电话会总结 ｜ Motorcar Parts (MPAA) Q4 2025 Earnings Transcript.txt

编者按：聚焦公司高管观点与展望，深挖业绩背后的信息，助力投资者把握先机。 

业绩回顾

• **财务业绩**： - **营收（Revenue）**：Motorcar Parts (MPAA) 在2025财年实现了创纪录的净销售额7.574亿美元，同比增长5.5%。第四季度净销售额为1.931亿美元，同比增长1.9%。 - **毛利润（Gross Profit）**：2025财年毛利润达到1.538亿美元，同比增长16.1%。第四季度毛利润为3850万美元，同比增长10.6%。 - **毛利率（Gross Margin）**：2025财年毛利率为20.3%，较上一财年的18.5%提升了1.8个百分点。第四季度毛利率为19.9%，较上一年的18.4%提升了1.5个百分点。 - **净亏损（Net Income/Loss）**：2025财年净亏损为1950万美元，每股亏损0.99美元，而上一财年净亏损为4920万美元，每股亏损2.51美元。第四季度净亏损为72.2万美元，每股亏损0.04美元，而上一财年同期净利润为130万美元。 - **EBITDA**：2025财年EBITDA为5030万美元，其中包括3340万美元的非现金支出和920万美元的一次性现金支出。调整后EBITDA（剔除非现金和一次性支出）为9280万美元。第四季度EBITDA为1630万美元，调整后为2460万美元。 - **现金流（Cash Flow）**：2025财年经营活动产生的现金流为4550万美元，净银行债务减少3260万美元至8140万美元。

• **财务指标变化**： - **营收增长**：2025财年净销售额同比增长5.5%，第四季度同比增长1.9%。 - **毛利润增长**：2025财年毛利润同比增长16.1%，第四季度同比增长10.6%。 - **毛利率提升**：2025财年毛利率同比提升1.8个百分点至20.3%，第四季度毛利率同比提升1.5个百分点至19.9%。 - **净亏损收窄**：2025财年净亏损较上一财年减少2970万美元，第四季度净亏损较上一年同期减少202.2万美元。 - **EBITDA改善**：2025财年调整后EBITDA同比显著改善，第四季度调整后EBITDA也表现强劲。 - **现金流与债务**：经营活动现金流同比增长，净银行债务减少3260万美元，显示出良好的财务管理能力。

业绩指引与展望

• 公司预计2026财年（FY2026）全年营收将在7.8亿至8亿美元之间，同比增长3%-5.6%。

• 预计2026财年运营收入将在8600万至9100万美元之间，同比增长4.3%-10.4%。

• 毛利率方面，管理层预计通过降低单位成本、提升单位销售额和提高产能利用率等措施，推动毛利率进一步增长。

• 资本支出预计将保持在合理水平，以支持全球制造网络的扩展和运营效率的提升。

• 运营费用率预计将继续优化，公司将专注于通过效率提升和成本控制来降低运营费用占比。

• 公司已完成几乎100%的客户价格上调，预计这些价格上调将完全抵消关税影响，并对未来利润率产生积极作用。

• 现金流方面，公司将继续专注于通过库存管理、客户需求规划和供应商付款周期延长等措施来中和营运资本，从而进一步增强现金流。

• 净银行债务已显著减少至8140万美元，公司预计未来将继续通过强劲的现金流进一步降低债务水平。

• 公司预计未来的非现金支出和一次性费用将逐步减少，这将对整体财务表现产生积极影响。

• 公司对2026财年保持乐观，预计在重型市场、刹车相关业务以及墨西哥市场的销售增长将成为主要增长动力。

分业务和产品线业绩表现

• 硬件零部件业务：核心产品包括发电机和起动机，属于公司50多年历史的旗舰类别，具有非可延迟性，确保车辆正常运行。此外，公司在重型市场（如农业、卡车、制冷、建筑、材料搬运和公共交通）中也有显著增长机会，Dixie品牌在重型旋转电气市场中占据重要地位。

• 制动相关产品业务：第二大产品类别，包括刹车卡钳、刹车片和刹车盘等。凭借高质量、客户服务和满足需求的能力，公司在这一非可延迟性产品类别中持续扩大市场份额。

• 诊断业务：主要产品为JBT-One Benstop Tester，提供维修、软件和数据库更新等服务收入，随着设备部署量增加，预计未来收入将进一步增长，同时也在北美以外市场寻求扩展机会。

• 墨西哥市场业务：硬件零部件产品在墨西哥市场需求增长迅速，公司利用其制造和分销网络满足当地需求，并通过与美国零售商和仓储分销商的合作进一步扩大市场份额。

• 全球供应链和制造业务：公司减少对中国供应链的依赖，目前中国供应占比低于25%，并通过符合USMCA（美墨加协议）的墨西哥和加拿大产品实现免关税，进一步优化供应链布局。

• 重型市场业务：在重型市场中，公司为渠道合作伙伴提供发电机和起动机，涵盖农业、卡车、制冷、建筑等多个平台，持续增加市场份额。

• 品牌及服务支持：公司提供广泛的SKU覆盖率和订单履行率，并通过增值营销和支持服务提升品牌影响力，特别是在专业安装市场中。

• 非易耗品市场：专注于内燃机市场的非易耗品，如发电机、起动机和制动相关产品，满足新旧车辆的广泛需求，确保市场的长期可持续增长。

市场/行业竞争格局

• **关税影响与竞争优势**：Motorcar Parts (MPAA) 通过减少对中国供应链的依赖（目前仅有不到25%的产品和组件来自中国）以及实施价格上涨和供应链优化措施，成功减轻了关税的影响。这种战略调整使公司在关税环境下具备了更强的竞争优势，尤其是在竞争对手仍需依赖中国供应链的情况下。

• **非可选消费品的市场需求**：MPAA 的产品组合以非可选消费品（如汽车发电机和启动器）为主，这些产品在车辆维修中不可或缺。随着美国车辆平均使用年限的增加（2024年达到289百万辆），消费者更倾向于延长车辆使用寿命，这为公司带来了稳定的市场需求和增长机会。

• **北美制造优势与USMCA合规**：公司通过扩大北美制造能力并确保墨西哥和加拿大产品符合USMCA（美墨加协议）标准，避免了额外关税。这种布局不仅降低了成本，还提升了在北美市场的竞争力。

• **刹车相关产品的市场份额增长**：刹车相关产品（如刹车卡钳、刹车片和刹车盘）是公司第二大产品类别，凭借高质量和客户服务能力，公司在这一领域的市场份额持续增长。

• **重型车辆市场扩展**：MPAA 在重型车辆市场（如农业、卡车、冷链运输、建筑和公共交通）中持续扩展，依托其Dixie品牌和渠道合作伙伴，进一步巩固了在重型车辆替换零部件市场的地位。

• **墨西哥市场的增长潜力**：公司在墨西哥的销售额持续增长，得益于与美国零售商和仓储分销商的合作。墨西哥市场的增长为公司提供了新的区域扩展机会。

• **诊断业务的增长**：MPAA 的诊断业务（如JBT-One Benstop Tester）表现强劲，未来随着设备部署的增加，相关服务收入（如维修、软件和数据库更新）预计将进一步增长。

• **行业长期利好趋势**：内燃机市场的非可选后市场零部件需求持续增长，为公司提供了长期的行业支持。此外，MPAA 提供覆盖新旧车型的广泛产品应用范围，这进一步巩固了其市场地位。

• **竞争对手的库存压力**：相比竞争对手需要在美国存储和补充库存的模式，MPAA 的直接工厂发货模式减少了库存压力，并在现金流管理上占据优势。

公司面临的风险和挑战

• 关税不确定性：尽管公司已采取措施减轻关税影响，但关税政策的变化仍然存在不确定性，可能对未来的成本和利润率产生影响。

• 中国供应链依赖性：尽管公司已将中国供应链依赖度降低至25%以下，但仍需进一步减少对中国的依赖，以应对全球贸易环境的变化和潜在的供应链中断风险。

• 非现金费用的影响：公司财务表现受到非现金费用（如核心和成品溢价摊销、外汇损益等）的显著影响，这些费用可能导致利润波动，并对投资者的财务分析造成复杂性。

• 价格调整的时滞：尽管公司已实施几乎所有计划的价格上涨，但关税和成本增加的影响可能在短期内继续存在，直到价格调整完全生效。

• 外汇波动风险：由于公司在墨西哥的运营受到比索与美元汇率波动的影响，外汇损益可能对财务结果造成不利影响。

• 行业竞争加剧：在关税和成本压力下，公司需要与竞争对手争夺市场份额，尤其是在重型设备和制动相关产品领域。

• 运营效率提升的挑战：尽管公司计划通过降低单位成本和提高产能利用率来扩大利润率，但实现这些目标可能需要时间和额外的资源投入。

• 产品需求的不可预测性：尽管公司产品具有非可延迟性，但市场需求可能受到宏观经济环境、消费者行为变化以及车辆更新周期的影响。

• 新兴市场扩展风险：公司在墨西哥等新兴市场的扩展虽然带来增长机会，但也可能面临当地市场竞争、法规变化和运营复杂性的挑战。

• 诊断业务的增长不确定性：尽管诊断业务表现良好，但其未来的增长潜力可能受到市场接受度、技术更新需求和竞争对手进入的影响。

公司高管评论

• **Selwyn H. Joffe**：对公司业绩表现持积极态度，强调公司在2025财年的强劲表现，包括创纪录的净销售额（7.57亿美元）和毛利润（1.54亿美元）。他表示，公司已经成功实施了几乎所有预期的价格上涨，并通过供应链优化和减少对中国供应链的依赖，成功缓解了关税的影响。他认为关税带来了战略竞争优势，并预计市场份额将进一步增长。

• **Selwyn H. Joffe**：提到公司产品的非可延迟性（如发电机和启动器）是当前环境下的优势，尤其是在消费者持有车辆时间延长的背景下。他对刹车相关产品的增长表现感到满意，并对重型市场和墨西哥市场的增长机会表示乐观。

• **Selwyn H. Joffe**：对未来持乐观态度，预计销售额和利润将继续有机增长。他强调了公司在降低单位成本、提高产能利用率以及优化运营效率方面的努力，并预计这些措施将推动毛利率的进一步提升。

• **David Lee**：对财务表现持积极态度，指出2025财年毛利率增长了1.8个百分点至20.3%，并强调公司通过运营效率和供应链优化实现了成本控制。他提到公司在2025财年产生了4,550万美元的经营活动现金流，并减少了3,260万美元的银行净债务。

• **David Lee**：对未来的毛利率扩展持谨慎乐观态度，表示尽管关税可能对毛利率产生轻微负面影响，但其他成本控制和效率提升措施将抵消这一影响。

• **Selwyn H. Joffe**：对关税的短期影响持谨慎态度，但表示随着价格上涨和其他措施的实施，这些影响将逐渐消失。他对公司在应对关税挑战方面的准备和执行能力充满信心。

• **Selwyn H. Joffe**：总结时对公司未来的增长潜力和战略执行能力表示高度自信，并强调公司在提升股东价值方面的承诺。他对团队的贡献表示感谢，并期待未来的业绩发布和投资者会议。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：关税增加如何为公司提供战略竞争优势？是否已经与客户展开相关讨论？在全球关税环境下，这是否有助于市场份额的增长？ **管理层回答**：我们已经调整了供应链布局，大幅减少对中国的依赖，目前从中国进口的产品和组件占比不到25%。相比竞争对手，我们的现金流压力较小，因为我们仅在销售产品时支付关税，而竞争对手需要提前支付库存关税。此外，这种布局为我们提供了更大的灵活性和竞争优势，但具体的市场份额增长细节暂时不便透露。

• **分析师提问**：客户价格上涨对毛利率的影响如何？在2025财年毛利率调整后，2026财年是否有进一步增长的空间？ **管理层回答**：关税会在一定程度上增加收入和成本的绝对值，但对毛利率的负面影响有限。我们通过降低单位成本和提高单位销售额等措施，预计可以抵消关税的影响，从而继续推动毛利率的增长。

• **分析师提问**：关税对本季度的影响是否可以作为未来影响的参考？还是说关税的波动性太大，难以预测？ **管理层回答**：关税的时间影响具有一定的不确定性，但随着价格上涨和供应链优化措施的全面实施，这种影响将逐渐消失。目前无法提供具体的预测。

• **分析师提问**：提到的价格上涨是已经实施的还是未来计划的？ **管理层回答**：我们已经完成了几乎100%的计划价格上涨。

• **分析师提问**：2026财年的毛利率扩张有哪些具体驱动因素？ **管理层回答**：主要驱动因素包括单位成本的降低、单位销售额的增加以及更高的产能吸收率。此外，我们的运营效率提升和供应链优化也将持续推动毛利率的增长。 ### 总结 分析师对关税影响、价格上涨和毛利率扩张的可持续性表现出浓厚兴趣。管理层强调，公司在供应链优化、价格调整和成本控制方面的举措为其提供了竞争优势，并对未来的毛利率扩张和市场份额增长充满信心。

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