【华鑫传媒|行业周报】内需看A计划 科技与消费并驾齐驱

（来源：华鑫研究）

在外部不确定性下，国家政策护航作用逐步显现，A股相对获政策传导较快，进而我们看好内需下的A股（即A计划）。传媒本身具有科技与消费双重属性，单一消费的拉动需要大众对未来的预期转好，需要时间来验证，但科技与内容融合的加持下，有望较快撬动好奇心消费，进而带动电影、AI玩具、AI眼镜、AI具身智能互动等场景消费，积木、潮玩、展览等体验消费，科技与消费并驾齐驱叠加主业修复、政策护航多因子共振，传媒板块有望受益。

▌ 本周重点推荐个股及逻辑

给予传媒行业推荐评级。 A股可关注洼地板块，风语筑603466（2025 年第一季度公司营收与利润双升，拥抱具身智能，引领展览展示与文旅体验智能化升级）；芒果超媒300413（文化强国建设的代表内容公司之一，剧集端供给持续丰富，综艺持续稳健）；遥望科技002291（关注出口转内销扶持计划）；奥飞娱乐002292（AI赋能线下玩具是主要入口之一，受益AI玩具，且已接入豆包与DeepSeek）；蓝色光标300058（近期在上海投资成立数字传媒科技公司）；浙文互联600986（现金形式收购星巢网络控制权）；姚记科技002605（可关注伴随卡游的情绪驱动下带动公司卡淘带来的估值修复）；华策影视300133（2025年一季度营收利润双升）；万达电影002739（将受益五一档，探索IP衍生品业务，发力大堂经济）；横店影视603103（2025年一季度营收利润双升，受益五一档及暑假档）；中信出版300788（央企，大众阅读头部企业持续夯实主业，关注一季度业绩）；新经典603096（自有IP商业价值有望提升）；港股可关注，B站9626（2025年业绩有望持续向好）；腾讯0700（《暗区突围》端游国服将于 4 月 29 日 正式上线）；阿里巴巴9988（将AI视为战略核心，以AI为支点撬动时代红利）；阜博集团（完成对PEX的收购）；美图（将进一步以AI技术打造世界级的产品）；布鲁可0325（中国版乐高有望在2025年主业持续夯实，自研IP后续发展可期）；创梦天地1119（可关注自研二次元射击竞技游戏《卡拉彼丘》的海外表现）；心动公司2400（ TapTap9周年活动开启）；吉比特603444（《问道》手游9周年大服定档4月25日开服）；百奥家庭互动2100（关注《米姆米姆哈》进展）；电魂网络603258（关注《野蛮人大作战2》进展）；青瓷游戏6633（稳步强化研运一体的核心竞争力，持续推动游戏产品的全球化布局）。

产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险；编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风险；疫情波动风险、宏观经济波动风险。

行业观点和动态

1.1

传媒行业回顾

市场综述：2025年4月14日-2025年4月18日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为1.19%、-0.54%、-0.64%。细分到传媒各子行业来看，跨境电商指数涨幅较大，万得虚拟现实指数跌幅较大。周涨跌幅个股中，涨幅Top3分别为慈文传媒、ST华闻、*ST文投，分别上涨14.58%、13.18%、12.50%；跌幅Top3分别为北京文化、传智教育、果麦文化，分别下跌9.48%、7.50%、5.31%。

我们持续看好内需三条主线，第一，内需之电影院线内容板块，十四五收官下电影强国政策护航板块发展，电影局表态适度减少美国进口片以应对美升级对华关税下，国产内容是否可支撑挤出来的票房市场仍需产品与时间验证，但当下基于电影院线内容板块仍在洼地，内容储备陆续上线定档，档期效益叠加企业端自身积极拓展新业务边界，可积极关注万达电影、横店影视、博纳影业、上海电影、光线传媒、华策影视、奥飞娱乐、中国儒意等。第二，内需之传媒+具身智能板块，类比2015年VR逻辑，率先实现变现的即线下体验馆，2025年具身智能率先商业化的场景即线下科普展览交互，可关注风语筑、大丰实业、锋尚文化。第三，内需之传媒+AI应用且是洼地板块，2025年一季报陆续发布中，季度业绩改善已渐显，在2024年业绩低基数下，2025年有望迎修复，可关注芒果超媒、华策影视、中信出版、荣信文化，港股也可关注布鲁可、B站、美图等。

科技与消费双轮驱动，以AI为支点撬动文化消费杠杆，国内看，字节跳动旗下从事AI业务的SeedEdge研究计划启动招聘，在招聘中提出坚持长期主义研究，拉长考核周期，不设置OKR和半年考核，关注研究成果的长期影响，在研究方向上主要围绕，探索推理能力的边界、探索感知能力的边界、探索软硬一体的下一代模型设计、探索智能体的能力边界。字节跳动在大语言模型、视觉大模型、语音大模型维度均在积极加码AI，从豆包通用模型、视觉理解模型、视频生成模型、音乐模型、语音合成模型融入Seed-TTS、Seed-ASR技术，字节跳动持续践行技术让生活更美好。在智能体端，2025年4月17日，字节 Seed 智能体模型 UI-TARS-1.5 开源，该模型基于视觉-语言模型构建的开源多模态智能体，能够在虚拟世界中高效执行各类任务，智能体的演进正从框架（framework）向模型（model）转变，UI-TARS 属于“原生智能体模型（Agent Model）”，具备完整的感知-推理-记忆-行动一体化结构。此外，字节跳动的即梦AI产品，也被给予厚望，被称为AI时代的抖音雏形，头部互联网大厂们利用各自流量优势托举AI产品，如腾讯系的元宝接入微信，字节跳动的即梦也接入了剪映，国内大厂AI产品竞争持续，新势力大模型已开启资本化进程，如智谱拟将资本化，有望带动AI应用新热度；海外看，2025年4月，OpenAI推出两款推理模型，即o3（强推理模型） 与 o4-mini（高效轻量模型），首次引入“图像思维”功能，让AI真正具备“看图思考”的能力，o3可用于复杂的编程任务、科学研究和商业咨询，o4-mini适合需要快速响应的场景，例如实时数据分析、简单的编程辅助和日常问题解答，综合看本次OpenAI的产品并未调动AI应用的热度，主要由于产品均在做“加法”，市场均在等一个具有“乘数效应”的产品，如GPT-5的进展，从资本动作到AI模型、产品的进展，AI带来的宏大叙事中长期逻辑不变，传媒应用有望持续受益于AI驱动，从内容到媒介再到数字营销等领域。

政策持续护航。2025年4月，政策陆续发力，商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，其中提出48条具体任务举措，既涵盖了餐饮、住宿、健康、文化娱乐、旅游休闲、体育赛事等主要行业领域，也包括了旅游列车、空中游览、跳伞飞行、超高清电视、微短剧等新业态、新场景。新场景端，可关注虚实融合的体验经济、具身智能交互、电影院线的大堂经济等（风语筑、大丰实业、锋尚文化、万达电影、横店影视等）；微短剧端，可关注中文在线、芒果超媒、华策影视等；体育赛事可关注力盛体育等；超高清电视，可关注新媒股份、芒果超媒、爱奇艺等。本次政策方案的核心是推动扩大服务供给、创新多元化消费场景、提升服务品质、改善消费体验，释放服务消费发展潜力，为经济高质量发展提供有力支撑，传媒是具有科技与文化消费双重属性的代表板块之一。

游戏行业进展，Sensor Tower发布2025年3月中国手游产品在海外市场收入排行榜。点点互动《Whiteout Survival》、腾讯《PUBG MOBILE》、柠檬微趣《Gossip Harbor®》位列前三名。3月《Whiteout Survival》迎来上市2周年庆典并推出“Dawn Feast 黎明盛宴”活动，该活动的上线不仅使其全球月收入创历史新高，更一跃成为3月全球手游收入冠军，稳居本期出海手游收入榜首，截至3月底《Whiteout Survival》全球累计收入达22.5亿美元，成为近5年上市的手游中最快突破20亿美元收入的产品之一。《PUBG MOBILE》3月迎来7周年庆典，3月7日全新3.7版本和“金沙奇境”主题玩法震撼登场，同时新增沙漠地图“金沙遗都”和一系列道具和奖励，加之与Alan Walker、BABYMONSTER等人气音乐人和组合的盛大联动，玩家活跃度大幅提升，本月游戏收入激增65%，蝉联出海收入榜亚军，并成为3月全球收入增长最高的手游。2025年3月，柠檬微趣合成手游《Gossip Harbor®》月收入达历史最高，跃居收入榜第3名，本期该游戏迭代了多个全新版本并推出春季活动和匹诺曹主题活动“A Marionette's Mission 小木偶的使命”，全新剧情、装饰和限量奖励的上线推动3月收入和活跃用户规模进一步提升，再次刷新了排名纪录。新品端，网易旗下超自然开放世界生存游戏《七日世界》手游官宣定档4月24日正式上线；腾讯旗下《暗区突围》同IP全新端游续作《暗区突围:无限》已定档4月29日正式上线；网易旗下由Steam特别好评佳作改编的末世城市生存经营手游《冰汽时代:最后的家园》官宣定档将于5月15日正式上线。

给予传媒行业推荐评级。

1.2

传媒行业动态

1.2.1、游戏

腾讯北极光SOC发布实机预告，近期将开启测试。4月18日，腾讯北极光工作室群旗下游戏《荒野起源》发布「放逐森林」实机演示。这是一款于去年11月份首次亮相的科幻题材SOC游戏，研发团队似乎对作品相当自信，首曝就放出了长达16分钟的实机演示，涉及生产、采集、建造、宠物、战斗以及社交互动等方面内容。在释出的实机预告中，《荒野起源》开放了全新的区域「放逐森林」，重点展示了一些新内容，比如化身机械兽战斗及探索、地牢探索解谜以及数场BOSS战。官网数据显示，游戏预约量已超过477万，未来将于4月22日开启一次测试。

1.2.2、电商

多家电商平台各展所长，积极帮助外贸企业出口转内销。为积极应对特朗普关税大棒，多家电商平台宣布多项服务举措，根据平台“个性”与特长，积极帮助中国外贸企业出口转内销，如设置外贸专区、提供流量支持、开辟绿色通道等，张开双臂，欢迎“中国好物”回家。作为私域电商的佼佼者，梦饷科技发布“外贸优品专项扶持计划”，并同步启动绿色通道。该计划旨在通过全链路赋能，帮助外贸企业快速、高效地实现国内市场布局，确保“出口转内销”实现平稳过渡并取得长效增长。据该计划负责人韩秀宾介绍，截至目前，梦饷科技已通过绿色通道快速入驻100多家外贸企业，并已与近500家企业建立联系，深入沟通需求。这些企业涵盖服饰、美妆、食品、箱包、数码等多个主要品类。梦饷科技通过提供包括流量扶持、运营指导、供应链优化、品牌建设等在内的一系列服务，帮助外贸企业快速适应国内电商市场环境，提升品牌知名度和市场份额。梦饷科技针对不同类目的外贸企业，提供了一系列定制化的扶持措施。例如，为服饰企业提供精准的市场趋势分析，助力其调整设计风格，贴合国内消费者的审美偏好；针对美妆企业，提供专业的美妆知识培训和线上营销指导，帮助其提升品牌知名度和产品竞争力；在食品领域，利用自身的大数据优势，助力企业挖掘市场需求，优化产品包装和供应链；对于箱包和数码企业，则从用户体验出发，提供优化产品功能和设计的建议，同时借助平台的流量资源，提高产品的曝光率。以生鲜农产品起家的新电商本来生活已开通外贸企业专属绿色通道，24小时专人加急审核，1-2周极速完成选品到上架；本来生活App、小程序等线上零售渠道将开设外贸优品专区，为外贸企业提供流量资源倾斜与全程陪跑式运营支持。“我们还有一大批优质企业客户资源，针对企业营销礼品、员工福利等大客户消费场景，我们还会定向采购百货、食品等符合需求的外贸商品。其间，我们可联合企业客户、外贸企业三方对接，按需调整产品规格、包装及交付方案等，实现反向定制服务，精准消化优质产能。”本来生活相关负责人表示。本来生活还将发挥共创品牌的特长，优选供应链能力强的外贸源头工厂，联合“功福粽”“嗑小熊”“糕上有点”“盈香园”等本来生活自有品牌，通过共享消费趋势数据与设计、运营、营销、仓配等资源，共创自有品牌新品；另外，依托多年商品开发与品牌塑造经验优势，本来生活可协同外贸企业对齐国内市场需求和标准，培育适合内销的自主品牌。而聚集了大批年轻消费者的新电商平台得物，更是为家居百货、家纺、玩具、电器等外贸重点品牌，准备好了数10亿元的专项费率补贴。“我们将提供0元保证金入驻、新商指导、最快回款周期仅7天等针对所有外贸品牌商家的普惠政策。”得物相关负责人透露，他们还开辟了“外贸品质好物”专区，将投入亿级专属流量加持。

1.2.3、影视

丁真大银幕首秀，峨影第一出品电影《永不失联的爱》定档。4月15日，由峨影第一出品，由著名作家饶雪漫担任编剧，音乐人齐秦担任艺术总监，丁培执导的浪漫治愈爱情电影《永不失联的爱》正式宣布定档5月16日。电影《永不失联的爱》由郭俊辰、孙伊涵领衔主演，周彦辰、葛鑫怡主演，丁真珍珠特别主演，翁虹特邀出演，韩栋、吕一特别出演，段奥娟、陈博豪、沈雨友情出演，杨曼聆特别介绍出演，讲述了乐队主唱林南一在遭遇意外后，前往甘孜寻找人生新方向，却偶遇民宿老板林七七，二人互相试探直至相爱的故事。

1.3

电影市场

【区间回顾】猫眼票房分析统计，2025年4月14日至2025年4月19日9时（第15周），周度分账票房为1.11亿元，周度电影票房Top3分别为《向阳·花》《哪吒之魔童闹海》《不说话的爱》，分账票房分别为0.25亿元、0.22亿元和0.12亿元。

【下周预告】据猫眼电影及灯塔专业版显示，下周拟上映4部电影，如下表：

1.4

电视剧市场

电视剧方面，收视率如下图所示，周度收视率靠前的电视剧为江苏卫视的《错位》、浙江卫视的《以美之名》、湖南卫视的《有你的时光里》。

1.5

综艺节目市场

综艺节目方面，如下图所示，周度全网热度榜靠前的综艺有《哈哈哈哈哈 第五季》《无限超越班 第三季》《乘风2025》。

1.6

游戏市场

截至2025年4月18日，页游数据更新如下：最热门的为《植物大战僵尸OL》和《梦幻西游手游网页版》。

手机游戏方面，排行榜情况如下所示，免费榜排名前三的手游为《掌门下山》《群星纪元》《三角洲行动》，畅销榜排名前三的手游分别为《王者荣耀》《和平精英》《地下城与勇士：起源》。

上市公司重要动态：增减持、投资等情况

本周观点更新

迎二季度，4月渐入尾声，因外部关税叠加向内的业绩期，求稳防御情绪主导下交易面偏向稳健为主，外部因子的影响在减弱，在外部不确定性下，国家政策护航作用逐步显现，A股相对获政策传导较快，进而我们看好内需下的A股（即A计划）。传媒本身具有科技与消费双重属性，单一消费的拉动需要大众对未来的预期转好，需要时间来验证，但科技与内容融合的加持下，有望较快撬动好奇心消费，进而带动电影、AI玩具、AI眼镜、AI具身智能互动等场景消费，积木、潮玩、展览等体验消费，科技与消费并驾齐驱叠加主业修复、政策护航多因子共振，传媒板块有望受益。持续看好内需三条主线，第一，内需之电影院线内容板块；第二，内需之传媒+具身智能，类比2015年VR逻辑，率先实现变现的即线下体验馆，2025年具身智能率先商业化的场景即线下科普展览交互；第三，内需之传媒+AI应用且是洼地板块。

文化传媒行业的发展是伴随内容与新媒介融合以及新用户圈层需求的共振，精神内容需求伴随物质满足后不断提升。从内容到媒介再到新世代用户均在助力中国文化强国的实现，旧秩序在洗牌，新秩序在建立，给予传媒行业推荐评级。

本周重点推荐个股及逻辑

重点推荐标的进展：

A股可关注洼地板块，风语筑603466（2025 年第一季度公司营收与利润双升，融入国家“扩内需”战略，以体验经济为支点撬动业务新增量，拥抱具身智能，引领展览展示与文旅体验智能化升级）；芒果超媒300413（文化强国建设的代表内容公司之一，剧集端供给持续丰富，如刑侦悬疑剧《法医秦明之玩偶》开机，古装剧《良陈美锦》已进入拍摄阶段，为后续内容产品供给带来新看点，综艺持续稳健）；遥望科技002291（2025年2月激励夯实信心底，静待业绩拐点，关注出口转内销扶持计划）；奥飞娱乐002292（AI赋能线下是玩具主要入口之一，受益AI玩具，且已接入豆包与DeepSeek，2025年2月推出回购计划用于激励计划）；蓝色光标300058（数字营销头部企业，2025年有望乘 AI东风续写龙头之姿，近期在上海投资成立数字传媒科技公司）；浙文互联600986（现金形式收购星巢网络控制权）；姚记科技002605（主业从扑克牌到游戏，再到数字营销，可关注伴随卡游的情绪驱动下带动公司卡淘带来的估值修复）；华策影视300133（2025年一季度营收利润双升，抓住行业结构性改革、高质量发展和数智化变革机遇，立足精品和作品传播力，聚焦影视科技融合，加速转型升级）；万达电影002739（将受益五一档，探索IP衍生品业务发力大堂经济，公司作为头部电影院线内容企业后续有望受益内容β回暖，以及自身α片单弹性，关注谷子经济进展）；横店影视603103（2025年一季度营收利润双升，受益五一档及暑假档，下沉市场内需仍具潜力，市占率仍具提升空间）；

中信出版300788（央企，大众阅读头部企业持续夯实主业，《黑神话：悟空》游戏推出衍生画集《影神图》以及哪吒IP拉动的谷子经济，有望助推一季度业绩）；新经典603096（自有IP商业价值有望提升，在原有漫画类 IP“bibi 动物园”和“极简史”基础上，推出新漫画形象“章鱼两丸子”）；港股可关注，B站9626（2024年第四季度取得GAAP利润盈利，2025年业绩有望持续向好，以优质内容为支点也是穿越周期的核心，社区视频商业价值有望再升）；腾讯0700（《暗区突围》端游国服将于 4 月 29 日 正式上线）；阿里巴巴9988（将AI视为战略核心，资本开支夯实发展信心，以AI为支点撬动时代红利）；阜博集团（完成对PEX的收购，增强了阜博集团为音乐行业提供的服务，并巩固了其作为数字音视频内容保护与变现全球解决方案提供商的地位）；美图（2024年总收入与净利润的增长主要得益于AI技术高度融入影像与设计产品，持续提升功能效果，带动高毛利的付费订阅收入快速攀升，将进一步以AI技术打造世界级的产品，更好去服务生活场景与生产力产品用户的垂直需求）；布鲁可0325（中国版乐高有望在2025年主业持续夯实，自研IP后续发展可期）；创梦天地1119（可关注自研二次元射击竞技游戏《卡拉彼丘》的海外表现）；心动公司2400（ TapTap9周年活动开启）；吉比特603444（《问道》手游9周年大服定档4月25日开服）；百奥家庭互动2100（关注《米姆米姆哈》进展）；电魂网络603258（关注《野蛮人大作战2》进展）；青瓷游戏6633（稳步强化研运一体的核心竞争力，持续推动游戏产品的全球化布局）。

（1）产业政策变化风险

（2）推荐公司业绩不及预期的风险

（3）行业竞争风险

（4）编播政策变化风险

（5）影视作品进展不及预期以及未获备案风险

（6）疫情波动的风险

（7）宏观经济波动的风险

证券研究报告：《内需看A计划 科技与消费并驾齐驱—传媒行业周报》

对外发布时间：2025年4月20日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

朱珠  SAC编号：S1050521110001 

于越  SAC编号：S1050522080001

传媒新消费组简介

朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind 第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。

于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。

何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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