电话会总结 ｜ RF Industries Q2 2025 Earnings Transcript.txt

编者按：聚焦公司高管观点与展望，深挖业绩背后的信息，助力投资者把握先机。 

业绩回顾

• **财务业绩**： RF Industries (RFIL) 在2025财年第二季度实现净销售额1,890万美元，同比增长17.4%，环比下降1.6%。毛利率为31.5%，高于去年同期的29.9%，并超过公司30%的目标。第二季度运营利润为10.6万美元，而去年同期为运营亏损41.5万美元。调整后EBITDA为110万美元，EBITDA利润率为6%，高于去年同期的57.2万美元。GAAP净亏损为24.5万美元（每股亏损0.02美元），相比去年同期的净亏损430万美元（每股亏损0.41美元）显著改善。非GAAP净利润为70.1万美元（每股收益0.07美元），去年同期为13.2万美元（每股收益0.01美元）。截至2025年4月30日，公司持有现金及等价物360万美元，营运资本为1,210万美元，流动比率约为1.6。

• **财务指标变化**： - **营收**：同比增长17.4%，环比下降1.6%。 - **毛利率**：从去年同期的29.9%提升至31.5%，提高了160个基点。 - **运营利润**：从去年同期的运营亏损41.5万美元转为运营利润10.6万美元。 - **调整后EBITDA**：同比增长92.3%，从57.2万美元提升至110万美元。 - **GAAP净亏损**：同比减少94.3%，从430万美元缩减至24.5万美元。 - **非GAAP净利润**：同比增长431%，从13.2万美元提升至70.1万美元。 - **现金及等价物**：截至2025年4月30日为360万美元。 - **库存**：从去年同期的1,470万美元减少至1,260万美元，反映了供应链和采购效率的提升。 - **借款**：截至2025年4月30日，循环信贷额度借款为800万美元，公司正在积极寻求更低成本的融资方式。

业绩指引与展望

• 管理层预计2025财年第三季度的净销售额将与第二季度大致持平，即约为1890万美元，这将显著高于2024财年第三季度的1680万美元。

• 毛利率目标为持续保持在30%以上，第二季度已达到31.5%，预计未来季度将通过优化产品组合和成本控制进一步提升。

• 调整后EBITDA目标为实现10%的利润率，第二季度已达到6%，未来将通过运营效率提升、成本削减及产品组合优化逐步接近这一目标。

• 资本支出方面，公司将继续专注于研发和新产品开发，同时严格管理研发和资本支出，以支持创新解决方案的推出。

• 运营费用率预计将保持稳定，管理层强调通过运营杠杆和成本控制实现利润增长。

• 库存管理将继续优化，预计未来库存水平将进一步下降，以提高供应链效率并释放更多现金流。

• 借贷成本有望在2025财年第三季度或年底前通过新的信贷协议显著降低，从而进一步改善财务状况。

• 订单积压（Backlog）目前为1840万美元，预计未来将继续增长，订单来源多样化，减少了单一大订单的波动风险。

• 小型蜂窝（Small Cell）和直接空气冷却系统（DAC）已成为重要的收入增长驱动因素，预计在2025财年下半年将继续保持增长势头。

• 全年展望方面，公司预计2025财年下半年将延续上半年的增长趋势，进一步巩固在无线、航空航天和分布式天线系统（DAS）等多元化终端市场的地位。

分业务和产品线业绩表现

• 无线通信：RF Industries 在无线通信领域表现强劲，包括小型蜂窝（Small Cell）解决方案和分布式天线系统（DAS）。小型蜂窝产品从去年开始已成为增长引擎，而DAS系统在体育场、校园、医疗设施等场景中有超过100个活跃机会，预计将持续贡献收入。

• 航空航天与国防：公司在航空航天领域获得了多个重要订单，尤其是来自一家领先航空航天公司的重复订单，显示出其在高精度需求行业中的信誉和能力。

• 工业与OEM市场：涵盖能源、运输、重型制造等多个细分市场，产品组合包括定制电缆和标准互连解决方案，进一步扩展了市场覆盖范围。

• 数据中心与边缘计算：直接空气冷却（DAC）系统成为销售增长的重要推动力，尤其是在边缘数据中心、线缆电信和运输应用中。新一代DAC系统获得NEMA 4认证，适用于恶劣环境，具有节能和低成本优势。

• 公共安全：公司在公共安全领域的DAS解决方案持续增长，满足高流量场所（如机场和体育场）对无线能力的需求。

• 分销渠道：通过与分销商的合作，公司在多个市场中建立了强大的分销网络，推动了产品的市场渗透。

• 定制电缆：在航空航天、工业OEM和能源等领域的定制电缆业务表现稳定，支持公司多元化的收入来源。

• 小型蜂窝与DAC系统：这两类产品现在已成为公司销售的重要组成部分，预计在2025财年下半年和2026财年将继续保持增长势头。

• 产品多样化：公司产品线涵盖多个市场和应用，包括无线通信、航空航天、工业、能源和数据中心等，进一步降低了单一市场或客户的风险。

市场/行业竞争格局

• **行业多元化竞争加剧**：RF Industries (RFIL) 正在从传统的产品公司转型为面向多元化终端市场的综合解决方案提供商，其业务覆盖无线通信、航空航天、公共安全、工业OEM、能源、交通运输和数据中心等多个领域。这种多元化战略减少了单一市场或客户的依赖，同时增强了公司在多个行业的竞争力。

• **无线通信领域竞争激烈**：在无线通信市场，RFIL 的分布式天线系统（DAS）和小型基站解决方案正逐渐成为增长引擎。然而，该领域竞争者众多，包括大型通信设备供应商和区域性解决方案提供商。RFIL 通过技术创新（如NEMA 4认证的直流空气冷却系统）和与分销渠道的合作，提升了其市场地位。

• **航空航天和国防市场的高门槛竞争**：RFIL 在航空航天市场赢得了多个重要客户的重复订单，显示出其产品在高精度和高可靠性要求的行业中的竞争力。然而，该市场的进入门槛较高，竞争对手包括长期占据市场的行业巨头和专业供应商。

• **数据中心和边缘计算市场的潜在机遇**：随着人工智能和边缘计算的快速发展，数据中心和边缘设备对高效冷却系统的需求激增。RFIL 的直流空气冷却系统以其节能和环保特性在该领域具有竞争优势，但也面临来自传统HVAC供应商和新兴技术公司的竞争。

• **分销渠道的竞争与合作**：RFIL 的分销渠道在其市场拓展中发挥了重要作用，但也面临来自其他供应商的竞争压力。公司通过与分销商建立更深层次的合作关系，提升了其在市场中的影响力。

• **客户集中度降低的优势与挑战**：RFIL 的最大客户仅占季度收入的11%，且顶级客户在不同季度有所变化。这种客户多样化降低了单一客户对公司业绩的影响，但也意味着需要在多个市场中与不同的竞争对手展开较广泛的竞争。

• **关税和供应链管理的竞争压力**：尽管RFIL 的生产主要在美国本土完成，但部分亚洲供应链的关税问题仍可能带来成本压力。公司通过供应链多元化和定价调整来应对这一挑战，与其他依赖亚洲供应链的竞争者相比具有一定优势。

• **行业技术创新的驱动力**：RFIL 在DAS和DAC系统的技术创新（如高效节能和环境适应性）为其赢得了更多市场机会，但也需要持续投入研发以保持技术领先地位，应对快速变化的行业需求和竞争对手的技术进步。

公司面临的风险和挑战

• **客户集中风险**：尽管客户集中度有所降低，但最大客户仍占季度收入的11%，如果关键客户需求波动或订单减少，可能对公司业绩产生显著影响。

• **供应链和关税风险**：尽管公司大部分生产在美国完成，但仍有部分产品和组件依赖亚洲供应商，可能受到关税政策变化的影响，增加成本压力。

• **借贷成本压力**：当前公司有800万美元的循环信贷余额，尽管正在积极寻求更低成本的融资，但短期内借贷成本仍是财务压力来源。

• **市场竞争激烈**：在宏基站和无线通信领域，公司面临较大的市场竞争压力，可能限制其市场份额的进一步增长。

• **项目周期和收入确认不确定性**：部分订单和项目具有较长的执行周期，可能导致收入确认的时间波动，影响短期业绩稳定性。

• **宏观经济和行业需求波动**：受宏观经济环境和行业需求变化影响，特别是在无线DAS和小型基站领域，市场需求可能存在波动性。

• **技术创新和研发投入压力**：为了保持竞争力，公司需要持续投入研发以推出新产品，但这可能增加成本并对盈利能力构成压力。

• **库存管理挑战**：尽管库存水平有所下降，但供应链延误和需求波动可能对库存管理和交付能力构成挑战。

• **依赖特定市场的风险**：尽管公司在多个市场取得增长，但对无线通信、航空航天和数据中心等特定市场的依赖可能使其面临行业周期性波动的风险。

• **盈利能力提升的挑战**：尽管公司目标是实现10%的调整后EBITDA利润率，但目前仍需通过优化产品组合、降低成本和提高运营效率来实现这一目标，存在一定难度。

公司高管评论

• **Rob Dawson**：表示对第二季度业绩非常满意，强调公司实现了17%的同比销售增长，毛利率达到31.5%，超过目标30%。认为公司已进入转折点，从产品公司转型为多元化终端市场的综合解决方案提供商，财务结果更加多样化和稳定。

• **Rob Dawson**：提到公司在无线、航空航天、公共安全、工业OEM等领域的增长，并正在能源、交通、电信和数据中心等新市场中识别应用机会。强调重复订单和新客户的增长，尤其是在航空航天领域获得了重要客户的多次大额订单。

• **Rob Dawson**：对小型蜂窝和分布式天线系统（DAS）的增长表示乐观，称这些领域的销售贡献正在增加，并提到公司目前有超过100个相关销售机会。

• **Rob Dawson**：对直接空气冷却（DAC）系统的市场表现表示满意，指出新一代系统的推出扩大了市场机会，并强调该产品的节能和环保优势。

• **Rob Dawson**：对公司供应链的多样化和国内生产能力表示自豪，认为公司在应对关税和供应链挑战方面表现出色，并对团队的灵活性和积极态度表示赞赏。

• **Rob Dawson**：对未来的销售前景持乐观态度，预计第三季度销售额将与第二季度大致持平，并显著高于去年同期。

• **Peter Yin**：对第二季度的财务表现表示满意，强调毛利率的提升主要得益于更好的产品组合和成本节约措施。指出调整后的EBITDA显著增长，达到110万美元。

• **Peter Yin**：提到公司正在积极讨论降低借贷成本，预计将在第三季度或年底前完成新的信贷协议，这将带来“有意义的”利息成本节约。

• **Peter Yin**：强调库存管理的改进，库存水平从去年同期的1470万美元下降到1260万美元，反映了采购和供应链管理的效率提升。

• **Rob Dawson**：对客户多样化表示满意，指出第二季度最大的客户贡献了11%的收入，但与前几个季度的最大客户不同，降低了客户集中风险。

• **Rob Dawson**：对公司团队的执行力和市场渗透能力表示高度认可，称公司从未有过更好的团队或增长平台。

分析师提问&高管回答

• ### RF Industries (RFIL) 业绩会分析师问答摘要

• **分析师提问：** 请问，积压订单的增长主要归因于哪些因素？这些订单中有多少预计会在未来一年内确认收入？ **管理层回答：** 积压订单的增长分布在多个产品领域，没有集中在单一大订单上，而是由多个订单组成，涵盖了不同的产品线和客户。订单的确认时间取决于产品线，有些订单可能在六周内完成，而另一些可能会分布在几个季度内。此外，我们的“即订即发”业务也占据了销售的重要部分，这些订单通常在一到两天内完成。

• **分析师提问：** 能否简要说明小型蜂窝（Small Cell）和分布式天线系统（DAS）在收入中的贡献？ **管理层回答：** 我们没有具体披露这些领域的收入贡献比例，但无线领域（如小型蜂窝和DAS）是我们重点发展的方向。去年小型蜂窝的贡献较小，但今年已成为增长引擎之一。此外，我们在航空航天和国防领域也取得了显著增长，增加了蓝筹客户，并收到了一些重要订单。

• **分析师提问：** DAS系统的100多个机会预计何时能对收入产生显著贡献？ **管理层回答：** DAS系统的机会分布在不同类型的场馆，包括体育场、办公和教育园区、医疗园区等。这些机会正在持续贡献收入，积压订单的增长部分也得益于此。DAS的收入贡献是持续性的，订单规模从5万美元到超过100万美元不等。

• **分析师提问：** 关于无线服务提供商A占季度收入约11%，这种情况是否可持续？ **管理层回答：** 我们的首要客户在不同季度有所变化，这反映了项目的阶段性特点。虽然某些客户的贡献在某些季度较高，但整体来看，我们的客户基础更加多元化，且多个客户每季度的采购额已达到百万美元级别。

• **分析师提问：** 关于信用额度的重新谈判，预计何时能完成？对公司成本有何影响？ **管理层回答：** 我们预计在第三季度或本财年年底前完成新的信用额度协议。新的协议将降低利率，预计会带来显著的利息成本节省。

• **分析师提问：** 目前的毛利率为31.5%，如何实现从6%的调整后EBITDA利润率提升至目标的10%？是否有可能超越这一目标？ **管理层回答：** 提升利润率的关键在于产品组合优化、生产效率提升以及成本控制。此外，我们正在努力降低融资成本，这些措施将直接推动利润率的提升。

• **分析师提问：** DAC和小型蜂窝产品的增长是否由多个客户推动？这些领域的增长是否可持续？ **管理层回答：** DAC和小型蜂窝产品的增长由多个客户推动，且客户分布在不同地区。我们对这些领域的增长感到乐观，预计它们将在下半年继续成为增长的主要驱动力，并有望延续至2026财年。 ### 总结 分析师对RF Industries的订单增长、产品线多样化、客户基础扩展以及成本控制措施表现出浓厚兴趣。管理层的回答显示出对业务多元化和持续增长的信心，同时强调了通过优化产品组合和降低融资成本来实现长期利润目标的策略。

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