特步国际：库存优化 索康尼继续发力

公司发布二五年第一季度中国内地营运公告

2025Q1，特步主品牌零售销售（包括线上线下渠道）实现中单位数同比增长，零售折扣水平为7-75 折，渠道库存周转约四个月。索康尼零售销售（包括线上线下渠道）实现超过40%的同比增长。

维系跑步社群

自2007 年起，特步致力推动公共健康及国家体育事业发展，与专业马拉松运动员建立长久的关系，并创建充满活力的跑步社群，构建出中国内地最大的跑步生态圈。

2024 年，公司优化资源配置，合共赞助全国44 场顶尖马拉松及路跑赛事，其中包括连续16 年赞助著名的世界田径白金标赛事厦门马拉松。此外，公司亦赞助其他金标马拉松赛事，包括重庆马拉松、扬州鉴真半程马拉松、太原马拉松、长沙马拉松和成都马拉松，为中国蓬勃发展的跑步市场注入动力。

特步跑步俱乐部选址于全国最好的城市公园及热门跑步场地，为会员提供一站式专业服务，其中包括定制化跑步咨询、跑团支援、手机充电和淋浴设施。通过跑步俱乐部及其附属跑团定期举办的跑步活动，有效地加深社群凝聚力，强化跑步生态圈。特步打造的特跑族‘跑江湖’系列活动，激发大众健身热情。于2024 年10 月，特跑族携手跑步爱好者共同进行‘跑黄河’活动。活动历时81 天，吸引超过60,000 名跑者参与。

推进DTC

受到索康尼在零售网络管理方面取得卓越成果的启发，公司将加强直营业务，与顾客进行更深入及个性化的互动，增强品牌忠诚度，提高保留率。

索康尼继续发力

索康尼作为集团的第二增长曲线，已迅速成为跑者新贵。在中国马拉松比赛中，索康尼的穿著率排名前三，进一步巩固其作为百年跑鞋品牌的地位。

自2020 年起，索康尼主要通过DTC 模式，拓展其在中国的零售网络。过去五年， DTC 战略推动专业运动分部的快速增长。该分部的收入从2020年至2024 年实现超过100%的年复合增长率，于2023 年实现收支平衡，并于2024 年持续展现韧性。

随着索康尼继续扩大中国的业务规模，公司将进一步推动其品牌战略，并将持续推出形象更为提升的旗舰店和概念店，以配合其服装和生活休闲产品矩阵的发展。

维持盈利预测，维持“买入”评级

预计公司25-27 年收入147 亿人民币、158 亿人民币、170 亿人民币；归母净利13.6 亿元、15.2 亿人民币、16.9 亿人民币；对应EPS 分别为0.49 元、0.55 元、0.61 元；对应PE 分别为9x、8x、8x。

风险提示：消费环境变化、渠道优化不及预期、新品牌经营表现不及预期等。公司业绩公告数据未经审计，最终数据以审计报告为准。