【信达能源】煤炭周报：重视需求旺季的规律性，把握板块底部配置

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动力煤价格方面：本周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至6月1日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价613元/吨，周环比持平。产地动力煤：截至5月30日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价560元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）475元/吨，周环比上涨10.9元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）468元/吨，周环比上涨8.0元/吨。国际动力煤离岸价：截至6月1日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格67.2美元/吨，周环比上涨0.2美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价91.6美元/吨，周环比下跌3.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价71.5美元/吨，周环比下跌0.7美元/吨。

炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比持平。港口炼焦煤：截至5月30日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1290元/吨，周下跌30元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1350元/吨，周下跌36元/吨。产地炼焦煤：截至5月30日，临汾肥精煤车板价(含税)1230.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价870.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1150.0元/吨，周环比下跌70.0元/吨。国际炼焦煤：截至5月30日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价207.9美元/吨，周环比上涨4.7美元/吨。

动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。截至5月30日，样本动力煤矿井产能利用率为96.1%，周环比下降1.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为85.49%，周环比下降0.8个百分点。

沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比下降。沿海八省：截至5月29日，沿海八省煤炭库存较上周上升12.70万吨，周环比增加0.38%；日耗较上周下降16.50万吨/日，周环比下降8.80%；可用天数较上周上升1.80天。内陆十七省：截至5月29日，内陆十七省煤炭库存较上周上升238.60万吨，周环比增加2.93%；日耗较上周下降35.70万吨/日，周环比下降11.29%；可用天数较上周上升4.10天。

化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至5月30日，化工周度耗煤较上周上升0.66万吨/日，周环比增加0.10%。高炉开工率：截至5月30日，全国高炉开工率83.9%，周环比增加0.18百分点。水泥开工率：截至5月30日，水泥熟料产能利用率为61.3%，周环比上涨0.1百分点。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为96.1%(-1个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为85.49%(-0.81个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比下降35.70万吨/日(-11.29%)，沿海8省日耗周环比下降16.50万吨/日(-8.8%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升0.66万吨/日(+0.1%)；钢铁高炉开工率为83.87%(+0.18个百分点)；水泥熟料产能利用率为61.3%(+0.08个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报613元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格收报1290元/吨(-30元/吨)。值得注意的是，尽管当前旺季需求尚未大规模启动，且西南地区降雨较多短期抑制火电出力，但参照过往经验“迎峰度夏”传统旺季临近的确定性增强，电厂日耗有望步入季节性上行通道（2024年二季度终端电厂日耗为492万吨，三季度日耗为598万吨，季度间环比提升21%）。随着时间推移，日耗需求有望持续稳步抬升，煤炭市场底部支撑将愈发稳固，预计价格有望逐步企稳回升。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-20%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。

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一、本周核心观点及重点关注

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重要指标前瞻

本周核心观点

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为96.1%(-1个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为85.49%(-0.81个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比下降35.70万吨/日(-11.29%)，沿海8省日耗周环比下降16.50万吨/日(-8.8%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升0.66万吨/日(+0.1%)；钢铁高炉开工率为83.87%(+0.18个百分点)；水泥熟料产能利用率为61.3%(+0.08个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报613元/吨(持平)；京唐港主焦煤价格收报1290元/吨(-30元/吨)。值得注意的是，尽管当前旺季需求尚未大规模启动，且西南地区降雨较多短期抑制火电出力，但参照过往经验“迎峰度夏”传统旺季临近的确定性增强，电厂日耗有望步入季节性上行通道（2024年二季度终端电厂日耗为492万吨，三季度日耗为598万吨，季度间环比提升21%）。随着时间推移，日耗需求有望持续稳步抬升，煤炭市场底部支撑将愈发稳固，预计价格有望逐步企稳回升。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-20%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

近期重点关注

1. 1-4月全国煤炭采选业实现利润1027亿元，同比下降48.9%。国家统计局发布消息，2025年1-4月，全国规模以上工业企业实现营业收入43.44万亿元，同比增长3.2%。采矿业营业收入16963.3亿元，同比下降11.0%；制造业为375936.3亿元，同比增长4.3%；电力、热力、燃气及水生产和供应业为41519.6亿元，同比增长0.1%。其中，煤炭开采和洗选业实现营业收入8440.9亿元，同比下降18.0%。2025年1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%（按可比口径计算）。采矿业实现利润总额2875.0亿元，同比下降26.8%；制造业实现利润总额15549.3亿元，增长8.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2745.8亿元，增长4.4%。其中，煤炭开采和洗选业实现利润总额1026.8亿元，同比下降48.9%。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/LmzpdtdyIL92wsHcL2Vtxg）

2. 全球煤炭价格连续波动上升，反弹上涨幅度累计达15.6%。据CNBC印度尼西亚频道5月28日雅加达报道的消息，截至昨日（5月27日），全球动力煤期货价格连续三个交易日上涨。路孚特(Refinitiv)的数据显示，周二（2025年5月27日）交易日，全球动力煤基准洲际交易所（ICE）纽卡斯尔煤炭期货合约价格收于每吨108.75美元，较5月26日收盘价上涨了0.37%，已连续三个交易日上涨。这一价位与4月22日的最低点每吨94.1美元上涨了14.65美元，累计涨幅达15.57%，也是自今年3月11日以来的过去两个半月来的阶段新高。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/8IoosNlbcqgkTzL9fz-5DA）

3. 俄罗斯煤炭行业危机加剧，一季度亏损超过8.75亿美元。据CCA Analysis 5月26日发布的信息，近期，俄罗斯能源部副部长德米特里·伊斯兰诺夫（Dmitry Islamov）报告称，2025年第一季度，俄罗斯煤炭行业的损失超过8.75亿美元。伊斯兰诺夫强调，今年俄罗斯煤炭行业的情况可能继续恶化。根据库兹巴斯政府的数据，该地区所有煤炭公司都在盈亏平衡点以下运营。自2025年初以来，库兹巴斯64%的采矿公司处于亏损状态。由于煤炭行业当前的危机，27家俄罗斯煤炭公司，合计年总产量达4000万吨，已进入破产前阶段。另有62家公司，合计年总产量约为1.26亿吨，亏损超过行业平均水平。在库兹巴斯和哈卡斯，许多煤炭公司被迫减少生产计划并停产维护某些矿区。根据俄罗斯能源部的估计，如果没有及时干预和国家的支持，2025年，俄罗斯煤炭产量将下降至3.996亿吨，比2024年减少4380万吨，同比下降9.9%；煤炭出口量将下降至1.665亿吨，比2024年减少2940万吨，下降15%。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/92u7_9E1B-lp2e0tRDU7Yg）

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二、煤炭板块及个股表现

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⚫ 本周煤炭板块下跌0.54%，表现优于大盘；本周沪深300下跌1.08%到3840.23；涨跌幅前三的行业分别是国防军工(2.49%)、医药(2.21%)、农牧(1.95%)。

⚫ 本周动力煤板块下跌0.30%，炼焦煤板块下跌1.34%，焦炭板块上涨0.34%。

⚫ 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为电投能源(6.28%)、安源煤业(1.46%)、甘肃能化(0.84%)。

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三、煤炭价格跟踪

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1、煤炭价格指数

⚫ 截至5月30日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价665.0元/吨，周环比持平。截至5月28日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为669.0元/吨，周环比持平。截至5月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价675.0元/吨，月环比下跌4.0元/吨。

2、动力煤价格

⚫ 港口动力煤：截至6月1日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价613元/吨，周环比持平。

⚫ 产地动力煤：截至5月30日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价560元/吨，周环比上涨10.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）475元/吨，周环比上涨10.9元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）468元/吨，周环比上涨8.0元/吨。

⚫ 国际动力煤离岸价：截至6月1日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格67.2美元/吨，周环比上涨0.2美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价91.6美元/吨，周环比下跌3.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价71.5美元/吨，周环比下跌0.7美元/吨。

⚫ 国际动力煤到岸价：截至5月30日，广州港印尼煤(Q5500)库提价684.6元/吨，周环比下跌6.8元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价705.5元/吨，周环比持平。

3、炼焦煤价格

⚫ 港口炼焦煤：截至5月30日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1290元/吨，周下跌30元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1350元/吨，周下跌36元/吨。

⚫ 产地炼焦煤：截至5月30日，临汾肥精煤车板价(含税)1230.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价870.0元/吨，周环比下跌40.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1150.0元/吨，周环比下跌70.0元/吨。

⚫ 国际炼焦煤：截至5月30日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价207.9美元/吨，周环比上涨4.7美元/吨。

4、无烟煤及喷吹煤价格

⚫ 截至5月30日，焦作无烟煤车板价980.0元/吨，周环比持平。

⚫ 截至5月30日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格832.0元/吨，周环比下跌20.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)818.4元/吨，周环比下跌20.5元/吨。

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四、煤炭供需跟踪

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1、煤矿产能利用率

⚫ 截至5月30日，样本动力煤矿井产能利用率为96.1%，周环比下降1.0个百分点。

⚫ 截至5月30日，样本炼焦煤矿井开工率为85.49%，周环比下降0.8个百分点。

2、进口煤价差

⚫ 截至5月30日，5000大卡动力煤国内外价差86.6元/吨，周环比上涨0.8元/吨；4000大卡动力煤国内外价差54.1元/吨，周环比上涨0.8元/吨。

3、煤电日耗及库存情况

⚫ 内陆17省：截至5月29日，内陆十七省煤炭库存较上周上升238.60万吨，周环比增加2.93%；日耗较上周下降35.70万吨/日，周环比下降11.29%；可用天数较上周上升4.10天。

⚫ 沿海8省：截至5月29日，沿海八省煤炭库存较上周上升12.70万吨，周环比增加0.38%；日耗较上周下降16.50万吨/日，周环比下降8.80%；可用天数较上周上升1.80天。

4、下游冶金煤价格及需求

⚫ 截至5月30日，Myspic综合钢价指数120.1点，周环比下跌2.29点。

⚫ 截至5月30日，唐山产一级冶金焦价格1570.0元/吨，周环比下跌55.0元/吨。

⚫高炉开工率：截至5月30日，全国高炉开工率83.9%，周环比增加0.18百分点。

⚫吨焦利润：截至5月30日，独立焦化企业吨焦平均利润为-39元/吨，周环比下降24.0元/吨。

⚫高炉吨钢利润：截至5月30日，螺纹钢高炉吨钢利润为90元/吨，周环比增加2.0元/吨。

⚫铁废价差：截至5月29日，铁水废钢价差为-283.2元/吨，周环比增加13.9元/吨。

⚫高炉废钢消耗比：截至5月30日，纯高炉企业废钢消耗比为13.33%，周环比下降0.1个百分点。

5、下游化工和建材需求

⚫ 截至5月30日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1860.0元/吨，周环比下跌38.0元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1950.0元/吨，周环比下跌56.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1930.0元/吨，周环比下跌14.2元/吨。

⚫ 截至5月30日，全国甲醇价格指数较上周同期下跌72点至2196点。

⚫ 截至5月30日，全国乙二醇价格指数较上周同期下跌14点至4501点。

⚫ 截至5月30日，全国醋酸价格指数较上周同期下跌8点至2525点。

⚫ 截至5月30日，全国合成氨价格指数较上周同期下跌44点至2269点。

⚫ 截至5月30日，全国水泥价格指数较上周同期下跌2.24点至115.5点。

⚫水泥开工率：截至5月30日，水泥熟料产能利用率为61.3%，周环比上涨0.1百分点。

⚫浮法玻璃开工率：截至5月30日，浮法玻璃开工率为75.7%，周环比上涨0.3百分点。

⚫化工周度耗煤：截至5月30日，化工周度耗煤较上周上升0.66万吨/日，周环比增加0.10%。

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五、煤炭库存情况

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1、动力煤库存

⚫ 秦港库存：截至5月30日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降55.0万吨至675.0万吨。

⚫ 55港动力煤库存：截至5月23日，55个港口动力煤库存较上周同期下降54.5万吨至7492.7万吨。

⚫ 产地库存：截至5月30日，462家样本矿山动力煤库存332.3万吨，周环比下跌29.1万吨。

2、炼焦煤库存

⚫ 产地库存：截至5月30日，生产地炼焦煤库存较上周增加25.5万吨至473.0万吨，周环比增加5.70%。

⚫ 港口库存：截至5月30日，六大港口炼焦煤库存较上周增加1.5万吨至303.1万吨，周环比增加0.51%。

⚫ 焦企库存：截至5月30日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周下降21.3万吨至716.7万吨，周环比下降2.89%。

⚫ 钢厂库存：截至5月30日，国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存较上周下降12.0万吨至786.8万吨，周环比下降1.50%。

3、焦炭库存

⚫ 焦企库存：截至5月30日，焦化厂合计焦炭库存较上周增加5.2万吨至78.3万吨，周环比增加7.15%。

⚫ 港口库存：截至5月30日，四港口合计焦炭库存较上周下降5.9万吨至217.2万吨，周环比下降2.65%。

⚫ 钢厂库存：截至5月30日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周下跌5.66万吨至654.93万吨。

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六、煤炭运输情况

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1、国际和国内煤炭运输情况

⚫ 截至5月30日，波罗的海干散货指数(BDI)为1418.0点，周环比上涨77.0点。

⚫ 截至5月29日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量110.5万吨，上周周度日均发运量105.2万吨，周环比上涨5.31万吨。

2、环渤海四大港口货船比情况

⚫ 截至5月30日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1732.2万吨（周环比下降118.40万吨），锚地船舶数为67艘（周环比增加2艘），货船比（库存与船舶比）为26.3，周环比下降15.02。

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七、天气情况

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⚫ 截至5月30日，三峡出库流量为12100立方米/秒，周环比增加6.14%。

⚫ 未来10天（6月1-10日），江汉、江淮、江南、华南中北部及西藏东南部、云南、贵州、重庆东南部等地大部地区累计降水量有70～100毫米，部分地区有120～180毫米；新疆西部、青海南部、甘肃南部、东北地区北部和东部等地累计降水量有25～40毫米、局部50毫米左右；上述大部地区降水较常年同期偏多2～6成，部分地区偏多7成至1倍，我国其余大部降水偏少或接近常年。

⚫ 高影响天气与关注：未来10天，长江中下游大部累计降水量有120～180毫米；青海南部、东北地区北部和东部等地累计降水量有25～40毫米、局部50毫米左右，上述地区降水偏多。

⚫ 长期天气展望：未来11-14天（6月11日-14日），江南、华南、西南地区东部及西藏南部等地累计降水量有15～30毫米，其中江南南部、华南、云南等地部分地区有40～60毫米，局部有100毫米左右降水。

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八、上市公司估值表及重点公告

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1、上市公司估值表

2、上市公司重点公告

盘江股份：盘江股份关于新能源发电项目的进展公告。贵州盘江精煤股份有限公司（以下简称“公司”）通过子公司共投资建设新能源发电项目装机377万千瓦，截至2025年5月30日，已实现并网容量296万千瓦。现将相关进展情况公告如下：一、盘江新能源发电（关岭）有限公司盘江新能源发电（关岭）有限公司共投资建设新能源发电项目装机205万千瓦，截至本公告披露日，已实现并网容量172万千瓦。二、盘江新能源发电（盘州）有限公司盘江新能源发电（盘州）有限公司共投资建设新能源发电项目装机46万千瓦，截至本公告披露日，已实现全容量并网。三、盘江新能源发电（镇宁）有限公司盘江新能源发电（镇宁）有限公司共投资建设新能源发电项目装机15万千瓦，截至本公告披露日，已实现并网容量11万千瓦。四、盘江新能源发电（安顺西秀）有限公司盘江新能源发电（安顺西秀）有限公司共投资建设新能源发电项目装机11万千瓦，截至本公告披露日，已实现全容量并网。五、盘江新能源（普定）有限公司盘江新能源（普定）有限公司共投资建设新能源发电项目装机100万千瓦，截至本公告披露日，已实现并网容量57万千瓦。

兖矿能源：兖矿能源集团股份有限公司关于向控股子公司提供财务资助的公告。2025年5月30日，鲁西矿业与菏泽煤电签署了《借款合同》。鲁西矿业向菏泽煤电提供人民币10亿元内部借款，期限3年，利率3.1%。菏泽煤电以净值不低于借款金额的资产向鲁西矿业提供抵质押担保，并将办理相关资产的抵质押手续。根据上海证券交易所上市规则，本次财务资助事项不构成关联交易；构成需董事会审批的财务资助。根据香港联合交易所有限公司上市规则，本次内部借款事项构成公司与控股股东间的关联交易。根据交易金额测算，属公司董事会审批权限，关联董事需回避表决。2025年5月30日，公司召开第九届董事会第十七次会议，审议通过了《关于公司向控股子公司提供内部借款的议案》，4名关联董事回避表决，其余7名非关联董事一致赞成。本次财务资助事项无需提交公司股东会讨论审议。本次财务资助对象为公司合并报表范围内的控股子公司，公司对其具有实质的控制，能够对其业务、资金管理实施有效的风险控制，确保公司资金安全，不存在损害公司及股东、特别是中小股东利益的情形，不会影响公司正常业务开展及资金使用，也不属于《上海证券交易所股票上市规则》等规定的不得提供财务资助的情形。

山煤国际：山煤国际关于控股股东非公开发行可交换公司债券换股价格调整的提示性公告。2025年5月20日，公司2024年年度股东大会审议通过了《关于2024年度利润分配方案的议案》，公司2024年度利润分配方案为：每股派发现金红利0.69元（含税），共计派发现金红利1,367,894,736.60元。本次2024年年度权益分派的股权登记日为2025年6月3日，除权（息）日和现金红利发放日为2025年6月4日。具体内容详见公司于2025年5月28日在上海证券交易所网站公告的《山煤国际2024年年度权益分派实施公告》（临2025-026号）。根据《山西煤炭进出口集团有限公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券（第一期）募集说明书》的约定，当标的股票因派送股票股利、转增股本、配股、派送现金股利等情况使标的股票价格发生变化时，将按下述公式进行换股价格的调整（保留小数点后两位，最后一位四舍五入）：派送现金股利：P1=P0-D；其中：P0为调整前换股价，D为每股派送现金股利，P1为调整后换股价。根据上述约定，“22山煤EB”的换股价格自2025年6月4日起由20.99元/股调整为20.30元/股。公司将密切关注本期可交换债券的进展情况，并根据有关规定履行持续信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。

山煤国际：山煤国际2024年年度权益分派实施公告。本次利润分配以方案实施前的公司总股本1,982,456,140股为基数，每股派发现金红利0.69元（含税），共计派发现金红利1,367,894,736.60元。其中，个人（包括证券投资基金）从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限（指从公开发行和转让市场取得公司股票之日至转让交割该股票之日前一日的持有时间）超过1年的，其股息红利所得暂免征收个人所得税，每股实际派发现金红利人民币0.69元；持股期限在1年以内（含1年）的，本次分红派息公司暂不扣缴个人所得税，每股实际派发现金红利人民币0.69元，待个人（包括证券投资基金）转让股票时，中国结算上海分公司根据其持股期限计算应纳税额，具体实际税负为：股东的持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额，实际税负为20%；持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减50%计入应纳税所得额，实际税负为10%。对于持有公司股票的合格境外机构投资者（QFII）股东和投资公司A股股票的香港联交所投资者（包括企业和个人），由公司按照10%的税率代扣代缴所得税，实际派发现金红利为每股人民币0.621元。

平煤股份：平煤股份关于可转换公司债券转股价格调整的公告。由于公司本次分红为差异化分红，每股派送现金股利（D）指根据总股本摊薄调整后计算的每股现金股利，即本次差异化分红虚拟分派的现金红利。公司总股本为2,475,151,360股，扣减回购专用证券账户中股份数124,611,522股，实际参与分配的股本数为2,350,539,838股。本次差异化分红虚拟分派的现金红利=（参与分配的股本总数×实际分派的每股现金红利）÷总股本=2,350,539,838×0.6÷2,475,151,360=0.57元/股。具体内容详见公司于同日在上海证券交易所网站披露的《平顶山天安煤业股份有限公司2024年年度权益分派实施公告》（公告编号：2025-048）。P1=P0-D=8.08-0.57=7.51元/股。因此，“平煤转债”的转股价格由8.08元/股调整为7.51元/股，调整后的转股价格自2025年6月9日（除息日）起生效。因公司实施2024年年度权益分派，平煤转债于2025年5月28日至2025年6月6日期间停止转股，自2025年6月9日起恢复转股。

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九、本周行业重要资讯

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1. 中国神华收购国能集团财务公司，提高公司净利润。中国神华5月24日公告称，公司第六届董事会第九次会议审议并通过《关于收购朔黄铁路、准能公司及包神铁路所持财务公司股权项目的议案》。根据方案，中国神华拟通过非公开协议转让方式收购控股子公司国能朔黄铁路发展有限责任公司、神华准格尔能源有限责任公司及国能包神铁路有限责任公司合计持有的国家能源集团财务有限公司（“财务公司”）7.43%股权，交易价格合计29.29亿元。从财务公司本次转让前的股权结构看，国家能源投资集团有限责任公司占比60%；中国神华占比32.57%；朔黄铁路占比2.86%；准能公司占比2.86%；包神铁路占比1.71%。此次收购后，中国神华对财务公司的持股比例将提升至40%，成为仅次于国家能源投资集团有限责任公司（持股60%）的第二大股东。公告表示，本次收购有利于提高中国神华归属于公司股东的净利润。按照财务公司2024年净利润35亿元及本次收购后中国神华持股比例40%预计，中国神华年度合并财务报表中归属于公司股东的净利润将增加0.97亿元。（资料来源：https://www.sxcoal.com/news/detail/1926896429608595458）

2. 泰国4月动力煤进口量同比降36.5%，创15个月低位。泰国海关最新数据显示，2025年4月份，泰国动力煤（包括烟煤和次烟煤）进口量为113.63万吨，较上年同期的178.94万吨减少36.5%，较前一月的122.53万吨下降7.27%，创过去15个月以来新低。4月份，泰国进口烟煤46.54万吨，同比下降26.26%，环比大增116.05%。当月泰国从澳大利亚进口烟煤最多，进口量为27.86万吨，较上年同期的43.95万吨下降36.6%；从印尼进口烟煤10.72万吨，较上年同期的18.78万吨下降42.92%。当月，泰国进口次烟煤67.09万吨，同环比分别下降42.08%和33.57%。当月泰国从印尼进口次烟煤67.01万吨，较上年同期的110.14万吨下降39.16%；从马来西亚进口次烟煤464吨，同比增长45.5%。4月份，泰国无烟煤进口量为895吨，远低于上年同期的2392万吨和前一月的1802吨。当月泰国无炼焦煤进口。1-4月份，泰国累计进口动力煤572.69万吨，同比下降8.58%。其中，烟煤进口量为186.12万吨，同比下降9.33%；次烟煤进口量386.57万吨，同比下降8.21%。（资料来源：https://www.sxcoal.com/news/detail/1927167547112288258）

3. 准格尔两大露天煤矿接续用地获批。准格尔旗自然资源局消息，近日，国能准能集团黑岱沟露天煤矿和哈尔乌素露天煤矿生产接续用地项目获得自然资源部批复，标志着准格尔旗能源保供体系建设再获重要突破。本次获批项目总用地面积达1342公顷，其中黑岱沟露天煤矿采场接续用地（第六批）798公顷，哈尔乌素露天煤矿采场接续用地（第五批）544公顷。准格尔旗作为国家重要的能源基地、全国重要的产煤大县，承担着能源保供的重任。黑岱沟露天煤矿与哈尔乌素露天煤矿地处准格尔煤田腹地，是国家能源保供主力矿山。目前，黑岱沟露天煤矿核定产能3400万吨/年，哈尔乌素露天煤矿核定产能3500万吨/年，两矿合计产能占准格尔矿区总产能的40%以上，是“西煤东运”“北煤南运”战略通道的关键支撑。（资料来源：https://www.sxcoal.com/news/detail/1927529878405115906）

4. 4月俄罗斯煤炭产量环比有所下滑。俄罗斯联邦统计局数据显示，2025年4月份，俄罗斯煤炭产量为3606.7万吨，环比降4.0%，同比增0.9%。其中，68%产量来自西伯利亚联邦区，该地区产量在2440.3万吨，环比降8.4%，同比降3.8%。分煤种看，4月份，俄罗斯无烟煤产量155.5万吨，环比降21.6%，同比降10.8%；炼焦煤产量873.6万吨，环比增1.4%，同比降8.5%。其他烟煤产量1660.4万吨，环比降9.2%，同比增2.4%；褐煤产量917.2万吨，环比增5.6%，同比增11.4%。今年1-4月份，俄罗斯煤炭产量累计1.5亿吨，同比增2.5%。其中，无烟煤产量747.1万吨，炼焦煤产量3473.2万吨，其他烟煤产量7002.6万吨，褐煤产量3512.6万吨。（资料来源：https://www.sxcoal.com/news/detail/1927925300005040129）

5. 土耳其4月煤炭进口量同比增超30%，创四年来同期新高。土耳其统计局（TUIK）外贸统计数据显示，2025年4月份，土耳其煤炭进口总量为333.41万吨，同比增加33.3%，环比增长9.63%，创过去四年来同期新高。数据显示，去年4月份，土耳其煤炭进口量为250.06万吨，而今年3月份进口量为304.13万吨。2025年4月份，土耳其煤炭进口额为3.82亿美元，同比增加7.53%，环比增长25.1%。由此推算当月土耳其煤炭进口均价为114.72美元/吨，同比下降19.35%，环比增长14.11%。分煤种来看，4月份，其他烟煤进口量为267.44万吨，同比增长38.1%，环比下降7.94%；进口额为2.64亿美元，同比增长35.88%，环比下降6.98%。当月，土耳其炼焦煤进口量为51.87万吨，同比微降0.62%，环比大增超5倍；无烟煤进口量为13.3万吨，同环比分别大增174.3%和158.2%。（资料来源：https://www.sxcoal.com/news/detail/1928269289886003202）

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十、风险因素

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重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。

本文源自报告：《重视需求旺季的规律性，把握板块底部配置》

报告发布时间：2025年6月2日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

左前明 S1500518070001

高    升 S1500524100002

李    睿 S1500525040002