美国评级下调将国债收益率推至5%：这对股市意味着什么

穆迪周五下调美国信用评级，给市场带来冲击，将30年期国债收益率推至5% --这是2023年10月以来的最高水平--重新引发了对债务可持续性的担忧，并给股票估值带来了全面的下行压力。

穆迪的决定标志着继标准普尔2011年和惠誉2023年下调美国信用评级以来第三次下调。

收益率上涨波及整个金融体系，提高借贷成本并改变投资者对股票的估值。

国债收益率上升至少有五个渠道对市场施压：

1.债券价格下跌，市场波动性加剧：随着收益率上升，现有债券价格下跌--伤害当前债券持有人并加剧波动性。美国国债收益率上升也在市场上产生影响，成为金融状况收紧的广泛信号。

2.资本成本增加：国债收益率作为其他形式债务的基准。当它们上涨时，公司--尤其是那些已经负债累累的公司--必须支付更多费用才能从投资者那里借款。这减缓了投资、扩张和盈利能力，特别是对于负债累累的公司来说。

3.收益率竞争力下降：截至5月中旬，标准普尔500指数收益率为3.5%，落后于10年期美国国债收益率整整一个百分点。这扭转了典型的风险回报权衡，使“无风险”政府债券比股票更具吸引力--并增加了投资者将资金从股票转移的可能性。

第四章贴现率上升，估值下降：国债收益率充当股票估值模型中的基准贴现率。更高的收益率会降低预期现金流的现值，特别是对于依赖未来盈利能力的成长股和小盘股来说。

5.消费者支出受到挤压：较高的国债收益率--尤其是长期国债--也推高了抵押贷款、信用卡和贷款的利率。这削弱了消费者需求，并进一步拖累了面向消费者的行业的盈利前景。

虽然2025年5月穆迪下调评级的全面影响仍在显现，但我们可以回顾2011年和2023年进行比较。

在这两种情况下，股市均大幅抛售，评级下调后的两个月内波动性飙升。然而，在接下来的几个月里，他们的轨迹发生了分歧。

2011年，市场在10月份强劲反弹，SPDR S&P 500 ETF Trust（纽约证券交易所代码：SPY）跟踪的标准普尔500指数上涨超过10%，因为投资者认为降级已经过去了。相比之下，2023年股市持续下跌至10月，之后股市最终触底反弹，并在通胀缓解和人工智能推动的科技势头的推动下，持续至2025年2月。

其他资产类别的反应则褒贬不一。2011年，美国国债（以10年期基准来看）上涨，尽管评级下调，投资者仍逃往安全地带。但在2023年，它们有所下降，反映出对长期债务可持续性和通胀的担忧。

美元在这两种情况下均走强，违背了信贷评级下调将削弱其避险地位的预期。

SPDR Gold Trust（纽约证券交易所代码：GPT）追踪的黄金表现好坏参半，在2011年下调评级后飙升，但在2023年下调评级后立即下跌，然后反弹。

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照片：Shutterstock