【渤士说 星投顾】解读2025年A股退市新规

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2024年年报陆续披露，不知道会有多少股民踩雷。

2025年实施的股票退市规则是资本市场改革的重要一步，旨在实现“有进有出、优胜劣汰”的市场生态，提高上市公司质量，保护投资者合法权益，促进资本市场健康稳定发展。

一、规则框架：四大维度构建退市防火墙

2025年1月1日起全面实施的退市新规，以财务类、交易类、规范类、重大违法类四大维度构建起立体化退市体系，标志着A股退市制度进入"全链条严监管"时代。

1. 财务类退市：营收与利润双指标"卡脖子"

- 主板公司：若连续两年净利润为负且营业收入低于3亿元（原为1亿元），将被实施退市风险警示（*ST），第三年仍不达标则强制退市。这一调整直接瞄准"空壳公司"，2024年三季报显示，27家上市公司净资产为负，如ST合泰（净资产-73.59亿元）已发布退市预警。

- 科创板/创业板：保持营收1亿元门槛，但新增"连续两年净资产为负"指标。例如，某科创板公司2024年净资产为-1.2亿元，若2025年仍未改善将触发退市。

- 财务造假认定：新增"1年严重造假"或"3年及以上连续造假"情形，虚增利润总额、净利润或资产负债表科目金额合计超10亿元，或虚假记载金额占净资产50%以上，均直接退市。

2. 交易类退市：市场化出清机制强化

- 市值门槛提升：主板连续20个交易日收盘总市值低于5亿元（原为3亿元）即强制退市，科创板/创业板为3亿元。2024年已有*ST博信（4.55亿元）、*ST美讯（4.08亿元）触发预警。

- 流动性指标：主板连续120个交易日累计成交量低于500万股，创业板/科创板低于200万股，北交所低于100万股。

- 面值退市常态化：连续20个交易日收盘价低于1元仍是主流，2024年占退市总数的70%，如*ST美尚连续120个交易日股价低于0.5元退市。

3. 规范类退市：公司治理"零容忍"

- 信息披露缺陷：未按时披露年报/半年报、半数以上董事对财报不保真且未整改。

- 资金占用：控股股东非经营性占用资金超净资产30%或金额达2亿元，且未按期整改。

- 控制权混乱：因内斗导致投资者无法获取有效信息，如某公司董事会连续6个月无法正常召开。

4. 重大违法类退市：安全与诚信"一票否决"

- 财务造假：一年造假超2亿元且占比超30%，或连续两年造假超3亿元且占比超20%。

- 安全红线：涉及国家安全、公共安全、生态安全等领域的重大违法行为，如某化工企业因环保事故被立案调查。

- 欺诈发行：如*ST普利虚增营收超10亿元，2025年4月被强制退市，成为新规下首个重大违法退市案例。

二、执行机制：从"有进无出"到"应退尽退"

1. 过渡期安排

- 2024年年报为首个适用新规的年度报告，涉及通信设备、环境治理、光伏、房地产等50余个行业，66家公司存在*ST风险。

- 财务类指标新旧划断：2023年及以前适用旧规，2024年起按新规执行。例如，某公司2023年营收0.8亿元，2024年若仍低于3亿元将被*ST。

2. 退市流程优化

- 退市整理期缩短：从30个交易日压缩至15个交易日，首日不设涨跌幅限制。

- 风险警示强化：新增"分红不达标ST"，扣非净利润为负且未分红或分红比例低于30%的公司将被ST。

- 豁免机制：允许通过破产重整（如*ST合泰（维权））、并购重组等途径改善基本面，避免退市。

3. 监管力度升级

- 穿透式监管：交易所对退市风险公司实施"周报+季报"动态监控，2024年已问询127家公司。

- 刑事责任追究：财务造假直接责任人最高可处10年有期徒刑，如*ST普利董事长范敏华被罚款500万元并市场禁入10年。

三、市场影响：从"炒差炒壳"到价值投资

1. 存量市场洗牌

- 壳资源价值归零：2024年"借壳上市"案例同比减少63%，市值低于5亿元的公司平均跌幅达42%。

- ST板块分化：50余家触发财务类退市指标的公司中，仅12%通过资产重组保壳，其余面临退市。

2. 投资者行为重构

- 风险偏好下降：2024年ST板块成交额占比从3.2%降至1.8%，价值投资基金规模增长27%。

- 避险工具普及：同花顺"股票扫雷"功能使用率提升3倍，可快速识别内控缺陷、诉讼风险等。

3. 行业格局重塑

- 头部效应凸显：新能源、半导体等战略新兴产业并购案例增长41%，行业集中度CR5提升至38%。

- 退市公司处置：2024年55家退市公司中，32家进入破产清算，18家转三板交易，5家被吸收合并。

四、投资者应对策略

1. 风险识别工具

- 财务指标筛查：关注营收低于3亿元、市值低于5亿元、净资产为负的公司（如东易日盛、金刚光伏）。

- 监管动态跟踪：证监会"退市风险警示"名单、交易所问询函等。

- 技术面止损：跌破20日均线立即离场，结合MACD、KDJ指标判断趋势。

2. 避险操作建议

- 分散投资：单只股票仓位≤10%，组合配置跨行业龙头。

- 远离"四高"公司：高负债（资产负债率超80%）、高质押（质押率超70%）、高诉讼（涉诉金额超净资产50%）、高波动（年化波动率超50%）。

- 利用衍生品对冲：买入看跌期权对冲个股风险。

3. 权益救济途径

- 集体诉讼：通过中证中小投资者服务中心发起特别代表人诉讼，2024年平均获赔率32%。

- 行政复核：对退市决定不服可向证监会申请行政复议，2024年成功案例占比12%。

- 三板交易：确权后可在全国股转系统转让，每周交易1-5次（净资产为正的公司交易5次）。

五、未来展望：制度完善与市场进化

1. 政策优化方向

- 引入市场化退市机制：研究建立"市值+流动性"动态退市指标，替代单一静态标准。

- 强化投资者赔偿：推动"保荐机构连带赔偿"常态化，如欣泰电气案模式。

- 完善三板市场：提升流动性，探索做市商制度，吸引机构投资者参与。

2. 国际经验借鉴

- 美国模式：纳斯达克每年退市率约8%，通过持续上市标准和投资者诉讼实现出清。

- 香港模式：GEM板"持续上市准则"要求市值不低于1亿港元，且最近一年经营活动现金流为正。

3. 市场生态进化

- IPO与退市平衡：2024年IPO数量降至123家，退市率提升至1.03%，接近成熟市场水平。

- 估值体系重构：蓝筹股溢价率从2020年的28%升至2024年的41%，垃圾股折价超70%。

结语

在变革中把握机遇

2025年退市新规的实施，标志着A股市场从"规模扩张"向"质量提升"的战略转型。对于投资者而言，这既是风险出清的阵痛期，也是价值投资的机遇期。通过建立系统化的风险识别框架、动态跟踪监管政策、优化资产配置策略，可在这场市场生态变革中实现稳健收益。

编发| 李玫慧

复审| 邢艳

审核| 李皓

（转自：渤海证券财富管理）