【AI纪要】英伟达公司2026财年第一季度业绩电话会

（转自：Gangtise投研）

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会议摘要（AI提炼）

一、一季度业绩超预期，出口管制带来挑战

营收增长强劲，数据中心表现亮眼:英伟达2026财年第一季度营收达440亿美元，同比增长69%，在具挑战性的运营环境中超预期。数据中心营收390亿美元，同比增长73%，主要因AI工作负载向推理过渡及AI工厂建设推动。

出口管制冲击，中国市场面临困境:4月9日美国政府对专为中国市场设计的H20数据中心GPU实施新出口管制，虽H20已上市超一年且仅在中国有市场，但新规无库存销售宽限期。Q1确认46亿美元H20营收（4月9日前），同时因库存减记及采购义务确认45亿美元费用，且因新规无法在Q1发货25亿美元H20营收。不过，因能复用部分材料，45亿美元费用低于初始预期。公司仍在评估供应符合美国政府修订后出口管制规则的数据中心计算产品的有限选项，失去中国AI加速器市场将对业务产生重大不利影响。

二、产品迭代加速，推理需求爆发

架构升级优化，产品性能显著提升：本季度Blackwell贡献近70%数据中心计算营收，从Hopper的过渡基本完成。GB200NBL的推出是基础架构变革，可实现数据中心规模工作负载并降低每推理令牌成本。制造良率显著提高，机架发货量强劲，主要超大规模企业平均每周部署近1000个NBL72机架（即72000个BlackwellGPU），且本季度有望进一步提升产量。GB300系统本月已在主要云服务提供商处开始采样，预计本季度晚些时候投入商业生产，其将沿用GB200架构、物理尺寸及电气和机械规格，50%更多HBM的B300GPU推理计算性能比B200提高50%。

推理需求激增，模型性能持续优化:推理需求急剧增长，OpenAI、微软和谷歌的令牌生成量大幅跃升，微软Q1处理超100万亿令牌，同比增长五倍。推理服务初创公司使用B200使令牌生成率和高价值推理模型收入增长两倍。在最新MLPerf推理结果中，GB200和BL72提交的结果比8DPUH200在具有挑战性的LAMA3.1基准测试中的推理吞吐量高30倍。尽管Blackwell处于生命周期早期，但软件优化已使其性能在过去一个月提高1.5倍，预计其性能将在整个运营生命周期内持续提升。

AI工厂加速，模型应用成效显著:AI工厂部署的速度和规模加速，本季度近100个由英伟达驱动的AI工厂投入运营，同比增长两倍，每个工厂使用的GPU平均数量也在同期翻倍。英伟达全栈架构支撑AI工厂部署，行业领导者和战略重要的主权云都在采用。公司引入LamaNemoTron系列开放推理模型，用于增强企业的智能AI平台，后训练增强使准确率提高20%，推理速度提高5倍。领先平台公司和企业利用Nvidianemo微服务构建、优化和扩展AI应用，取得显著效果，如思科提高模型准确率40%，响应时间缩短10倍等。

三、合作拓展业务，多板块协同增长

跨界合作深化，安全领域成果初现:与百胜餐饮集团合作，今年将英伟达AI引入其500家餐厅，并逐步扩展至61000家餐厅，以简化点餐、优化运营和提升服务。在AI网络安全领域，Checkpoint、Cloudstrike和PalotaNetworks等领先公司使用英伟达AI安全和软件栈构建、优化和保护智能工作流，CloudStrike检测分类速度提高两倍，计算成本降低50%。

 多板块齐发力，业务增长态势良好:网络业务Q1收入环比增长64%至50亿美元，客户利用平台扩展AI工厂工作负载。英伟达创造世界最快交换机NVLink，第五代NVLink计算织物带宽是PCIeGen5的14倍，Q1发货量超10亿美元。在Computex上宣布NVLinkFusion，超大规模客户可构建半定制CCU和加速器。以太网产品SpectrumX增长强劲，年收入超80亿美元，本季度新增谷歌云和Meta等客户。游戏业务营收创纪录达38亿美元，环比增长48%，同比增长42%，推出GeForceRTX5060和5060Ti，任天堂Switch2采用英伟达技术提升游戏性能。专业可视化业务营收5.09亿美元，环比持平，同比增长19%，关税相关不确定性暂时影响Q1系统，预计Q2营收将恢复增长，DGXSpark和DGXStation将推出。汽车业务营收5.67亿美元，环比下降1%，同比增长72%，与通用汽车合作构建下一代车辆、工厂和机器人，为梅赛德斯-奔驰的全栈解决方案已投产。

四、财务展望乐观，活动布局前瞻

二季度展望积极，财务指标向好:预计第二季度总营收450亿美元，上下浮动2%，各平台有望实现适度环比增长。数据中心业务中，Blackwell的持续增长将部分抵消中国市场收入下降的影响，预计Q2H-20收入损失约80亿美元。GAAP和非GAAP毛利率预计分别为71.8%和72%，上下浮动50个基点，预计Blackwell盈利能力提升将推动毛利率适度环比改善，公司目标是今年晚些时候实现毛利率达70%以上。GAAP和非GAAP运营费用预计分别约为57亿美元和40亿美元，预计26财年全年运营费用增长在30%左右。GAAP和非GAAP其他收入和费用预计为约4.5亿美元，GAAP和非GAAP税率预计为16.5%，上下浮动1%。

活动安排丰富，加强行业交流:英伟达将参加6月4日在旧金山举行的美国银行全球技术会议、6月10日的Rosenblatt虚拟AI峰会和伦敦纳斯达克投资者会议以及6月11日在巴黎举行的GTCParisatVivaTech。2026财年第二季度财报电话会议定于8月27日举行。

五、政策影响深远，业务趋势向好

出口管制利弊，中美市场格局重塑:中国是全球最大AI市场之一，但目前500亿美元的中国市场对美国行业实际关闭，H20出口禁令结束了英伟达在华的Hopper数据中心业务，公司对无法销售或重新利用的库存进行数十亿美元减记。出口限制刺激中国创新，屏蔽中国芯片制造商与美国竞争只会增强其在海外的实力，削弱美国地位。美国应加强自身平台，支持与全球顶级开发者合作，包括中国开发者，使美国基础设施成为开源AI首选平台。

业务领域拓展，新兴机遇不断涌现:推理AI需求呈指数级增长，企业AI、工业AI和主权AI等领域发展带来新机遇。企业AI因数据安全和访问控制需求将向本地部署发展，英伟达推出RTXProEnterpriseAI服务器等产品。工业AI方面，全球新工厂建设为Omniverse和AI及机器人技术应用创造机会，每个工厂将配备AI工厂。主权AI方面，各国竞相建设国家AI平台，英伟达参与多个项目，如沙特阿拉伯500兆瓦AI基础设施项目和阿联酋5吉瓦AI园区项目。

摘选Q&A（AI整理）

Q1:能否说明能满足多少推理业务需求、推理业务规模大小，以及未来推理是否需要全NBL72机架规模解决方案？

A1:希望满足所有推理业务需求，有望满足大部分需求。GraceBlackwell和V-Link72是目前推理人工智能的理想引擎，原因在于推理过程中处理的令牌生成量是一次性聊天机器人的一百到一千倍，推理是逐步分解问题、规划多条路径以得出答案，可能会使用工具、阅读PDF、网页、观看视频等，思考时间越长答案越智能。GraceBlackwell在推理性能上有巨大提升，相比Hopper，速度和吞吐量提高了约40倍，能在快速响应的同时带来巨大效益、降低成本并提高响应质量。未提及推理业务规模大小以及未来推理是否需要全NBL72机架规模解决方案的相关内容。

Q2:此前提到中国市场影响约150亿美元，二季度有80亿美元损失，剩余季度是否仍有不利影响；此前在GTC大会上提到未来几年有近万亿美元AI支出，目前处于建设的什么阶段，增长是否均匀，客户讨论对明年增长建模有何启示？

 A2:二季度中国数据中心收入将大幅下降，预计未来无法服务的中国市场总潜在市场规模（TAM）接近500亿美元。已对45亿美元进行减记，包括库存和采购承诺。AI是一项将改变所有行业的技术，目前正处于起步阶段。推理人工智能的发展是一个重要里程碑，推理将成为计算工作负载的重要部分，美国在云领域起步较早，是最大市场和安装基地。未来AI将进入企业，因为大量数据仍在本地，访问控制很重要，难以将所有公司数据迁移到云端。电信基础设施未来将由软件定义并基于AI构建，6G也将基于AI，目前处于非常早期阶段。每个工厂都将配备AI工厂，汽车公司和机器人公司也将构建AI。目前处于AI基础设施建设的开端，增长情况未提及均匀性相关内容，也未提及客户讨论对明年增长建模的启示。

Q3:过去一个月有许多大型GPU集群投资公告，是否还有未公布的同规模订单，这些订单对Blackwell的交货期有何影响？

 A3:目前订单比上次在GTC大会上提及订单时更多，正在增加并建设供应链，供应链将在未来多年保持忙碌。下周将前往欧洲，每个国家都需要建设AI基础设施，有很多AI工厂正在规划中，还有很多未公布的订单。AI如同电力和互联网一样，是影响所有行业的基础设施，目前处于建设开端，未来会有更多公告。未提及这些订单对Blackwell交货期的影响。

Q4:二季度H20损失80亿美元比多数人预期多约30亿美元，为达到450亿美元的指引，其他业务需表现更好，主要驱动因素是什么；AI扩散规则取消且供应链增加，是否对全年的连续增长更有信心？

 A4:若没有出口管制，二季度H20订单可能达到80亿美元。Blackwell在许多客户中实现了增长，且供应也在持续增加，综合这些因素得出了指引。与年初和GTC大会时相比，有四个积极因素：一是推理AI需求呈指数级增长，突破了对幻觉和解决问题能力的担忧；二是AI扩散规则的取消恰逢各国意识到AI作为基础设施的重要性，带来了很多机会；三是企业AI和智能体工作取得成功，智能体AI比生成式AI更具变革性，企业AI即将起飞；四是工业AI方面，全球制造业回流和新工厂建设为Omniverse、AI和机器人技术的发展创造了时机，每个工厂都将配备AI工厂，需要大量数据训练和更多计算机。这些因素使增长动力强劲。

Q5:7月指引假设H20无替代SKU，但总统希望美国获胜，似乎应允许向中国发货，是否已获批向中国运送新的修改版本产品，只是二季度无法发货；恢复发货后能否回到之前每季度70-80亿美元的水平？

A5:总统有计划和愿景，信任总统。新的出口管制限制使得难以进一步降低Hopper产品以用于中国市场的生产用途，目前没有可宣布的产品，正在考虑相关事宜，但限制相当严格。当有合适时机，将与政府进行沟通讨论。未提及恢复发货后能否回到之前每季度70-80亿美元水平的相关内容。

Q6:请详细说明网络业务的优势，特别是以太网解决方案在CSP的采用情况，以及网络附加率有何变化？

A6:拥有四个网络平台。一是EnvyLink，是将计算机扩展为更大计算机的平台，涉及芯片、交换机等，扩展难度大；二是SpectrumX，增强了以太网功能，添加了极低延迟、拥塞控制、自适应路由等技术，将以太网在集群中的利用率从50%提高到85%-90%，上一季度新增了两个重要的CSP采用该方案；三是Bluefield，作为控制平面，适用于需要实现用户隔离、多租户集群且保持高性能裸机性能的情况。这些平台都在增长，网络业务表现良好。未提及网络附加率变化的相关内容。