禾赛科技：受益于激光雷达行业渗透率加速上行 技术及规模构建护城河

全球领先的激光雷达企业，产品应用于ADAS、自动驾驶、机器人等场景。

禾赛科技是全球领先的激光雷达研发与制造企业，产品广泛应用于支持高级辅助驾驶系统（ADAS）的乘用车和商用车，以及自动驾驶汽车和配送机器人、移动机器人等各类机器人应用。2024年，公司营收20.8 亿元，同比增长11%，净亏损-1.0 亿元（23 年净亏损-4.8 亿元），调整后净利润为1369 万元（23 年净亏损2.41 亿元）。公司主营业务占比为激光雷达产品（93.7%）、工程设计（4.8%）、其他产品（0.9%）、其他服务（0.5%）。

车载激光雷达行业市场空间超千亿，自主激光雷达厂商崛起。2024 年中国乘用车激光雷达搭载率突破5%关键节点，产业链日趋成熟，2025 年起伴随BYD（天神之眼）、零跑、长安、吉利等中低端车型智驾平权，激光雷达有望全面渗透至15 万元级别车型，行业渗透率加速提升，我们预计全球乘用车激光雷达市场规模将由2024 年的617 亿元增至2027 年的1358 亿元，CAGR 为30%，竞争格局方面，全球市场，参考Yole 数据，2024 年，ADAS 乘用车激光雷达主要玩家为禾赛科技（26%）、速腾聚创（26%）、华为（24%），L4 自动驾驶激光雷达主要玩家为禾赛科技（61%）、Waymo（14%）、速腾聚创（12%）。

芯片化设计+平台化产品+自动化产线，助力激光雷达加速放量。产品端，面对无人驾驶、高级辅助驾驶、服务机器人等领域对激光雷达的多样化需求，公司推出立体化产品矩阵（AT、FT、JT、XT、OT、PANDAR、QT、ET 系列），涵盖机械旋转、转镜、电子扫描（纯固态）等技术方案。技术端，禾赛科技的核心激光雷达技术包括芯片化设计能力（专用集成电路（ASIC）的架构）、产品平台化、感知算法技术、车规级能力，芯片化设计+产品平台化+产线自动化降本，加速激光雷达规模化量产。客户端，禾赛科技作为激光雷达领先企业，配套客户涵盖车企（自主、新势力、合资和全球客户）、产业链相关公司（机器人、robotaxi 等）。

风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。

投资建议：全球激光雷达领先企业，给予优于大市评级。持续看好公司在ADAS、自动驾驶、机器人激光雷达领域核心布局，后续激光雷达丰富订单量产，有望持续超越行业。预计公司2025-2027 年营业收入分别为31.38/43.47/60.37 亿元，分别同比增长51.1%/38.5%/38.9%，归母净利润分别为2.21/4.98/8.68 亿元，首次覆盖，给予优于大市评级。