京东方精电Limited impact from tariff given low U

**核心观点：BOE Varitronix受美国关税影响有限，维持买入评级**

CMB International Global Markets发布关于BOE Varitronix(710HK)的最新研究报告，认为公司受美国互惠关税政策的影响较小。尽管近期股价表现疲软，但公司管理层对业务前景充满信心，并宣布了股票回购计划。报告指出，BOE Varitronix直接出口至美国市场的销售额占比仅为2.6%，且其可以通过越南和墨西哥工厂规避关税风险。此外，公司在高阶汽车显示屏、系统业务及海外市场扩展方面具有显著增长潜力，目标价为9.63港元，较当前价格有91.8%的上涨空间。

**区域布局与关税规避策略**

BOE Varitronix正积极调整区域产能分配以降低关税风险。越南工厂预计在2025年实现量产，并已获得来自美国和韩国客户的订单；而墨西哥工厂则被视为《美墨加协定》(USMCA)下的“甜蜜点”，能够满足高达62%的美国市场需求。公司还计划通过调整客户和产品结构来分散关税风险，例如将非汽车业务扩展至AI硬件和工业设备领域。此外，BOE Varitronix致力于降低单一客户销售占比，从目前的34%降至25%以下，以进一步优化收入来源。

**原材料采购与技术升级无重大影响**

报告强调，美国关税对公司原材料采购和技术升级的影响有限。核心材料如背光模组和显示面板主要来自国内供应商，仅有少量IC芯片来自美国，但实际生产集中在东南亚地区。同时，关键生产设备并非完全依赖美国供应，因此生产线的技术升级不会受到明显阻碍。未来，公司将继续拓展日本和韩国市场，同时与母公司合作利用墨西哥组装厂规避潜在关税风险。

**估值与投资亮点**

基于15倍FY25E市盈率，CMBIGM维持BOE Varitronix的目标价为9.63港元，对应当前股价存在显著上行空间。公司目前交易于7.8倍/6.3倍FY25E/FY26E市盈率水平，估值颇具吸引力。分析师看好公司在系统产品、高端汽车显示屏以及海外市场的领先地位，认为这些因素将成为推动长期增长的重要 驱动力 。总体而言，BOE Varitronix具备稳健的基本面和清晰的战略规划，是值得关注的投资标的。