长城证券产业金融研究院一周研究观点以及重点关注个股（5.26-5.30）

（转自：长城证券产业金融研究院）

策略

本周行业观点：

美国和日本主权信用动荡，业绩披露期过后国内权益市场进入混沌期。本周（2025年5月19日-2025年5月23日）本周A股总体行情维持震荡状态，市场情绪偏谨慎。上证指数周跌0.57%，深证成指周跌0.46%，创业板指周跌0.88%，万得全A周涨0.29%，全市场日均成交额1.17万亿元。板块风格上，红利与消费板块轮动特征显著：贵金属、医药生物、家电、汽车、煤炭等板块领涨，其中医药板块受创新药交易金额创新高的提振；而航运港口、游戏、计算机等成长板块回调，主因外部关税政策扰动及市场对科技赛道估值压力的担忧。

美日主权信用动荡加剧市场紧缩压力。美国主权信用评级下调与美债、日债同步走弱，正加剧全球流动性紧缩压力。穆迪下调美国评级后，美债收益率飙升，叠加日本央行缩减购债规模，日债长端利率升至1.5%以上，两者共同暴露了全球核心主权债务的脆弱性。美债作为全球资产定价的“锚”，其信用弱化导致投资者对美元资产的风险溢价要求上升，推高全球融资成本，而日本作为关键融资货币国，其国债流动性收缩进一步放大了美元资产的抛售压力。伴随市场对于美国主权信用的质疑，资金可能会加速撤离美债市场，转向黄金和多元化储备资产，而新兴经济体则会面临外债偿付压力与资本流出风险，因此短期内，在科技产业无重大催化的条件下，A股科技板块可能处于内部热点频繁轮动但整体缺乏向上动能的状态。

在美日主权信用动荡的背景下，中国资产的战略价值凸显。经济基本面角度来说，内需政策发力与国内AI产业链资本投入保持增速为市场提供增长动能，对冲外部波动。另外我们也要看到，经历此前的一轮化债，中国财政虽然承压但是相比与美国和日本，仍然是较为健康的状态，美联储降息预期延后背景下，中国货币政策空间相对充裕，且财政发力与产业升级形成结构性机会。此外，美元信用弱化加速人民币资产国际化进程，黄金、人民币计价债券及港股中的高股息资产成为避险资金的重要配置方向。长期看，中国资产在全球资本再平衡中的重估逻辑明确，有望成为动荡周期中的“避风港”。

（一）创新药：技术突破+临床价值兑现，中国创新药进入全球第一梯队。近期A股创新药板块迎来战略配置窗口，全球药价管控趋严背景下，中国创新药凭借高性价比优势加速融入国际产业链，美国《通胀削减法案》倒逼跨国药企转向成本效益更优的中国创新资产，辉瑞60.5亿美元重注三生制药PD-1/VEGF双抗印证该趋势；同时中国在双抗/ADC等前沿领域实现技术突破，三生SSGJ-707、康方AK112等产品临床数据比肩国际巨头，叠加License-out交易量价齐升（如三生创纪录12.5亿首付）大幅改善企业现金流预期，而板块估值仍处近五年低位，随着ASCO数据披露、海外临床推进及BD红利持续释放，具备全球竞争力的创新药企有望迎来估值重塑。

（二）银行：在宏观环境与政策导向共振下持续得到强化。结合近期全球市场风险偏好走低，银行股高股息属性及低估值优势成为险资、社保等长期资金的避险优选，而公募新规推动基金配置向业绩基准权重靠拢，增量资金驱动估值修复。短期看，板块兼具防御属性与顺周期弹性（经济回暖带动信贷需求），作为底仓配置角度，比较值得关注。

重点关注个股：

中国移动、鸿日达、美格智能、拓普集团、联瑞新材、卓胜微、百合股份、药师帮、云顶新耀-B、九方智投控股

分析师：汪毅  S1070512120003                                      王小琳 S1070520080004

宏观

本周行业观点：

美国主权评级遭下调，美债抛售引发利率上升，全球资产价格受抑制。国内需求高位震荡，出口继续大增，汽车销量仍维持高位，仍需关注未来政府债发行节奏变化。

分析师：蒋飞  S1070521080001

固定收益

本周行业观点：

2024年初以来，在债市新阶段，十年期国债利率传统的锚可能失效，但在央行管控下，利率合意点位的中枢下降幅度跟政策利率下降幅度有较大关系，即所谓的利率可能没有锚，但利率下降中枢有锚。

我们进一步研究发现，从去年年初，十年期国债合意区间(或者叫多空博弈区间）下降中枢为五年期LPR降幅+5BP，即去年1月初十年期国债收益率为2.6%左右，2月份五年期LPR下降了25BP，则第一次合意点位为2.6%-（25BP+5BP）=2.3%（三月到六月一直在2.3%附近震荡），7月份五年期LPR下降了10BP，则第二次合意点位为2.3%-（10BP+5BP）=2.15%（八月到十一月中旬，博弈中枢基本在2.15%，中间因为924政策，导致利率回调至2.25%附近，但后续又回落），10月份五年期LPR下降了25BP，则第三次合意点位为2.15%-（25BP+5BP）=1.85%（虽然24年12月初到25年1月底，因预期2025年有较大宽松货币政策，导致十债利率抢跑至1.6%附近，但25年2月初开始，利率就从1.6%回调至1.9%，最后在1.8%-1.9%震荡，中枢就是1.85%）。因此，在今年5月，LPR将下降10BP，那么合意点位的新中枢就可能为1.85%-（10+5)=1.70%，当前1.66%的点位预计包含了5BP的降息幅度。

我们认为，经济不及预期，年底机构抢配和关税扰动都只是债市定价辅变量，由此产生的提前交易（所谓抢跑）最终会被阶段性降息落地所修正（会根据实际降息幅度），这也是为什么去年年底十债利率抢跑到1.6%，最后今年一季度仍回调到1.9%，今年5月双降，但利率却没有创新低，而是在1.65%至1.7%徘徊的实际原因（降息幅度不够，没有抵消掉关税扰动等带来的提前交易）。

去年924和今年五月的两次双降，有一个共同的背景就是人民币汇率升值在高位，而这次5月的降息时点超预期，幅度却较小，在我们来看，更可能是在五一假期人民币大幅升值的状态下央行给的一次小幅度预防性降息。我们认为在当前人民币贬值空间有限的情况下，三个月内还有一次降息的概率较大（尤其是等美联储6,7月可能降息后），因此对于后续债市，短期内可能在1.65至1.75区间内多空博弈（根据我们的框架，当前十年期国债合意点位中枢为1.7%左右），但中期看十债利率仍会破新低，只不过需要再次降息的触动，而这个时点不排除在二季度内完成（譬如如果7月国内再次降息，不排除6月底会抢跑破新低）。

分析师：李相龙  S1070522040001

              杨博文 S1070524090002

化工

本周行业观点：

看好维生素E行业，推荐浙江医药和新和成。维生素E行业格局稳定，BASF火灾导致短期维生素E供需偏紧；维生素E目前价格处于历史高位并有望维持强势，推荐浙江医药（维生素E粉 4万吨产能）；新和成（维生素E粉6万吨产能）；

制冷剂行业看好巨化股份、三美股份、永和股份。三代制冷剂于2024年开始实行生产配额制，供需格局将持续改善，未来随着生产配额逐步削减、供给端将逐步收紧，制冷剂行业有望进入长景气周期。看好巨化股份、三美股份、永和股份。

磷矿价格处于高位，推荐云天化、兴发集团、芭田股份：磷矿价格坚挺，具有上游磷矿资源的企业成本优势更强，在业绩上也有较好的表现。推荐云天化，兴发集团，芭田股份。

COC进口替代持续推进，看好COC产业化进程，推荐阿科力：coc在光学、药包等下游应用领域广泛。目前coc供给主要被海外企业垄断，国产替代化需求强烈。据阿科力公告披露，千吨级coc产线已建成并进入试生产阶段。我们看好公司coc产品国产化进程。

2024 年业绩扭亏为盈，超市场预期，看好公司多业务均衡发展，看好联化科技。 公司董事长提议回购公司部分股份，并在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励，回购股份的资金总额不低于人民币4000万元（含），不超过人民币8000万元（含）。回购提议彰显长期发展信心。们看好联化科技经营情况的逐步改善以及对于长远发展的信心。

生物固氮技术重塑现代农业氮循环体系，看好富邦科技。生物固氮技术兼具“节肥刚性替代+作物增产溢价”双重逻辑，国内潜在市场规模超百亿，美国已有较成熟商业模式运行，行业有望迎来爆发拐点。重点推荐业富邦科技。

重点关注个股：

浙江医药、新和成、巨化股份、三美股份、永和股份、云天化、兴发集团、芭田股份、阿科力、亚香股份、联化科技、富邦科技

分析师：肖亚平  S1070523020001

非银

本周行业观点：

非银板块相对滞涨，持续关注公募新规影响-非银周观点

受贸易战波动、十年期国债收益率波动、公募基金新规等持续影响，市场振幅加大，需要关注后续对等关税演进方向及进一步可能出台对冲政策。我们认为，当前及未来一段时间影响市场的核心变量大概率聚焦在关税影响，可能取决于谈判进展和国内出台潜在对冲政策规模、节奏。从近期市场交易定价看，公募新规考核新规持续引发市场关注，相关资讯或导致以银行、保险等低配权重板块短期股价波动加大，其他非银板块相对滞涨，银行板块、微盘股指数波动创新高。 

交易节奏而言，近期监管层进一步明确要持续稳定和活跃资本市场，我们认为还是需要密切关注贸易谈判进展、两融资金的变化方向。并购线建议重点关注以首创证券、浙商证券、国联民生、中国银河等为代表个股；具有估值扩张空间的公司，推荐关注综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展的华泰证券、中金公司等；同时从赔率弹性角度，建议逢低关注布局金融IT板块，建议重点关注财富趋势、同花顺、九方智投等；互金平台建议关注东方财富、指南针等。

十年期国债收益率在1.72%附近波动，公募基金新规影响，保险板块有所波动上行。保险负债端总体表现平稳，需要密切关注权益市场走势。

风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治加剧风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。                               

重点关注个股：

国联民生、中国银河、华泰证券、中金公司、东方财富、指南针、财富趋势、同花顺、九方智投

分析师：刘文强  S1070517110001

建材

本周行业观点：

1）水泥板块：2025年1-4月水泥产量降幅收窄，行业协同下供给格局改善；虽然近期受季节性影响水泥价格略有回调，但同比仍有提升，优势区域需求仍然有望保持支撑，行业效益有望稳定修复；2）玻璃板块：地产需求低迷使得价格持续承压，静待后续地产政策带来的阶段性机会；3）玻纤板块：粗纱价格企稳带动盈利阶段性修复，头部企业结构及产能优势或凸显；4）消费建材板块：盈利端虽整体承压，但石膏板、C端涂料等品种仍具备韧性，期待后续地产政策放松加持。

重点关注个股：

海螺水泥、华新水泥、三棵树、北新建材

分析师：花江月  S1070522100002        

公用事业

本周行业观点：

火电：一季度板块业绩符合预期，看好二季度燃料成本进一步下降释放弹性。长期看需求侧保供和顶峰调节需求长期存在，成本侧动力煤价格呈稳中有降的趋势，行业度电利润有望保持在合理区间。对于火电央企而言，在利润总额增长目标以及市值管理考核压力下，央企火电上市公司在基本面持平或者略差情况依旧会持续释放利润，实现公司利润的持续稳定增长。推荐关注火电龙头标的。

水电：一季度整体来水同比偏丰，板块业绩良好，建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的。

绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的。

重点关注个股：

国电电力、川投能源、国投电力、龙源电力（H）

分析师：于夕朦  S1070520030003

              范杨春晓  S1070521050001

电力设备新能源

本周行业观点：

风电装备：根据近期的交流和调研，一季度以来，主要零部件产商排产出货良好，在建风电项目规模较大，行业对今年新增装机规模保持乐观。虽然电改136号文对新能源电价有下降的预期，但目前新能源建设成本较低，新建项目依然可以保持合理收益率。各沿海省份公布的重点海上风电项目约40GW，增加了行业预期兑现的确定性。虽然欧洲2024年新增装机不及预期，但年度资源核准授予容量高达36.8GW，同比增长35%，尤其对海风资源的开发保持着高昂的雄心，2025年欧洲陆上和海上风电均有望取得较大增长。

传统发电装备：新型电力系统的核心是解决新能源消纳和安全高效，灵活性调节资源越发相对稀缺，我们认为对煤电和燃气发电的发展不宜悲观，电源结构的合理是风光新能源健康可持续发展的重要保障之一，我们调研发现相关公司排产紧张，预期良好，业绩有望继续增长。

电能质量治理：在不断发展新质生产力的同时对绿电消纳提出越来越高的要求，如智算基础设施的建设需要电力算力协同，尤其需要绿电。此类趋势包含着电能质量治理市场需求的不断增长，谐波治理，无功补偿等，相关公司业务有望增长。

重点关注个股：

运达股份、金风科技、三一重能、东方电缆、金雷股份、日月股份、中际联合、大金重工、海锅股份、麦加芯彩、东方电气、国机重装、永福股份、盛弘股份

分析师：王泽雷  S1070524020001

新能源车

本周行业观点：

因国家相关政策因素影响，近期新能源车板块重点关注非智能板块的机会，从价格战回归价值战。出海仍为未来发展方向，中美中欧之间的地缘政治经济因素处于快速波动期，长期向好，短期未明。与此同时，锂电因涉及较多原材料供应问题，对于关键金属的供需形势需重点考虑。

重点关注个股：

比亚迪、蔚来、宁德时代、亿纬锂能

分析师：梅芸  S1070522100001         

医药

本周行业观点：

医药板块利好政策频出，行国内制药企业的创新与出海快速发展。国产BIC/FIC创新药数量和质量稳步提升，国产替代和国际化均具备广阔空间，建议关注管理效率优异、产品管线优质的制药企业。我们重点推荐：1）需求端高景气，供给端高壁垒，国内麻醉龙头人福医药；2）出海业务快速发展，源头创新持续推进的科兴制药；3）大单品耐赋康入保放量的云顶新耀-B；4）全球创新痛风药AR882三期临床稳步推进，BIC药物潜力凸显的一品红；5）仿转创初现成效、国产CLDN18.2靶向药研发进度靠前的奥赛康；6）国内快速增长、核心单品有望出海的诺诚健华。

重点关注个股：

人福医药、科兴制药、云顶新耀-B、奥赛康、诺诚健华、一品红

分析师：吴明华   S1070525010002

              陈玥桦   S1070524090003

机械

本周行业观点：

2025年1-4月国内工程机械销量持续增长，　2025年1-4月我国挖掘机（含出口）销量83514台，同比增长21.4%；其中内销49109台，同比增长31.9%。单月来看，2025年4月我国挖掘机（含出口）销量22142台，同比增长17.6%；其中内销12547台，同比增长16.4%。从销量端看，国内工程机械行业呈现出持续回暖的趋势。我们看好工程机械更新换代的持续增长对工程机械的销量拉动。出口方面，我们认为主要受益于欧洲需求边际回暖，一带一路沿线地区、非洲等地保持较高需求，助力挖机海外需求持续回升，具备出口优势的企业有望实现盈利与估值的双重提升。展望未来，我们预计后续可以期待一系列内需提振的政策或者补贴出台，继续刺激需求。

同时，自主可控和内需方向值得重点关注，建议重点关注具备全球竞争力的细分行业龙头，存量更新及进口替代方向，进口替代空间大的细分行业。

重点关注个股：

柳工、三一重工、中联重科、杭叉集团、豪能股份、广电计量、耐普矿机、一拖股份、杰瑞股份、豪迈科技

分析师：孙培德   S1070523050003

军工

本周行业观点：

美国国防部已于4月7日提出了高达1万亿美元的2026财年国防预算方案，较2025年增长12%，创历史新高。面对不确定性，国防力量是维护国家安全的重要体现，2025年我国对国防的支持力度依旧维持在高位，2025年中国国防支出预算为17846.65亿元，增长7.2%，进入4月以来，尽管市场整体受到美国“对等关税”政策冲击影响，但我们判断军工行业受到的冲击相对较低。具体理由包括三方面：我们认为在当前市场风险偏好下长期价值可以得到充分肯定，军工行业当前具备独立阿尔法，有望最先迎来业绩和估值“双击”，远期仍具备高景气度，具备长期投资价值。

重点关注个股：

军机等航空装备产业链：战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力（发动机）、航天电子、航天彩虹（无人机）、中复神鹰等。航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器（连接器）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、国博电子（星载TR）、海格通信（通信终端）、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）

分析师：付浩   S1070523030001            

通信

本周行业观点：

5月22日，小米YU7正式发布，定位“豪华高性能SUV”，共有三个版本，其标准版续航达835公里，预计于2025年7月正式上市。同时，小米创始人雷军表示小米的芯片要对标苹果，在发布会发布了3nm制程玄戒O1手机芯片，其性能已超越苹果A17 pro。我们认为，随着我国各厂商持续推动在新能源汽车、智能驾驶以及半导体等产业布局，同时政策端持续推动车联网、智能驾驶等产业发展，国产替代进程有望持续加速，我们持续看好车载模组、激光雷达等相关产业链投资机会。

重点关注个股：

中国移动、中国电信、中国联通、鸿日达、天孚通信、中际旭创、鼎通科技、欧陆通、路维光电、美格智能

分析师：侯宾   S1070522080001

              姚久花  S1070523100001

科技

本周行业观点：

本周纳指周度表现本周下跌2.47%，科创 50 指数本周下跌 1.47%，美联储推迟降息预期，引发市场担忧美国股债汇均有所下跌。

消息面上，国内小米发布自研SoC芯片"玄戒O1"，计划搭载于手机及智能终端，小米自研芯片芯能超预期，引发国内热议。

海外日本20年国债拍卖收益率显著上升至1.14 ,或加剧日本及全球市场波动风险，引发市场避险情绪。

我们继续延续观点，美债6月高峰到期前，短期看全球科技行业波动率增大，中长期看好ai第四次工业革命，看好ai渗透率持续提升，关注立讯精密，江波龙，联瑞新材。

重点关注个股：

立讯精密、江波龙、联瑞新材

分析师：唐泓翼   S1070521120001

电子

本周行业观点：

国补政策刺激下，消费电子需求持续回暖，供应链弹性明确，推荐关注华勤技术、昀冢科技、南芯科技；国补持续推动家电需求增长，TV面板价格获上涨支撑，推荐关注京东方；原厂减产、库存加速去化及AI需求增长将推动NAND Flash供需结构改善，下半年存储价格有望开启涨价周期，推荐关注普冉股份；半导体行业景气度回暖，国产化进程加速，推荐关注鼎龙股份、华虹公司、晶丰明源、新洁能；苹果AI落地有望加速换机周期，服务器+汽车电子催生PCB产品增量，推荐关注鹏鼎控股；受益于消费电子需求回暖和汽车电子景气度上扬，车载CIS需求增长，推荐关注晶方科技、思特威、格科微。

重点关注个股：

华勤技术、京东方、深天马、昀冢科技、南芯科技、伟测科技、佰维存储、普冉股份、木林森、鼎龙股份、华虹公司、晶丰明源、新洁能、晶方科技、思特威、格科微、甬矽电子

分析师：邹兰兰   S1070518060001

               周剑   S1070525020001

计算机

本周行业观点：

国家数据库下属数据发展研究院成立，目标是建立数据要素国家级高端智库。目前数据要素市场发展处于初级阶段，各地通过先行先试拓展数据要素应用，培育数据生态。数据要素国家级智库的成立有助于从上层建筑角度为数据要素市场化配置实践规划方向。我们看好数据要素市场发展。

重点关注个股：

易华录、同花顺、索辰科技、金山办公、鼎捷数智

分析师：侯宾   S1070522080001

传媒互联网

本周行业观点：

恺英网络：Q1业绩大超预期。实现扣非归母净利润5.2亿，YOY+22%，QOQ+62%。收入《龙之谷世界》（首月3亿流水）创造增量；EVE女性向版本公布PV（AI男友），预计5月测试、6月后或上线，男性向版本H2上海外；产品储备丰富，《信長の野望》（Q3）《盗墓笔记：启程》（Q3）《斗罗大陆：诛邪传说》等有望年内上线；

焦点科技：目前公司中国制造网买家流量覆盖超220个国家和地区，是国内企业重要海外获客推广渠道，美国地区流量占比低于10%，因此美国关税对公司业务影响相对有限，建议关注公司后续AI Agent进展以及估值修复；

港股互联网：港股互联网板块基本面主要由国内消费市场景气度所决定，对美敞口普遍偏小，此外在我国出口面临压力的情况下，我们认为后续国内有望逐步出台内需刺激政策。尽管短期内受制于外部环境不确定性等因素，整体板块有所承压，但是中长期来看我们认为板块内大部分公司拥有健康的基本面，有望维持高韧性业绩。建议关注（1）阿里巴巴：主业维持稳健，AI带动云业务收入加速增长受益于全站推广广告产品渗透率提升以及0.6%技术服务费收取，淘天货币化率以及EBITA均实现同比增长，FY25Q4 CMR同增12%至710.77亿元，超市场预期；FY25Q4云智能集团收入同比增长18%至301.27亿元，其中AI相关产品收入连续七个季度实现三位数的同比增长，25M4推出新一代混合推理模型Qwen3系列，客户群体持续扩充；；（2）赤子城科技：出海社交，主要收入来自中东北非地区，远离贸易战主场，公司现金流充沛，积极回购，关注并购机会，2025年对应PE仅为7-8倍；（3）其他标的建议关注美团、腾讯、快手等。

重点关注个股：

阿里巴巴、腾讯控股、焦点科技、赤子城科技、美团、快手

分析师：侯宾   S1070522080001

汽车

本周行业观点：

成长修复行情扩散至核心板块，“以我为主”持续

自4月底关税冲突逐步缓和之后成长板块逐步演绎，上周华为系核心整车塞力斯、江淮涨幅均超10%。当前成长催化仍在持续：

1）特斯拉方面，马斯克从5月开始开始大幅削减在政府事务中的投入，在本周宣布将7×24小时投入到x平台、特斯拉以及星舰等企业事务中；

2）自主品牌方面：小米于5月22日发布小米YU7、华为尊界S800将于5月30日正式上市。

综上，我们预计成长题材演绎仍将持续。

重点关注个股：

智驾及机器人：亚太股份、地平线机器人、拓普集团、华阳集团、豪恩汽电、伯特利；华为及国企核心标的：江淮汽车、金杯汽车、北汽蓝谷、上汽集团

分析师：陈逸同   S1070522110001

食品饮料

本周行业观点：

看好原料上涨有关的核心标的：

大众品：1）乳制品行业增长放缓但有盈利提升空间，且分红属性好，细分品类如奶酪仍有成长性，推荐新乳业、妙可蓝多，关注蒙牛乳业；2）健康食品公司持续推荐，上半年看业绩下半年关注估值，推荐百合股份、晨光生物、巴比食品、西麦食品、百润股份。

白酒：各酒企控量稳价稳步执行，行业向良性回归，消费政策及地产支持预期提升，核心在于高股息+高ROE、技术赋能（AI应用于渠道管理提升传统行业效率）、政策红利（国企改革推动分红比例提升，部分酒企或达 80%，地方政府、经销商与股东利益一致）。

重点关注个股：

五粮液、西麦食品、妙可蓝多、新乳业、百合股份、晨光生物、巴比食品

分析师：刘鹏   S1070520030002

中小市值

本周行业观点：

中药方向深度受益人口老龄化和消费升级，关注广誉远和马应龙;中药国企改革方向关注白云山；关注国内院外医药产业数字化生态建设的领跑者药师帮。

重点关注个股：

广誉远、马应龙、白云山、药师帮

分析师：刘鹏   S1070520030002

轻工家电

本周行业观点：

关税战的冲击性影响逐渐消退，后续市场将关注中美沟通进展以及对企业经营层面的实质性影响。国内消费市场整体稳中向好趋势不变，结构上或有一定分化。长期看中国家电企业全球竞争力提升的趋势还将持续。

重点关注个股：

太阳纸业、海尔智家

分析师：荣泽宇   S1070523040002

纺织服装

本周行业观点：

2024年报及25Q1季报业已披露完毕，25Q1纺织服饰行业收入与利润同比均下降，其中，纺织制造子行业24年及25Q1行业业绩均实现增长，盈利能力也有提升；服装家纺25Q1业绩继续承压，但是盈利能力有所恢复。当前，各项消费支持政策密集落地，有望激发消费市场活力，促进终端需求持续释放。若未来消费补贴政策得以延续，家纺及童装行业龙头企业有望率先受益。推荐标的包括：罗莱生活、水星家纺、森马服饰、华利集团、兴业科技、珀莱雅、爱美客、华熙生物。

重点关注个股：

水星家纺、罗莱生活、森马服饰、华利集团、兴业科技、爱美客、华熙生物、珀莱雅

分析师：黄淑妍   S1070514080003

风险提示

（1）市场出现系统性风险；

（2）公司的基本面发生变化，业绩不及分析师预期；市场结构性变动带来相关行业估值的波动。

长城证券股份有限公司(以下简称长城证券)具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户(以下统称客户)提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户长城证券版权所有并保留一切权利。

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日 起正式实施。因本订阅号及研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本订阅号及研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

分析师声明

本报告署名分析师在此声明:本人具有中国证券业协会授子的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。

投资评级说明