周大福的黄金困局：营收利润双降的背后

（转自：财评社）

出品 | 财评社

文章 | 宝剑

在全球金融市场的波动加剧，尤其是金价持续走高的背景下，作为传统珠宝企业的周大福珠宝集团有限公司（以下简称“周大福”）正面临着前所未有的挑战。这家拥有近百年历史的老字号企业，曾经是黄金珠宝行业的标杆，如今却不得不在重重压力下寻求出路。

2025年对于周大福来说是一个充满考验的一年。自2024年初以来，国际金价一路攀升，突破每盎司3000美元大关，创下历史新高。然而，这一看似对黄金饰品行业有利的价格走势，实际上却成为了压垮周大福业绩的沉重枷锁。根据周大福公布的2025财年上半年业绩报告，公司营业额同比下降了20.4%，归母净利润更是暴跌了44.4%至25.3亿港元。

面对如此严峻的数据，不禁让人质疑，为何高企的金价未能为周大福带来预期中的收益？

事实上，高金价抑制了普通消费者的购买欲望，导致市场需求疲软。国家统计局数据显示，2024年4月至9月期间，黄金、银及珠宝零售总额同比下跌5.8%，远低于社会消费品零售总额的增长率。而据世界黄金协会统计，中国市场第三季度金饰需求较去年同期下降了34%，销量降至十年来的最低水平。这表明，尽管金价持续走高，但消费者对于高价商品的兴趣正在减弱，尤其是在经济压力较大的情况下，人们更倾向于选择其他更具性价比的产品。

此外，金价波动还给周大福带来了直接的财务损失，由于黄金借贷合约重估产生的亏损，进一步加剧了利润下滑的压力。

与此同时，周大福的市值也遭受了重创。自今年3月中旬至今，八个多月的时间里，周大福股价跌幅达到了惊人的44.28%。市场对于周大福未来的盈利能力表示担忧，花旗银行将其目标价从11.4港元下调至9.4港元，维持“买入”评级；中金公司则指出，因金价波动过大带来较多对冲亏损，下调周大福2025财年每股盈利预测18%至0.48港元，基本维持2026财年每股盈利预测0.69港元；瑞银虽然上调了周大福的目标价至9.7港元，但也承认短期内需求受压。这些调整反映出投资者对周大福未来发展的谨慎态度。

除了外部环境的影响，周大福内部也存在诸多问题亟待解决。首先，在渠道布局方面，过去几年为了迅速扩张市场份额，周大福在全国范围内开设了大量门店，尤其是一些三四线甚至更低级别的城市成为了主要战场。然而，随着市场环境的变化，这一策略逐渐失效。2025财年上半年，周大福在中国内地净关闭了239个珠宝零售点，在港澳地区也关闭了3个店铺。而在接下来的半年时间里，又关闭了180家门店，显示出该公司正在加速调整其渠道布局。值得注意的是，周大福并未完全放弃线下渠道，而是选择了更为精细化的管理方式。例如，公司将新开店和关店的标准设定为每月流水分别达到约100万港元和50万港元，以确保剩余店铺的质量和盈利能力。此外，周大福还在积极拓展国际市场，特别是在东南亚地区设立新店，试图寻找新的增长点。

然而，即便是在优化渠道的过程中，周大福依然面临诸多挑战。一方面，关闭门店带来的短期阵痛不可避免；另一方面，如何保证新开设的高端概念店能够真正吸引目标客户群体，仍然是一个未知数。有报道指出，周大福在香港特区中环皇后大道开设的品牌最新概念店，占地320平方米，与过往门店形成鲜明差异，提炼出“周大福红”作为主色调，并使用了品牌全新设计的中英文logo，以全新面貌面对消费者。

尽管这样的尝试展示了周大福转型的决心，但实际效果还有待观察。

质量问题也是困扰周大福的一大难题。近年来，关于周大福产品质量的投诉时有发生，这不仅损害了品牌形象，也可能影响到公司的长期发展。面对激烈的市场竞争，周大福需要更加注重产品质量控制，提升顾客满意度。只有这样，才能在众多竞争对手中脱颖而出，赢得消费者的信任和支持。

尽管面临重重困难，但周大福仍有理由保持乐观。首先，随着消费者对于珠宝首饰的需求逐渐回归正常化，市场需求有望保持稳定增长。其次，华泰证券认为，2025年行业或将进入升级调整期，看好高端品牌的经营韧性和成长前景。悦己消费和保值增值心理将进一步强化黄金珠宝的消费需求，为高端品牌提供了发展机遇。不过，要想成功转型高端市场，周大福还需解决几个关键问题：一是如何平衡高端化与大众化之间的关系，既满足现有客户群体的需求，又能吸引更多追求品质生活的高收入人群；二是如何在保证产品质量的同时控制成本，提高利润率；三是如何在全球范围内树立统一且鲜明的品牌形象，增强国际竞争力。

周大福正处于一个转折点上，未来的道路充满不确定性。如果不能有效应对当前面临的种种挑战，周大福可能难以摆脱目前的困境，进而失去其在黄金珠宝行业的领导地位。