英伟达市值剑指5万亿美元？巴克莱看好Blackwell推动业绩大涨

巴克莱分析师周二上调了英伟达的目标股价至200美元，意味着该股仍有38%的上涨空间，并对应着约4.9万亿美元的市值。这一乐观预期基于英伟达新一代Blackwell AI平台的部署进展以及公司未来盈利能力的看好。

分析师指出，英伟达(NVDA.O)是他们覆盖公司中“下半年上涨潜力最大的”。根据供应链分析，Blackwell平台的利用率“健康”，整体供需动态对2025年下半年也持正面看法，这也呼应了“自运行AI”（agentic AI）应用不断扩展的趋势——这类AI能够在无需或极少人类提示下完成复杂任务。

巴克莱的新目标价不仅基于对明年盈利预期的提高，也反映了估值模型中给予英伟达更高的倍数。在最新检查中，他们发现Blackwell的产能已经达到每月约3万片晶圆（每片约含15颗芯片），比预期的4万片略低，但环比增长了30%，利用率的迅速提升让分析师对10月份表现更具信心。

他们预计英伟达在10月和1月财季的数据计算收入将环比增长约中十位数百分比，而对中国的销售和上一代Hopper芯片的销售则“基本为零”。

与此同时，下一代Blackwell Ultra芯片的开发也在按计划推进，预计本季度末将有“少量”进入供应链，并在第三季度进入量产阶段。

分析师认为，Blackwell的大量出货与Ultra芯片的推出，将有助于英伟达在今年下半年提升毛利率。今年5月的财报显示，公司当季调整后毛利率为61%，相比去年同期的78.9%明显下滑。即便不考虑由于美国禁令导致的对华H20芯片销售损失（造成45亿美元的费用），调整后毛利率也同比下降至71.3%。

不过，杰富瑞分析师此前也指出，作为数据中心领域“AI加速器的主导供应商”，英伟达Blackwell的爬坡有望推动其毛利率从当前70%低位区间，重回中70%的目标范围。