电话会总结 ｜ Seanergy (SHIP) 2025年Q1 业绩电话会核心要点

编者按：聚焦公司高管观点与展望，深挖业绩背后的信息，助力投资者把握先机。 

业绩回顾

• **财务业绩**： Seanergy Maritime (SHIP) 在2025年第一季度报告的收入为2420万美元，相较于去年同期的3830万美元大幅下降。公司录得净亏损680万美元，调整后净亏损为520万美元。调整后EBITDA为800万美元，GAAP EBITDA为660万美元。截至季度末，公司现金余额为3100万美元。

• **财务指标变化**： - **营收**：同比下降36.8%，从去年同期的3830万美元降至2420万美元。 - **净亏损**：净亏损680万美元，同比由盈利转为亏损，调整后净亏损为520万美元。 - **EBITDA**：调整后EBITDA为800万美元，同比下降，但具体去年同期数据未披露。 - **现金流**：尽管市场环境疲软，公司现金余额仅出现温和下降，季度末现金余额为3100万美元。 - **TCE（日均租金收入）**：从去年同期的24100美元/天下降至13400美元/天，同比下降44.4%。 - **运营费用（OpEx）**：每艘船的日均运营费用同比下降7%，反映了船舶管理效率的提升。 - **资产负债表**：总资产为6.035亿美元，股东权益为2.648亿美元，总债务（包括融资租赁）为3.237亿美元，船队贷款价值比低于50%。

业绩指引与展望

• **下一季度收入预测**：公司预计2025年第二季度的TCE（每日租金收入）将达到约19,100美元，较第一季度的13,400美元有显著增长，表明市场环境的改善可能推动收入回升。

• **利润率展望**：通过运费对冲活动，公司已锁定第二季度39%的运营天数，平均每日租金收入为22,700美元。这种对冲策略为未来的盈利能力提供了保障，预计第二季度将实现盈利。

• **资本支出（CapEx）计划**：2025年第二至第四季度预计干船坞维修资本支出在1,000万至1,400万美元之间，每艘船约需20天停运时间。公司计划将部分维修推迟至2026年第一季度，以便在市场条件改善时最大化收益。

• **全年展望**：尽管第一季度市场疲软，公司对全年市场前景保持乐观，预计全年TCE水平将显著高于第一季度，全年平均TCE可能接近2023年的水平（约17,500美元/天）。此外，随着市场复苏，公司预计全年盈利能力将逐步改善。

• **运营费用率（OpEx）**：2025年第一季度，公司每艘船的日均运营费用同比下降7%。随着更多船只完成干船坞维修，预计全年运营费用将保持在当前水平或进一步下降。

• **现金流与资本分配**：公司现金余额为3,100万美元，尽管市场疲软，但现金流仅小幅下降。未来，公司将继续优先分配资本用于股东回报（如股息和股票回购）以及战略性船队扩张。

• **债务与融资计划**：公司已完成8,810万美元的再融资，消除了未来四个季度的债务到期压力，并降低了融资成本。预计2026年第二季度之前不会有大额债务到期，为公司提供了充足的流动性支持。

• **市场需求与供给展望**：受益于铁矿石和铝土矿的强劲需求增长，以及船舶供应增长的历史低位（2025年净增长仅1.5%），公司预计未来几个季度的市场环境将持续改善，尤其是在2025年下半年。

• **长期增长机会**：公司计划利用几内亚Simandou铁矿项目的出口增长机会，该项目预计2025年11月开始出口，将显著增加长途运输需求，为Capesize市场提供结构性支持。

• **股东回报策略**：公司重申将继续专注于资本回报，2025年将延续2024年的资本分配策略，包括派发股息和机会性股票回购，同时保持船队的战略性增长。

分业务和产品线业绩表现

• **核心业务领域**：Seanergy Maritime 专注于Capesize船型的干散货运输业务，主要运输铁矿石、煤炭和铝土矿等大宗商品，定位为纯粹的Capesize市场参与者。

• **船队组成与扩展**：公司船队包括现代化、高燃油效率的日本建造Capesize船只，近期新增两艘船舶——一艘通过六个月光船租赁方式获得，另一艘通过现金和银行融资购买。新增船舶均与一流运营商签订了指数挂钩的租赁合同，确保盈利能力。

• **租赁与收入模式**：Seanergy 的收入主要通过租赁合同获得，包括指数挂钩租赁和远期运费协议（FFA）对冲。2025年第二季度，39%的运营天数已以每日约22,700美元的平均费率对冲，全年三分之一的可用天数以超过22,000美元的平均费率锁定。

• **成本控制与运营效率**：公司通过改进船舶管理效率，成功将每艘船的日常运营成本同比降低7%。此外，公司计划在2025年第二至第四季度投入1,000万至1,400万美元用于船舶坞修。

• **资本分配与股东回报**：Seanergy 优先分配资本用于股东回报，包括每股0.05美元的股息分配，同时保持与去年一致的资本分配策略，适时进行股票回购和船队扩展。

• **市场定位与增长潜力**：公司受益于Capesize市场的长期正面基本面，包括船舶供应增长受限、环保法规推动船队更新需求，以及大宗商品需求的持续增长。

• **融资与财务状况**：Seanergy 完成了总计8,810万美元的再融资交易，优化了融资成本，并在未来四个季度内无债务到期压力，确保了流动性和财务灵活性。

• **行业趋势与需求驱动**：铁矿石和铝土矿的长距离运输需求增长显著，尤其是几内亚Simandou项目预计将于2025年11月开始出口，为Capesize市场带来长期结构性机会。

市场/行业竞争格局

• 行业供需平衡：Capesize和Newcastlemax船型的订单量处于历史低位，仅占现有船队的8%左右，且新船订单受到造船厂产能限制、高造船价格及推进技术不确定性的影响，导致未来几年船舶净增长极为有限。这种供给侧的限制为Capesize市场的运价提供了支持。

• 环保法规影响：约10%的现有船队船龄超过20年，由于环保合规成本的上升，这些老旧船舶的竞争力正在下降。同时，EEXI和CII等环保法规的实施导致船舶航速降低，进一步减少了有效供给。

• 主要商品需求稳定：尽管中国钢铁产量持平，但铁矿石进口量因国内矿山枯竭和对高品位进口矿石的需求增加而增长。此外，巴西铁矿石出口量同比增长4.6%，而几内亚的铝土矿出口量同比增长43%，这些商品的长距离运输需求显著增加了Capesize船型的吨英里需求。

• 市场波动性与季节性：Capesize市场在2025年第一季度经历了季节性调整，受到澳大利亚出口中断和煤炭库存高企的影响，但随着正常货物流恢复，运价在季度内迅速反弹。尽管短期内市场受经济情绪和贸易政策不确定性影响，但长期基本面依然积极。

• 资产选择有限：由于市场上可供选择的优质资产稀缺，Seanergy目前没有进一步扩张船队的计划。行业内的资产竞争主要集中在现代化、燃油效率高的船舶上，这使得公司在资产收购方面面临一定的竞争压力。

• 长期需求驱动：几内亚Simandou铁矿项目预计将在2025年11月开始出口，这将为Capesize市场带来长期的结构性机会。此外，全球基础设施建设、能源消耗和制造业需求的增长也为干散货市场提供了稳定的需求支撑。

• 竞争对手与市场分布：Seanergy在Capesize市场中的竞争对手包括其他专业干散货航运公司、贸易公司以及矿业公司，这些公司可能在船舶收购和租赁合同上与Seanergy形成直接竞争。

• 市场前景与风险：尽管市场短期内存在波动性，但Seanergy通过对运营日的对冲以及与一流运营商的长期租赁合同，确保了收入的可见性和稳定性，这在竞争激烈的市场中提供了一定的优势。

公司面临的风险和挑战

• 净亏损：公司在2025年第一季度报告净亏损680万美元，调整后净亏损520万美元，主要归因于较低的TCE（等价期租）费率和疲软的收益环境。

• 收入下降：季度净收入从去年同期的3830万美元下降至2420万美元，TCE从每日24,100美元下降至13,400美元。

• 市场波动：受现货市场波动影响，尽管公司通过对冲锁定部分收益，但短期内市场的不确定性仍对盈利能力构成挑战。

• 船舶干船坞维护成本：未来几个季度预计将有1000万至1400万美元的干船坞资本支出，每艘船需要约20天的停运时间，对运营效率和现金流造成压力。

• 船队扩张受限：由于市场上可供选择的资产稀缺，公司短期内无进一步船队扩张计划，这可能限制未来的增长潜力。

• 债务压力：尽管公司成功完成了8800万美元的债务再融资并消除了短期债务到期压力，但长期债务负担（3.237亿美元）仍然较高，可能对未来的财务灵活性构成挑战。

• 环境合规成本：随着环境法规的日益严格，公司可能需要增加资本支出以满足排放要求，这对盈利能力和现金流构成潜在压力。

• 全球经济和地缘政治风险：经济不确定性和贸易政策变化可能对干散货市场需求产生负面影响，从而影响公司收益。

• 船舶利用率和竞争：由于较小船型（如巴拿马型船）分流货运需求，Capesize船型的利用率受到影响，进一步压缩了市场运费率。

• 铁矿石和煤炭运输需求波动：尽管长期需求前景稳定，但短期内受天气、库存和政策变化影响，铁矿石和煤炭运输需求可能出现波动。

公司高管评论

• Stamatis Tsantanis（CEO）：尽管第一季度的收益环境较为疲软，但我们对Capesize市场的长期基本面充满信心。董事会决定派发每股0.05美元的股息，超出通常的分配公式，体现了对市场反弹和长期前景的信心。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：第一季度实现了每日TCE（Time Charter Equivalent）13,400美元，比Baltic Capesize Index高出3%。第二季度的TCE指导值约为19,100美元，预计季度环比将显著改善。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：我们在第一季度接收了两艘高质量的日本建造Capesize船舶，这些资产以有利条款获得，并能立即带来回报，符合我们专注于现代、节能船舶的战略。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：我们在第二季度39%的船队运营日已以每日约22,700美元的平均价格对冲，这为未来的收入提供了可见性，同时减少了现货市场波动的影响。

• Stavros Gyftakis（CFO）：第一季度净收入为2,420万美元，TCE为每日13,400美元，同比下降，但仍优于Baltic Capesize Index，反映了我们商业策略中的对冲优势。

• Stavros Gyftakis（CFO）：我们成功地将每日运营费用（OpEx）同比减少了7%，这得益于船舶管理效率的提高。

• Stavros Gyftakis（CFO）：我们在第一季度完成了总计8,810万美元的再融资交易，消除了未来四个季度的债务到期风险，并降低了平均融资成本。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：Capesize市场的长期基本面依然积极，船舶供应增长有限，而主要干散货商品的需求保持稳健。我们预计2025年和2026年的净船队增长分别仅为1.5%和1.9%。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：全球钢铁需求保持韧性，尽管中国钢铁产量基本持平，但铁矿石进口量正在增长。巴西铁矿石出口同比增长4.6%，预计全年出口将进一步增加。

• Stamatis Tsantanis（CEO）：我们对未来几个季度的盈利能力持乐观态度，并对我们的资产负债表的灵活性和强度充满信心，这使我们能够在市场周期中继续实现战略优先事项，包括资本回报和船队增长。 整体口吻：**积极**，尽管第一季度业绩受市场疲软影响，但管理层对长期市场前景充满信心，并强调了公司在资本回报、资产负债表管理和战略执行方面的稳健表现。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：请您详细说明干船坞的计划安排？我们假设第一和第四季度各50天，第二和第三季度各100天，每艘船约25天。 **管理层回答**：我们今年还有大约7艘船需要进行干船坞维护，我们计划将其中几艘推迟到明年第一季度，具体取决于市场条件。如果市场保持当前水平，我们会尽量在今年完成更多工作，预计第二、三和四季度的干船坞资本支出在1000万至1400万美元之间，每艘船大约需要20天时间。截至目前，我们已经完成了4艘船的干船坞维护。

• **分析师提问**：公司战略和资本分配的优先事项是什么？在完成两艘新船交付后，下一步的船队计划是什么？ **管理层回答**：我们的战略将与去年保持一致。去年我们优先将大量现金流用于分红，同时进行了股票回购和船舶购买。今年我们也会保持类似的策略。目前没有进一步的收购计划，主要是因为市场上可供选择的资产稀缺且有限。如果有吸引力的资产出现，我们会考虑，但目前没有具体安排。

• **分析师提问**：当船舶收购机会出现时，您是否需要与贸易公司或大型矿业公司竞争？ **管理层回答**：我们很幸运在一些潜在出售船舶的机会中拥有优先购买权。此外，我们与一些关键合作伙伴保持长期关系，他们能够为我们提供有吸引力的租船合同。这些关系使我们能够以有利的条款购买和租赁船舶。最近两次收购的船舶就是证明，这些船舶在市场上并未公开出售，但我们通过关系成功完成交易，并签订了高于市场水平的租赁合同。

• **分析师提问**：公司运营成本（OpEx）同比下降显著，这种趋势是季度间的波动还是有其他原因？ **管理层回答**：我们更倾向于从年度角度看待运营成本，以避免季度间波动的影响。随着我们过去三年收购的船舶逐步完成干船坞维护，并由我们的技术管理团队接管，运营成本得到了直接改善。我们预计这一趋势将在未来几个季度继续保持稳定。

• **分析师提问**：近期海岬型船运费率波动较大，您认为未来几个月市场的主要驱动因素是什么？ **管理层回答**：目前市场的主要问题是货物分流，尤其是巴拿马型和卡姆萨尔型船舶分流了大量煤炭货物，导致海岬型船舶运费承压。尽管需求总体稳定，但供应端的有效运力增加是主要挑战。展望未来，主要矿商已经重申了其出口目标，这意味着未来几个月出口量将显著增加。我们预计下半年运费率将显著改善，可能达到每艘船每日2.2万至2.5万美元的水平。

• **分析师提问**：铝土矿运输需求增长对海岬型船市场的长期影响如何？ **管理层回答**：铝土矿运输需求自去年以来增长了约40%至45%，并已成为海岬型船运输的重要商品。尽管未来的增长可能不会像去年那样显著，但我们预计2025年和2026年需求仍将同比增长约5%。铝土矿的长期需求将继续支持海岬型船市场。 总结来看，分析师对Seanergy的资本分配、市场策略和运营效率表示关注，管理层则通过详细解答展示了对市场动态的深刻理解和对未来盈利能力的信心。

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