电话会总结 ｜ Concrete Pumping 2025财年Q2 业绩电话会核心要点

编者按：聚焦公司高管观点与展望，深挖业绩背后的信息，助力投资者把握先机。 

业绩回顾

• **财务业绩**： - 公司2025财年第二季度总营收为9400万美元，同比下降12.2%（去年同期为1.071亿美元）。 - 净亏损为40万美元，每股摊薄亏损0.01美元，而去年同期净利润为260万美元，每股摊薄收益0.05美元。 - 调整后EBITDA为2250万美元，同比下降18.2%（去年同期为2750万美元）。调整后EBITDA利润率为23.9%，低于去年同期的25.7%。 - 美国混凝土泵送业务营收为6210万美元，同比下降17%（去年同期为7460万美元）。 - 英国业务营收为1380万美元，同比下降10.9%（去年同期为1550万美元），其中外汇转换带来180个基点的负面影响。 - 美国混凝土废物管理服务（Eco-Pan）营收为1810万美元，同比增长7%（去年同期为1690万美元）。 - 毛利率为38.5%，同比下降50个基点（去年同期为39%）。 - 运营现金流未具体披露，但自由现金流（非GAAP）预计全年约为4500万美元。

• **财务指标变化**： - 总营收同比下降12.2%，主要由于美国混凝土泵送业务的量化下降以及天气因素的影响（估计对营收的负面影响为300万至400万美元）。 - 毛利率下降50个基点至38.5%，尽管收入下降，但通过成本控制措施（如燃料和维修效率的提高）部分抵消了影响。 - 调整后EBITDA同比下降18.2%，调整后EBITDA利润率下降1.8个百分点至23.9%。 - 美国混凝土泵送业务调整后EBITDA为1270万美元，同比下降27.4%（去年同期为1750万美元）。 - 英国业务调整后EBITDA为320万美元，同比下降22%（去年同期为410万美元）。 - 美国混凝土废物管理服务调整后EBITDA为670万美元，同比增长12%（去年同期为590万美元）。 - 净债务为3.872亿美元，净债务与EBITDA的杠杆比率约为3.7倍。 - 管理费用同比下降6%至2790万美元，占营收比例从27.7%上升至29.7%。 总结来看，公司在2025财年第二季度面临宏观经济压力、利率上升及不利天气的多重挑战，导致营收和利润率同比下降，但通过成本控制和业务优化，部分缓解了收入下降的影响。

业绩指引与展望

• 公司预计2025财年全年营收将在3.8亿至3.9亿美元之间，较此前预期有所下调。

• 调整后EBITDA预计为9500万至1亿美元，反映了宏观经济环境的持续压力。

• 自由现金流（非GAAP）预计约为4500万美元，显示出公司在资本支出和成本管理上的持续努力。

• 毛利率预计将保持相对稳定，尽管营收下降，但通过成本控制和车队优化策略，毛利率的收缩幅度将小于收入的下降幅度。

• 运营费用率预计将有所上升，主要由于收入下降导致的规模效应减弱，但公司在劳动力成本和非现金摊销上的控制将部分抵消这一影响。

• 基于当前的市场环境，公司不预计商业和住宅建筑市场在2026年之前会有显著复苏。

• 基础设施市场预计将继续保持强劲，特别是在英国的HS2项目和美国的基础设施投资与就业法案支持下，相关收入有望实现持续增长。

• 资本支出将保持灵活，公司计划继续投资于车队优化和服务能力提升，以为未来市场复苏做好准备。

• 公司预计利率可能在年底下降，这将为商业市场的复苏提供一定支持，但关税相关的不确定性仍可能对项目启动时间造成影响。

• 公司将继续执行股票回购计划，并新增1500万美元授权，显示出对长期增长战略的信心。

分业务和产品线业绩表现

• 美国混凝土泵送业务（U.S. Concrete Pumping）：主要以Brundage-Bone品牌运营，本季度收入为6210万美元，同比下降16.8%。收入下降主要受美国商业建筑市场持续疲软、区域性住宅建筑市场压力以及不利天气条件的影响。

• 英国业务（UK Operations）：主要以Camfaud品牌运营，本季度收入为1380万美元，同比下降10.9%。收入下降原因包括商业建筑工作量减少以及180个基点的外汇逆风影响。

• 美国混凝土废料管理服务（U.S. Concrete Waste Management Services）：以Eco-Pan品牌运营，本季度收入增长7%至1810万美元，增长主要得益于拾盘量的增加和持续的价格改善。

• 基础设施市场（Infrastructure Market）：基础设施业务在美国和英国均表现强劲，特别是在道路、桥梁、废水处理厂和机场建设领域。英国的HS2项目和美国的《基础设施投资与就业法案》资金分配为收入增长提供了支持。

• 商业和住宅市场（Commercial and Residential Markets）：商业建筑市场持续疲软，受关税不确定性和高利率影响，项目延迟明显。住宅市场表现相对稳定，山地和德克萨斯地区表现较为强劲，但其他地区因高利率环境出现轻微疲软。

• 成本控制与车队管理（Cost Control and Fleet Management）：通过严格的成本控制和车队优化策略，公司在收入下降的情况下，成功将毛利率和调整后EBITDA利润率的下降幅度限制在较小范围内。

• 收购与资本回报（Acquisitions and Capital Returns）：公司继续通过股票回购计划回馈股东，同时保持灵活的资本分配策略，以支持未来的有机增长和战略性收购。

市场/行业竞争格局

• **行业需求疲软**：受高利率和关税不确定性影响，美国商业和住宅建筑市场需求疲软，尤其是商业建筑项目延迟显著。尽管客户反馈显示未来一年订单积压较多，但项目启动时间仍不明确。

• **基础设施市场增长**：基础设施市场成为亮点，英国的HS2项目和美国的《基础设施投资与就业法案》拨款推动了桥梁、废水处理厂和机场等多个领域的持续增长，竞争对手在此领域可能面临更大的市场进入压力。

• **区域市场差异**：美国山地和德克萨斯地区的住宅市场表现相对坚韧，而中部、南部和中西部地区因天气影响和利率上升出现一定程度的需求下降，区域市场竞争格局存在显著差异。

• **价格与成本控制**：公司通过战略定价和成本控制（如车队管理和燃料效率提升）在收入下降的情况下维持了较高的毛利率和调整后EBITDA率，这可能对行业内其他公司形成竞争压力。

• **英国市场挑战**：英国商业建筑市场因高利率影响出现放缓，但公司通过基础设施项目和价格提升保持了相对稳定的表现，表明市场竞争主要集中在基础设施领域。

• **生态管理业务增长**：美国混凝土废料管理服务（Eco-Pan）收入增长7%，得益于拾取量增加和价格提升，这一细分市场可能成为行业竞争的新焦点。

• **市场复苏预期延后**：管理层预计建筑市场在2026年之前不会出现显著复苏，这为行业内企业提供了调整战略和优化资源配置的窗口期，同时也加剧了短期内的竞争压力。

• **关税不确定性影响**：关税相关的不确定性导致商业建筑项目进一步延迟，行业内企业需在政策变化中寻找竞争优势。

• **流动性与资本分配**：公司通过股票回购和资本投资展示了财务灵活性，这可能对竞争对手形成资本市场上的压力，同时也为未来的战略收购和有机增长提供了支持。

• **长期增长驱动因素**：尽管短期市场疲软，公司认为住房供需不平衡和基础设施资金的释放将为中长期市场增长提供支撑，这也可能成为行业内企业争夺市场份额的关键领域。

公司面临的风险和挑战

• 利率持续处于高位以及关税不确定性加剧，削弱了美国商业和住宅终端市场的短期需求环境。

• 商业建设项目延迟问题持续，尤其是受宏观经济压力和关税相关不确定性影响，客户虽有较强的积压订单，但项目启动时间不明确。

• 不利天气条件，包括中部、中西部和南部地区的高降雨量以及4月的严重风暴系统，对收入造成了约300万至400万美元的负面影响。

• 美国住宅市场在部分地区出现轻微疲软，尽管山地和德克萨斯地区表现较为稳健，但整体住宅建设受到高利率环境的影响。

• 英国商业建设工作量因高利率环境而下降，导致收入减少，同时外汇汇率波动对收入造成了180个基点的负面影响。

• 基础设施项目虽然保持增长，但在美国仍面临资金分配和项目启动的挑战，尽管资金流动性有所改善。

• 全年财务指引下调，预计2025财年不会出现显著的市场复苏，商业市场的改善需依赖关税问题解决和利率下降。

• 公司净债务较高，达到3.7倍的净债务与EBITDA杠杆比率，可能限制未来的财务灵活性。

• 毛利率和调整后EBITDA利润率因收入下降而收缩，尽管通过成本控制策略有所缓解，但整体盈利能力仍受挑战。

• 关税相关的不确定性虽然未直接影响运营，但导致商业建设承诺的进一步延迟，增加了市场的不稳定性。

公司高管评论

• **Bruce Young**： - 表示公司在第二季度继续面临宏观经济阻力和区域性天气干扰的挑战，尽管如此，公司专注于资本分配、成本控制、车队优化和战略定价等可控因素。 - 提到美国混凝土泵送业务的收入因高利率和经济不确定性导致的商业项目启动延迟以及住宅建设放缓而下降，同时天气因素也对收入造成了约300万至400万美元的负面影响。 - 对英国市场，尽管商业项目量下降，但基础设施项目和价格的改善使得表现相对稳定。 - 对住宅市场持谨慎乐观态度，认为长期住房供需失衡将支持中长期的住宅建设活动，尤其是在利率下降的情况下。 - 对基础设施市场表示积极，认为英国的HS2项目和美国的基础设施投资法案将继续推动增长。 - 对商业市场的复苏持谨慎态度，预计在关税问题解决和利率下降后会有所改善，但明确表示不会在2026年之前看到显著复苏。

• **Iain Humphries**： - 报告第二季度收入下降至9400万美元，主要由于美国混凝土泵送业务的量化下降和天气影响。 - 提到英国业务收入因高利率导致的商业建设放缓而下降，同时外汇转换对收入造成了180个基点的负面影响。 - 强调尽管收入下降，但通过成本控制措施（如燃料和维修效率的提高），毛利率仅小幅下降50个基点至38.5%。 - 提到公司在第二季度回购了约100万股股票，平均价格为每股5.90美元，并增加了1500万美元的回购计划授权。 - 更新了2025财年的全年指引，降低了收入和调整后EBITDA的预期，反映出对市场复苏的谨慎态度。

• **Bruce Young**（总结发言）： - 强调尽管市场未如预期复苏，公司依然处于未来反弹的有利位置，拥有强大的流动性和稳定的自由现金流。 - 对关税问题的不确定性表示关注，但认为其对业务的直接影响有限。 - 重申公司将继续专注于战略增长计划、成本控制和资本回报（包括特别分红和股票回购）。 - 对长期价值创造充满信心，认为公司在经济周期中的管理经验和战略执行能力将支持未来的增长。 **整体情绪判断**： - **消极**：对当前商业和住宅市场的疲软以及宏观经济和天气的不利影响持谨慎态度，明确表示短期内不预期市场复苏。 - **积极**：对基础设施市场的持续增长表示乐观，并对长期战略执行和市场反弹充满信心，强调公司在流动性和成本控制方面的稳健表现。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：关于业绩指引，您提到预计建筑市场在2026年之前不会有显著复苏。这一评论是否涵盖了商业和住宅建筑市场的预期？有哪些因素可能导致建筑市场复苏预期进一步推迟？ **管理层回答**：在住宅市场方面，目前的疲软程度较轻，我们预计未来不会出现太大波动。而商业市场则持续疲软，主要受关税问题的不确定性影响。一旦关税问题得到解决，我们预计商业市场将有所改善。此外，随着税收计划的批准以及利率可能在年底下降，商业市场有望复苏。

• **分析师提问**：基础设施市场似乎仍是业务的亮点，您能否谈谈对该终端市场未来的可见性？是否有特定的强劲增长领域？ **管理层回答**：基础设施的多个领域几乎都在增长。道路和桥梁建设是我们的主要业务之一，此外还有废水处理厂和机场建设等项目。在美国，基础设施项目正在加速推进，而英国的基础设施市场一直表现强劲，我们预计这种趋势在可预见的未来将持续。

• **分析师提问**：关于项目延迟，是否在4月之后看到更多项目延迟？客户是否提供了这些延迟项目的重新评估时间表？ **管理层回答**：项目延迟主要与关税的不确定性有关。客户表示明年的积压订单非常强劲，但对项目启动时间仍存疑虑。这些积压订单不仅包括延迟的项目，还包括即将签约的新项目。一旦不确定性消除，商业市场可能会迅速复苏。

• **分析师提问**：基础设施项目的延迟是否也与类似的不确定性相关，还是有其他因素在本季度发挥了作用？ **管理层回答**：基础设施项目并未出现显著延迟。之前的挑战主要在于满足法案的要求，但目前这一问题正在得到更好的解决。基础设施资金的流动比前几年更加顺畅。 ### 总结 分析师对住宅和商业市场的复苏时间、基础设施市场的持续增长以及项目延迟的原因表现出关注。管理层强调，住宅市场相对稳定，商业市场的复苏取决于关税问题的解决和利率的下降。同时，基础设施市场表现出强劲的增长势头，尤其是在道路、桥梁、废水处理和机场建设领域。尽管存在宏观经济挑战，管理层对未来的市场复苏持乐观态度。

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