【西部晨会】鸿蒙PC正式亮相，国产操作系统走向新高度

（转自：西部证券研究发展中心）

本期内容

【宏观】5月美联储FOMC会议点评：被动观望的美联储

【计算机】鸿蒙PC正式亮相，国产操作系统走向新高度

【非银金融】点时成金系列之二：一揽子政策齐发力，稳定市场提振信心

【煤炭】陕西煤业（601225.SH）2024年报和2025年一季报点评：业绩稳健，高分红彰显投资价值

内容详情

【宏观】5月美联储FOMC会议点评：被动观望的美联储

事件：美国联邦储备委员会当地时间5月7日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%。

5月FOMC声明提到了美国高失业率和高通胀的风险已经上升。会议纪要显示：尽管净出口的波动影响了数据，但最近的指标表明经济活动继续以稳健的步伐扩张；失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况依然稳固；通胀在一定程度上处于高位；经济前景的不确定性进一步增加；委员会注意到失业率和通胀上升的风险已经有所攀升；美联储将继续按照3月份会议上宣布的速度缩减资产负债表。

鲍威尔会后维持鹰派发言，不愿意做过多的前瞻性指引。鲍威尔表示：1）目前的货币政策立场使美联储能够及时对经济的潜在变化做出反应。2）一季度GDP数据的疲软反映了净出口的波动，但这种不寻常的波动使GDP的预测更为复杂化，背后主要是由于贸易政策使得经济前景的不确定性增加。3）工资增长继续放缓，但仍快于通货膨胀，一系列广泛的指标表明，美国的劳动力市场大体处于平衡状态，劳动市场不是通胀压力的主要来源。4）短期通胀预期有所上升，长期通胀预期与目标保持一致。如果关税维持高位，将会出现更高的通胀，美联储有义务稳定通胀预期。5）美联储不想在经济脆弱的时候大幅收紧金融环境。

当前美国基本面使得美联储依然只能处于“观望”模式。鲍威尔近期强调，美联储必须确保关税带来的一次性物价上涨不会演变成持续通胀，或表明比起经济放缓，美联储把控制通胀预期作为主要核心锚定。尽管一季度美国GDP折年率下降0.3%，但消费者支出仍以1.8%的速度增长，经济陷入萎缩的主要原因则是因为关税预期导致企业提前抢进口，商品和服务净出口对GDP的拖累达到了4.8个百分点。与此相对的是，私人库存环比折年率也出现大幅上升。另外，4月非农表现依然可观，虽然U1和U2失业率有所上行，但是传统失业率维持在4.2%，也或表明当前美国经济虽然放缓斜率加剧，但并未失速。

在缺乏有关前景具体信息的情况下，资产价格对货币政策预期的波动也将加剧。会议公布后，10年美债收益率和美元指数上行，美股震荡走低，黄金先涨后跌。

美国经济压力下行超预期；通胀上行导致美联储货币政策难以抉择。

【计算机】鸿蒙PC正式亮相，国产操作系统走向新高度

事件：5月8日，在深圳举办的鸿蒙电脑技术与生态沟通会上，华为首款搭载HarmonyOS操作系统的鸿蒙电脑亮相，标志着国产操作系统在PC领域实现了重大突破。华为终端平板与PC线总裁朱懂东表示，鸿蒙电脑产品将于5月19日正式发布。

鸿蒙生态再迎重大进展，实现移动端到桌面端再到IoT终端全覆盖。鸿蒙电脑历经5年布局，集结上万名工程师、联合20多家研究所共同研发，积累超过2700项核心专利，从内核开始重构操作系统。目前，鸿蒙操作系统生态设备突破10亿台。鸿蒙操作系统注册开发者达到720万，代码超过1.1亿行。在鸿蒙PC应用生态上，当前已有300多个融合生态应用完成适配，预计到2025年年底，这一数字将超过2000个。WPSOffice、飞书、亿图脑图、中望CAD、美图秀秀等合作伙伴为鸿蒙电脑打造创新特性，为鸿蒙PC生态发展注入动能。

重构多设备协作边界，打造智慧办公新范式。依托分布式软总线技术，鸿蒙电脑能够实现跨设备自然、无缝、无感的体验。鸿蒙电脑支持手机、电脑、平板三设备键鼠共享，同时，通过手眼同行、跨设备互通、应用接续、华为分享，用户可告别多设备办公时的繁琐操作，完成手机、平板到电脑之间无缝衔接。现在，剪映、悟空图像、亿图脑图、飞书的应用均已支持键鼠穿越功能，支持手机、平板、电脑等鸿蒙设备跨端拖拽文本、图片等，有望极大提升办公效率。

AI原生构筑差异化竞争力。鸿蒙电脑搭载HarmonyOS5，实现了AI能力与底层硬件、操作系统、软件应用的深度融合。通过系统级的AI能力，小艺在鸿蒙电脑上成为无处不在的系统级智能助理。小艺文档助理只需要一句话就能完成PPT的创作；小艺知识空间能从本机全盘文档中摘取用户所需的信息，并直接给出答案和总结；小艺慧记可以提供会议纪要转写和摘要总结，支持会议托管提醒等；小艺设备专家只需用户一句话就能帮助完成相关电脑设置，比如调节屏幕亮度、截屏、录屏等。

建议关注

1）鸿蒙生态参与者：软通动力（已覆盖）、润和软件（已覆盖）、中国软件国际、拓维信息、东方中科、九联科技、狄耐克。2）鸿蒙应用：金山办公（已覆盖）、万兴科技（已覆盖）、中望软件（已覆盖）、福昕软件、美图等。3）AI政务：开勒股份。

风险提示

技术突破不及预期、应用落地不及预期、行业竞争加剧、宏观经济增长不及预期、国际环境变化。

【非银金融】点时成金系列之二：一揽子政策齐发力，稳定市场提振信心

核心观点

事件：5月7日，国新办举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，央行行长、金融监管总局局长、证监会主席出席。此次新闻发布会紧跟4月中央政治局会议，落实了相关政策的实施细则。

全面+结构性降息降准政策落地，流动性进一步宽松。央行发布一揽子货币政策措施：1）降准：降低存款准备金率50BP，预计向市场提供长期流动性约1万亿元，阶段性将汽车金融公司和金融租赁公司的存款准备金率由5%调降至0%。2）降息：下调政策利率10BP（即7天OMO由1.5%调降至1.4%），预计带动LPR同步下行约10BP；下调结构性货币政策工具利率25BP，包括各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率等，均由1.75%降至1.5%；PSL利率由2.25%降至2%；降低个人住房公积金贷款利率25BP等。货币政策的进一步宽松，一方面释放流动性支持实体经济发展；另一方面通过全面降准和结构性降息缓解银行负债端成本压力，为公积金贷款利率下调等释放空间；后续或将引导存款利率相应下调，以维持银行净息差。

“持续稳定和活跃资本市场”，三部门打出组合拳。1）全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用；2）优化两项货币政策工具，将互换便利5000亿元和股票回购增持再贷款3000亿元额度合并使用；3）进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，近期拟再批复600亿元；4）继续调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子调降10%，鼓励保险资金入市；4）研究制定《推动公募基金高质量发展行动方案》，继续发展壮大权益类基金。从中央汇金、到两项货币政策工具、再到保险公司/公募基金等金融机构，我国金融系统自上而下发力，以保持资本市场的稳定和活跃；我们认为稳定有序下资本市场投融资功能将更好发挥，以支持实体经济发展。

服务新质生产力发展，支持消费和民营经济。发布会提及“推动建立信贷支持科技创新的专项机制，创设科技创新债券风险分担工具，大力发展科技创新债券；设立服务消费与养老再贷款，增加支农支小再贷款额度”等一揽子政策，商业银行和资本市场制度体系和相关政策的进一步完善，为科创企业发展和消费复苏提供了更有利支持，以提升我国民营经济和科技发展。

投资建议

金融政策发力支持宏观经济和资本市场稳定，在《东方破晓系列报告一》中我们提到金融股具有攻守兼备属性，当前阶段仍建议以银行股息为盾，保险/券商的结构性机会为矛，1）银行：建议关注杭州银行、建设银行、中信银行、宁波银行；2）券商：推荐华泰证券、国泰海通、中国银河、东方财富、中信证券，建议关注湘财股份、九方智投控股、港交所；3）保险：建议关注新华保险、中国平安、中国太保、中国财险。

风险提示

资本市场出现大幅波动，政策落地效果不及预期等。

【煤炭】陕西煤业（601225.SH）2024年报和2025年一季报点评：业绩稳健，高分红彰显投资价值

核心观点

财务摘要：2024年全年，公司实现营业收入1841.45亿元，同比增加1.47%；归属于上市公司股东的净利润223.60亿元，同比下降3.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润211.62亿元，同比下降14.25%；基本每股收益2.31元/股，同比下降2.94%。2025年一季度，公司实现营业收入401.62亿元，同比下降7.30%；归属于上市公司股东的净利润48.05亿元，同比下降1.23%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润45.52亿元，同比下降14.98%；基本每股收益0.50元/股，同比下降1.23%。

煤炭产销：2024年公司实现煤炭产量17048.46万吨，同比增加4.13%，煤炭销量25843.08万吨，同比增加9.13%，其中自产煤销量16016.90万吨，同比增加4.55%，贸易煤销量9826.18万吨，同比增加17.54%。2025年一季度煤炭产量4393.77万吨，同比增加6.00%，自产煤销量3954.67万吨，同比增加5.81%。

公司分红：根据公司《关于2024年年度利润分配方案的公告》，本次年度利润现金分红110.14亿元，与前次中期利润分配、三季度中期利润分配金额合并计算，共计现金分红金额130.70亿元，占公司当年实现可供分配利润的65%。

投资建议

基于关税战影响，电力消费增速及煤炭价格在1-4月均出现超预期下滑，2025年或出现超预期不利影响，因此下调盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025年-2027年归母净利润分别为195.13亿元、215.73亿元、227.88亿元（此前预测2025年-2026年归母净利润为229.23亿、234.06亿），同比分别-12.7%、+10.6%、+5.6%，EPS分别为2.01元、2.23元、2.35元。公司经营稳健、高分红高股息可期，维持“买入”评级。

投资建议

经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期等。

证券研究报告：《晨会纪要》

对外发布日期：2025年5月9日报告发布机构：西部证券研究发展中心

边泉水（S0800522070002）bianquanshui@research.xbmail.com.cn

杨一凡（S0800523020001）yangyifan@research.xbmail.com.cn

郑宏达（S0800524020001）zhenghongda@research.xbmail.com.cn

孙寅（S0800524120007）sunyin@research.xbmail.com.cn

周安桐（S0800524120005）zhouantong@research.xbmail.com.cn

陈静（S0800524120006）chenjing@research.xbmail.com.cn

李世朋（S0800524120002）lishipeng@research.xbmail.com.cn

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