东海研究 | 食品饮料：酒企目标稳中求进，零食景气持续

（来源：东海研究）

证券分析师：

姚星辰，执业证书编号：S0630523010001

联系人:

吴康辉，邮箱：wkh@longone.com.cn

// 报告摘要 //

二级市场表现：上周食品饮料板块下跌1.36%，跑输沪深300指数1.74个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第31位。子板块方面，上周零食和软饮料表现较好，分别上涨4.50%和2.21%。个股方面，上周涨幅前五为有友食品、安记食品、ST通葡、好想你、会稽山，分别为21.08%、19.57%、17.65%、13.95%、12.39%，跌幅前五为盖世食品、庄园牧场、洽洽食品、桂发祥、青海春天，分别为-9.59%、-9.87%、-10.52%、-11.82%、-21.52%。

白酒：酒企2025年目标稳中求进，积极应对市场变化。酒企陆续公布财报以及2025年增长目标。五粮液：2024年实现营业总收入891.75亿元，同比+7.09%。2025年主要发展目标为巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致。泸州老窖：2024年实现营业收入311.96亿元，同比+3.19%。2025年经营目标为全年营业收入稳中求进。2024-2026年度分红规划为，分红率不低于65%/70%/75%，且均不低于85亿元（含税）。批价更新：上周飞天茅台批价小幅波动。截至4月27日，2024年茅台散飞批价2100元，周环比下降20元，月环比下降170元；2024年茅台原箱批价2160元，周环比上升20元、月环比下降40元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价860元，批价周环比持平，月环比下降10元。白酒板块估值处于底部区间，且基本面预期较低，风险充分释放，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。白酒行业竞争加剧，头部酒企主动降速且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

啤酒：气温升高，关注销量边际改善。根据国家统计局数据，2025年1-3月中国规模以上啤酒企业产量累计854.1万千升，同比-2.2%，淡季行业积极消化库存。部分啤酒企业一季度销量迎来快速增长，行业整体销量稳健。随着天气温度升高及消费政策持续刺激下，啤酒销量有望迎来边际改善，叠加大麦成本持续下行，盈利端有较强确定性。

大众品：（1）零食：近期零食板块景气度较高，强品类与新渠道催化市场情绪。盐津铺子2024年营收和归母净利润分别同比增长28.9%和26.5%。2025Q1营收和归母净利润分别同比增长25.7%和11.6%。魔芋及鹌鹑蛋两大单品放量带动公司收入快速增长。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：截至4月17日，生鲜乳价格3.08元/公斤，周环比出现上行。在生育等政策推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。饲料成本上涨、原奶价格持续低位将加速上游牧场产能去化，原奶供需格局逐步改善，奶价有望逐步企稳，静待周期拐点到来。建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。

// 正文 //

▌1.二级市场表现

1.1板块及个股表现

上周食品饮料板块下跌1.36%，跑输沪深300指数1.74个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第31位。子板块方面，上周零食和软饮料表现较好，分别上涨4.50%和2.21%。个股方面，上周涨幅前五为有友食品、安记食品、ST通葡、好想你、会稽山，分别为21.08%、19.57%、17.65%、13.95%、12.39%，跌幅前五为盖世食品、庄园牧场、洽洽食品、桂发祥、青海春天，分别为-9.59%、-9.87%、-10.52%、-11.82%、-21.52%。

1.2估值情况

▌2.主要消费品及原材料价格

2.1白酒价格

2.2啤酒数据

中国规模以上啤酒企业2025年3月产量为312.8万千升，同比上升1.9%。2025年1-3月中国规模以上啤酒企业产量累计854.1万千升，同比-2.2%。

2.3上游原材料数据

乳制品价格：截至2025年4月18日，牛奶零售价12.20元/升，周环+0.08%，同比-0.73%；酸奶零售价15.83元/公斤，周环比+0.13%，同比-1.49%；生鲜乳3.08元/公斤，同比-10.70%；国内品牌婴幼儿奶粉零售价225.15元/公斤，国外品牌269.79元/公斤。另外3月中国奶粉进口金额为65798.1万美元。

畜禽价格：截至2025年4月25日，生猪14.83元/公斤，周环比-0.13%，同比-0.40%；仔猪20.61元/公斤，周环比-0.34%，同比+1.17%；猪肉价格44.26元/公斤，周环比-0.47%，同比-3.23%；白羽肉鸡7.47元/公斤，周环比-0.40%，同比-4.60%；牛肉62.87元/公斤，周环比+1.75%，同比-4.89%。

农产品价格：截至2025年4月25日，玉米2281.37元/吨，周环比+0.59%，同比-5.24%；豆粕3968.57元/吨，周环比+16.89%，同比+17.50%。

包材价格：截至2025年4月25日，PET瓶片5950/吨，周环比+0.85%，同比-17.36%；瓦楞纸3130元/吨，周环比持平，同比-7.26%。

▌3.行业动态

一季度广东省啤酒产量102万千升

2025年3月，广东省规模以上企业啤酒实现产量40.29万千升，同比下降2.8%；2025年1-3月累计实现啤酒产量102.14万千升，同比下降2.9%。

（信息来源：微酒）

福建一季度出口啤酒2.14亿元

据厦门海关统计，2025年一季度福建累计出口啤酒2.14亿元，出口规模创历史同期新高，同比增长3.6%，占同期全国啤酒出口总值的25.5%，稳居全国第一。一季度，福建共对亚洲其他国家和地区出口啤酒2.1亿元，同比增长7.8%。

（信息来源：微酒）

▌4.核心公司动态

▌5.风险提示

（1）宏观经济增长不及预期：消费受宏观经济发展水平影响较大，如果经济增长不及预期，将影响企业生产经营和居民收入水平，最终导致消费力减弱。

（2）竞争加剧的影响：在消费弱复苏的背景下，消费者更注重质价比，消费市场竞争愈发激烈，如果公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户的需求变化，最终将影响业绩。

（3）食品安全的影响：食饮行业安全对公司甚至行业影响较大，如果部分公司食饮安全出现问题，可能对估值及长期基本面带来影响。

// 报告信息 //

证券研究报告：《酒企目标稳中求进，零食景气持续——食品饮料行业周报（2025/4/21-2025/4/27）》

对外发布时间：2025年04月28日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

2.行业指数评级：

3.公司股票评级：

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