宋城演艺(300144)：新项目表现亮眼，与轻资产共同贡献业绩增长

2024年业绩利润双双增长。公司2024年实现营业收入24.17亿元，同比增 长25.49%;归母净利润10.49亿元，同比增长1,054.18%，不考虑花房集 团影响则为10.39亿元，同一口径下同比增长25.24%，实现扭亏为盈。2024 年业绩大幅增长，主要受佛山等新项目开业即火爆影响，同时公司轻资 产项目收入大幅增长带动整体毛利率提升。公司2024年度分红预案为每 10股派发2元现金分红，分红总额5.25亿元，占2024年净利润的50.01%， 分红金额较上年增长1倍。2024年一季度，公司实现总营业收入5.61亿元， 同比增长0.26%;实现归母净利润2.46亿元，同比减少2.18%，利润同比 下降主要受广告投放等销售费用增加影响。

新项目表现亮眼。2024年公司新项目表现亮眼。佛山项目实现开业首年 盈利，核心演出《广东千古情》演出1,386场，单日最高10场。三峡千古 情景区开业百天收入破亿元，拉动宜都旅游总收入可比口径增长超40%。 西安项目自暑期启用双剧院并行运营，接待人次高速增长，收入同比增长 178%，实现大幅扭亏为盈。上海项目暑期重新开放2层以上区域，通过引 进剧目、新增中小节目、互动体验区、打卡拍照区等方式吸引游客，2024 年亏损大幅收窄。

花房对利润影响基本消除。截至2024年末，公司对花房集团的长期股权 投资余额为77,553.83万元，本年度确认投资损益10,007,522.37元。花 房集团退市后经营稳定，公司持有的花房集团长期股权投资账面价值接 近权益净资产水平，后续再次计提减值准备的可能性较小，花房集团股 权投资对公司利润的影响已基本消除。

给予公司“增持”的投资评级。公司2024年业绩增幅较大，新项目表现 亮眼，成熟项目在游客价格敏感度提升的环境下整体保持稳定，自营景 区有望保持稳健增长。青岛项目将于2026年中期开业，公司轻资产收入 或维持在较高水平，花房股权投资影响已基本消除，整体来看公司业绩 有望逐步增长。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.44/0.52元， 当前股价对应PE分别为21.77/18.37倍，给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：自然灾害、消费意愿变化、新开项目业绩爬坡低于预期等。