【中航证券军工】6月 | 低空经济：顶层定调低空场景发展原则，eVTOL成国际低空竞争焦点领域

（转自：中航军工研究）

文  方晓明 张超 闫天路

摘要

一、三大“先后”是低空经济产业的发展路径指引

5月20日，国家发改委召开5月份新闻发布会。新闻发言人李超表示，近年来，各有关部门和地方结合发展实际，积极探索发展包括低空旅游在内的低空经济场景业态。但也要看到，低空飞行的安全风险隐患仍然不容忽视，安全是低空经济发展的首要前提。按照工作部署，国家发展改革委将会同有关部门，按照先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区的原则，在严控风险、确保安全的前提下，分类有序拓展低空经济应用场景，稳妥推进低空旅游、航空运动、消费级无人机等低空消费发展。

发改委作为国民经济和社会发展宏观调控和综合协调的重要部门，其主导此次会议不仅为当前低空经济发展注入了强劲动力，更明确了未来一段时期内低空经济产业发展的路径指引。

二、低空经济重点产业发展现状：通用航空与无人机产业发展喜忧参半

在低空经济产业中，通用航空产业的规模占据绝大部分，并且在未来发展中，通用航空的规模还会继续保持有效增长，因此对于整个低空经济产业来说，通用航空是主体产业。相对于我国有人机产业来讲，无人机产业发展虽然起步较晚，但势头强劲，在低空经济发展中的牵引和带动作用日益增强，未来规模化应用的无人机对有人机的替代程度也将逐步提高，对各行业的渗透程度也会日益深广，其主导作用体现得越来越强，因此无人机产业又被称之为低空经济的主导产业。

根据《2024年民航产业统计公报》显示，官方发布的通用航空2024年飞行时长、航空器数量等整体数据反映出我国通用航空产业发展进度不及预期，当前我国低空经济产业发展仍然处于起步期，通用航空产业在未来的很长一段时间仍然将是低空经济的主体产业，国家应当加大扶持通航产业发展力度，为低空经济产业发展奠定良好的基础。

从整个2024年无人机产业数据显示，中国民用无人机产业迎来高速增长，从企业注册、用户规模到应用场景均呈现跨越式发展，低空经济正成为无人机行业新增长点，产业正式步入高增长的黄金周期。

三、eVTOL产业成为国际低空产业竞争的焦点领域之一

较之传统航空产业，以eVTOL为代表的新能源航空器正在加快推动我国航空产业转型升级。新能源航空器有可能成为继新能源汽车之后我国另一个“换道超车”的领域。

eVTOL是指以电力作为飞行动力来源且具备垂直起降功能的航空器，具有垂直起降、智能操作、快捷机动、低成本、低噪音、零排放、易维护、高安全等特点，顺应了电气化、绿色化、智能化的发展趋势，是一种面向未来城市空中交通（UAM）场景、更符合未来城市综合立体交通系统的飞行器形态，为超大城市、都市圈及城市群创造了新的通勤方式，将对未来社会、经济、安全和环境等方面产生重大影响，潜在价值空间较高。

综合来看，中美两国eVTOL行业发展较为领先，美国基于通用航空产业基础，正积极拓展eVTOL行业在国防军事，先进空中交通的应用，并在中东区域进行大力布局，取得较好的进展。中国则得益于新能源汽车产业链、无人机产业链、航空技术的蓬勃发展及深厚积累，在航空电池、电机、材料、整机制造等环节占据优势。我们预计，在未来一段时间，eVTOL的竞争也将主要在中美两国之间展开，当前竞争的焦点仍旧是飞行器动力系统突破、适航法规完善、国内及国际市场落地进展。

四、低空经济资本市场表现

一级市场方面，根据IT桔子数据显示，2025年5月，低空经济领域共有20起融资。其中来自天使轮、A轮早期轮次融资共14起，占比为70%。从融资体量上来看，共发生1起亿元级融资，千万级融资共7起，其余未披露具体金额。从投融资领域来看，5月融资热点领域集中产业链中上游，其中规模最大的前五笔融资有四家企业为低空整机制造厂商，其中云圣智能D轮融资金额达到5亿元人民币。

二级市场层面，整体5月低空经济企业行情较为火热，显著跑赢大盘涨幅，我们认为低空经济产业不是短期的热点概念，是国家顶层战略规划支持的重点发展方向，具有较强的可持续性，是值得长期投资、耐心投资的重要赛道。

五、低空产业链重点企业

我们将低空经济链产业进行拆解，将重点关注主线分为：低空空管系统、低空飞行器系统、低空整机制造、低空安全、低空运营等几部分。

正文

重要事件及公告

5月6日，中航工业通飞旗下美国西锐飞机公司与佳明航电公司联合宣布，佳明研发的全自动紧急降落飞控功能在西锐飞机的SR系列活塞飞机的最新型号G7+系列飞机上取得了FAA认证。这是全球首个获得FAA认证的单发活塞飞机自主紧急着陆系统。集成该技术后，在紧急情况下，启动该系统将自动操纵飞机选择、导航、避撞至附近合适的机场，与塔台进行无线电联系并完成整个自主着陆过程，包括最后的刹停和关闭发动机。

5月7日，蓝霄航空宣布完成天使++轮融资，由初心资本领投，联想之星、戈壁创投超额跟投。至此，蓝霄航空在半年内完成天使轮、天使+轮及天使++轮三轮融资，累计融资额达近亿元。据悉，蓝霄航空成立于2024年6月，目前专注于大型增程式倾转旋翼eVTOL飞行器的研发和制造，目标打造高时效的低空直航货运网络。

5月8日，云圣智能宣布完成D轮5亿元融资，由梁溪科创母基金（博华资本管理）投资。据介绍，此轮资金将用于多款新品研发、量产和发布，落实无人机及其全自动机场的“机器制造机器”战略，实现15分钟自动化制造一套“圣”无人机和“宝莲灯”全自动机场，并完成“机器训练机器”的AI悟空大脑算力布局。

5月8日，中银金融租赁有限公司、中国银行上海市闵行、长宁支行分别与海沃兰特航空技术有限责任公司签署战略合作协议。根据协议，中银金租拟向沃兰特采购100架VE25型eVTOL航空器；中国银行将为沃兰特提供不低于10亿元的综合授信额度。此前，中银金租还与上海时的科技有限公司达成100架E20 eVTOL采购意向协议、与合肥览翌航空科技有限公司达成50架LE200型eVTOL采购意向协议。

5月8日，英国Vertical公司和霍尼韦尔宣布签署一项新的长期协议。该协议扩大了双方现有的合作伙伴关系，并加强了霍尼韦尔对Vertical的eVTOL飞机VX4认证和生产的承诺。双方将合作开展VX4的两个关键系统（飞机管理系统、飞行控制系统）认证工作。作为Flight path 2030战略的一部分，Vertical计划在2028年完成VX4认证，到2030年向客户交付不少于150架飞机。

5月9日，广州汇天飞行汽车制造有限公司（小鹏汇天）“陆地航母”飞行体（代号：X3-F）生产许可证（PC）申请获民航中南地区管理局受理。目前，小鹏汇天飞行汽车智造基地总装车间、涂装车间、连接车间以及复材车间已经封顶，量产工厂完成度达70%，计划四季度竣工。去年3月，“陆地航母”飞行体型号合格证（TC）申请获得受理，目前已进入符合性确认阶段。

5月9日，AG600批产首架机（1101架）完成总装下线。首架机于2024年7月总装开工，为保障AG600型号合格取证任务，在总装过程中承担了多项关键适航验证任务和30余项航空器检查（MOC7）。目前，AG600批产第二架机（1102架）已完成发动机、起落架等系统大件安装和全机线束导通绝缘，正开展航电系统测试工作。批产第三架机（1103架）也已完成机翼、垂平尾等大部件对接，进入系统安装阶段。

5月13日，四川省低空经济产业链协同发展暨产品发布会举行。会上公布了《支持低空经济发展的若干政策措施》，四川每年统筹安排3亿元省级资金，专项支持低空经济发展。低空运行管理方面，将围绕“能放尽放、能飞尽飞、能试尽试”开展试点工作，四川省已规划超过40万平方公里的报备空域，最大限度释放低空资源。活动现场还发布了7款标志性产品及其相关应用场景，8条低空运输航线。

5月14日，沃飞长空与中国银行四川省分行、中银金融租赁有限公司达成战略合作，三方签署120架AE200意向采购订单，将为沃飞长空的发展提供国际化金融服务。此次合作以“订单前置锁定+跨境金融联动”为核心，中国银行依托其覆盖64个国家及地区的境外机构网络以及跨境金融专业优势，将为沃飞长空提供“一点接入，全球响应”的一站式金融服务。

5月14日，美国Archer公司宣布其首架Midnight全尺寸试飞机即将开始试飞。Archer在2025年第一季度财报电话会议上表示，首架Midnight试飞机安装机载测试系统，可测量4万多个参数，已开展首飞前的地面试验。由于该架机是预生产机型，将不会用于FAA型号认证。Archer计划2025年向阿联酋交付首架Midnight飞机。

5月15日，安徽尚飞航空宣布完成数千万元天使+轮融资，由深圳龙华资本投资。今年1月，该公司获得合肥瑶海区天使投资基金的天使轮投资。此轮融资资金将用于其eVTOL产品下一阶段研发、适航审定等环节，强化产品在山地运输等场景中的应用。尚飞航空成立于2021年11月，其核心产品JX1022载物版多旋翼eVTOL于2023年6月完成原型机首飞，型号合格证（TC）申请于2024年获得受理。JX1022载人版已同步启动国内、中东及东南亚市场的开拓。

5月15日，民航局发布《2024年民航行业发展统计公报》。2024年，全国通用航空共完成飞行134.1万小时；全年无人机累计飞行小时2666.7万小时，同比增长15.4%；全行业运输航空公司完成运输飞行小时1382.17万小时，比上年增长13.2%。截至2024年底，获得通用航空经营许可证的传统通用航空企业760家，比上年底净增70家；通用航空在册航空器总数达到3232架，其中，教学训练用飞机1252架；全国在册管理的通用机场数量达到475个，比上年底净增26个；获得无人机运营合格证的单位19979家，全行业无人机拥有者注册用户161.9万个，注册无人机共217.7万架，共颁发无人机操控员执照27.33万本。

5月15日，牧羽天航空1.3吨混合动力货运eVTOL飞行器AT1300“飞行重卡”的型号合格证（TC）申请获民航华东局正式受理，这也是首款获民航局正式受理的吨级混合动力货运eVTOL飞行器。AT1300最大起飞重量1.3吨，商载400公斤，最大航程1000公里，电动垂直起降，固定翼巡航阶段采用活塞发动机带动推桨飞行，可应用于物流、紧急物资运输、消防应急救援等场景。

5月16日，广州移动与亿航智能签署战略合作框架协议。双方就低空数据服务平台、北斗高精度定位、应用场景创新方面开展探讨，合力在安全基础、低空场景、产业生态方面进行研究，探讨推进5G-A通讯网络部署以及多传感器融合感知系统、高精度定位系统等。根据协议，双方将联合打造低空数据服务平台、升级无人机通信能力体系、创新低空场景应用模式，助力广州低空经济行业发展。

5月16日，美国Archer公司宣布，已获选为2028年洛杉矶夏季奥运会、残奥会以及美国队的独家官方空中出租车提供商，计划届时使用Archer的Midnight以多种方式应用于奥运会，例如运送贵宾、应急、安保等。Arche计划在洛杉矶建设的垂直起降场网络将覆盖洛杉矶2028年奥运会核心场馆，包括英格尔伍德体育场和洛杉矶纪念体育场。此外，该网络还计划覆盖重要的游客枢纽，包括洛杉矶国际机场、好莱坞、橙县和圣莫尼卡等地。

5月19日，芜湖钻石飞机正式向泰国航空工业有限公司（TAI）交付一架DA42NG飞机，实现该机型的首次海外交付。据悉，这也是首架基于欧洲EASA TC和中国CAAC PC认证体系的DA42NG进入泰国市场，交由最终用户曼谷航空培训公司（BATC）正式开启海外运营。

5月20日，国家发展改革委举行5月份新闻发布会。会上介绍，国家发展改革委将会同有关部门，按照先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区的原则，在严控风险、确保安全的前提下，分类有序拓展低空经济应用场景，稳妥推进低空旅游、航空运动、消费级无人机等低空消费发展。

5月22日，由中国航天科技集团有限公司十一院研制的彩虹-YH1000无人物流机在西北某机场成功首飞。彩虹-YH1000无人物流机是一款多用途无人机平台，属于中空无人物流机，航程1500公里，任务执行时间可达10小时，升限可达8000米，载重1200公斤，可搭载1辆微型面包车。该型无人机可装载4组1立方米的货物托盘，机头可进出货物，机腹可投放货物，6000瓦的供电能力可满足特种作业需要，具有超短距起降、恶劣起降环境适应能力强等特点，可在二级公路、硬质土路和草地起降，配备浮筒套件可水面起降，配备雪橇套件可雪地起降。

5月22日，中国航空工业集团哈飞在建三江湿地机场和厂内，连续完成AC332“吉祥鸟”直升机自转着陆试飞、空中再起动适航验证试飞、增加最大起飞重量设计后全机静力试验等多项型号适航取证试飞试验工作。该型机是由中国航空工业集团根据CCAR-29-R2最新适航要求研制的民用直升机，配装高性能翼型主桨叶与尾桨叶，搭载双发大功率低油耗发动机，集成先进综合航电系统，在海拔4500米、标准大气（ISA）+20℃起降条件下，可实现“6000米飞行高度、600千米航程、600千克商载”的“三个6”目标。

5月22日，人保财险首单低空航空器机载检测设备损失补偿保险在重庆、雄安两地落地，为国家机器人质量检测中心（重庆）的检测设备提供风险保障。该保险产品首次建立检测设备风险量化补偿机制，将自然灾害、通讯异常、空中碰撞等风险纳入保障范围。通过结合设备技术参数、使用环境等要素精准定价，为检测环节构建“风险安全阀。

5月26日，沃飞长空宣布已获得由中国民用航空局西南地区管理局颁发的CCAR-135 部运行合格证，标志着其成为国内首家具备了可长期开展短途空中游览飞行，以及1至9座航空器不定期载客飞行资质的eVTOL主机厂。AE200型号合格证（TC）申请于2022年11月获受理，目前审定计划（CP）已全面获得局方批准，正按照既定计划有序规范开展符合性验证工作中。5月，AE200-100生产许可证（PC）申请获民航西南局受理。

5月28日，日本丰田完成对美国Joby航空公司的首轮2.5亿美元投资。2024年10月，丰田同意通过两次各2.5亿美元的股票购买向Joby投资5亿美元。目前，丰田持有Joby航空15.3%的股份。Joby还与丰田达成一份修订后的合作协议，根据该协议，丰田最终可能在日本运营这些空中出租车。协议提升了丰田作为Joby优先制造合作伙伴的角色。双方将在设计和研发方面展开合作，并将探讨建立联盟以开展小规模商业制造。

5月30日，人保财险与亿航智能签署战略合作协议，发布“全新全方位低空经济保险服务体系”。2024年7月，人保财险首个低空飞行器专属保险“低空保”在广东落地，为飞行器机身、第三者责任及机上人员、通讯链路丢失等提供综合保障。此次“全新全方位低空经济保险服务体系”开发了针对货物运输场景、停飞期间停放损失以及零部件延长保修责任等系列产品保障，增加了“保货物”“保停放”“保维修”，构建围绕eVTOL的多场景、全生命周期风险保障体系。截至2024年底，人保财险已为eVTOL提供风险保障超1.5亿元。

5月30日，亿航智能新一代长航程复合翼无人驾驶载人飞行器产品VT35的型号合格证（TC）申请已正式获得中国民航局受理。首架VT35试验机已生产下线，用于适航验证工作，正在开展全机全模态试飞，计划于2025年第三季度正式发布，作为VT30的升级版，将支持更广泛的中长距离区域空中出行应用场景。今年一季度，亿航智能正式启动了云浮生产基地的扩张与升级工作，将主工厂占地面积增加一倍，计划在今年底前将年产能提升至1000架。

6月4日，中国航空工业集团通飞与浙江云翊航空科技有限公司签署3架“领雁”AG100飞机购机协议，标志着“领雁”AG100飞机进一步获得市场认可，是AG100走向市场化应用的重要里程碑。国产新一代初级教练机“领雁”AG100是由中国航空工业集团通飞研发取证、批产交付的初级教练飞机，主要面向飞行培训学校和私人用户，用于初级飞行培训和私人飞行，填补了国产民用初教机领域的空白。

6月5日，我国第一型自主研制的1000千瓦级民用涡轴发动机AES100获颁生产许可证。AES100发动机是我国第一型严格按照国际通行适航标准自主创新研制的1000千瓦级先进民用涡轴发动机，在结冰、暴雨、强电磁环境等复杂条件下都可安全稳定工作，具有安全性高、经济性好、维护便捷、环境适应性广等特点。据悉，此发动机可配装5至6吨级双发直升机和3至4吨级单发直升机，也可用于倾转旋翼机等飞行器，执行运输、观光、巡逻、警用、救援等任务。此前已于2024年8月获颁型号合格证。

6月5日，绵阳科技城低空产业发展有限公司成立，注册资本1亿人民币，经营范围含自有资金投资的资产管理服务、智能无人飞行器销售、智能无人飞行器制造、信息系统集成服务、航空商务服务、航空运营支持服务、气象信息服务、气象观测服务等。股东信息显示，该公司由绵阳科技城管理委员会、中国移动通信集团四川有限公司、四川九洲空管科技有限责任公司等共同持股。

得维修许可证、型号合格证和生产许可证，成为国内同类企业中首家、也是唯一“三证在手”的民营通航螺旋桨制造企业。

一、三大“先后”是低空经济产业的发展路径指引

5月20日，国家发改委召开5月份新闻发布会。新闻发言人李超表示，近年来，各有关部门和地方结合发展实际，积极探索发展包括低空旅游在内的低空经济场景业态。但也要看到，低空飞行的安全风险隐患仍然不容忽视，安全是低空经济发展的首要前提。按照工作部署，国家发展改革委将会同有关部门，按照先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区的原则，在严控风险、确保安全的前提下，分类有序拓展低空经济应用场景，稳妥推进低空旅游、航空运动、消费级无人机等低空消费发展。

①先载货后载人—货运物流允许容错试错，载人飞行需“零风险”保障

发改委提出“先载货，后载人”的发展路径是针对我国当下低空经济产业发展阶段的综合考量，深刻反映了低空经济在起步阶段的市场需求特征与产业演进逻辑。首先，货运物流场景对于飞行器来说取证难度相对较低，且可以积累大量飞行数据，有利于针对后续载人产品迭代优化。其次相较于载人场景，我国在货运物流领域需求量大，相较于载人场景更容易形成商业闭环。最后也是最重要的一点，在货运场景中一旦出现问题，损失相对可控，而载人飞行一旦出现事故则对整个产业早期的发展可能带来“沉重打击”。

②先隔离后融合—低空复杂运行场景与民航、城市建筑、地面交通协同是难点

“先隔离，后融合”决定了低空经济产业发展需分阶段实现空域资源的高效利用，初期通过隔离运行积累管理经验，后期逐步与民航、军用、地面交通、城市建筑等融合发展。低空飞行场景相较于传统地面交通是从二维空间到三维立体空间的转换，空域运行场景复杂（城市人口密度大、障碍多），基础设施建设薄弱，与现有空域用户（如民航客机、直升机）以及未来大规模存在的无人机存在冲突风险。因此先从隔离场景展开局部探索，随着空域的逐步开放、基础设施的建设成熟以及技术的不断迭代进步，最终实现完善的低空融合运营场景。

③先远郊后城区—由远郊试点积累经验，再向城市核心区逐步推广

“先远郊，后城区”指出了未来低空经济发展需优先选择远郊地区开展技术验证和场景试点，待条件成熟后再向人口密集的城区扩展的思路。远郊地区人口密度低、电磁干扰少，适合作为技术 “试验田”。而城区低空环境复杂且可能存在噪声问题干扰市民生活，不适合由城市入手。并且选择远郊试点可带动产业链协同发展，通过“以点带面”模式，既能降低城区扩展风险，又能为产业升级提供技术和资本支撑。

二、通用航空与无人机产业发展喜忧参半

在低空经济产业中，通用航空产业的规模占据绝大部分，并且在未来发展中，通用航空的规模还会继续保持有效增长，因此对于整个低空经济产业来说，通用航空是主体产业。相对于我国有人机产业来讲，无人机产业发展虽然起步较晚，但势头强劲，在低空经济发展中的牵引和带动作用日益增强，未来规模化应用的无人机对有人机的替代程度也将逐步提高，对各行业的渗透程度也会日益深广，其主导作用体现得越来越强，因此无人机产业又被称之为低空经济的主导产业。

5月15日，中国民航局发布《2024年民航行业发展统计公报》，从运输航空、通用航空与低空经济、运输效率与经济效益、航空安全与服务质量、教育与科技创新等12个方面展现了2024年中国民航发展情况。

（一）通用航空：2024年飞行时长小幅下降

根据《2024年民航行业发展统计公报》显示，截至2024年底，通用航空在册航空器总数达到3232架，其中，教学训练用飞机1252架。相较于2023年在册航空器总数3303架，教学训练用飞机1398架分别出现不同程度的下降，并且教学训练飞机占比达到38.7%，即实际运营的通用航空器总数不到2000架次，反映出行业仍处于人才储备阶段，商业化应用机队规模有待提升。

从通用航空飞行小时来看，截至2024年底，全国通用航空共完成飞行134.1万小时，比上年下降2.2%。其中，载客类完成2.4万小时，比上年下降12.5%，载人类完成17.8万小时，比上年增长22.6%，其他类完成64.1万小时，比上年下降8.0%；非经营性作业完成49.8万小时，比上年下降0.6%。可以看到通用航空总体飞行小时数呈现下滑趋势，同时细分场景出现明显的分化。载客类的下降表明通用航空短途运输和通用航空包机飞行服务需求不足，短期仍存在成本过高、公众信任度不强等问题。载人类飞行时长的明显提高表明了低空飞行服务场景的拓展进展，总体在细分场景领域产生了明显的结构性变化。

从通用航空企业数量来看，截至2024年底获得通用航空经营许可证的传统通用航空企业760家，比上年底净增70家。其中，华北地区140家，东北地区48家，华东地区222家，中南地区161家，西南地区125家，西北地区37家，新疆地区27家。可以看到整体企业数量呈现出突破性增长的趋势，反映出低空经济市场准入政策的放宽以及资本市场的活跃。但是从整体区域发展情况来看，全国低空经济企业分布不均衡，华东地区企业数量占比接近1/3，表明长三角地区在低空经济产业发展方面已形成先发优势，西北和新疆地区仅占不到10%，西部地区低空经济发展仍需政策支持。“全国一盘棋”是当前全国低空经济产业发展的顶层战略，各地应当“因地制宜”发展低空经济，如何改变当前全国产业发展不均衡的局面是未来需要探索的重要问题。

从基础设施情况来看，截至2024年底，截至2024年底，全国在册管理的通用机场数量达到475个，比上年底净增26个，其中，A类通用机场172个。机场年增量仅26个低于预期，2016年5月国务院办公厅印发的《关于促进通用航空业发展的指导意见》中提到“力争2020年建成500个以上的通用机场”，当前仅建成475个与2016年制定的目标尚存差距，通航机场是低空经济产业发展的重要基础设施，若基础设施的建设速度与产业发展速度不匹配，可能制约整体产业布局。

综上来看，官方发布的通用航空整体数据反映出我国通用航空产业发展进度不及预期，当前我国低空经济产业发展仍然处于起步期，通用航空产业在未来的很长一段时间仍然将是低空经济的主体产业，并且目前全国各地的低空应用场景绝大多数还是借助传统的通航飞机如直升机来实施，因此通用航空产业的发展情况将将成为未来低空经济产业繁荣的关键因素之一，国家应当加大扶持通航产业发展力度，为低空经济产业发展奠定良好的基础。

（二）无人机：2024年无人机注册用户及无人机接近翻倍增长，行业优先受益

从无人机产业发展方面来看，受益于全球低空经济发展浪潮，国内外无人机民用领域处于快速发展阶段，根据《2024年民航行业发展统计公报》数据显示，截至2024年底，获得无人机运营合格证的单位19979家。从无人机运营单位整体数量级来看，无人机运营主体数量近两万家，是传统通航企业的26倍左右。

全行业无人机拥有者注册用户161.9万个，比上年底增长80.4万个，同比增长99%；其中，个人用户152.1万个，企业、事业、机关等法人登记用户9.8万个。全行业注册无人机共217.7万架，比上年底净增加91万架，同比增长98.5%。全行业无人机拥有者数量激增80.4万个，全行业注册的无人机数量呈现接近翻倍增长，表明在当前低空经济的浪潮下越来越多的人涌入无人机赛道，个人用户所使用的消费级无人机占据了绝对的主流地位。

全年无人机累计飞行小时2666.7万小时，同比增长15.4%。表明当前无人机应用得到广泛认可，其中城市物流、巡检等高频次应用场景已经实现规模化突破。

低空经济作为一种新的经济业态，随着技术的进步和商业化进程的不断加速，其租赁模式也处在不断变化和革新之中。eVTOL作为低空经济中最重要的航空器，在运行和监管上有着和传统民用航空器有着相同的严格要求，即eVTOL从租赁模式的角度来看与民用航空器租赁有着先天的相似性，但未来随着eVTOL和汽车一样得到普及，在规模上会更贴近汽车市场，因此，eVTOL的租赁模式将兼具传统民用航空器租赁和汽车租赁的双重特性。

传统的民用航空租赁模式已经相对成熟，即承租人、出租人或者有时会涉及第三方融资人之间通过签订合同或者协议的方式，将航空器由一方转至另一方进行（商业）使用的行为。出租人承诺承租人可以在指定时间内拥有飞机的运营权/使用权，以换取承租人的定期租金。

传统的民航飞机租赁主要分为两种形式：经营性租赁和融资租赁。

2024年1月1日，由国务院和中央军委共同制定的《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》正式实施，无人机管理实现有法可依。作为我国无人驾驶航空器管理的第一部专门性行政法规，《条例》填补了我国长期以来在无人驾驶航空器管理方面的行政法规的空白，并对无人驾驶航空器管理方面的基础制度进行了总结完善，同时结合我国空域和飞行活动的现状特点，提出的具有中国特色的无人机分级分类、协同监管模式，将对我国推动无人机产业高质量发展、把握低空经济发展新机遇产生积极影响。

从整个2024年无人机产业数据显示，中国民用无人机产业迎来高速增长，从企业注册、用户规模到应用场景均呈现跨越式发展，低空经济正成为无人机行业新增长点，产业正式步入高增长的黄金周期。由于无人机应用领域涵盖了战略新兴产业中节能环保、新一代信息技术、高端装备制造等多产业领域，其未来应用前景将十分广阔，伴随着我国在无人机产业链方面已日趋成熟，未来有望催生出以无人机应用为核心的产业新生态。

三、eVTOL产业成为国际低空产业竞争的焦点领域之一

eVTOL是指以电力作为飞行动力来源且具备垂直起降功能的飞行器，具有垂直起降、智能操作、快捷机动、低成本、低噪音、零排放、易维护、高安全等特点，顺应了电气化、绿色化、智能化的发展趋势，是一种面向未来城市空中交通（UAM）场景、更符合未来城市综合立体交通系统的飞行器形态，为超大城市、都市圈及城市群创造了新的通勤方式，将对未来社会、经济、安全和环境等方面产生重大影响，潜在价值空间较高。

从eVTOL产品分类来看，目前全球范围内eVTOL产品主要以旋翼技术路线为主，按照分类可以分为三类：多旋翼机型、复合翼机型以及倾转旋翼机型。

①多旋翼型：多旋翼eVTOL设计研发较为简单，但飞行速度慢、载荷小、航程短，应用场景有限，仅适用于城市内短距离飞行场景。

②复合翼型：复合翼型eVTOL融合了固定翼和旋翼飞行器的特征，机翼的设计有利于提升航程，旋翼则便于实现垂直起降，总体性能介于多旋翼型和倾转旋翼型之间。

③倾转旋翼型：倾转旋翼型eVTOL增加了总体设计的复杂性，但可以实现更快的飞行速度和更远的航程。

SMG咨询公司（SMG Consulting LLC）发布AAM Reality Index（AAM现实指数，以下简称ARI），该指数旨在评估先进空中交通（AAM）企业将其产品（主要是eVTOL）成功推向市场的能力。根据ARI评估方式，其主要从五个维度评价，主要为公司获得的资金、领导团队、飞机的技术准备情况、飞机的认证进度以及全面制造的生产准备情况，覆盖了当前eVTOL企业发展的核心环节。

根据2024年12月最新公布的AAM Reality Index，中国、美国eVTOL企业排名较为靠前，其中发展较快的前十名企业包括中国的亿航智能、峰飞航空、沃飞长空，亿航智能综合排名第一。

综合而言，中美两国eVTOL行业发展较为领先，美国基于通用航空产业基础，正积极拓展eVTOL行业在国防军事，先进空中交通的应用，并在中东区域进行大力布局，取得较好的进展。中国则得益于新能源汽车产业链、无人机产业链、航空技术的蓬勃发展及深厚积累，在航空电池、电机、材料、整机制造等环节占据优势。我们预计，在未来一段时间，eVTOL的竞争也将主要在中美两国之间展开，当前竞争的焦点仍旧是飞行器动力系统突破、适航法规完善、国内及国际市场落地进展。

四、低空经济资本市场表现

（一）二级市场

2025年5月，低空经济板块整体平均涨跌幅（+8.07%），军工（申万）指数（+6.34%），跑赢行业1.73个百分点。

上证综指（+2.09%），深证成指（+2.94%），创业板指（+3.63%）；

涨跌幅前五：四创电子(+45.03%)、海格通信(+32.03%)、ST立航(+28.28%)、川大智胜(+21.78%)、纵横股份(+20.79%)；

涨跌幅后五：英博尔(-11.62%)、泰豪科技(-10.57%)、卧龙电驱 (-10.46%)、ST东时（维权）(-7.43%)、中科星图(-7.19%)。

（二）一级市场融资

根据IT桔子数据显示，2025年5月，低空经济领域共有20起融资。其中来自天使轮、A轮早期轮次融资共14起，占比为70%。从融资体量上来看，共发生1起亿元级融资，千万级融资共7起，其余未披露具体金额。从投融资领域来看，5月融资热点领域集中产业链中上游，其中规模最大的前五笔融资有四家企业为低空整机制造厂商，其中云圣智能D轮融资金额达到5亿元人民币。

从目前我国低空经济企业整体情况来看，产业发展尚处于早期阶段，多数企业处于天使轮、种子轮、Pre-A、A+轮等初始融资阶段。由于低空领域相关的产品研发，需要大量采用新技术，因此整体行业对资金的需求较高，我们以典型的欧美头部企业资金需求为例，完成取证和量产预计所需融资量十数亿美元。相对于欧美企业，中国企业的人工成本较低，但完成研发、适航取证、量产仍将是近十亿元的资金需求，持续融资将成为创业企业早期的核心主题。

2025年第一季度，低空经济产业投融资领域较为火热，根IT桔子数据，第一季度低空经济领域共发生45起融资事件，融资金额达38.13亿元。其中共有33起融资来自天使轮、Pre-A轮、A轮、A+轮这类的早期轮次，占比为73.33%。

随着资本市场对低空经济的理解逐渐专业、深刻、回归理性，我们认为2025年整体低空经济产业的投融资思路将会发生根本性的转变，其中早期的冲动型投资将逐渐离场，低空经济一级市场投资会向行业头部优势项目集中，由于目前低空整机制造企业整体估值较高，且竞争格局已初步呈现，因此资金将会更加青睐在细分领域专业核心技术（例如固态电池、复杂飞控系统）的“小巨人”企业，整体投资市场将呈现“二八法则”。

四、低空经济产业链重点企业

为进一步对低空经济产业进行拆解，我们将低空经济产业重点关注主线分为：低空空管系统、低空飞行器系统、低空整机制造、低空安全、低空运营等几部分。

五、风险提示

①低空空域开放程度不及预期的风险。我国低空空域改革仍在推进，《中华人民共和国空域管理条例(征求意见稿)》仅为意见稿，正式颁布实施时间尚不确定。参考《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例（征求意见稿）》2018年1月征求意见，直到2023年9月才颁布实施，因此空域划分标准统一尚需时日。

②适航认证进展不及预期的风险。目前针对传统飞机的适航审定程序，有通用的适航标准，流程非常清晰。以eVTOL为代表的新型低空飞行器构型多样，发展路线较多，目前还没有形成共识的适航标准，可能出现适航审定进度不及预期的风险。

③企业运营发展不确定性的风险。目前低空经济企业产品进入大规模商业化运营尚需时日，存在企业因中途运营发展不利造成的资金链断裂风险。

④低空飞行安全方面的风险。若发生低空安全事件例如低空飞行器硬件故障或避障算法缺陷导致的事故，可能引发监管政策收紧，延缓产业商业化进程的风险。

中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，同时重点覆盖部分大消费领域。

研究所拥有全市场大型军工行业研究团队，依托中国航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，同时涉猎宏观策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社服等多个研究方向。目前的主要业务包含：投研服务（可全面服务一、二级市场机构投资者）、主题指数构建及相关产品研发、协助投行类项目承揽及合作等。 

张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券研究所副所长、军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员；2022-2023年wind金牌分析师国防军工行业第一名。

zhangchao@avicsec.com

方晓明（证券执业证书号：S0640522120001），中航证券航空航天首席，清华大学工程力学与航天航空专业学士、经济学专业双学士，航天航空学院飞行器设计专业硕士；具备军工行业股权投资经验，关注航空航天领域。

fangxm@avicsec.com

闫天路（证券执业证书号：S0640525040002），中航证券研究所军工行业分析师，北京邮电大学学士，爱丁堡大学信息学硕士；主要覆盖航空、低空经济产业领域相关公司。

yantl@avicsec.com

证券研究报告名称：《低空经济月报：顶层定调低空场景发展原则，eVTOL成国际低空竞争焦点领域》

对外发布时间：2025年6月20日