【中银交运王靖添团队】美国启动港口费用和建造限制措施，东航物流2024年度业绩稳健增长——交通运输行业周报

（来源：市场投研资讯）

航运方面，美国公布针对中国船舶产业《301调查》结论，启动港口费用和建造限制措施；航空方面，东航物流2024年度业绩稳健增长，天府机场跻身全球30强 ；快递方面，顺丰控股3月营收236.61亿元，一季度快递行业业务量同比增长21.6%。

①美国公布针对中国船舶产业《301调查》结论，启动港口费用和建造限制措施。2025年4月17日，美国贸易代表办公室（USTR）正式公布了其对中国在海运、物流和造船领域所谓的“不合理做法”的“《301调查》”结果，并宣布将对相关涉中船舶及更广泛的外国船舶实施分阶段的“港口费用”及船舶建造来源限制，标志着美方对全球航运业的新一轮政策干预全面启动。在订单获取方面，由于美国强制 “国货国运” 政策，要求美国出口货物逐步提高由美籍船舶运输的比例，这可能迫使部分国际船东将订单从中国转移至韩国或日本。尽管日韩产能有限，长期难以完全替代中国供应链，但短期内中国船舶企业订单流失情况已有所显现，如2025年3月全球新船订单中，韩国以55%的市占率反超中国（35%）。全球17%挂靠美国港口的船舶为中国制造，船东可能被迫调整航线或减少对华船舶依赖，这使得中国船舶企业在后续船舶设计、生产规划等方面需要重新考量，以适应市场变化。②东航物流2024年度业绩稳健增长，天府机场跻身全球30强。4月16日，东航物流披露2024年年度报告，2024年，东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，创历史新高；净利润30.64亿元，同比增长7.40%。CADAS发布2024年全球机场旅客吞吐量TOP100。其中，成都天府国际机场以5490.6万人次的旅客吞吐量，跻身全球机场前30强，位居全球第29。③顺丰控股3月营收236.61亿元，一季度快递行业业务量同比增长21.6% 。顺丰控股3月营收达到236.61亿元，同比增长9.63%。其中，速运业务营收178.97亿元，同比增长10.61%；业务量12.95亿票，同比增加25.36%，单票收入为13.82元；供应链及国际业务收入57.64亿元。 一季度，邮政行业寄递业务量累计完成496.4亿件，同比增长19.0%。其中，快递业务量累计完成451.4亿件，同比增长21.6%。

1.1 美国公布针对中国船舶产业《301调查》结论，启动港口费用和建造限制措施

事件：2025年4月17日，美国贸易代表办公室（USTR）正式公布了其对中国在海运、物流和造船领域所谓的“不合理做法”的“《301调查》”结果，并宣布将对相关涉中船舶及更广泛的外国船舶实施分阶段的“港口费用”及船舶建造来源限制，标志着美方对全球航运业的新一轮政策干预全面启动。

美国公布针对中国船舶产业《301调查》结论，启动港口费用和建造限制措施。这项由美国总统特朗普政府贸易代表贾米森·格里尔主导的政策明确指出，不仅对中资航运企业、在中国建造的船舶施加费用，还首次将政策扩展至所有非美国建造的汽车运输船以及未来对LNG船的建造来源提出限制要求。在订单获取方面，由于美国强制 “国货国运” 政策，要求美国出口货物逐步提高由美籍船舶运输的比例，这可能迫使部分国际船东将订单从中国转移至韩国或日本。尽管日韩产能有限，长期难以完全替代中国供应链，但短期内中国船舶企业订单流失情况已有所显现，如2025年3月全球新船订单中，韩国以55%的市占率反超中国。技术与数据领域，美国禁止中国物流信息平台 LOGINK接入美国航运数据，这对中国船舶企业获取关键数据、优化运营和服务造成阻碍，限制了企业在技术创新和市场拓展方面的发展空间。美国政策还带来船队结构调整压力。全球17%挂靠美国港口的船舶为中国制造，船东可能被迫调整航线或减少对华船舶依赖，这使得中国船舶企业在后续船舶设计、生产规划等方面需要重新考量，以适应市场变化。

1.2  东航物流2024年度业绩稳健增长，天府机场跻身全球30强 

事件：4月16日，东航物流披露2024年年度报告，2024年，东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，创历史新高；净利润30.64亿元，同比增长7.40%。CADAS发布2024年全球机场旅客吞吐量TOP100。其中，成都天府国际机场以5490.6万人次的旅客吞吐量，跻身全球机场前30强，位居全球第29。

2024年，东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，创历史新高；净利润30.64亿元，同比增长7.40%。经营层面，全货机日利用率达到13.01小时，为2018年以来最高水平，载运率为82.17%；货邮运输总周转量79.07亿吨公里，同比增长15.87%；货邮运输量155.64万吨，同比增长7.70%；地面货站处理量248.89万吨，上海货站处理量市占率51.86%。转型业务方面，综合物流解决方案板块收入124.76亿元，同比增长36.72%，占公司整体收入的51.89%，其中跨境电商解决方案收入59.20亿元，同比增长26.01%；产地直达解决方案收入33.07亿元，同比增长73.32%。股东回报方面，东航物流已派发的2024年中期现金红利和拟派发的2024年度现金红利合计10.75亿元，占当年度归母净利润的40%；2021年上市以来共计派发现金红利27.26亿元；未来2024-2026年计划每年现金分红占当年度实现的归母净利润的30%-50%。东航物流2024年度业绩的稳健增长，反映了其在复杂多变的国际经贸形势下，通过优化业务结构、提升运营效率等举措取得了显著成效。综合物流解决方案业务的快速增长，尤其是跨境电商和产地直达解决方案的突出表现，成为推动公司高质量发展的关键引擎，有助于进一步巩固其在物流行业的领先地位。

根据CADAS发布的2024年全球机场旅客吞吐量排名，成都天府国际机场在2024年实现了5490.6万人次的旅客吞吐量，同比增长22.6%，位居全球第29位。成都天府国际机场自2021年6月27日正式投运以来，仅用三年半时间就实现了年旅客吞吐量从0到5000万的跨越。2025年第一季度，天府国际机场的旅客吞吐量达到1372.9万人次，同比增长2.0%，延续了增长势头。作为成都国际航空枢纽的主枢纽机场和成渝世界级机场群的核心机场，天府机场的客运航线数量居中西部第一，航线网络覆盖五大洲，与伦敦、法兰克福、洛杉矶、多哈、迪拜、新加坡等全球主要航空枢纽均实现直航。成都天府国际机场的快速崛起，不仅体现了其作为新兴航空枢纽的强劲发展势头，也进一步巩固了成都国际航空枢纽在中国民航的“第四极”地位。

机场方面： 2025.4.12-2025.4.18：国内进出港执飞航班量TOP5机场依次是广州白云机场（11285班次）、上海浦东机场（11018班次）、北京首都机场（8778班次）、深圳宝安机场（8638班次）、成都天府机场（8057班次）。各枢纽机场国内航班量周环比变化：首都-2.67%、大兴环比持平、双流0.87%、江北2.83%、浦东1.27%、虹桥2.19%、白云3.70%、宝安0.68%、三亚1.26%、海口0.47%、萧山3.19%、天府3.83%、咸阳4.50%。

1.3顺丰控股3月营收236.61亿元，一季度快递行业业务量同比增长21.6% 

事件：顺丰控股3月营收达到236.61亿元，同比增长9.63%。其中，速运业务营收178.97亿元，同比增长10.61%；业务量12.95亿票，同比增加25.36%，单票收入为13.82元；供应链及国际业务收入57.64亿元。 一季度，邮政行业寄递业务量累计完成496.4亿件，同比增长19.0%。其中，快递业务量累计完成451.4亿件，同比增长21.6%。

顺丰3月营收达到236.61亿元，同比增长9.63%。速运业务营收178.97亿元，同比增长10.61%；业务量12.95亿票，同比增加25.36%，单票收入为13.82元。这一增速超出国家邮政局公布的3月快递行业业务量增速20.3%。供应链及国际业务收入57.64亿元。3月中旬，顺丰旗下的广东顺心快运有限公司与深圳德坤供应链有限公司宣布正式达成战略合作，顺心以5.5亿元战略投资入股德坤。尽管当前国际经济环境面临诸多不确定性与挑战，顺丰3月的供应链及国际业务仍展现出强大韧性，营收保持在近58亿元，延续了稳健上扬的发展态势。在全球产业链重构的关键节点，顺丰充分发挥自身在多元物流网络、数字化运营、供应链整合等多方面优势，通过不断优化国际物流解决方案，提升全球中转联运能力。

国家邮政局公布一季度邮政行业寄递业务量累计完成496.4亿件，同比增长19.0%，其中快递业务量累计完成451.4亿件，同比增长21.6%。从收入端看，一季度邮政行业业务收入累计完成4244亿元，同比增长7.6%，其中快递业务收入累计完成3456.4亿元，同比增长10.9%。3月份单月数据显示，邮政行业寄递业务量完成182.7亿件，同比增长18.1%，其中快递业务量完成166.6亿件，同比增长20.3%。业务收入方面，3月邮政行业完成1525.2亿元，同比增长7.8%，其中快递业务收入完成1246.0亿元，同比增长10.4%。这反映出我国消费市场正稳步扩张，经济结构持续优化，呈现积极向好的态势。

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行业高频动态数据跟踪

2.1航空物流高频动态数据跟踪

2.1.1价格：2025年4月上旬至4月中旬期间，中国至亚太航线价格稳定 

航空货运价格：截至2025年4月14日，上海出境空运价格指数报价4662.00点，同比+4.2%，环比-0.6%。波罗的海空运价格指数报价2144.00点，同比+3.2%，环比-1.4%；中国香港出境空运价格指数报价3571.00点，同比-0.1%，环比-3.7%；法兰克福空运价格指数报价1092.00点，同比+10.3%，环比-1.3%。

2025年4月上旬至4月中旬期间，中国至亚太航线价格稳定。据德迅披露，4月上旬至4月中旬期间，中国至欧洲航线，空运市场进入传统淡季，运价低位震荡，但五一节前可能小幅回升，4月欧洲夏秋航季开启，客机腹舱运力同比增加，缓解全货机压力；中国至美洲航线，受美国关税政策，客运航班的增加等影响，短期内价格会回落，但因美国关税的不可控性，充满很多不确定因素，小包裹货物免关税待遇在5月2日结束前，应该会继续出货，对运价造成一些支撑；中国至亚太/中东/印度航线价格稳定，受电商影响，东南亚地区货物激增，中东地区，4月初斋月 期间货运效率下降，但是节后补货需求或将反弹。

2.1.2 量：2025年3月货运执飞航班量国内航线同比下降，国际航线同比上升

2025年3月货运国内执飞航班量同比下降，国际航线同比上升。根据航班管家数据，2025年3月，国内执飞货运航班7134架次，同比-0.23%；国际/港澳台地区执飞货运航班13102架次，同比+39.16%。

2.2航运港口高频动态数据跟踪

2.2.1 集运运价指数下降，干散货运价下降

集运：SCFI指数报收1370.58点，运价下降。2025年4月18日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收1370.58点，周环比-1.73%，同比-21.99%；2025年4月18日，中国出口装箱运价指数（CCFI）报收1110.94点，周环比+0.33%，同比-6.26%，分航线看，美东航线、欧洲航线、地中海航线、东南亚航线周环比-1.01%/-0.62%/-2.43%/+0.05%，同比-12.58%/-13.88%/-19.90%/+40.56%。

内贸集运：内贸集运价格周环比下降，PDCI指数报收1242点。2025年4月4日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1225点，周环比-1.37%，同比+1.16%。

干散货：BDI指数同比下降，报收1261点。2025年4月17日，波罗的海干散货指数（BDI）报收1261点，周环比-14.44%，同比-32.98%，分船型看，巴拿马型、海岬型、轻便型、轻便极限型运价指数分别报收1273/1678/569/950点，环比-16.77%/-18.75%/-5.06%/-3.30%，同比-36.78%/-36.63%/-20.82%/-31.21%。我们认为BDI中长期走势需要观察全球工业经济恢复情况，可以持续动态跟踪世界钢铁产量、澳大利亚和巴西铁矿石出口、中国煤炭进口等指标。

2.2.2量：2025年1-2月全国港口货物、集装箱吞吐量分别为26.74亿吨/5354万标箱

2025年1-2月，全国港口完成货物吞吐量26.74亿吨，同比增长2.3%，其中内贸货物吞吐量实现18.02亿吨，外贸货物吞吐量实现8.71亿吨，同比增长1.9%。完成集装箱吞吐量5354万标箱，同比增长8.2%。

2.3快递物流动态数据跟踪

2.3.1快递业务量及营收

2025年2月快递业务量同比上升58.75%，快递业务收入同比增加30.43%。2025年2月月度快递业务量135.9亿件，同比增加58.75%，环比下降8.73%，快递业务收入完成990.9元，同比增加30.43%，环比减少18.75%；2025年1-2月累计快递业务量284.82亿件，同比增加22.44%，2025年1-2月快递业务收入2210.40亿元，同比增加11.20%。

顺丰控股：2025年2月快递业务量9.16亿票，同比上升17.74%，环比下降31.13%，业务收入131.49亿元，同比上升3.81%，环比下降36.67%。

圆通速递：2025年2月快递业务量18.46亿票，同比上升48.75%，环比下降18.61 %，业务收入42.90亿元，同比上升36.45%，环比下降19.66%。

申通快递：2025年2月快递业务量16.99亿票，同比上升63.37%，环比下降16.02%，业务收入34.66亿元，同比上升48.06%，环比下降16.86%。

韵达股份：2025年2月快递业务量18.10亿票，同比上升69.95%，环比下降10.08%，业务收入35.37亿元，同比上升45.32%，环比下降13.07%。

2.3.2快递价格

顺丰控股：2025年2月单票价格16.61元，同比+2.03%（+0.33元）,环比+6.41%（+1.00元）。

韵达股份：2025年2月单票价格2.02元，同比-11.79%（-0.27元）,环比+0%（+0元）。

申通快递：2025年2月单票价格3.06元，同比+36.00%（+0.81元）,环比+48.54%（+1.00元）。

圆通速递：2025年2月单票价格2.35元，同比-7.11%（-0.18元）,环比+0%（+0元）。

2.3.3快递行业市场格局

2025年2月快递业品牌集中度指数CR8为87.10。2025年2月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为87.10，较1月环比上升。

顺丰控股：2月顺丰的市占率为10.52%，同比+1.43pct，环比+0.16pct。

圆通速递：2月圆通的市占率为17.42%，同比+2.93pct，环比+2.19pct。

韵达股份：2月韵达的市占率为15.55%，同比+3.11pct，环比+2.03pct。

申通快递：2月申通的市占率为15.62%，同比+3.47pct，环比+2.04pct。

2.4航空出行高频动态数据跟踪

2.4.1 4月第三周国际日均执飞航班量同比上升

2025年4月第三周国际日均执飞航班1758.57次，环比+1.28%，同比+23.62%。2025年4月12日至2025年4月18日，国内日均执飞航班12647.57架次，环比0.17%，同比-0.14%；国际日均执飞航班1758.57次，环比+1.28%，同比+23.62%。

国内飞机日利用率环比下降。2025年4月12日﹣2025年4月18日，中国国内飞机利用率平均为7.79小时/天，较上周日均上升0.06小时/天；窄体机利用率平均为7.84小时/天，较上周日均上升0.09小时/天；宽体机利用率平均为8.88小时/天，较上周日均值下降0.02小时/天。

2.4.2国外航空出行修复进程

2025年4月13日至2025年4月20日，美国国际航班日均执飞航班1183.79架次，周环比-3.38%，同比+11.26%。

2025年4月13日至2025年4月20日，泰国国际航班日均执飞航班678.86架次，周环比+0.27%，同比+10.54%。

2025年4月13日至2025年4月20日，印尼国际航班日均执飞航班596.71架次，周环比+9.29%，同比+15.04%。

2025年4月13日至2025年4月20日，英国国际航班日均执飞航班2141.29架次，周环比+1.24%，同比+7.37%。

2.4.3重点航空机场上市公司经营数据

2025年2月吉祥、春秋、国航、南航、东航、海航ASK已超19年同期。可用座公里（ASK）方面，2025年2月，南航、国航、东航可用座公里分别相对去年同比增长-0.88%、-2.41%、0.97%，恢复至19年同期的251.66%、330.17%、286.15%；吉祥、春秋、海航12月可用座公里恢复至19年同期的190.95%、164.56%、228.26%，已远超疫情前水平。收入客公里（RPK）方面，南航、国航、海航、吉祥2月收入客公里分别同比+0.80%、+0.44%、-2.96%、+5.82%，南航、国航、海航、吉祥已恢复至19年同期的103.30%、337.05%、439.60%、283.31%。

2.5公路铁路高频动态数据跟踪

2.5.1 公路整车货运流量变化

2025年4月14日-2025年4月18日，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1050.14点，比上周回升0.11%。分车型看，各车型指数环比涨跌互现。其中，整车指数为1055.40点，比上周回升0.13%；零担轻货指数为1027.34点，比上周回落0.03%；零担重货指数为1055.72点，比上周回升0.19%。本周，公路物流需求小幅增长，运力供给较为充足，运价指数有所回升。从后期走势看，短期运价指数可能延续小幅震荡回升走势。根据交通运输部数据显示，4月7日-4月13日，全国高速公路累计货车通行5416.4万辆，环比增长12.2%。

2025年3月，中国公路物流运价指数为104.7点，环比回落0.10%。2025年3月份，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为104.7点，环比回落0.10%，同比去年回升2.19%。从月内看，第一周运价指数环比有所回落；第二、三周运价指数整体平稳；第四周运价指数环比有所回升。

2.5.2铁路货运量变化

4月7日-4月13日，国家铁路累计运输货物7688.5万吨，环比增长1.02%。根据交通运输部发布数据显示，2024年12月，全国铁路货运周转量为3259.03亿吨公里，同比增长3.70%。

4月14日-4月18日，查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均60.00元/吨；3月31日-4月6日，通车数环比下降2.34%，日平均通车720.29辆。查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费环比保持不变，4月14日-4月18日均值达60.00元/吨。

2025年3月，理想汽车共交付新车约36674辆，同比上升26.53%。2025年3月交付量同比上升26.53%，环比上升39.64%。

2025年Q1，联想PC电脑出货量达1520万台，同比上升10.95%，市场份额环比下降0.3pct。据IDC测算，2025年第一季度全球PC出货量同比增长4.9%，联想市场份额为24.1%，环比下降0.4pct。

A股交运上市公司为127家，占比2.41%；交运行业总市值为32171.79亿元，占总市值比例为3.35%。截至4月18日，目前市值排名前10的交通运输上市公司：京沪高铁（601816.SH）2931.66亿元、顺丰控股（002352.SZ）2130.83亿元、中远海控（601919.SH）2111.16亿元、大秦铁路（601006.SH）1363.96亿元、上港集团（600018.SH）1285.13亿元、中国国航（601111.SH）1144.82亿元、南方航空（600029.SH）922.96亿元、招商公路（001965.SH）890.74亿元、上海机场（600009.SH）809.25亿元、中国东航（600115.SH）766.65亿元。

本周情况：本周（2025年4月12日-2025年4月19日），上证综指、沪深300涨跌幅分别+1.19%、+0.59%，交通运输行业指数+0.04%；交通运输各个子板块来看，铁路公路+0.84%、航空机场+0.22%、航运港口-1.61%、公交+0.78%、物流+0.74%。

本周交运个股涨幅前五：保税科技（600794.SH）+27.22%，华贸物流（603128.SH）+16.99%，淮河能源（600575.SH）+13.70%，新宁物流（300013.SZ）+8.76%，福然德（605050.SH）+8.41%。

年初至今：2025年初以来，上证综指、沪深300累计涨跌幅分别为-2.24%、-4.13%，交通运输指数-4.86%；交通运输各个子板块来看，铁路公路-3.62%、航空机场-8.77%、航运港口-7.17%、公交-5.90%、物流-0.54%。

年初至今交运个股累计涨幅前五：连云港（601008.SH）+44.65%，三羊马（001317.SZ）+33.20%，中创物流（603967.SH）+26.61%，保税科技（600794.SH）+26.17%，上海雅仕（603329.SH）+23.20%。

截至2025年4月18日，交通运输行业市盈率为13.59倍（TTM），上证A股为12.43倍。

在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为13.59倍（2025.4.18），处于偏下的水平。

3.2.3 A股和H股交运行业估值比较

我们选择[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数数进行对比，截至2025年4月18日，上述指数的市盈率分别为14.14倍、13.59倍。

本文来自中银证券研究部于2025年4月22日发布的报告《美国启动港口费用和建造限制措施，东航物流2024年度业绩稳健增长（20250422）》欲了解具体内容，请阅读报告原文。（分析师：王靖添，执业编号：S1300522030004）

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 

中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。

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