【天风农业】重视白鸡引种的绝对量和结构变化！

1. 禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！ 

1）白鸡：引种不确定性&贸易摩擦，种源自主可控有望提速。

①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24 年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，25年1-3月国内祖代更新量仅19.8万套，同比降52.4%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）；其中，海外引种量仅3.6万套（均为益生率先突破从法国引种），均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新量将呈现总量下降且品种结构变化显著！

②本周部分产品价格震荡。截至4月19日，山东大厂商品代苗报价3.25元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.70元/羽，较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）；鸡苗报价持稳，规模场按计划补栏但散户意向不足，种禽端拉涨未果致苗价强稳微调；五一节前交投提振有限，局部出货趋慢持续压制毛鸡价格。

2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。

①产能同比有所增长，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年4月6日，在产父母代存栏量1378万套，周环比+0.1%，同比+6.3%；相比今年年初-0.7%（数据来源：中国畜牧业协会）。

②本周广东区域周内价格前高后低、江苏区域周内价格前低后高。本周广东矮脚黄项周初价格13.6元/kg，周尾价格跌至13.4元/kg，周内微跌0.2元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡周初价格11.9元/kg，周尾价格涨至13.7元/kg，周内上涨1.8元/kg（数据来源：新牧网公众号）。

③投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，消费有望在政策端推进下逐步改善，黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位&消费场景），有望首先受益消费端回升带来的红利，其后续价格弹性表现可能超出此前市场预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！

①蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。

②本周蛋鸡苗价格稳定、鸡蛋价格略有增长。截至4月18日，主产区蛋鸡苗价格4.25元/羽，环比持平、同比+18%；鸡蛋平均批发价格8.15元/kg，环比+1.75%、同比-0.85%（数据来源：wind）。

2. 生猪板块：活体库存持续累积，重视生猪板块预期差！

1）本周猪价震荡偏强，仔猪价格环比持平。截至4月19日，全国生猪均价14.93元/kg，较上周末上涨1.56%（智农通），行业自繁自养头均盈利约196元/头，环比有所提高；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为546元/头和1636元/头，较上周持平，仔猪价格持续上涨后，多地放养公司、散户补栏预期转弱，预计短期内仔猪价格稳中或有回落风险。

2）供需情况：供应端，本周出栏均重为128.57kg（环比-0.24kg），均重处于近三年同期高位，150kg以上生猪出栏占比为4.84%（环比-0.10pct），考虑到近期肥标价差已有所回落，前期大猪出栏进程或进一步加速；需求端，毛猪成本上涨，但终端白条量价较难形成同步跟涨。本周日度屠宰量环比-1.57%，但近期二次育肥栏舍利用率均呈现增高趋势，后续需持续观察，预计近期猪价或呈季节性走弱趋势，行业或再度进入亏损状态。

3）重视生猪板块低估值、预期差！在25年猪价持续低位&成本或难有下降甚至抬升&疫情或有所干扰情况下，后续产能去化容易程度及复产难度或再度提升，产能长期仍有望波动去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至4月18日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。

3. 种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！

1）粮价：关注高进口依赖品种的关税价格传导，重视“国家粮食安全”。2024年中国分别自美国进口大豆/ 玉米/ 小麦2213/207/190万吨，分别占国内供给的17.6%/ 0.7%/ 1.3%；截至4月18日，国内大豆/ 玉米/ 小麦现货价周环比分别+5.8/ -0.4/ +5.7元/吨。

2）育种：①4月18日，国务院常务会议审议通过《中华人民共和国植物新品种保护条例（修订草案）》，并指出以此次条例修订为契机，深入实施种业振兴行动，进一步加强植物新品种权保护，助力种业创新发展。②农业农村部发言人在国新办新闻发布会上指出，“推进农业科技重点领域攻关，深入实施农业生物育种重大专项”。③我们认为，随着粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。③农业节水：【大禹节水】。建议关注：④种植：【苏垦农发】。

4. 宠物板块：三月宠物销量环比明显改善，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注国产品牌新品。根据宠物营销界数据，2025年3月抖音宠物品类销售额达到8.18亿，同比+24.32%，环比+21.00%（2月环比-5.45%），3月环比大幅改善，我们认为，宠物食品国产替代叠加品牌高端化突破，后续同环比增速有望维持双位数。销售量从2024年同期1342.4万增长至1800.4万，同比+34.12%。关联达人数由8495人增长至1.3万人，同比增长34.65%。3月抖音狗零食榜单中，麦富迪位列TOP1，爵宴位列TOP2，ZEAL位列TOP6。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-2月，我国共计出口5.28万吨，yoy+17.11%，人民币口径下实现出口15.40亿元，yoy+9.11%，保持较快增长。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

5. 后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

1）重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今年水产料景气有望改善。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比-0.5%/-1.7%、同比+15%/-29%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比+3.5%/+2.0%/-1.5%、同比+26%/+14%/+10%；③南美白对虾：塘口均价环比+3.3%、同比+6%。本周水产品价格涨跌分化，罗非鱼因流通受阻价格环比下跌，而南美白对虾、生鱼因存塘减少价格均涨超3%。此外，茂名罗非鱼借关税豁免窗口期内中转出口，加工厂持续收鱼促使价格上涨，但受肇庆、云浮等地集中出鱼影响，整体市场价格仍呈微跌态势。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，海大市占率加速提升。消费提振背景下，叠加24年投苗情况，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司业绩持续兑现能力。

2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。①原料药价格：主流工厂停报挺价持续，市场刚需询采积极，现货紧缺，贸易市场挺价待市，本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为285（酒泰）/365/425元/kg，泰乐&泰万价格较上周持平、替米考星较上周上涨10元/kg（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：面对当前同质化、内卷的局面，动保企业面临巨大压力，急切寻求新突破口，多家动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受益于行业增量+国产替代，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业也基于自身研发优势，带来疫苗产品的推陈出新，打破行业当前内卷的尴尬局面。此外，24年5月以来的能繁补栏谨慎叠加成本优化，或使得25年部分养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。③标的：重点推荐：【科前生物】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【金河生物】、【生物股份】、【回盛生物】、【普莱柯】。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

1.1. 本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2025年4月14日-2025年4月18日），农林牧渔行业+1.06%，同期上证综指、深证成指、沪深300变动分别为-1.95%、-5.63%、-2.30%。个股中涨幅靠前的分别为：祖名股份+12.00%、中宠股份+10.03%、*ST傲农（维权）+7.85%、佩蒂股份+7.14%、ST天邦+6.43%、金丹科技+6.38%、华资实业+4.84%、ST朗源（维权）+4.79%、国投中鲁+4.15%、*ST中基+3.96%。

1.2. 本周上市公司重点公告

1）中水渔业《2024年年度报告》：公司实现总营业收入49.33亿元，同比增长22.05%；利润总额达到-0.75亿元，同比减少462.63%；实现归母净利润-1.04亿元，同比增长11.92%。

2）万辰集团《2024年年度报告》：公司实现总营业收入323.29亿元，同比增长247.86%；利润总额达到10.32亿元，同比增长1318.67%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长453.95%。

3）华英农业（维权）《2024年年度报告》：公司实现总营业收入47.31亿元，同比增长27.68%；利润总额达到1.29亿元，同比增长87.87%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长201.64%。

4）佩蒂股份《2024年年度报告》：公司实现总营业收入16.59亿元，同比增长17.56%；利润总额达到2.24亿元，同比增长8174.03%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长1742.81%。

5）农发种业《2024年年度报告》：公司实现总营业收入55.63亿元，同比减少17.72%；利润总额达到1.13亿元，同比减少49.62%；实现归母净利润0.47亿元，同比减少63.09%。

6）众兴菌业《2025年一季度报告》：公司实现总营业收入4.73亿元，同比减少2.89%；利润总额达到0.48亿元，同比增长39.21%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长38.72%。

7）罗牛山《2024年年度报告》：公司实现总营业收入33.32亿元，同比减少21.44%；利润总额达到3.31亿元，同比增长165.52%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长149.58%。

8）湘佳股份《2024年年度报告》：公司实现总营业收入42.04亿元，同比增长8.06%；利润总额达到1.11亿元，同比增长178.75%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长166.66%。

9）ST交投《2024年年度报告》：公司实现总营业收入6.04亿元，同比增长0.09%；利润总额达到-1.13亿元，同比减少2912.25%；实现归母净利润-0.88亿元，同比减少1067.15%。

10）晓鸣股份《2024年年度报告》：公司实现总营业收入9.71亿元，同比增长16.83%；利润总额达到0.45亿元，同比增长128.95%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长128.95%。

11）嘉华股份《2024年年度报告》：公司实现总营业收入14.88亿元，同比减少12.17%；利润总额达到1.43亿元，同比减少3.86%；实现归母净利润1.09亿元，同比减少0.91%。

12）獐子岛《2024年度业绩快报》：营业总收入：158,255.44万元，同比下降5.66%；营业利润：-1,971.05万元，同比下降166.93%；利润总额：-1,658.33万元，同比下降170.79%；归属于上市公司股东的净利润：-2,187.30万元，同比下降354.69%。

13）金新农（维权）《2024年年度报告》：公司实现总营业收入45.62亿元，同比增长12.91%；利润总额达到0.39亿元，同比增长106.03%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长104.57%。

14）中牧股份《2024年年度报告》：公司实现总营业收入60.17亿元，同比增长11.3%；利润总额达到0.98亿元，同比减少75.84%；实现归母净利润0.71亿元，同比减少82.41%。

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。