【橙心研选】每日研究精粹：策略月报：5月十大金股、公司季报&年报点评

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01.  行业观点

策略 |  策略月报：5月十大金股推荐

地产 |新城控股（601155.SH）季报点评：利润呈现增长，商业运行稳健

医药 |迈瑞医疗（300760.SZ）年报点评：高端化国际化表现亮眼，长期发展可期

医药 |老百姓（603883.SH）年报点评：2024年毛利率提升，火炬计划效果凸显

医药 | 益丰药房（603939.SH）年报点评：经营稳健，业绩持续增长

汽车 |中鼎股份（000887.SZ）年报点评：净利率持续提升，战略布局人形机器人配套业务

汽车 |华域汽车（600741.SH）年报点评：客户结构调整，业绩维持稳定

电子 |鼎龙股份（300054.SZ）年报点评：半导体业务占比持续提升，已成为驱动业绩增长重要动力

电子 |芯原股份（688521.SH）年报点评：前瞻性布局AIGC，公司在手订单保持高位

计算机 |福昕软件（688095.SH）年报点评：订阅指标强劲助力主业增长，一横多纵布局开拓国内市场

食品饮料 |山西汾酒（600809.SH）年报点评：全价格带发力，业绩稳中有进

新材料 |金力永磁（300748.SZ）年报点评：磁材产销回升，产能扩张推进

新能源 |海博思创（688411.SH）年报点评：营收稳步增长，海外拓展顺利

策略月报：5月十大金股推荐

我们认为短期国际经贸前景仍未明朗的环境下，权益市场或维持震荡整固，国内政策呵护和内需韧性有望继续支撑A股相较于海外市场的相对优势。政策面来看，4月政治局会议明确“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，提出加紧实施更加积极有为的宏观政策，大力发展服务消费，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设，加快实施“人工智能+”行动等要求。基本面来看，截至4月30日10时，全A共有5400家上市公司发布2025年一季报业绩（披露率99.7%），可比口径下，农林牧渔、计算机、建筑材料、有色金属、传媒、电子等行业一季度盈利增速较高。综合来看，结构上建议关注两条主线：一是以国产科技自主可控和新质生产力为代表的成长板块（TMT/先进制造/创新药等）；二是受益于扩内需政策支持，基本面预期修复且具备估值性价比的内循环消费优质资产。

新城控股（601155.SH）季报点评：利润呈现增长，商业运行稳健

.利润同比增长，毛利率延续改善：2025Q1公司实现营业收入97.4亿元，同比下降32.2%，归母净利润3亿元，同比增长34%。归母净利润同比增加主要因物业出租及管理毛利增加、上年同期对无形资产计提减值准备。Q1公司毛利率29.5%，同比提升4.8个百分点。商业稳健运营，销售均价提升：2025Q1末公司出租物业174座，总建面1604.4万平米，出租率97.22%，Q1商业运营总收入34.5亿元，同比增长13.5%。Q1销售金额51亿元，同比下降57.3%，销售面积65.8万平米，同比下降60.2%，销售均价7757元/平米，同比上涨7.2%，较2024年全年上涨4.1%。

迈瑞医疗（300760.SZ）年报点评：高端化国际化表现亮眼，长期发展可期

整体收入保持稳健增长趋势，国际化表现亮眼。24年国内收入同比下降5.10%，主要由于地方财政资金、医疗专项债规模及设备更新项目等使得常规招标延误，但25年这些因素都有望迎来拐点，根据众成医械的数据，不同品类医疗设备的月度招标情况自2024年12月以来均在持续复苏，虽然从招标到收入确认需要一定时间，但这对于2025年公司国内业务的复苏有重要意义；24年国际业务增长21.28%，国际业务收入占公司整体收入的比重提升至约45%。随着持续深入的本地化平台建设，未来几年国际业务的收入占比有望不断提升，其中发展中国家将维持快速增长的趋势。

老百姓（603883.SH）年报点评：2024年毛利率提升，火炬计划效果凸显

2024年净增加门店1,703家，其中直营门店净增加门店801家、加盟门店净增加门店902家。截至2025一季度末，公司连锁网络已覆盖全国18个省级市场、150余个地级市及以上城市，拥有门店15,252家，其中直营门店9,844家，加盟门店5,408家。2025年一季度新增门店211家，其中直营门店24家，加盟门店187家，调整关闭门店236家，优化门店布局。公司重点布局11个优势省份提升市占率。一季度新增门店中，优势省份及重点城市新增直营门店占比92%。

益丰药房（603939.SH）年报点评：经营稳健，业绩持续增长

具备经营韧性，2025Q1净利率提升。2024年毛利率40.12%，相较23年同期提升1.91pp，净利率6.87%，较23年同期下降0.13pp。2025Q1毛利率39.64%，相比去年同期提升0.39pp，净利率8.21%，相比去年同期提升0.74pp。费用率方面，2024年销售费用率25.68%，较23年同期提升1.39pp，管理费用率4.50%，较23年同期提升0.24pp，2025Q1销售费用率23.53%，较去年同期下降0.87pp，管理费用率4.64%，较去年同期提升0.47pp。门店有序扩张，数量持续增加。截至2024年12月31日，公司门店总数14,684家（含加盟店3,812家），较上期末净增门店1,434家。全年新增门店2,512家，其中，自建1,305家，并购381家，加盟826家。2

中鼎股份（000887.SZ）年报点评：净利率持续提升，战略布局人形机器人配套业务

国内收入增幅较高，海外控费显成效，盈利能力保持持续提升态势。2024年公司在计提资产减值损失3亿的情况下，归母净利润略低于我们前期预测。2024年毛利率更高的国内收入同比实现正增长，毛利率相对较低的海外业务收入基本持平，2024年公司整体毛利率同比保持增长态势，各项费用控制较好，其中销售费用绝对额下降，研发费用率及管理费用率下降，2024年全年公司净利率达到6.6%，1Q25公司净利率进一步提升至8.2%，盈利能力向好预计主要是由于毛利率更高的国内收入占比提升及海外控费显成效所致。

华域汽车（600741.SH）年报点评：客户结构调整，业绩维持稳定

营收端保持稳定，但毛利润有所下滑。根据公司财报数据，2024年公司主营业务收入达到1586.4亿元，同比略微下滑0.55%，其中内外饰件、功能件业务营收分别达到1193.6亿/259.7亿元，同比分别变化5.6%/-9.0%。毛利率方面，2024年公司整体毛利率为12.1%，同比下滑1.2个百分点，一是由于会计政策调整（剔除会计政策影响后，公司2024年毛利率同比下滑约1.0个百分点），二是由于上游客户的成本压力传导所致，根据公司财报数据，2024年公司毛利额达到204.9亿元，同比下降16.6亿元（2023年毛利润采用最新的会计政策核算）。 核心业务盈利稳定，费用端管控有成效。根据公司财报数据，2024年公司两大核心业务内外饰件和功能件业务盈利保持相对稳定，其中内外饰件净利润38.0亿元（同比-14.2%），功能件净利润27.3亿元（同比+11.1%）。费用端方面，公司2024年研发费用61.9亿元，较2023年度减少9.3亿元，费用端的控制使得公司核心业务盈利保持相对稳定。

鼎龙股份（300054.SZ）年报点评：半导体业务占比持续提升，已成为驱动业绩增长重要动力

半导体业务已成为驱动公司主营业务收入及净利润双增长的重要动力：2024年公司实现营收33.38亿元（+25.14%YoY），归母净利润为5.21亿元（+134.54%YoY），主要系半导体业务已成为驱动公司主营业务收入及净利润双增长的重要动力。2024年公司整体毛利率和净利率分别是46.88%（+9.93pct YoY）和19.14%（+8.35pct YoY）。从费用端来看，2024年公司期间费用率为26.26%（-0.06pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为3.84%（-0.53pct YoY）、8.21%（+0.55pct YoY）、0.35%（+0.32pct YoY）和13.86%（-0.40pct YoY）。从营收结构上看，2024年，公司打印复印通用耗材业务稳健运营，2024年实现销售收入17.9亿元（不含打印耗材芯片），较上年同期持平；半导体板块业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务）实现主营业务收入15.2亿元，同比增长77.40%。

芯原股份（688521.SH）年报点评：前瞻性布局AIGC，公司在手订单保持高位

受益于行业复苏，公司24年营收基本持平：2024年公司实现营收23.22亿元（-0.69%YoY），归母净利润为-6.01亿元（-102.68%YoY），主要原因是公司2024 Q2营业收入规模同比恢复到受行业周期影响前水平，2024Q3营业收入创历年第三季度收入新高，同比增长 23.60%，第四季度收入同比增长超17%，全年营业收入基本与2023年持平。2024年公司整体毛利率和净利率分别是39.86%（-4.89pct YoY）和-25.88%（-13.20pct YoY），主要由于收入结构变化及一站式芯片定制业务毛利率下降等因素所致。受AI算力等市场需求带动，2024年公司数据处理领域、计算机及周边领域、汽车电子领域分别实现收入5.52亿元、3.24亿元、2.15亿元，同比分别上涨75.46%、64.07%、37.32%。上述领域收入占营业收入比重分别为23.78%、13.95%、9.27%，收入占比同比分别提升10.32、5.51、2.56个百分点。从费用端来看，2024年公司期间费用率为64.46%（+14.13pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为5.17%（+0.26pct YoY）、5.27%（+0.16pct YoY）、0.30%（+0.51pct YoY）和53.72%（+13.21pct YoY）。

福昕软件（688095.SH）年报点评：订阅指标强劲助力主业增长，一横多纵布局开拓国内市场

新兴市场增速强劲，公司收入实现快速增长。随着订阅转型的不断深入，公司2024年实现营业收入7.11亿元，同比增长16.44%，实现快速增长。单季度来看，公司2024年第四季度、2025年第一季度分别实现收入2.02亿元（YoY+20.03%）、2.02亿元（YoY+19.78%）。分产品来看，2024年公司版式文档通用产品及服务、智能文档处理平台及应用分别实现收入6.33亿元（YoY+17.52%）、7832万元（YoY+16.33%）。分区域来看，中东与亚太新兴市场收入增速较高，2024年北美市场占比53%（YoY+9.41%）、欧洲（含中东）市场占比25%（YoY+24.02%）、中国大陆市场占比11%（YoY+18.00%）、其他亚太市场占比7%（YoY+53.42%），其他市场占比4%（YoY+13.37%）。

山西汾酒（600809.SH）年报点评：全价格带发力，业绩稳中有进

24年产品结构延续升级，省内外齐同发展。分产品看，2024年公司中高价酒收入265亿元，同比+14%，其中量/价分别+13%/+1%，其他酒类收入93亿元，同比+9%，其中量/价分别+5%/+4%，结构仍然呈升级趋势。分市场看，2024年省内/省外分别实现营收135/224亿元，同比分别+12%/+14%。分渠道看，2024年直销（含团购）/批发代理/电商收入分别为2.3/335.4/21.1亿元，同比分别+20%/+12%/+26%。1Q25传统渠道具备韧性，汾酒产品稳健增长。分产品看，1Q25汾酒/其他酒类产品分别实现营收162/2.7亿元，同比分别+8%/-15%。分市场看，1Q25省内/省外分别实现营收61/104亿元，同比分别+9%/+7%。分渠道看，1Q25批发代理/直销+团购+电商分别实现营收156/8.6亿元，同比分别+10.5%/-26.2%。

金力永磁（300748.SZ）年报点评：磁材产销回升，产能扩张推进

高性能磁材产销快速回升。2024年公司共生产高性能磁材毛坯约2.93万吨，同比增长39.48%，销售高性能磁材成品约2.09万吨，同比增长37.88%。2025年第一季度，公司新建产能进一步释放，产能利用率超过90%，磁材毛坯产量约8770吨，磁材成品产量约6600吨，磁材成品销量约6024吨，较上年同期均增长超40%。季度盈利能力逐步改善。根据中国稀土行业协会，2024年金属镨钕平均价格（含税）为49万元/吨，同比下降约25%。原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，公司2024年度毛利率降低4.94个百分点至11.13%。分季度来看，公司持续推进降本增效，叠加个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单在第三季度后陆续执行，公司第三、四季度盈利能力逐步改善。

海博思创（688411.SH）年报点评：营收稳步增长，海外拓展顺利

营收持续增长，海外业务占比提升。收入端来看，2024年，公司实现营业收入82.70亿元，同比增长18.44%。公司聚焦储能业务，2024年储能业务营收81.93亿元，同比增长18.27%，占公司营收的比重达到99.07%。2024年，公司储能产品产量/销量分别为11.4GWh/11.8GWh，同比分别增长35.40%/90.19%。收入地域分布来看，2024年公司境内/境外收入分别为77.31/5.39亿元，占公司营收比重分别为93.49%/6.51%。公司前期主要集中于国内市场，2021-2023年无境外收入，2024年上半年境外收入为0.09亿元，占营收比重的0.2%；2024年下半年，公司境外收入快速释放，全年实现境外收入5.39亿元，占营收比重的6.51%，境外业务为公司带来新的增长动能。2025年第一季度，公司实现营业收入15.48亿元，同比增长14.86%。

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（转自：平安研究）