规工企业营收、利润分别增长9.1%、12.3%。

纵深推进“智赋万企”行动，企业“智改数转”步伐加快。今年以来，全省新增2.5万家企业上云、3366家企业上平台，新建成智能制造企业314家、智能制造车间（生产线）483个（条）。株洲成功入选国家制造业新型技术改造试点城市，衡阳、湘潭入选国家中小企业数字化转型试点城市。

高标准举办2025中国产业转移发展对接活动、长沙国际工程机械展等20余场供需对接活动，一批好项目大项目陆续建成投产。前5月，全省工业投资、技改投资、工业民间投资分别增长14.2%、7.9%、14.6%。随着系列存量支持政策和绿色智能计算、智能衡器计量等增量政策加速落地，全省产业发展将迎来新的机遇。

分析师：袁闯

从业人员登记编号：S0530520010002 

研究助理：汪颜雯

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