中邮·有色|周观点：铀价有望重启上涨

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转自：中邮证券研究所

投资要点

贵金属：脉冲行情结束后如期调整。虽然本周中东局势依然不稳，但贵金属在上周的脉冲式上行后出现回调，叠加议息会议上美联储如期按兵不动，最终comex黄金下跌1.98%，comex白银下跌1.15%。长期来看。5月非农数据显示出美国转向滞胀的概率在加大（劳动参与率降低的同时工资上行），滞胀的历史环境中，贵金属向来有着较好的表现。本周的暂时下跌可看作买入机会，我们依然看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属。

铜：铜价高位震荡。本周纽铜和伦铜价差继续在10%左右波动，关税预期不断博弈。由于铜关税不断反复，目前阶段难以判断价差走势。而价差走势会驱动全球铜现货的流转，从而对仓单造成反复的波动。美国滞胀交易确认对整体大宗商品都存在偏多的可能性，叠加地缘局势带来的原油价格走高，通胀预期对铜价产生了新的支撑。总体来看，未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，铜或以C3成本95%分位-9350美金作为底部支撑。铜价偏强的格局总体不会改变，利空点在于铜关税的落地情况，若落地之后价格出现调整，即为做多机会。

铝：继续看好铝价上行。本周沪铝高位震荡。中美贸易缓解大背景下，铝价预计保持向好趋势。关税取消之前，部分铝材厂商5月后没有新订单，但是缓解后预计产生新订单拉动生产。铝的库存总体继续保持了快速去化，结构来看，电解铝库存继续下降，但是铝棒库存出现了部分抬升，需持续跟踪下游结构变化。考虑到淡季即将到来，逼仓逻辑可能会弱化，不过抢出口逻辑仍在持续。我们依然看好电解铝价格走势。不过，地缘带来的能源价格提升可能带来电解铝企业成本上行，在目前电解铝厂盈利空间较大的情况下，铝价和电解铝厂盈利或有分化。

稀土：5月出口数据再创新低，看好后续稀土价格上涨。本周稀土价格开始上行，从5月出口数据看，稀土永磁出口量为1238.47吨，环比下降52.85%，同比缩减74.26%，继4月份出口量创历史新低后，又创近五年来稀土永磁历史新低。主要由于海关需要对不含中重稀土永磁产品进行鉴定，期间海关对于相关出口货物不予放行。但随着6月中美磋商达成一致，近期稀土价格也开始反弹，稀土永磁出口量有望增加，继续看好出口管制放松下稀土价格上行机会。

铀：铀价重启上涨，看好下半年新一轮主升浪。本周铀价大幅上涨至76美元/磅左右，主要由于Sprott宣布修订与Canaccord Genuity的协议，Canaccord将以每单位17.25美元购买1160万单位信托份额，公司募集资金约2亿美元用于铀采购，按现价计算，可购买1012吨铀。目前Sprott约持有2.55万吨铀。此外，Peninsula Energy由于旗下Lance ISR 项目投产受阻，被迫取消与核电业主签署的销售协议，影响未来8年供应量195万磅（约合750吨铀）。公司CEO透露，Peninsula并不是唯一面临投产困难的矿企，市场担忧小型生产商难以弥补供应缺口。我们认为当前铀价已处于阶段性底部，下半年或开启上涨行情。

投资建议

建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业、中广核矿业等。

板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为-3.14%，排名第26。

本周有色板块涨幅排名前5的公司为贵绳股份、东阳光、宜安科技、东睦股份、恒星科技；跌幅排名前5的公司为北矿科技、志特新材、大地熊、宁波韵升、华阳新材。

价格

基本金属方面：本周LME铜上涨0.13%、铝上涨2.34%、锌上涨0.86%、铅上涨0.13%、锡下跌0.27%。

贵金属方面：本周COMEX黄金下跌1.98%、白银下跌1.15%、NYMEX钯金上涨1.69%、铂上涨4.08%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌0.33%、钴持平、碳酸锂下跌0.41%。

库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库12511吨、铝去库5439吨、锌去库5004吨、铅累库18731吨、锡去库357吨、镍累库7506吨。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

报告信息

证券研究报告《中邮证券-有色金属行业周报：铀价有望重启上涨》

对外发布时间：2025年6月23日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：李帅华  SAC编号：S1340522060001

分析师:魏欣 SAC编号:S1340524070001

研究助理:杨丰源  SAC编号:S1340124050015

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（转自：中邮证券研究所）