【西部晨会】IDC向AIDC升级，展望供需演变

（转自：西部证券研究发展中心）

本期内容

【通信】IDC行业报告（一）：IDC向AIDC升级，展望供需演变

【医药生物】AI下的医疗服务

【医药生物】达仁堂（600329.SH）2024年报和2025年一季报点评：调整商业业务，聚焦工业推动发展

【电力设备】AI数据中心行业专题报告：AIDC关注哪些环节？

【宏观】5月7日金融政策发布会点评：货币金融政策先行，应对外部不确定性

【固定收益】5月7日国新办新闻发布会解读：总量结构齐抓，后续债市怎么看？

【固定收益】5月转债月报：科技方向二次启动？

【非银金融】资产管理热点速递之一：纲领性方案落地，推动公募行业高质量发展

【北交所】北交所市场点评——20250506：节后首日交易情绪热烈，关注近期金融政策发布

内容详情

【通信】IDC行业报告（一）：IDC向AIDC升级，展望供需演变

引言：在AI浪潮和“东数西算”政策推动下，IDC行业正从传统的数据存储与网络服务平台，向算力密集型、绿色节能型和智能化方向加速演进。本篇报告是我们IDC行业报告的第一篇，主要讨论五个问题：IDC是一门什么样的生意、AIDC与IDC的差异、如何理解IDC需求、如何把握供给端发展演变，以及IDC将何去何从。报告系统梳理了IDC产业链、项目周期及盈利模式，深入分析IDC供需情况及跟踪方法，以及IDC发展趋势。

IDC是一门什么样的生意？IDC是为企业提供互联网基础设施服务的专业化物理设施。数据中心整体建设历经规划、设计、施工、交付测试至上架运营五大阶段。以奥飞数据为例，奥飞数据IDC整体项目自启动至全面投产的完整周期大约为12个月，投资回报周期约6.7年，IRR%约12.09%-12.30%。

AIDC与IDC的差异？1）技术层面上，IDC以通用服务器为主，机柜功率密度较低，散热主要依赖风冷；AIDC以高密度AI服务器为主，液冷技术为主流。2）业务层面上，IDC定位于一般性的计算需求和基础数据存储，以长期托管和租赁为主，投资回报周期长；AIDC专攻AI训练推理、高性能计算，提供垂直化和专业化服务，如定制化机柜部署、专用冷却解决方案等，投资回报周期偏短。

如何理解IDC需求？1）需求驱动力上，由云计算转向AI。2）需求规模上，建设力度继续扩大。3）需求结构上，头部互联网仍是基本盘，但腰部客户、传统企业及外资客户需求快速增长，驱动IDC服务向定制化、多元化演进。

如何把握供给端发展演变？1）2024年在用算力中心标准机架数达880万，平均上架率持续提升。供给结构上，一线城市及其周边为IDC核心区域、需求外溢；西部地区逐渐崛起。2）供给端核心壁垒在于资源禀赋、交付速度、运维能力：资源价值与IDC的地理位置强相关，交付速度影响获取订单的能力，后期运维能力对设备的安全、节能、稳定等影响较大。此外，新趋势下，算力租赁新业态影响IDC拿单。3）竞争格局上，运营商占主导地位，第三方IDC服务商凭借效率与弹性优势份额有望提升。

IDC将何去何从？1）技术架构跃迁：超高密度与异构计算驱动算力革命。2）绿色高效协同：低碳供电与液冷散热重塑能效标准。3）AIDC集群化发展趋势：东数西算战略下的全球资源优化。4）AIDC交付速度提升，预制化模块化或成行业趋势。5）AIDC建设全球化，东南亚成为国内厂商AIDC建设出海核心区。

AI发展不及预期；政策风险；行业竞争加剧。

【医药生物】AI下的医疗服务

2022年11月30日，OpenAI发布ChatGPT，以对话方式交互，ChatGPT成为利用人工智能驱动的对话技术的企业的理想选择。这一强大的工具使企业能够与客户建立更紧密的联系，并深入了解如何为客户提供最佳服务。2025年1月20日，DeepSeek 发布 R1 模型，具备开源、低成本、高性能的优势，有望加速 AI 的应用落地，引发市场对于 AI 赋能医疗行业的关注。

多家医药公司宣布接入 DeepSeek，推动 AI 加速落地。 DeepSeek 开源大模型 R1 问世以来，多家医药公司先后宣布接入 DeepSeek。2 月 7 日，鹰瞳科技自主研发的万语医疗大模型完成升级，并接入DeepSeek-R1 模型，推动人工智能在视网膜影像领域的应用。2 月 11 日，圣湘生物自研平台“传染病数智化系统”正式接入 DeepSeek-R1 模型，提高传染病数智化系统管理效率。此外，固生堂、金域医学等上市公司都已宣布接入 DeepSeek，已接入的上市公司涵盖医药各细分板块。

AI+医疗应用前景广泛，有望提升医疗新质生产力。AI 在医药行业可广泛应用于影像诊断、辅助治疗、药物研发、健康管理、基因检测等领域，在高精准度与效率、个性化治疗、数据处理等方面均具备优势。整合人工智能模型至数字化医疗系统，有望持续打通数据和场景间壁垒，增强现有 AI 医疗方案的效率与精确度，促进智慧医疗的数字要素化与资产化发展。近年随我国人工智能蓬勃发展、叠加政策推动，国内医疗 AI 渗透率显著提升。根据头豹研究数据， 2019 年至 2022 年，我国 AI 医疗器械行业市场规模由 1.25 亿元增长至11.6 亿元，CAGR 高达 110%。预计 2030 年行业规模有望达到 756 亿元，2023-2030 年CAGR 预计达 39.2%。未来随人工智能技术的持续发展和群众医疗健康需求持续提升，AI 医疗领域有望进一步扩容。

投资建议

DeepSeek-R1 模型落地以来，接入药企数量持续增加，AI+医疗有望加速落地，推动医疗精准度、效率、数据处理等方面的提升，建议关注 AI 技术变革在医药各应用场景下带来的变化与催生的新机遇：1）AI+影像识别：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、鹰瞳科技等；2）AI+辅助诊断：建议关注金域医学、华大智造、润达医疗、迪安诊断等；3）AI+外科手术：建议关注康基医疗、微创机器人-B；4）AI+医疗服务：建议关注固生堂、美年健康、爱尔眼科、美中嘉和等；5）AI+To C 硬件：建议关注乐心医疗、三诺生物、鱼跃医疗、可孚医疗等。6）AI+数据：建议关注健麾信息。7）AI+数字营销：建议关注医脉通、智云健康、药师帮、方舟健客等。8）AI+医疗：建议关注医渡科技、平安好医生。

市场竞争；研发不及预期风险；医疗事故风险；行业监管风险；医疗政策不确定性风险；国际贸易摩擦；宏观政策等风险

【医药生物】达仁堂（600329.SH）2024年报和2025年一季报点评：调整商业业务，聚焦工业推动发展

财务摘要：2024年实现营业收入73.07亿元/-11.14%，归母净利22.29亿元/+125.94%，扣非归母净利7.46亿元/-21.62%；其中24Q4实现收入16.96亿元/-30.19%，归母净利14.25亿元。25Q1收入14.55亿元/-30.22%，归母净利3.74亿元/-3.38%。2024年归母净利润大幅增长主要系当年公司转让所持中美天津史克制药13%股权，确认投资收益约14.5亿元所致。

工业板块承压，核心品种表现分化。2024年，公司工业板块业绩有所承压，实现收入44.91亿元/-8.91%，毛利率72.57%/+2.90pct。13个重点品种销售收入达到35.6亿元，占全品种收入的79%，其中速效救心丸销售额（含税）达19.8亿元，市场地位稳固，销售量达5,678万盒/-1.70%；清咽滴丸销售额（含税）突破3.5亿元/+61%，销量962万盒/+37.06%，表现亮眼。安宫牛黄丸、京万红软膏等产品销量有一定承压。公司2024年持续推动国际化，年内速效救心丸、清咽滴丸等12个中成药在新加坡注册成功，2个品种在香港注册获批，18个品种取得了哈拉认证。

调整商业板块，聚焦工业发展。2024年公司商业实现收入31.12亿元/-17.25%，毛利率6.78%/+1.49pct。报告期内，在主业经营外，公司所持商业业务和联营企业股权资产有所调整。公司以旗下全资子公司天津中新医药有限公司的全部股权作价，增资津药太平医药有限公司，增资完成后，公司持有的商业业务资产以所持津药太平医药有限公司43.35%股权体现，为公司的联营公司，公司合并报表不再确认该业务资产收入，仅按股权比例确认损益。未来公司将更加聚焦医药工业发展，提质增效。

投资建议

预计公司2025/2026/2027年EPS为1.17/1.32/1.52元。公司以创新中药为核心，2024年调整商业业务，未来聚焦医药工业，推动产品研发和推广，有望持续提升经营质量，给予“增持”评级。

风险提示

销售不及预期风险、医药政策调整风险和成本上升风险等。

【电力设备】AI数据中心行业专题报告：AIDC关注哪些环节？

核心观点

AI数据中心驱动电力需求激增，能源与算力成为长期博弈主线。随着AIGC等大模型技术落地加速，AI数据中心成为算力承载的关键基础设施，功耗密度大幅上行，单柜功率由传统的4-6kW跃升至20-40kW。2030年中美数据中心年用电量将分别达1.7万亿和1.2万亿千瓦时，均为2022年的6倍以上。液冷、UPS、电源模块等成为能耗结构中关键的能量消耗主体。

电源模块面临更高功率密度与转换效率要求，AC-DC、DC-DC价值量增加。AI服务器电源转换效率需达到97.5%-98%，价值量有望显著提升，单台服务器机柜的价格约为200-300万美元，其中DC-DC模块单卡价值已达1550元，整机配置可达1.2万元，预计整体市场规模将超过199亿元，国产厂商加速替代进程。电源模块环节推荐核心标的麦格米特，建议关注欧陆通。

HVDC与巴拿马电源迭代替代UPS，高效供电架构成主流趋势。HVDC系统省去逆变环节，效率高达97.5%，在大型AI数据中心逐步普及；巴拿马电源进一步简化供电链路，提升系统效率至98.5%。中恒电气等龙头企业加快技术升级，渗透率有望持续提升，迎接百亿级市场空间。HVDC板块建议关注中恒电气、禾望电气、通合科技、科华数据。

干式变压器为核心组件，需求量提升推动单GW价值上行。AI数据中心对供电连续性与电压稳定性要求极高，干式变压器凭借高安全性优势成为主流。2023年数据中心变压器市场规模为92亿美元，预计2024-2032年CAGR超过7%。金盘科技2024年已签订140余份数据中心订单，同比增长603.68%。推荐伊戈尔，建议关注金盘科技、明阳电气。

柴油发电机组需求旺盛，核心设备价值量高企。高等级数据中心对备用电源提出强配置要求，柴油发电机组具备持续供电能力，市场需求持续释放。2023年全球柴油发电机市场规模为194.6亿美元，中国数据中心用柴油发电市场空间约为554亿元。发动机作为核心部件占比达60%-70%，国内替代仍具广阔空间。建议关注科泰电源、潍柴重机、联德股份。

【宏观】5月7日金融政策发布会点评：货币金融政策先行，应对外部不确定性

核心观点

5月7日，人民银行、金融监管总局、证监会负责人参加国新办新闻发布会，发布一揽子金融政策支持稳市场稳预期[1]。货币政策进一步宽松，金融政策加大对外贸企业支持力度，持续稳定和活跃资本市场。面对外部不确定性，货币金融政策先行，财政政策未来也有可能进一步宽松。

货币政策进一步宽松，包括降准、降息和多项结构性货币政策。

通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕。5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）（图表1），预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。同时，阶段性将汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%调降为0%。

下调政策利率、结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率。5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%下调为1.4%（图表2），预计LPR同步下行约0.1个百分点。下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5%；PSL利率从2.25%降至2%。下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6%，其他期限利率同步调整。

完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。下调结构性货币政策工具利率的同时，创设并加力实施系列结构性货币政策工具。提高科技创新和技术改造再贷款额度，由5000亿元增加至8000亿元；设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持；增加支农支小再贷款额度3000亿元至3万亿元。

金融部门加大对外贸企业支持力度，帮助企业纾困、稳定出口、扩大内销。4月2日特朗普宣布“对等关税”政策以来，外部不确定性风险大幅上升。4月份中国制造业PMI回落1.5个百分点至49%（图表3），其中出口订单指数下降4.3个百分点至44.7%（图表4）。金融部门将加大力度帮助企业纾困。将融资协调工作机制扩展至全部外贸企业；优化出口信用保险监管政策，提供优惠费率，实施快赔预赔，稳定企业接单和出口信心；对受关税影响较大的上市公司，在股权质押、再融资、募集资金使用等方面增强监管包容度。稳定出口方面，督促机构做好跨境电商、海外仓等重点领域的金融服务，支持发展专属保险，引导银行推出综合性、一站式服务，支持外贸新业态发展。扩大内销方面，强化外贸企业出口转内销的融资保障，指导组建“内贸险共保体”，推出专属产品，推动内贸险扩面提额。

持续稳定和活跃资本市场。证监会全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，必要时加大力度增持股票市场指数基金，人民银行提供充足的再贷款支持。优化两项支持资本市场的货币政策工具，8000亿元额度合并使用。互换便利参与机构范围由首批20家券商基金扩大到40家，质押品范围纳入港股、限售股等，回购增持再贷款最长期限由1年延长到3年，上市公司回购增持股票自有资金比例要求从30%下降到10%，将中国诚通控股和中国国新控股两家国有资本运营平台纳入到支持范围。进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金。调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子。

应对外部不确定性，宏观政策将是一个相机抉择的过程。5月7日，外交部发布消息，何立峰副总理将于5月9日至12日访问瑞士，期间与美方举行会谈[2]。往前看，贸易摩擦有可能缓和，但仍面临较高不确定性。4月底政治局会议[3]强调，“要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。我们预计，宏观政策将是一个相机抉择的过程。货币政策相对灵活，此次先行调整。财政政策预计也有进一步加力的空间，先落实今年已经安排的财政预算，如果外部风险加大，下半年也有可能进一步追加预算赤字、增发超长期特别国债。

[1]http://www.china.com.cn/app/template/amucsite/web/webLive.html#3981fullText

[2]https://www.12371.cn/2025/04/25/ARTI1745560168661790.shtml

[3]https://www.mofcom.gov.cn/syxwfb/art/2025/art_b0e9e30cb23841c9bc6025d8e12fbced.html

风险提示

外部不确定性加大，房地产市场下滑。

【固定收益】5月7日国新办新闻发布会解读：总量结构齐抓，后续债市怎么看？

核心观点

事件：国务院新闻办公室5月7日（星期三）上午9时举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜先生、金融监管总局局长李云泽先生、中国证监会主席吴清先生介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。

货币政策加大调控强度：

总量政策：降准降息同步出台。同时宣布全面降准降息较为超预期，充分显示适度宽松的货币政策环境和更大的宏观调控强度。金融机构存款准备金率将下调0.5个百分点，将为银行体系提供约1万亿元的长期低成本资金，有效降低银行的综合负债成本；阶段性的将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从5%降至0%，增强两类机构对汽车消费、设备更新投资等领域的信贷供给能力。政策利率将调降10BP至1.40%，其他的政策类利率同步调降，预计将带动LPR降低10BP，这将进一步推动实体融资成本的下降，有效支撑实体经济的信贷需求

结构性工具：量价均有调整。与中国经济运行中的结构性矛盾和挑战相对应的，我国的结构性货币政策工具发挥了更大的作用。结构性政策工具的量价均有调整：价的方面，下调结构性货币政策工具利率25BP，其中支农支小、专项工具利率从1.75%降至1.5%，抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%；量的方面，创设服务消费与养老再贷款，规模5000亿元，同时增加科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款各3000亿元额度。此外，两项支持资本市场的政策工具额度将合并使用，提升工具便利性、灵活性。

金融行业、房地产和资本市场迎来增量政策：金融监管总局共推出8项增量政策，涉及房地产、长期资本入市、小微企业融资、保险行业发展等多个领域；房地产方面，一方面个人住房公积金贷款利率降低25BP，另一方面，后续将出台更多与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势；资本市场方面，重点是和央行、金融监管总局协同配合，发挥好中央汇金公司类“平准基金”作用，推动保险等各类中长期资金入市。

对债市影响：

4月债市快速定价关税冲击后整体小幅震荡，月末在换券行情和PMI数据带动下，10Y国债利率突破4月7日低点，进一步接近年初低点。今日结构性工具降息、全面降准降息等政策同时出台，债市长短端表现分化，1）对于资金市场，或将带动资金利率进一步下台阶：4月中旬以来，DR001基本运行于1.7%以下，DR007围绕1.7%运行，相较于3月中枢分别下行10BP和15BP，且4月末DR001下破1.6%，降息后资金价格波动区间或再度跟随下行约10BP，整体在1.5%-1.6%之间运行；2）对于债市，短端在资金价格带动下或有一定下行空间，不过长端此前已经部分定价了降息预期，利多落地影响整体偏中性，曲线形态或将小幅走陡。总体看，当前基本面和适度宽松的货币政策环境对债市形成利好支撑，后续市场主线或为关税谈判进程和陆续出台的基本面数据，建议保持仓位与久期，同时关注地方债配置、信用利差收窄、信用资质可控的科技板块转债等机会。

风险提示

政策节奏超预期，市场风险偏好变化，基本面数据不及预期，关税谈判超预期，地缘冲突加剧。

【固定收益】5月转债月报：科技方向二次启动？

核心观点

5月转债展望：科技方向二次启动？

4月权益市场遭遇关税冲击，走出超跌反弹行情，万得全A指数当月收跌3.2%；整月市场围绕“关税”、“政策预期”和“科技成长”3个方向展开交易。站在当前时点，我们认为5月或是科技方向二次启动的机会；1）或受关税冲击影响，4月制造业PMI数据回落至荣枯线以下，经济基本面阶段性承压，叠加海外政策扰动，短期交易上市主体盈利改善存在压力；2）4月末中共中央政治局会议顺利召开，政策预期交易阶段性降温；3）基本面阶段性承压，叠加政策预期降温下，4月财报季结束后，定价远端收益的科技成长板块5月有望再次启动。从板块位置来看， AI算力指数4月8日收盘价已回落至2月5日DeepSeek行情启动时的位置；尽管4月末科技板块有所启动，但相较前高仍有一定空间。

对应到转债方向上，当前转债平价和绝对价格中位数水平基本回落至25年初水平，估值压力不大，后续行情的演绎主要取决于科技成长板块的表现。方向选择上，1）重点关注信用资质可控的科技板块转债机会；5月科技风格有望再次启动判断下，建议关注科技板块转债机会；但需注意5、6月转债信评报告陆续更新，规避信用资质偏弱的主体。个券方面：人形机器人，建议关注：艾迪转债（工程机械液压件龙二）、科利转债（动力电池结构件龙头）、爱迪转债（精密铝压铸龙头）、正海磁材（钕铁硼永磁材料龙头）；AI算力&应用方向，建议关注：信服转债（AI一体机）、天阳转债（AI金融）、科蓝转债（AI金融）、卫宁转债（AI医疗）；2）重点关注公用事业红利标的，建议关注：蓝天转债（河南城燃龙头）、皖天转债（区域输气管道龙头）。

4月市场回顾：权益方面，4月权益市场呈超跌反弹之势，万得全A月度收跌3.2%。行业表现上，反关税方向的农牧板块，“即买即退”政策利好的商贸零售板块，代表新消费的美护板块以及防守方向的公用事业板块涨幅居前。转债端，4月转债估值表现出较强韧性；4月中证转债指数下跌1.3%，较权益抗跌；行业结构上，传媒、建材、公用板块转债受益个券拉动涨幅居前。个券方面，剔除4月新券，中旗转债（实控人拟变更）、中宠转2（Q1业绩高增）、利民转债（涨价）领涨。

转债估值：截至4月30日，转债市场百元平价溢价率25.2%，较3月末上升2.41pp，处于2018年、2021年以来77.9%和62.5%分位数水平；不同平价40 /60 /80 /90 /110 /120 /130 元对应转股溢价率分别为160.0%、83.7%、46.6%、34.6%、17.7%、11.7%和6.8%，较3月末分别变动-10.3pp、-0.7pp、+2.2pp、+2.6pp、+2.0pp、+1.3pp和+0.4pp。

转债供需：供给端，4月转债供给同比有所回升；截至4月30日，单月新发4支转债，合计规模34.2亿元。2支转债（待发规模33.2亿元）取得证监会注册批准，新增 9 个董事会预案。需求端，可转债ETF 4月份额小幅下滑；截至4月30日，单月份额下滑1.66亿份至29.80亿份，流通规模下降24.41亿元至352.20亿元。

条款跟踪：截至4月30日，0支转债可能强赎，18支可能下修，4支提议下修；4月5支确认强赎，9支不强赎，4支确认下修，63支不下修。

权益市场大幅回撤，转债正股密集退市，转债信用风险密集暴露。

【非银金融】资产管理热点速递之一：纲领性方案落地，推动公募行业高质量发展

事件：5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》(以下简称《方案》)。

切实解决公募行业发展问题，明确行业高质量发展行动方案及目标。《方案》共提出25条举措，有助于督促公募基金公司、基金销售机构等从“重规模”向“重回报”转变，形成行业高质量发展的“拐点”。重点内容包括以下：

一是优化主动管理权益类基金收费模式，降低投资者成本。对主动管理权益类基金推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率模式，未来一年内引导管理规模居前的头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%；明确出台《公募基金销售费用管理规定》，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费，浮动费率一定程度上可保证投资者和基金公司的利益一致，关注后续销售费用管理规定落地可能对代销机构产生的影响。

二是强化基金公司与投资者的利益绑定。《方案》要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系并实行长周期考核，建立与基金投资收益挂钩的薪酬管理机制，并将各类指标纳入基金公司评价指标体系。考核体系的变化或直接推动基金公司发展范式的转变，产品业绩未来将变得尤为重要。

三是提升行业服务投资者的能力。抓紧出台公募基金投资顾问管理规定，促进基金投顾业务规范发展。加快推出机构投资者直销服务平台，便利各类机构投资者参与基金投资。基金投顾业务将是未来行业发展的重要方向，机构直销服务平台的推出短期或对TOB代销机构如基煜、汇成等带来一定影响。

四是提高公募基金权益投资的规模和稳定性。优化基金注册安排，给予ETF更快注册期鼓励其发展，推出更多场内外指数基金和中低波动含权型产品，促进权益类基金创新发展。对基金投资业绩全面实施三年以上长周期考核。公募基金投资行为的稳定将促进资本市场稳定性进一步提升。

五是一体推进强监管防风险促高质量发展。完善各类监管制度，推动《基金法》修订，提升基金公司治理水平，督促大股东、董事会、经营层归位尽责。《方案》指出支持优质头部基金公司业务创新发展，制定中小基金公司高质量发展示范方案，并支持基金公司市场化并购重组，预计行业将进一步向着头部化与特色化发展，部分竞争力较差的中小机构或迎来出清。

整体而言，《方案》提纲挈领，从顶层设计的角度，针对过往公募基金行业发展的问题提出对策和实施方案。我们认为《方案》的出台标志着过去公募基金以管理规模和盈利为目标导向的业务模式将发生变化，以投资者利益为核心的经营理念将逐步深入，公募基金行业的人民性会得到进一步落实。

资本市场大幅波动、信用风险、政策落地不及预期。

【北交所】北交所市场点评——20250506：节后首日交易情绪热烈，关注近期金融政策发布

行情回顾：1）指数层面：当日北证A股成交金额达284.6亿元，换手率5.8%，较上一交易日上涨45.0亿元。2）个股层面：当日北交所265家公司中260家上涨，0家平盘，5家下跌，2家涨停。其中涨幅前五的个股分别为：慧为智能（+30.0%）、九菱科技（+30.0%）、卓兆点胶（+19.8%）、惠同新材（+19.3%）、众诚科技（+18.2%）。跌幅前五的个股分别为：广道数字（-23.6%）、云创数据（-9.2%）、诺思兰德（-2.8%）、锦波生物（-1.0%）、林泰新材（-0.4%）。

新闻汇总：1）五一假期北京新房网签套数同比增114%四月不同城市市场热度延续分化态势：今年五一假期，北京新建商品住宅累计网签302套/3.42万平方米，同比分别增长114%和107%。深圳、武汉、成都等城市新房成交上扬，部分得益于城市推出好房节、购房季以实施促销活动

重要公告：1）美登科技：公司使用不超过1.3亿元部分闲置募集资金进行现金管理，额度内资金可循环滚动使用；2）辰光医疗：关于公司取得发明专利证书的公告：公司近日获国家知识产权局颁发2项《发明专利证书》，分别为《一种用于磁共振成像的零焊点柔性射频线圈结构》及《一种分布式电容的磁共振射频发射线圈结构》；3）灵鸽科技：持股5%以上股东深圳市大族创业投资有限公司减持股份已达2%。

投资建议

当日北证50指数收涨3.2%至1373.90点，年内累计涨幅扩大，市场交投活跃度显著提升，全天成交额环比增长18.8%至284.6亿元，换手率维持5%以上，个股呈现普涨格局，254只上涨仅5只下跌，稀土永磁、鸿蒙概念及可控核聚变板块领涨，科技类标的如并行科技、开发科技持续获资金关注。近期热门主题中，AI政策与算力基建受益于政策催化及海外大厂业绩超预期，算力基础设施、垂直行业大模型及AI安全板块具备确定性增长机会，但需警惕海外芯片出口限制对产业链的重构风险；机器人应用加速渗透至工业及服务场景，伺服电机、减速器等核心零部件及解决方案商迎发展拐点；可控核聚变技术突破叠加稀土价格飙涨推升上游资源及设备商战略价值；美国关税政策扰动下汽车与跨境电商供应链分化，北美供应链车企及跨境电商平台承压，而国内汽车出口及东南亚仓配布局企业受益。投资策略方面，短期建议聚焦政策支持的AI算力、鸿蒙生态、机器人核心部件及稀土永磁等资源品，中期布局国产替代（机器人零部件、半导体设备、鸿蒙PC生态）、绿色高密度能源（可控核聚变、氢能、固态电池）及区域贸易合作标的，同时需警惕地缘政治博弈加剧市场波动及北交所流动性分层带来的尾部个股回调风险。

政策监管风险，北交所政策不及预期，行业竞争加剧风险。

证券研究报告：《晨会纪要》

对外发布日期：2025年5月8日报告发布机构：西部证券研究发展中心

陈彤（S0800522100004）chentong@research.xbmail.com.cn

张璟（S0800525040005）zhangjing@research.xbmail.com.cn

吕晔（S0800524120004）lvye@research.xbmail.com.cn

陆伏崴（S0800522120002）lufuwei@research.xbmail.com.cn

杨敬梅（S0800518020002）yangjingmei@research.xbmail.com.cn

陈龙沧（S0800525040003）chenlongcang@research.xbmail.com.cn

边泉水（S0800522070002）bianquanshui@research.xbmail.com.cn

刘鎏（S0800522080001）liuliu@research.xbmail.com.cn

姜珮珊（S0800524020002）jiangpeishan@research.xbmail.com.cn

孙寅（S0800524120007）sunyin@research.xbmail.com.cn

张佳蓉（S0800524080001）zhangjiarong@research.xbmail.com.cn

陈静（S0800524120006）chenjing@research.xbmail.com.cn

曹森元（S0800524100001）caosenyuan@research.xbmail.com.cn

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