3只具有“内部优势”的股票

价值投资圈里有一句老话：“我想投资那些吃自己做的饭的人。”换句话说，你希望经营公司的人有相当大一部分净资产与业务挂钩。你希望他们的胜利就是你的胜利，他们的损失就像他们对外部股东所做的那样严重。

这不仅仅是一种偏好。这是一个过滤器，可以显着提高您在股市长期成功的可能性。

高度内部所有权，即高管、董事，有时是创始人在自己公司中持有大量股权，历史上一直与更好的回报、更好的治理和更持久的业务有关。虽然它不是灵丹妙药，但它是不断出现在最佳投资故事中的因素之一，其优点非常值得理解。

让我们从显而易见的事情开始：激励很重要。股东和管理层的目标存在分歧的委托代理问题是美国企业界最古老、最持久的缺陷之一。当管理层获得股票期权和RSU的报酬但几乎没有真正的股权时，他们正在玩与你不同的游戏。他们可能会追逐短期股票，为收购支付过高的费用，或者榨取足够长的利润来套现。

真正参与游戏的管理者往往更像老板，而不是员工。他们更节俭、更专注，也更有可能着眼长远。他们不太可能使用股东资金来资助宠物项目或奖杯总部，而更有可能谨慎地进行再投资或返还资本。

这不是理论上的。学术文献支持了这一点。

该领域最著名的研究之一是Morck、Shleifer和Vishny（1988），该研究考察了内部所有权与公司绩效之间的关系。他们发现，拥有内部所有权的公司往往会表现出色，特别是当这些内部人是创始人运营商或长期管理者时。

每周五，五只被忽视的股票都会出现在我们的“耳语指数”上。“就像Coinbase之前飙升245%一样。生物技术突破Insmed此前仅一个月就跃升了20%。击败华尔街，成为下一个潜在赢家。在这里访问耳语指数

让我们讨论现实世界的例子。考虑一下星座软件公司（由创始人马克·伦纳德经营）、伯克希尔·哈撒韦公司（巴菲特拥有该公司约15%的股份）或Old Dominion Freight Line（由康登家族经营数十年）等公司的长期成功。这些不是租用经理的服装。它们是由长期有远见的公司，他们经营着业务。

不需要提醒所有者-运营商考虑股东。他们是股东。他们更有可能维持保守的资产负债表，以低估的水平回购股票，并专注于可持续的自由现金流，而不是触发奖金的表面指标。

这并不是说它们是绝对正确的。创始人领导的企业可能很顽固，而且转向缓慢。但长期结果表明，当你支持一位在游戏中真正有经验的有能力的所有者时，你获得复合资本的几率就会上升。

内部所有权与其他价值驱动信号相结合，最适合作为投资过滤器。如果您已经在筛选低市净率、高自由现金流收益率或提高资本回报率，那么增加内部所有权可以显着提高您的命中率。

它在流动性薄弱、机构所有权较低的小盘股中尤其强大。这是信息不对称最严重、内部人士最具优势的地方。

它在特殊情况下也发挥出色：重组、衍生产品和深度价值转变。当内部人士在这些时刻挺身而出时，他们经常会看到市场错过或误解的一些东西。

在一个充满噪音、回购和会计伎俩的市场中，内部所有权是您仍然可以信赖的少数事情之一。它告诉您谁与您同行，以及谁只是同行。

作为投资者，我们花了很多时间寻找优势。有些是短暂的。有些被过度捕捞。但是，你通过与那些在经济和情感上都对自己的业务进行投资的人结盟而获得的优势是持久的。这是老式的。而且它有效。

因此，下次您研究股票时，请调出委托书并查看内部人员名册。他们在买吗？他们守住了吗？或者他们只是租用头衔？

因为最终，当主持节目的人用自己的钱下注时，好结果的可能性就会增加。

以下是三只被低估且在游戏中拥有大量资金的股票：

沃辛顿钢铁公司（纽约证券交易所代码：WS）是沃辛顿企业公司（原名沃辛顿工业公司）最近的分拆公司，专注于增值钢铁加工。该公司为汽车、建筑和农业领域的多元化客户群提供服务，提供扁平钢材解决方案，包括镀锌、酸浸、纵切和激光焊接。

作为一家纯粹的钢铁加工商，WS密切依赖国内工业生产和重塑美国制造业趋势。该公司专注于利润率更高的工程解决方案，应使其能够避免商品钢铁定价的全面波动。重要的是，分拆结构赋予其将现金流再投资于战略计划（即自动化和定制供应链服务）的自主权。随着时间的推移，这使其能够更接近“工业科技”利润率。

WS的远期EBITDA约为6倍，市值低于10亿美元。它拥有稳健的资产负债表，净债务最低，并产生健康的自由现金流。与规模较大、专业化程度较低的钢铁公司相比，它提供了更好的利润稳定性，并且交易价格有折扣。如果EBITDA能够在工业好转中稳定或温和增长，那么在一个周期内上涨幅度可能为50-75%。

包括董事和高管在内的内部人士在分拆后拥有超过10%的股份，这表明了真正的一致。该公司的领导层，包括首席执行官杰夫·吉尔摩（沃辛顿钢铁业务前总裁），任期较长，业务熟悉度较深。

EVI Industries（纽约证券交易所代码：EVI）正在建立一个全国性的商业洗衣设备分销和服务平台。在过去的几年里，该公司悄然收购了20多家洗衣店分销商，巩固了高度分散和区域化的行业。该公司销售洗衣机、烘干机和整理系统，并通过其子公司提供服务和零部件。

EVI是一个沉睡但至关重要的利基市场中的长期故事。核心投资案例集中在规模效益、运营杠杆和继任驱动的收购上。得益于机构客户和多家庭客户，该业务相对能够抵抗衰退。其去中心化模式允许当地运营商保留控制权，同时受益于共享资源和系统。

EVI的跟踪收益约为20倍，对于分销公司来说，这似乎很划算。但在这种情况下，GAAP盈利低估了潜在机会。由于交易节奏和收购相关成本，调整后EBITDA和营业收入的增长速度快于报告的净利润。这里的真正价值在于，如果该公司的收入再次翻倍，利润率略有改善，五年后会是什么样子。

董事长Henry Nahmad及其扩展网络（包括内部人士和战略投资者）控制着超过40%的股份。这种所有权水平不仅罕见，而且具有战略意义。它确保为少数股东创造的价值与管理层自己的长期目标保持一致。纳哈德一直守纪律，专注于长期，并且对承担过多债务极其沉默。

Hamilton Beach（纽约证券交易所代码：HBB）是小型厨房电器领域的传统品牌，包括搅拌机、烤面包机、咖啡机等。该公司通过沃尔玛、塔吉特和亚马逊等大众市场零售商以及商业渠道分销其产品。

这是一个扭亏为盈和现金流的故事，而不是增长引擎。投入成本和消费者转移给利润率带来压力，但该公司最近显示出复苏迹象。得益于更好的供应链执行和发票合理化，2023年毛利率有所改善，并持续到2024年第一季度。该品牌的熟悉度和低廉的价格使其在折扣驱动的环境中具有弹性。

HBB的股价低于正常化收益的7倍，销售额约为0.3倍--低于历史平均水平和品牌消费品同行的折扣。该公司支付了稳定的股息，目前收益率约为3.5%，并使用多余的现金削减债务。虽然增长不温不火，但盈利能力完好无损，而且如果家电需求在2025年底稳定下来，还有真正的选择余地。

持股结构说明了很多事情。HBB仍然是NACCO家族的一部分，内部人士和关联公司持有大量股份。现任和前任高管控制着超过20%的股份，董事会与长期增值保持密切一致。这不是一个可能追逐时尚或牺牲资产负债表实力来换取短期增长的管理团队。

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