刚刚！券商“一哥”变了！

在 2025 年第一季度的业绩表现中，国泰海通超越了长期占据 “行业一哥” 地位的中信证券。国泰海通预计该季度实现归母净利润在 112.01 亿元至 124.45 亿元区间，而中信证券同期归母净利润为 65.45 亿元。

国泰海通在公告中指出，此次业绩增长主要源于吸收合并海通证券产生的负商誉。在报告期内，公司积极推进换股吸收合并海通证券相关事宜，加速向国际一流投资银行迈进。此外，公司持续提升主营业务竞争力，财富管理、交易投资等业务实现较大幅度增长，这也是归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润增长的主要原因 。

从相关数据来看，国泰海通与中信证券在从业人员构成上存在差异。国泰海通共有 18974 名从业人员，其中从事一般证券业务的有 10152 人，从事证券投资咨询业务的有 295 人，另有 5760 人归属特定类型的一般证券业务（可能是与其他业务区分开来的特定分类），还有1958 名证券经纪人以及 809 名保荐代表人。而中信证券有 13876 名从业人员，从事一般证券业务的为 8579 人，有 263 人从事证券投资咨询业务，4415 人处于特定一般证券业务范畴，同时有 18 人在从事特殊标注的一般证券业务（具体特殊业务内容不明），保荐代表人数量为 601 人，与国泰海通相比，在人员数量及业务分布上呈现出不同态势 。

关键结论：

名义登顶：国泰海通凭借吸收合并产生的83.28-94.62亿元负商誉（非经常性损益），净利润规模首次超越中信；

实质差距：剔除并购因素后，其扣非净利润仅为中信的45-52%，业务体量仍存显著差距。

2. 负商誉的本质与争议

会计处理机制：

换股合并中海通证券可辨认净资产公允价值高于合并成本，差额计入利润表（非现金收入）。

市场质疑点：

该收益不具备可持续性，可能掩盖主业增长疲软（扣非增速45-65%低于行业龙头平均水平）。

3. 短期冲击：并购催生“虚胖型龙头”

国泰海通合并后的总资产预计突破1.5万亿（接近中信1.8万亿），但资本使用效率（ROA）可能从0.8%降至0.6%以下，需警惕大而不强。

4. 长期趋势：分化加速下的生存逻辑

头部券商：中信凭借综合服务能力继续领跑，但需应对跨境业务合规成本上升；

特色券商：中金聚焦高端投行+跨境衍生品，但面临外资投行挤压；

并购派：国泰海通若整合失败，或陷入规模与效益的“剪刀差陷阱”。

证券代码：601211证券简称：国泰君安公告编号：2025-047

国泰海通证券股份有限公司

2025年第一季度业绩预增公告

重要内容提示：

1.国泰海通证券股份有限公司（以下简称公司）预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者净利润112.01亿元至人民币124.45亿元，同比增加350%至400%。

2.预计公司2025年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润人民币29.73亿元至人民币33.83亿元，同比增加45%至65%。

一、本期业绩预告情况

（一）业绩预告期间

2025 年1月1日至2025年3月31日。

（二）业绩预告情况

1.经初步测算，预计公司2025年第一季度实现归属于母公司所有者净利润人民币112.01亿元至人民币124.45亿元，同比增加350%至400%。

2.经初步测算，预计公司2025年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润人民币29.73亿元至人民币33.83亿元，同比增加45%至65%。

（三）本次业绩预告数据仅为初步核算数据，未经注册会计师审计。

二、上年同期业绩情况

（一）2024 年第一季度实现归属于母公司所有者净利润：人民币24.89亿元。

（二）2024年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润：人民币20.50亿元。

（三）基本每股收益0.26元。

三、本期业绩预增的主要原因

2025 年一季度，公司主动把握市场机遇，全面推进零售、机构和企业三大客户服务体系建设，推进各项业务稳步发展，取得较好经营业绩。同时，公司积极推进换股吸收合并海通证券股份有限公司（以下简称本次吸收合并）相关工作，加速向国际一流投资银行迈进。报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润增长的主要原因为本次吸收合并产生负商誉；公司归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润增长的主要原因为公司持续提升主营业务竞争力，财富管理、交易投资等业务均实现较大幅度增长。

四、其他说明事项

本次吸收合并的交割日为2025年3月14日，自交割日起海通证券股份有限公司纳入公司合并范围。

五、风险提示

公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素。

前述预告数据仅为公司初步测算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2025 年第一季度报告为准。公司股价受到宏观经济环境、市场行情等多种因素影响，敬请广大投资者注意投资风险。

特此公告。

国泰海通证券股份有限公司董事会

2025年4月8日

证券代码：600030证券简称：中信证券公告编号：临2025-031

中信证券股份有限公司

2025年第一季度业绩预增提示性公告

重要内容提示：

中信证券股份有限公司（以下简称公司）预计2025年第一季度实现归属于母公司股东的净利润约人民币65.45亿元，同比增长32%左右。 

一、本期业绩预告情况

（一）业绩预告期间

2025年1月1日至2025年3月31日。

（二）业绩预告情况

1.经财务部门初步测算，预计2025年第一季度公司实现归属于母公司股东的净利润约人民币65.45亿元，同比增长32%左右。 

2.本次业绩预告数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计。

二、上年同期业绩情况

（一）归属于母公司股东的净利润：公司2024年第一季度实现归属于母公司股东的净利润为人民币49.59亿元。

（二）每股收益:人民币0.32元。

三、本期业绩预增的主要原因

2025年一季度，公司继续锚定打造一流投资银行和投资机构的发展目标，积极服务实体经济，持续做大客户市场，深入推进国际化战略，综合金融服务能力持续提升。公司业绩增长的主要原因是，财富管理、投资交易等业务收入同比增加较多。

四、风险提示

公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素。

五、其他说明事项

本公告所载数据仅为初步核算数据，相关数据可能与公司2025年第一季度报告中披露的数据存在差异，具体数据以公司正式披露的2025年第一季度报告为准，敬请广大投资者注意投资风险。

特此公告。

中信证券股份有限公司董事会

2025年4月8日

证券代码：601995证券简称：中金公司公告编号：临2025-010

中国国际金融股份有限公司

2025 年第一季度业绩预增公告

中国国际金融股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 

 中国国际金融股份有限公司（以下简称“公司”）预计 2025 年第一季度实现归属于母公司股东的净利润为人民币18.58亿元至人民币21.06亿元，同比增长50%至70%。 

一、本期业绩预告情况

（一）业绩预告期间

2025 年1月1日至2025年3月31日。

（二）业绩预告情况

经初步测算，预计公司2025年第一季度实现归属于母公司股东的净利润为人民币18.58亿元至人民币21.06亿元，与2024年第一季度（以下简称“上年同期”）相比，同比增长50%至70%。 

二、上年同期业绩情况

（一）归属于母公司股东的净利润：人民币12.39亿元。

（二）基本每股收益：人民币0.223元。

三、本期业绩预增的主要原因

2025 年一季度，公司继续锚定打造一流投资银行的战略目标，积极服务实体经济，不断巩固核心竞争力，推动业务高质量发展。公司积极把握市场机遇，推进各项成本管控措施，财富管理、股票业务等业务条线均实现较大幅度增长。

四、风险提示

公司尚未发现可能存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素。

五、其他说明事项

上述预告数据仅为公司初步核算数据，未经审计，最终数据以公司正式披露的2025 年第一季度报告为准。公司股价受到宏观经济环境、市场行情等多种因素影响，敬请广大投资者注意投资风险。 

特此公告。

中国国际金融股份有限公司

董 事会

2025 年4月10日