电话会总结 ｜ Bioceres Q3 2025 业绩电话会核心要点

编者按：聚焦公司高管观点与展望，深挖业绩背后的信息，助力投资者把握先机。 

业绩回顾

• **财务业绩**： Bioceres Crop Solutions (BIOX) 在2025财年第三季度实现总收入6060万美元，同比下降27.9%（去年同期为8400万美元）。毛利润为2400万美元，同比下降43.7%（去年同期为4260万美元）。调整后EBITDA为900万美元，同比下降57.4%（去年同期为2110万美元）。此外，经营活动产生的净现金流为2330万美元，相较去年同期的1700万美元净流出，改善了4070万美元。

• **财务指标变化**： - **营收**：同比减少27.9%，主要由于去年同期Syngenta的1600万美元预付款未能在本季度重复。 - **毛利润**：同比下降43.7%，毛利率从51%下降至39%，主要原因是去年同期Syngenta预付款的高利润率影响。剔除该因素后，本季度毛利率与历史同期的40%接近。 - **调整后EBITDA**：同比减少57.4%，主要受去年Syngenta预付款会计影响的拖累。 - **现金流**：经营活动净现金流同比改善4070万美元，主要得益于更高效的营运资本管理，包括应收账款回收增加3100万美元、库存减少1350万美元，以及应付账款减少2000万美元。 - **债务与流动性**：现金持有量环比增加约1000万美元，总债务减少1300万美元，杠杆率降至4.1左右。

业绩指引与展望

• 管理层预计未来季度的营收将逐步恢复正常水平，尤其是随着阿根廷市场的季节性需求回升以及美国和墨西哥市场的持续增长，下一季度的营收有望超过本季度的6,060万美元。

• 毛利率方面，公司目标是将毛利率恢复到历史水平的高40%至50%区间，尽管本季度毛利率为39%，但随着产品组合优化和高利润率生物保护产品的增长，这一目标有望实现。

• 调整后EBITDA的目标是逐步恢复到历史水平的25%左右，管理层预计通过成本优化和产品组合调整，未来几个季度EBITDA利润率将逐步改善。

• 资本支出方面，公司将继续专注于关键技术平台的商业化推进，预计未来几个季度的资本支出将主要用于RinoTec平台的市场推广和相关技术开发。

• 全年展望方面，公司计划通过优化营运资本，将净营运资本维持在4至4.5个月的销售额水平，同时通过加速库存周转和应收账款管理，进一步改善现金流表现。

• 阿根廷市场的收入占比目标是未来三年内将其削减至总收入的50%以下，重点推动美国、巴西和墨西哥市场的增长。

• 生物保护产品（如RinoTec平台）的商业化预计将在2026财年下半年开始贡献收入，管理层预计该平台将在未来5至7年内使生物控制业务收入翻倍。

• 运营费用率方面，公司通过成本结构调整和人员优化，预计未来几个季度将实现约500万美元的年度成本节约，这将显著改善运营杠杆。

• 公司计划通过与战略合作伙伴的合作，进一步扩大种子处理和生物刺激剂产品的市场份额，预计这些产品将成为未来收入增长的重要驱动因素。

• 管理层预计随着市场条件的稳定和新技术平台的推出，公司整体财务表现将在未来几个季度逐步改善，并为长期增长奠定基础。

分业务和产品线业绩表现

• 种子与集成产品（Seed & Integrated Products）：该业务板块收入增长26%，主要得益于HB4粮食库存的加速销售，但这些销售的利润率较低，导致板块盈利能力被稀释。公司正在通过与GDM的合作在乌拉圭和巴拉圭注册HB4大豆材料，计划在2026财年实现商业活动。此外，公司在巴西开展了HB4小麦的品种注册试验，并在澳大利亚与Florimond Desprez达成新协议，获得100万美元的预商业特许权使用费，用于支持亚洲市场的监管和商业化成本。

• 作物保护（Crop Protection）：尽管收入有所下降，但通过改进产品组合（如专有助剂和生物保护解决方案的销售增长），该板块的利润率从38%提高到41%。RinoTec平台获得美国和巴西的EPA批准，计划在常规农作物（如玉米、大豆、棉花等）中推广，预计未来3至5年内将使生物控制收入翻倍。

• 作物营养（Crop Nutrition）：该板块的收入主要受到去年Syngenta预付款的影响，但基础接种剂销售有所增长。公司正在通过BioNITe等产品组合，将传统化学品与生物技术结合，提供增值产品解决方案。

• 地理多元化：公司重点发展美国、巴西和墨西哥市场，减少对阿根廷市场的依赖，计划在未来三年内将阿根廷收入占比削减一半。

• 产品组合优化：公司专注于提高生物技术平台的商业化，包括生物控制、生物刺激剂、植物和土壤健康以及先进营养产品。重点推广UBP平台，这是一种具有生物刺激效应的生物活性超级分子结构，能够以低剂量提供宏观和微量营养素。

• 成本结构调整：公司在种子业务中裁减了68%的员工，预计每年节省500万美元成本，这些节省将在未来季度中更明显地体现。

• 现金流和运营效率：通过优化营运资本管理，公司实现了4000多万美元的现金流改善，库存减少1350万美元，应收账款回收3100万美元，同时减少了2000万美元的应付账款。

市场/行业竞争格局

• **行业竞争加剧**：Bioceres面临来自传统化学农药和生物农药市场的双重竞争压力。尽管RinoTec平台的推出为其生物农药业务提供了差异化优势，但该领域的竞争对手也在积极扩展其产品组合，特别是在美国和巴西等主要农业市场。

• **地理市场多元化**：公司正在努力减少对阿根廷市场的依赖，计划在未来三年内将其收入占比从65%-70%削减一半。然而，阿根廷市场的季节性波动和宏观经济不确定性仍对公司业绩构成挑战。同时，美国、巴西和墨西哥等市场的增长潜力为公司提供了扩展机会，但这些市场也存在强大的本地和国际竞争者。

• **产品组合优化**：Bioceres在生物刺激剂、生物保护和种子处理等领域的技术创新为其提供了一定的竞争优势。然而，这些产品需要在市场中与传统化学解决方案竞争，同时还需面对其他生物技术公司的挑战。

• **RinoTec的市场潜力**：RinoTec平台专注于常规农作物（如玉米、大豆和棉花）市场，而非有机市场，这为公司开辟了新的增长领域。然而，成功的市场推广依赖于与战略合作伙伴的合作，以及在主要市场（如美国和巴西）获得全面的注册批准。

• **种子业务的调整**：通过与GDM的合作以及在巴拉圭和乌拉圭等市场的扩展，Bioceres试图在种子业务中实现更高的资本效率。然而，种子市场的竞争激烈，特别是在大豆和小麦领域，公司需要与其他种子技术公司争夺市场份额。

• **生物技术的市场接受度**：尽管生物技术产品在全球范围内的接受度逐步提高，但在传统农业市场中，农民对新技术的采用速度可能较慢。Bioceres需要通过教育和试验数据来推动其产品的市场渗透。

• **宏观经济和政策影响**：美国的关税政策和巴西的信贷紧缩对农业市场的整体需求产生了影响。尽管Bioceres在这些市场中具有一定的韧性，但政策和经济环境的变化仍可能影响其竞争地位。

• **行业整合趋势**：农业技术领域的整合趋势可能导致市场竞争格局的变化。Bioceres需要在技术创新和商业模式上保持灵活，以应对潜在的行业整合和竞争对手的扩张策略。

公司面临的风险和挑战

• 收入下降：由于去年同期Syngenta的1600万美元预付款缺失，本季度总收入从8400万美元下降至6060万美元，收入依赖单一大客户的风险显现。

• 毛利率下降：毛利从4260万美元降至2400万美元，毛利率从51%下降至39%，主要受去年Syngenta预付款的影响，显示盈利能力的波动性。

• 阿根廷市场疲软：阿根廷第三季度商业活动显著减少，受季节性因素和农民/分销商采购行为变化的影响，凸显对单一市场的依赖风险。

• 运营成本压力：尽管公司采取了削减成本的措施（如种子业务裁员68%），但这些措施的全面效果尚未完全显现，未来仍需持续关注成本控制。

• 地理收入集中风险：阿根廷市场占总收入的比例过高（约65%-70%），公司计划在未来三年内将其减少一半，但短期内仍面临市场集中度过高的风险。

• 新产品推广挑战：RinoTec平台虽已获美国和巴西的EPA批准，但商业化进程仍处于早期阶段，市场接受度和合作伙伴选择将影响其未来增长潜力。

• 现金流依赖一次性项目：本季度现金流改善主要依赖于HB4谷物库存的加速销售，这种一次性措施难以持续，未来现金流稳定性仍需关注。

• 行业波动性：农业行业整体经历了数年的动荡，尽管市场有复苏迹象，但行业的不确定性仍可能对公司未来业绩产生影响。

• 关税和地缘政治风险：美国和巴西市场的关税政策变化可能对公司产品的竞争力和市场份额产生影响，尤其是在大宗作物领域。

• 技术和产品组合调整风险：公司正在调整种子业务模式和产品组合，但这一转型可能需要时间，短期内可能对收入和盈利能力带来压力。

• 资本结构压力：尽管本季度债务减少，但杠杆率仍略高于4.1，未来需要进一步降低债务水平以改善财务灵活性。

• 宏观经济不确定性：阿根廷宏观经济条件的变化（如汇率和出口税政策）可能对公司业绩产生直接影响，尤其是在主要市场依赖阿根廷的情况下。

公司高管评论

• **Federico Trucco**：表示对公司现金流表现感到非常满意，强调本季度实现了同比4,000万美元的现金流改善，这是公司战略执行的成果。他对RinoTec平台的EPA批准表示兴奋，认为这是公司进入美国和巴西市场的重要里程碑。整体语气积极，展现出对未来增长的信心。

• **Enrique López Lecube**：提到本季度收入下降至6,060万美元，主要由于去年同期Syngenta预付款的缺失。他指出阿根廷市场的季节性和农民/分销商购买行为的变化导致商业活动放缓，但美国和墨西哥市场表现良好。他对现金流管理的改善表示满意，特别是应收账款和库存的优化。整体语气较为中性，但对现金流改善持积极态度。

• **Milen Marinov**：首次参与业绩会，提到RinoTec平台是公司未来增长的关键，强调其针对常规农田的创新性和市场潜力。他表示希望未来三年内将阿根廷市场收入占比减半，展现出对地理多元化战略的明确计划。语气积极，展现出对公司商业战略的信心。

• **Federico Trucco**：提到种子业务的重组已初见成效，包括68%的人员削减和500万美元的年度成本节约。他还提到与Florimond Desprez的新合作为HB4小麦的商业化提供了支持。整体语气积极，强调公司在成本控制和业务优化方面的进展。

• **Enrique López Lecube**：对阿根廷市场的未来表现持谨慎乐观态度，认为夏季作物季节的表现将是关键。他提到巴西市场的农民情绪有所改善，预计明年市场表现会更强。整体语气中性偏积极。

• **Milen Marinov**：强调公司在生物技术领域的全面产品组合，并计划通过与战略合作伙伴的合作扩大市场份额。他对RinoTec平台的市场潜力充满信心，并认为其有能力在未来5-7年内使生物控制收入翻倍。语气积极，展现出对公司技术和市场定位的信心。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：关于HB4大豆和小麦的市场兴趣，尤其是在美国和加拿大的种子公司中是否有兴趣？ **管理层回答**：HB4小麦正在与美国的公共和私人机构合作，计划近期向中西部种植区推出解决方案，并将在未来几周内发布相关公告。HB4大豆目前主要专注于拉丁美洲市场，特别是与GDM的合作，目标是从抗旱性扩展到杂草管理领域。美国和加拿大市场的扩展可能需要2到3年的时间。

• **分析师提问**：RinoTec平台的田间试验是否有数据可以分享？特别是在美国玉米市场的表现如何？是否计划与种子公司合作作为种子处理产品，还是通过零售渠道作为沟槽施用产品？ **管理层回答**：RinoTec已经进行了5年的试验，结果显示其表现与行业领先标准相当。目前与战略合作伙伴和渠道合作伙伴的讨论正在进行中，重点是确保产品在美国的关键州份获得注册并与合适的合作伙伴合作。RinoTec的目标是覆盖常规农田，包括玉米、大豆、棉花等作物，并通过种子处理和沟槽施用等方式提供解决方案。

• **分析师提问**：在巴西市场，信贷条件的收紧是否影响了客户对农药或肥料的采购？ **管理层回答**：尽管巴西的高利率对农业市场造成了一定压力，但由于美国市场的关税波动，巴西大豆的全球需求增加，农民的盈利能力有所改善，因此市场情绪有所好转。公司未受到信贷条件收紧的直接影响，预计巴西市场的状况将比今年更强劲。

• **分析师提问**：美国市场的信贷条件较为宽松，随着利率的下降，是否会对客户采购投入品形成需求推动？ **管理层回答**：虽然利率下降对市场是积极的，但公司更关注通过技术创新和高利润产品组合来推动增长，而不是依赖于利率变化。美国农场资产负债表仍然相对强劲，这对市场需求是一个正面因素。

• **分析师提问**：关于RinoTec提到的“在未来几年内使作物保护平台的增长翻倍”，具体如何理解？ **管理层回答**：这一评论主要针对美国市场，预计RinoTec将在2026财年下半年逐步推出，并在未来3至5年内推动生物控制平台的增长。初步目标是通过与战略合作伙伴的合作，在常规农田中实现10%的额外增长，并在5至7年内实现生物控制收入的翻倍。

• **分析师提问**：HB4大豆和小麦的种子公司合作是否有进一步的计划？ **管理层回答**：HB4小麦在美国的推广正在与多个机构合作进行，目标是尽快进入市场。HB4大豆的重点仍在拉丁美洲，特别是与GDM的合作，未来可能会扩展到美国和加拿大，但这需要2至3年的时间。 总结来看，分析师对公司在RinoTec平台的商业化进展、HB4作物的市场扩展以及巴西和美国市场的需求趋势表现出浓厚兴趣。管理层的回答显示，公司在技术创新、市场多元化和成本控制方面有明确的战略规划，分析师对未来的增长潜力持谨慎乐观态度。

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