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上银基金一周早知道丨资源品持续走高，如何看待后续走势？
2025-06-16 16:49
（来源：上银基金管理有限公司）
王婷
上银基金权益投研部研究员
本硕毕业于南京大学经济学院国民经济学专业，擅长判断科技产业发展趋势并把握细分领域投资机会，目前主要研究领域覆盖传媒、计算机等行业。
市场概况
近一周，上证指数下跌0.25%，创业板指上涨0.22%，沪深300下跌0.25%，中证500下跌0.38%，中证A50下跌0.55%，科创50下跌1.89%。风格上，金融、周期表现相对较好，消费、成长表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是有色金属（3.79%）、石油石化（3.50%）、农林牧渔（1.62%）、传媒（1.55%）、医药生物（1.40%）；表现相对靠后的是食品饮料（-4.37%）、家用电器（-3.26%）、建筑材料（-2.77%）、计算机（-2.52%）、电子（-1.92%）。
本周市场以结构性行情为主，受地缘冲突骤然升级影响，本周有色、石油石化等资源板块、国防军工以及防御属性较强的农林牧渔等行业走强，而风险偏好承压之下，科技、消费板块迎来调整。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是稀土永磁（13.07%）、黄金珠宝（6.61%）、油气开采（6.19%）、稀土（5.34%）、减肥药（4.61%）；表现相对靠后的是白酒（-4.80%）、饮料制造（-4.60%）、IDC(算力租赁)（-4.40%）、存储器（-4.35%）、云计算（-4.06%）。
热点聚焦
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离岸市场稳定币进入立法关键期，全球
掀起以稳定币为代表的加密货币追捧潮
稳定币是什么？
稳定币是与法定货币或资产锚定的加密货币，具备价格稳定和区块链兼容性，广泛用于交易、结算和价值存储，本质是将现实世界法定货币或资产进行链上代币化，被视作“传统金融和加密生态之间的桥梁”。稳定币设计之初主要用于加密资产领域，但近年来快速进入支付等传统金融领域。由于其点对点支付、支付效率高而成本低、币值相对稳定，并与加密资产行业联系紧密等特点，稳定币在跨境支付和外汇储蓄等常规金融活动中的应用越来越广泛，成为国际支付和资产储备的理想选择，同时在去中心化金融等新型金融活动中也有重要应用。
其中，美元稳定币是一种与美元价值挂钩的加密货币，锚定美元(通常以1:1的比例)。它们在区块链生态中广泛用于交易、储值、支付和去中心化金融，结合了加密货币的去中心化特性和法币的稳定性。2025年5月19日，美国参议院通过《GENIUS法案》(全称为“Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025”,即“2025年美国稳定币创新指导与建立法案”)的程序性投票，正式将美元稳定币纳入“美元数字化霸权”体系。后续，法案将进入参议院全体表决阶段。如果参议院最终通过，法案还需送交众议院审议并通过，最后由总统签署生效。
《GENIUS法案》规定，只有联邦或州批准的机构可发行稳定币，而许可支付稳定币发行人须为美国注册实体，外国发行人需要满足一系列严格的合规要求。发行方需为每发行1美元稳定币持有至少1美元的合规储备，且储备资产必须为美元、银行活期存款、短期美债等高流动性资产。
根据Coingecko的数据，截至2025年6月8日，稳定币的总市值已达到2539亿美元，其中Tether(USDT)以超过1548亿美元的市值占据市场的61%,稳居第一；而USDC以超过610亿美元的市值紧随其后，占据市场的24%。USDT和USDC的市值远超市场其他稳定币，两者合计占比85%。市场预测，若美国《GENIUS法案》最终通过，可能推动稳定币市场规模大幅增长。
其中，USDT(Tether USD,泰达币)是由Tether公司于2014年推出的一种基于美元的稳定价值代币，锚定美元保持1:1的价格稳定，流通网络覆盖以太坊、波场TRON、Solana等80余条区块链。
2018年，Circle与Coinbase联合成立Centre联盟，推出了与美元1:1锚定的稳定币USDC。Circle在加密货币领域具有重要地位，其业务模式围绕USDC稳定币展开，通过发行USDC获取储备金，并将资金投资于短期美国国债等低风险资产以获取收益。2025年6 月5日，Circle在美国组约证券交易所上市，股票代码为“CRCL”,成为全球首家IPO的稳定币发行商。
USDT和USDC的底层技术是采用区块链或改进的区块链。虽然USDT与USDC两个稳定币的币值都约等于1USD(1美元),但锚定的资产是短期美债与银行现金存款等资产组合。甚至USDT锚定物还有少量黄金、比特币以及已经退出的商业票据、担保贷款等。
在美国通过稳定币法案后，中国香港也迅速推出稳定币法。2025年5月21日中国香港立法会正式通过《稳定币条例草案》,5月30日在宪报正式刊登，标志着这项酝酿已久的监管框架完成立法程序。香港特区政府6月6日于宪报刊登《稳定币条例(生效日期)公告》,指定2025 年8月1日为《稳定币条例》(第656章) (《条例》)开始实施的日期。
《稳定币条例》实施后，任何人如在业务过程中在中国香港发行法币稳定币，或在中国香港或以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。相关人士须符合储备资产管理及赎回等方面的规定，包括妥善分隔客户资产、维持健全的稳定机制，以及须在合理条件下按面额处理稳定币持有人的赎回要求。相关人士亦须符合一系列打击洗钱及恐怖分子资金筹集、风险管理、披露规定及审计和适当人选等要求。金融管理专员会适时就制度的详细监管要求作进一步咨询。
实际上，2024年7月18日，香港金管局公布首批共三家“沙盒”参与机构名单。随着《稳定币条例》正式成为法例，虚拟资产活动的监管框架进一步完善，港元稳定币跨境结算成本将大幅下降，未来稳定币交易占外汇现货市场交易量的比例有望大幅增长，从而发挥虚拟资产及其相关科技的经济效益。
每周关注
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资源品持续走高，如何看待后续走势？
什么是资源品？
资源品来自于周期产业链的上游，经天然开采且总量有限，主要包括能源矿产（如煤、石油、天然气等）、金属矿产（包括黑色金属、有色金属等）、非金属矿产（包括矿物类、岩石类以及宝石类矿产）、水气矿产及盐等。
资源品是社会经济发展的基础性物质保障，影响着整个社会的生产效率。《“十四五”循环经济发展规划》提出构建资源循环型产业体系、提高资源利用效率，推动石化、化工、焦化、水泥、有色、电镀、印染、包装印刷等重点行业的升级，推广钢铁、有色、冶金、石化、装备制造、轻工业等重点行业的典型模式，对以资源的高效利用为核心环节的相关行业做出重要指示。
资源品的特征和历史表现如何？
资源品多为全球定价，可流通性强，会受到全球的经济格局和政策等影响，具备攻守兼备的属性，能够适应不同的经济周期。
高进攻性：顺周期中，资源品受益于经济景气、供给收缩，特定周期中有明显超额收益；逆周期中，虽然经济放缓，但产业的发展变迁会带动特定资源的需求呈爆发式增长。
强防御性：资源行业中的煤炭、石油石化等高分红、低估值品种，资本开支强度不大，现金流情况较好，具备较强的防御属性。中证申万煤炭指数（000820.CSI）2020-2023年近4年股利支付率在55%以上，中证石化产业指数（H11057.CSI）2020-2023年近4年股利支付率在40%以上。
资源板块历史表现优异，自2020年以来涨幅达46.07%，显著跑赢上证指数和沪深300，中长期投资价值显著。
当前时点适合配置资源板块吗？
内外部环境共振，推动资源品价格走强从海外环境看，面对地缘扰动、美国反复的贸易政策和货币政策在内的更多不确定性，各国投资者的避险需求上升，叠加市场对美国通胀预期的抬升，将推动贵金属、铜等资源品价格偏强震荡；从国内环境看，适度宽松的货币政策下，积极的财政政策持续发力，潜在更大的经济刺激力度下工业金属需求受益。
制造业投资加速，带动资源品需求增加以制造业为代表的新质生产力有望接力地产拉动经济增长。2020年以前，我国地产投资回报较高，制造业投资增速较低。2021年后，地产投资增速和制造业投资增速明显分化，制造业投资热情高涨。新质生产力接力地产成为我国经济增长的新动力，美国强调“制造业回流”，中美制造业投资强度有望加速上升，将带来对资源品需求的增加。
资源板块低估值、高景气，配置正当时
资源板块当前估值分位合理，景气度维持高位，盈利上行趋势较为确定。截至2025年2月13日，中证内地资源主题指数(000944.CSI)滚动市盈率PE-TTM为11.73倍，处于近10年21.24%分位；2024-2026年预测归母净利润同比增速分别为3.83%、9.56%、7.16%，维持正增长。
每周一图
近年来，潮玩市场呈现出前所未有的火热态势，从最初的小众爱好逐渐发展成为大众消费的新宠，其影响力不断扩大，消费群体也日益广泛。这一现象背后，有着多方面的驱动因素。
年轻消费群体崛起是潮玩市场火爆的关键。当下，90 后、00 后成为消费主力军，他们成长于物质丰富、文化多元的时代，更注重自我表达与个性彰显。潮玩以其独特、新颖的设计，正好契合了他们对个性化的追求。比如某潮玩公司底下的产品具备大眼睛、嘟嘴巴的形象极具辨识度，满足了年轻人展现与众不同的心理。而且这一代年轻人更倾向于为情感和体验买单，潮玩所蕴含的情感价值，像陪伴、治愈等，在快节奏、高压力生活下，为他们提供了心灵慰藉。
潮玩自身产品特性极具吸引力。盲盒形式的出现堪称神来之笔，其随机性带来的惊喜感，如同抽奖一般，极大激发了消费者的购买欲望。每次开启盲盒前的期待，打开瞬间的紧张与兴奋，都让消费者欲罢不能。并且潮玩多以系列推出，隐藏款的设置更是增加了收集难度与趣味性，为了集齐一整套或抽到隐藏款，消费者往往会不断购买。像迪士尼的公主系列盲盒，不同公主形象吸引着粉丝为了完整收藏而持续消费。
社交媒体传播对潮玩市场的推动作用不可小觑。在互联网时代，信息传播速度极快。小红书、抖音等平台上，大量潮玩爱好者分享自己的收藏、开箱视频、改造心得等内容，形成了强大的种草效应。一个热门的潮玩分享视频，可能获得数十万甚至上百万的点赞与转发，吸引众多原本不了解潮玩的人关注。明星、网红的带动也至关重要，当明星在社交平台展示自己的潮玩收藏时，粉丝们往往会跟风购买。
品牌跨界合作也是潮玩市场火热的重要因素。潮玩品牌与时尚、艺术、影视等领域跨界合作，碰撞出全新火花。跨界合作不仅拓展了潮玩的受众范围，还提升了潮玩的文化内涵与艺术价值。
潮玩市场的火热是多种因素共同作用的结果，从消费群体需求、产品特性、传播渠道到市场策略，每个环节都紧密相连，推动着潮玩市场持续升温，成为当下消费市场的热门领域 。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。行业、指数过往业绩不代表基金业绩表现，也不作为基金未来表现的承诺。
