华福精选｜本周重点推荐

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（转自：华福研究）

01

增量金融政策抵御外部风险，激活新质生产力

核心观点：6月18日上午，第19届陆家嘴论坛召开，中国人民银行行长潘功胜宣布了八项货币政策举措，中国证监会主席吴清宣布创业板正式启用第三套标准并重启未盈利企业科创板第五套标准上市，传递出金融加大力度支持新质生产力发展、夯实外循环缓和出口风险、进一步优化传导机制的政策导向。央行宣布多项举措，便利外贸企业融资和汇率风险管理，增强外部风险抵御能力。证监会宣布支持优质未盈利创新企业上市，科创企业获得长期资本支持的关键渠道有望打开，有助于提升尖端前沿科技创新活跃度。提升银行间市场交易数据透明度和数据质量，更好实现政策目标意图向市场的传导。

风险提示：货币政策宽松力度不及预期风险。

02

中东冲突升级、美再加征关税，美联储还能降息吗？

核心观点：以色列向主要产油国、OPEC成员国之一的伊朗发动空袭，中东地区冲突局势再度升级，原油价格大幅飙升。比之两次石油危机期间，当前美联储的货币政策框架已经更加成熟，在供给收缩冲击的过程中，供给侧对总产出水平形成更强的约束，经济增速主要由供给收缩的幅度，而不是调控总需求的货币政策所决定，稳定通胀预期才是货币政策的首要任务。我国中端消费品出口近两个月趋弱，美国本次针对钢制家用电器加征关税可能给二轮抢出口的强度增加一些新的变数，加大财政补贴力度对冲出口下行风险或成为下半年储备政策的主线。

风险提示：美联储降息速度、幅度低于预期风险。

03

如何看3400点拉锯战？

核心观点：行业配置：AI主线回归+卫星互联主题+去美元化黄金长期机会。当前市场向好基本面不改，5月新增社融在政府债券支持下同比多增，M1增速回暖且M1-M2负剪刀差缩小，与此同时本周中美经贸磋商机制首次会议取得新进展。中东地缘冲突或更多表现为短期情绪冲击影响，对市场实际利空有限，看好市场后续震荡上行，可关注2025陆家嘴论坛上将发布的若干重大金融政策。后续在成交量有效放大之前，市场或依旧呈现热点轮动，在以公募低配行业为底仓基础上，看好AI主线回归。算力基建环节，海外NV、Credo、Broadcom等业绩显示出AI算力基建需求仍十分旺盛；大模型环节迭代加速，近期DeepSeek-R1模型已完成小版本试升级，2025春季火山引擎FORCE原动力大会上发布豆包大模型1.6；应用环节，端侧AI新品预期积极，6 月3日消息雷神Aura AI智能眼镜现已在京东开启预约，AI Agent也成为业内关注重点。主题方面近期商业航天、卫星互联催化较多，卫星互联网是构筑6G空天地一体化信息网络的重要环节，建议关注商业航天、卫星互联和6G的主题投资机会。此外，持续看好去美元化背景下黄金投资机会，央行已连续7个月增持黄金，在去美元化背景下黄金投资机会值得重视。

风险提示：地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。

04

6月下旬关注什么策略

核心观点：从投资组合来看，建议两种思路：（1）组合本身久期较高，在6月初的行情中已有获利，建议保持久期始终较市场平均稍高即可，整体组合可以偏向哑铃型，例如短信用+长利率和少量长信用；（2）组合久期不高，6月初行情已经踏空，建议尽快加久期，这时可能需要更相信投资者会抢跑央行买债逻辑，投资组合可以集中在3-5Y子弹型位置。择券思路上，在长端利率债方面，短时间建议优先以250011，2500002参与交易。赔率较好的位置在24年老国债（240011，240017等）、24年老国开、250410、20年国债和30年国债老券（2400001,230023等）。另外也可以关注国开骑乘较好的24国开清发01。

风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期。

05

看好中国供给复苏与海外再通胀

核心观点：1、中国供给复苏趋势明确，核心资产风格和自由现金流组合或是长期趋势。2、美国宽财政保持经济韧性，美元长期贬值，全球制造业周期或将上行，海外通胀有再度上行可能。3、中国消费和出口或将带动经济复苏，中国资产有望持续重估。4、看好核心资产风格，恒生国企，恒生科技，大金融，黄金，能源，有色。

风险提示：全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康。

06

关注IP新消费，618美妆中高端品牌走强

核心观点：文旅：关注暑期旺季催化，同时关注文旅结合IP的新消费逻辑延伸，以及“苏超”对于江苏区域性的主题带动。潮玩：消费政策延续支持，消费心理边际宽松，潮玩龙头公司表现强劲。黄金珠宝：建议关注终端店效高增及门店拓展空间大的品牌。美护：个护老品类的细分化、功效化及情感文化溢价成为核心方向。医美：精细化运营推动格局优化、关注Q3新品上市节奏。

风险提示：宏观经济波动；需求不及预期；行业竞争加剧。

07

美国对部分钢制家电品类加征50%关税

核心观点：政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌服饰受消费疲软影响较大，低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、 361度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4）新国标&以旧换新&格局优化，电动两轮车内销改善确定性强，建议关注九号公司、雅迪控股、爱玛科技。

风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。

08

5月个护抖音高增延续，Glo Hilo日本发售

核心观点：5月个护电商平台表现分化，卫生巾品类天猫5月同比-18%、抖音同比+32%延续较快增长；牙膏品类天猫同比-7%、抖音同比+31%；布鲁可6月更新新品包括小黄人、英雄无限、圣斗士等IP；英美烟草最新加热烟草设备glo Hilo于6月9日在日本宫城县试点发售，关注思摩尔国际。

风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。

09

行业库存持续释放，生猪均重降幅扩大

核心观点：生猪养殖：行业库存持续释放，出栏均重降幅扩大。（1）本周猪价跌后小幅反弹。（2）本周屠企宰量下滑。（3）本周生猪出栏均重继续下降。家禽板块：（1）白鸡：补栏积极性不佳，鸡苗价格下行。（2）蛋鸡：引种难度加大，苗价高景气有望持续。种业&农产品：（1）农业农村部推进种业振兴，加大对优势种企支持力度。（2）本周豆粕价格小幅反弹，期价偏强运行。

风险提示：动物疫病发生、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。

10

从招投标数据到报表体现还需多久？

核心观点：本周AH股均强势跑赢大盘，创新药持续领跑，交易量持续上升，创新药估值认可程度持续得到确认。本周创新药催化持续演绎，中国生物制药、荣昌生物、石药集团等利好持续落地，行业强势走势有望持续表现。本周国务院会议明确优化药品耗材集采，医药板块整体情绪优化显著。此外据部分媒体报道，国家医保目录和商业健康险目录调整工作方案开始征求意见，标志医保谈判和商保目录即将启动短期看创新药行情从一二线在向末线演绎，我们认为需要抓紧创新药龙头标的，对于末线标的真正未来能兑现的可能少之又少。除了创新药,我们也明确看到连续多月器械招投标数据很好，我们认为招投标的数据向好会体现为业绩增长,亦可开始关注.中期我们建议重点关注：1）创新主线：创新药依旧是医药最明确的长期主线，建议配置龙头及存在BD/数据读出催化的创新药和仿转创标的；2）抓业绩好标的：业绩为王，Q2即将尾声，可关注业绩趋势向上的板块或标的。

风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

11

中国科学家研发智能灵巧手，技术突破登国际期刊

核心观点：中国科研团队（北京通用人工智能研究院与北京大学合作）研制的F-TACHand智能灵巧手，通过传感器与结构一体化设计，在手掌70%面积集成高分辨率触觉感知（空间分辨率0.1毫米），并自研基于概率模型的生成式算法，首次实现类人水平的自适应抓取，相关成果于6月9日发表在《自然・机器智能》。该灵巧手能根据接触面实时调整动作，如用小指抓取乒乓球、单手同时抓垒球和高尔夫球，动作姿态与人类相似。《自然・机器智能》审稿人指出，此研究突破了机器人精准抓取的技术瓶颈，为理解智能提供了新视角。其增强的触觉反馈与运动控制能力，有望在医疗、工业等领域大幅拓展机器人的应用潜力，展现出未来在人机交互与复杂操作场景中的重要价值。

风险提示：市场及政策风险、行业竞争加剧风险、人形机器人进展不及预期等。

12

SNEC聚焦新技术，国家能源局组织氢能试点

核心观点：锂电板块核心观点：车市反内卷举措逐步落地，5月新能源车出口渗透率同比大增17pct。光伏板块核心观点：十八届SNEC光伏展收官，各大头部公司发布新品。风电板块核心观点：英国第七轮海风CfD预计8月启动，国内深远海示范项目逐步启动。 储能板块核心观点：5月新型储能装机规模超200%，光储一体化大势渐成。电力设备板块核心观点：全力做好迎峰度夏电力保供，“疆电入渝”首批电源项目投产。工控及机器人板块核心观点：安川电机亮相华南工博会，地瓜机器人发布RDK S100。氢能板块核心观点：国家能源局组织开展氢能试点工作，河南省加快清洁氢应用步伐。

风险提示：电动车车消费复苏不及预期、海外政策风险等；光伏下游需求不及预期；行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；风电装机不及预期；政策落地不及预期；国际政治形势风险，市场规模不及预期；电网投资进度不及预期；氢能技术路线、成本下降尚存不确定性等。

13

多车企承诺“60天账期” 产业链迎协同发展

核心观点：在监管部门持续的反“内卷式”竞争呼吁下，多家车企主动担当，分别发表声明，就“支付账期不超过60天”作出承诺。供应链账期问题一直困扰中国汽车产业持续发展，整车厂利用账期延长占用弱势供应商资金，向下挤压供应链上企业的生存空间。缩短供应链企业账期，将对整车企业的现金流产生影响，限制其打“价格战”的能力。“支付账期不超过60天”将保障供应链资金高效周转，有效促进产业链上下游企业的协同发展，提升整个产业集群的竞争力。

风险提示：宏观经济下行；汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场价格战加剧的风险；零部件年降幅度过大；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险。

14

看多陆军装备

核心观点：资金层面，本周被动基金规模相较上周略有提升，且持续净流入趋势，杠杆资金相较上周略有下调，考虑到军工行业2025年的强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面进一步优化。估值层面，截至6月13日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）66.71倍，分位数91.76%，叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。综上，25-27年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】+【军贸快速发展】等多重催化下内需外需均增长幅度巨大，且主题型机会层出不穷，我们认为，发展军工或为未来重中之重，强烈推荐【内贸】+【外贸】+【自主可控】三主线。

风险提示：行业需求恢复进度不及预期。

15

P80亮相华为全场景发布会，火山引擎发布多款Agent开发工具

核心观点：华为终端于2025年6月11日举办夏季全场景新品发布会，正式推出影像旗舰Pura 80系列及其他生态产品。作为鸿蒙AI战略的重要载体，此次发布涵盖移动终端、穿戴设备、智慧办公及家居四大领域，构建完整人机交互生态闭环。6月12日，2025火山引擎FORCE原动力大会开发者论坛成功举办。大会聚焦 Agent 开发新范式，升级发布了Prompt Pilot、MCP Servers、TRAE、扣子开发平台等产品，以及多款开源项目，构建起覆盖大模型开发全链路的工具矩阵，为开发者提供从 Prompt 优化到 Agent 落地的一站式解决方案。

风险提示：消费电子需求不及预期风险、新产品创新力度不及预期风险、地缘政治冲突风险。

16

巴斯夫沙兰佩己二胺工厂投产，欧盟对涉华BDO发起反倾销调查

核心观点：投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。 投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。投资主线五：关注供给异动的维生素品种。

风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

17

地缘危机与美联储降息预期共振，黄金走强

核心观点：贵金属：地缘危机与美联储降息预期共振，黄金走强。短期而言，全球贸易政策不确定性及全球央行购金支撑金价，整体呈现易涨难跌格局。工业金属：铝锭社会库存继续降库，市场铝锭成交活跃。新能源金属：锂，碳酸锂价格上涨，期货情绪偏强。其他小金属：钨，钨价维持高位盘整，需求配合度待提升。

风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。

18

煤价企稳去库持续，5月进口煤同比-17.7%

核心观点：我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源；（2）煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、陕西能源、淮河能源；（3）具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：兖矿能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、潞安环能、甘肃能化；（4）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。

风险提示：国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期。

19

国常会强调优化政策，更大力度推动地产止跌回稳

核心观点：我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

风险提示：房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。

20

跨省区应急调度夯实保供，“疆电入渝”正式投产送电，试点推动氢能上下游协同

核心观点：国家发改委印发《跨省跨区电力应急调度管理办法（征求意见稿）》，跨省跨区电力应急调度是市场化资源配置失败后的托底保障，是一种补充性措施且避免常态化组织实施，优化资源配置同时保障电力安全可靠供应。火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际；核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核。“疆电入渝”正式投产送电，缓解重庆迎峰度夏用电紧张。绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股。开展能源领域氢能试点工作，有望加快氢能在化工、能源、交通等领域的应用，通过规模化应用，在绿色降碳的同时，逐步实现其经济性。推荐华光环能，建议关注协鑫能科、复洁环保、中国天楹。

风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

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