“稳定币”六问六答（附概念股）

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（转自：港股投研所）

引子：

以前：加密货币想要取代法币？门儿都没有，交易违法！

现在：稳定币锚定了“法币”，请开始你的表演！京东币、蚂蚁币、腾讯币...

美国的稳定币：为了化债，为了美元霸权，为了瓜分金融控制权！

中国的稳定币：为了贸易，为了贸易，为了贸易（去美元化）！

本文面向对稳定币和加密资产感兴趣但了解不深的读者，主要从基础概念、市场背景到相关概念股做系统解析，以帮助读者建立起对稳定币的清晰认知。

一、“稳定币”概念怎么突然爆火？

1、监管政策的突破

2025年5月21日，香港立法会三读通过《稳定币条例草案》，并于5月30日正式成为法例，属于全球首发！！

该条例为香港设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善了虚拟资产活动的监管框架，增强了投资者和机构对本地虚拟资产市场的信任度，将吸引更多合规企业选择香港作为业务发展基地。

2025年5月20日，美国参议院通过了《引导和建立美国稳定币国家创新法案》（genius法案）的程序性动议，也被称为“天才法案”。若法案最终通过，将为与美元挂钩的稳定币创建监管框架，有望推动机构对稳定币的投资增长，稳定币供应量有望大幅增加。

此外，英国、澳大利亚、日本、韩国、土耳其、阿根廷、尼日利亚、开曼群岛、巴拿马等近年也纷纷发布或宣布了相关推进稳定币、加密货币的监管法案，全球范围内对稳定币的监管逐渐完善，为其发展提供了更规范的环境。

2、市场炒作与关注

2025年5月29日至30日期间，十余家券商扎堆举行了稳定币相关主题路演会议，对稳定币的概念、应用、市场前景等进行了广泛宣传和解读，吸引了市场的关注，也引发了投资者对稳定币的投资热情。

稳定币概念股，如众安在线（6060.HK）、连连数字（2598.HK）、四方精创（300468.SZ）、雄帝科技（300546.SZ）等近日股价大幅上涨，进一步推动了市场对稳定币的关注度。

总结：政策层面的突破提升热度，美国“天才法案”更被称为是“重塑美元秩序”的关键，及特朗普在社交媒体上的推波助澜，资本市场大力追捧，部分概念股飙升，稳定币相关炒作愈演愈烈。

二、什么是“稳定币”？

稳定币（Stablecoin）是一种与法定货币、商品或加密资产（锚定资产）等挂钩，以维持价格稳定的数字货币。其“稳定”二字，是相对于波动剧烈的其他加密货币如比特币、以太坊、狗狗币等而言，因为其有锚定资产的存在。

首先，稳定币也是加密货币的一种，依托区块链技术；其次，稳定币有“锚定”资产，一般与法定货币挂钩；第三，稳定币目前主要应用于加密货币交易领域。

1、分类：

法币抵押型稳定币：由发行方持有等值的法定货币或国债等作为储备资产，每发行1枚稳定币，需存入等值的法币或国债。如泰达币（USDT）、美元币（USDC）、币安美元（BUSD）等。

加密资产抵押型稳定币：用户抵押价值超过一定比例的加密资产，如以太坊等，通过智能合约自动生成稳定币。当抵押品价值跌破阈值时，系统自动清算以维持币价稳定。如MakerDAO的Dai。

算法稳定币：完全依赖算法调节供需来维持价格稳定。当币价高于锚定值时增发代币，低于时销毁代币。如已崩盘的TerraUSD（UST）。

2、应用场景：

加密市场交易：作为加密货币交易的计价货币和结算工具，方便投资者进行加密资产的买卖和交易，降低价格波动带来的风险。

跨境支付：可实现快速、低成本的跨境转账，解决了传统跨境支付手续费高、到账时间长的问题，为全球贸易和资金流动提供了新的途径。

去中心化金融（DeFi）：在DeFi生态中，稳定币是借贷、质押、流动性挖矿等金融活动的基础资产，为用户提供低风险的收益机会。

抗通胀储蓄：在一些法币贬值严重的国家，稳定币成为民众保值资产的选择，如在土耳其、阿根廷等国家，稳定币的使用较为广泛。

3、规模：

德意志银行研报显示，稳定币正以惊人速度进入主流支付系统，市场交易量已突破28万亿美元，超过Visa（维萨卡）和Mastercard（万事达）。

截至今年5月，全球稳定币市值约为2380亿美元，规模最大的为泰达币（USDT）和美元币（USDC）。

USDT于2014年11月推出，USDC于2018年10月推出，是全球最大的两种稳定币，在稳定币市场的占比分别在70%、20%左右。

总结：因为锚定了现实世界的法币，稳定币充当着加密货币交易市场的“法币”，交易量已相当可观。且稳定币的应用场景也在不断扩大，已经是很典型的RWA（现实世界资产）产品，更是步入web3.0世界进行资产配置转换的重要金融头寸。

三、稳定币发行方的盈利模式？

围绕“稳定币”的利益方包括了：

发行方（加密货币原生机构、金融机构、科技巨头）；交易平台方（加密货币交易所、去中心化金融平台）；持有方（普通投资者、机构投资者）；监管方（政府和监管机构）；技术服务方（区块链技术公司、数字钱包和支付终端服务商）。

作为排名第一的稳定币发行方，Tether公司的USDT市占率第一，规模超过1490亿美元。Tether公司2024年实现了超过130亿美元的总利润，公司员工仅约150名，平均每个人创造了9300万美元利润。就其盈利模式来说：

美债套利：稳定币发行商会将用户存入的法币等资产进行投资，如购买美国国债、货币市场基金、逆回购协议等低风险、高流动性资产，从而获取利息收益。

例如，Tether公司将其80%储备金投资于美国国债，年化收益约4.5%-5%。并且，千亿美元的资金规模还拥有一定的议价权，实际收益比散户更高。目前Tether公司已经是全球第七大美债持有方。

服务费/手续费：发行商会向使用稳定币的机构或个人用户收取服务费，用户注册、使用稳定币进行交易等都需要支付相应费用。用户在将法币存入兑换为稳定币，或者将稳定币兑换回法币时，发行方也会收取一定的手续费。

如usdt存入和赎回会收取千分之一的手续费，还会收取100美元验证费用。

总结：目前炒作稳定币的相关概念股，主要集中在“发行方和技术服务方”两个领域，伴随稳定币的发行需求爆发，这两块的概念股将直接受益。发行方目前属于双寡头格局，尤其Tether公司的盈利模式已经获得验证，后来者正纷纷入局，也带动了原本区块链技术服务公司业务增长。

四、泰达币（USDT）跟比特币的区别，能通过挖矿获得么？

二者都是基于区块链技术的去中心化的加密货币，但是：

泰达币是一种法币抵押型稳定币，其发行和交易基于Omni协议、ERC-20协议、TRC-20协议等。以太坊链上的USDT通过ERC-20协议，波场链上的USDT通过TRC-20协议。其核心是确保每发行1个USDT，都有1美元的储备金支持，主要依靠中心化的发行公司Tether进行管理和维护，通过智能合约来实现铸造、交易、销毁等操作，以保证与美元的锚定关系。

比特币采用工作量证明（PoW）机制，通过复杂的哈希算法来实现挖矿。矿工需要通过计算哈希值来解决复杂的数学问题，以验证交易并将其添加到区块链中，从而获得比特币作为奖励。其算法主要是为了保证比特币网络的安全性和去中心化，确保交易的不可篡改和可追溯。

所以泰达币是不能通过挖坑获得，用户存入美元，就可以按照1:1的比例获得USDT。比特币可以通过挖矿获得，理论上限为2100万枚。

总结：泰达币不同于比特币存在着理论数量上限，若有足够的锚地资产支持，原则上可以无限发行（强化了链上“法币”功能）。但稳定币依旧是基于去中心化的区块链技术，且“法币”的特殊性也意味着需要更高的监管要求，尤其是对本身算法的严谨性和锚定资产的合规处理方式。是故对于稳定币的合规进程也相当重要，香港已经快人一步，有望抓住发展红利。

五、美国政府为何高调支持稳定币发展？

扩大美元影响力：稳定币与美元挂钩，其在跨境支付等场景广泛应用，能提升美元流通范围和使用频率，强化美元国际支付和储备地位。

应对数字货币竞争：各国探索数字货币对美元霸主地位构成挑战，美国发展稳定币可在数字货币领域抢占先机，构建以美元稳定币为核心的体系。

形成需求闭环：美国通过立法要求稳定币发行方以美债等为储备，形成“发行稳定币→购买美债→强化美元需求”的闭环，巩固美元在数字货币时代的主导地位。

填补流动性鸿沟：稳定币是连接传统法币与加密货币的桥梁，扩大市场份额后成为加密资产交易主要结算工具，可促进加密货币市场发展。

政治层面考量：稳定币在美国国内也成为政治博弈与政策调整的抓手，例如特朗普试图借助稳定币构建新货币体系，增强对货币政策的掌控权（特朗普已经成立了自己的稳定币发行公司）。

总结：稳定币为美国解决债务压力及维持金融霸权带来一定新助力（化债效果存在争议），加密货币市场交易的日趋活跃也会强化稳定币的交易功能。而跨境贸易的支付功能更会是一个历史机遇（绕过了SWIFT），如何开拓新的使用场景并占据交易大头，将是稳定币新发行方打破当前双寡头格局的关键。

六、稳定币相关概念股有哪些？

1、发行方

现时持有金管局稳定币发行人首批沙盒，一共有3组：

第一组是圆币创新科技(RD InnoTech)；第二组为京东币链科技(香港)；第三组为渣打银行(香港)有限公司、安拟集团有限公司(Animoca Brands Limited)及香港电讯。

相关的上市公司有：

连连数字（2598.HK），旗下连连国际与圆币创新科技(RD InnoTech)存在合作关系，应用于跨境支付领域。

众安在线（6060.HK），旗下众安科技已推出港元稳定币解决方案，旗下众安银行是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行，也是亚洲首家为零售用户提供加密货币交易服务的银行，很早就对虚拟资产业务进行了布局。而且，众安间接持有8.7%股份的RD InnoTech，是三家参与机构之一。

京东集团（9618.HK），旗下京东币链科技就是首批稳定币发行人。

渣打集团（2888.HK）和香港电讯（6823.HK），以及安拟集团，三者属于合作发行人。

2、交易平台方

截至2025年第一季度，香港证监会共颁发10张虚拟资产交易平台（vatp）牌照，以下是这些持牌的数字货币交易平台：

hashkey exchange、hkbitex、osl exchange、bullish、panther trade、yax、ex.io、hkvax、accumulus、dfx labs。

相关的上市公司有：

OSL集团(0863.HK)，为亚洲领先的合规数字金融基建平台，亦是香港唯一一间专注数字资产的上市公司，旗下拥有持牌的虚拟资产交易平台osl exchange。

富途控股（FUTU），旗下拥有持牌的虚拟资产交易平台panthertrade（猎豹交易）。（腾讯控股）

向上融资（TIGR），旗下拥有持牌的虚拟资产交易平台yax。（小米集团）

微博（9898.HK），互联网券商华盛资本（新浪、微博均持有股份），主投了持牌虚拟资产交易平台ex.io。

连连数字（2598.HK），旗下连连支付公司，拥有持牌的虚拟资产交易平台dfx labs。

欧科云链（1499.HK），全球领先的区块链技术企业，旗下OKX（尚未香港持牌）是全球知名的虚拟资产交易平台。

新火科技控股(1611.HK)，向客户提供虚拟资产借贷资产管理以及提供场外交易平台。2023年12月，新火科技与HashKey Exchange达成合作。

3、技术服务方

欧科云链（1499.HK），通过基于区块链+ 大数据 + 人工智能的应用研发，目前本集团旗下 Web3 一站式数据分析平台 OKLink.com 提供丰富的产品。包括区块链浏览器，链上反洗钱解决方案 (Onchain AML) ，以及一站式调查与溯源平台链上天眼 (Chaintelligence)，并通过强大且丰富的 OpenAPI 服务，助力行业正向发展。

四方精创（300468.SZ）：领先的商业银行IT服务提供商，香港金管局虚拟资产项目主力服务商，推出支持稳定币发行的FINNOSafe平台，参与央行数字货币桥项目，区块链跨境结算专利超20项。

御银股份（002177.SZ）：数字货币研发中心落地广州，为京东稳定币提供硬件加密解决方案，技术适配香港监管框架。子公司数字货币研发中心聚焦硬件安全模块开发，支持稳定币与法币双向兑换。

雄帝科技（300546.SZ）：公司完成数字人民币离线支付技术研发，在公交等场景测试，香港子公司可提供稳定币发行KYC/AML合规服务。

4、持有方（购买加密货币）

博雅互动（00434.HK）：主营业务为游戏，2023年8月宣布董事会批准500万美元预算购买比特币和以太坊等加密货币。

酷派集团（02369.HK）：全资子公司Digital Tech购买了2786万美元的加密资产，还开展了与加密资产挖矿有关的新业务。

蓝港互动（0866.HK）：手游开发商，2024年董事会获授权及赋权在公开市场交易中购买加密货币的最高金额从最多500万美元调整至600万美元。

美图（01357.HK）：2021年3月7日公告进军币圈，购买了价值2210万美元的以太坊和1790万美元的比特币，共计4000万美元。

映宇宙（03700.HK）：互动社交平台，2024年3月董事会批准1亿美元的预算用于购买加密货币。

中手游（00302.HK）：全球化IP游戏运营商，与HashKey Group达成合作，并将在HashKey Exchange开户购买虚拟资产。

5、美股相关概念股

Coinbase Global Inc.（COIN）：是美股上市的最大的加密货币交易所，综合排名稳居前三。平台支持多种加密资产交易，管理资产超2000亿美元。

Robinhood Markets, Inc.（HOOD）：是一家科技型股票经纪公司，2018年首次推出加密货币交易服务，允许用户买卖和持有比特币、以太坊等主流加密货币，且无需支付佣金。

Marathon Digital Holdings Inc.（MARA）：2012年上市，是全球比特币挖矿巨头，运营北美大规模矿场，通过并购和设备升级，哈希率稳居行业前列。

Core Scientific Inc.（CORZ）：2022年1月20日在纳斯达克上市，是美国区块链基础设施龙头，运营北美最大规模的挖矿设施，提供比特币挖矿和托管服务。

MicroStrategy（MSTR）：1998年上市，2025年改名为Strategy，通过债务融资不断增持比特币，是全球持有比特币最多的公司之一。

Galaxy Digital Holdings Ltd（GLXY）：2018年8月1日在多伦多证券交易所上市，2025年5月16日登陆纳斯达克，是数字资产金融服务巨头，提供加密交易、资产管理和投资银行服务。

风险提示（影响稳定币发行预期）：

1、稳定币已有超过十年的发展历史，过往稳定币也存在过激烈波动（存在崩盘的稳定币），脱锚风险也不容忽视（尤其是锚定资产不是法币）。

2、当前稳定币都是私人部门发行，如USDT的发行方Tether公司，由于信息披露不完善，会存在一定的信用风险（合约漏洞、公司破产）。

3、政策监管也存在不确定性，尤其稳定币的流通绕过了SWIFT等现有国际结算体系，会成为灰色资金的避风港，会加大监管难度。