【信达医药】 昊帆生物2024年报业绩点评报告：主业多肽合成试剂稳健增长，产品储备和客户资源构建护城河

本文来自信达证券研发中心2025年4月12日发布的《昊帆生物2024年年报点评：主业多肽合成试剂稳健增长，产品储备和客户资源构建护城河》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，唐爱金S1500523080002，贺鑫S1500524120003。

事件：2025年4月10日，公司发布2024年年度报告。2024年公司实现 营业收入4.52亿元，同比增长16.22%；实现归母净利润1.34亿元，同比 增长35.44%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比增长23.79%。单季度 来看，2024年Q4公司实现营业收入1.24亿元，同比增长45.28%；实现 归母净利润0.38亿元，同比增长87.89%；实现扣非归母净利润0.32亿元， 同比增长49.50%。

点评：

主业多肽合成试剂稳健增长，海外贡献业绩弹性：

1）分产品来看：2024年多肽合成试剂销售金额为3.54亿元，同比增 长17.42%，通用型分子砌块销售金额为0.58亿元，同比下降22.02%， 蛋白质试剂销售金额为0.25亿元，同比增长161.81%，脂质体与脂质 纳米粒药用试剂等新产品销售金额为0.15亿元，同比增长332.23%。

2）分区域来看：2024年公司内销金额为2.88亿元，占比63.74%，同 比增长9.90%；公司外销金额为 1.64 亿元，占比 36.26%，同比增长 29.30%。外销业务中，公司销往亚洲、欧洲、美洲的销售收入占公司 营业收入总额的比例分别为22.13%、10.04%、4.09%。

3）从毛利率来看：2024 年，公司综合毛利率为 40.28%，同比提升 1.73pct。其中，多肽合成试剂毛利率为 41.55%，同比提升 3.04pct， 通用型分子砌块毛利率为 35.90%，同比下降 2.45pct。公司内销业务 毛利率为 37.73%，同比下降 1.19pct，国内市场竞争激烈；外销业务 毛利率为44.77%，同比上升6.97pct，外销业务展现向好迹象。

我们认为，2024 年公司主业多肽合成试剂实现稳健增长，蛋白质试剂 和脂质体与脂质纳米粒药用试剂等新产品初具规模；2024 年海外市场收入增速更快且毛利率更高，是公司业绩弹性的主要来源；公司海外业 务主要面向亚洲和欧洲市场，美洲市场敞口小，关税风险相对可控。

产品储备和客户资源构建护城河，自建产能持续投放：

1）从产品储备来看：经过 20 多年的积累，公司已形成以多肽合成试 剂为主，通用型分子砌块和蛋白质试剂为辅的产品体系。多肽合成试剂 方面，公司拥有 160 余种结构新颖、质量优异的多肽合成试剂产品； 通用型分子砌块方面，公司围绕客户需求开发60余类通用型分子砌块 产品，细分产品超过 800 种；蛋白质试剂方面，公司现有蛋白质交联 剂细分产品70余种。

2）从客户资源来看：公司覆盖国内外1,900余家医药研发与生产企业、 CRO、CDMO公司，2024年CDMO类客户采购持续增加，同时下游多肽类药物销售持续增长，公司销售给合全药业、凯莱英、翰宇药业、 诺泰生物（维权）、圣诺生物、Luxembourg、Bachem、Lonza、Biocon、 PolyPeptide、SUN的产品约为2亿元，占公司销售收入比例40%以上。

3）从产能分布来看：公司自有生产基地安徽昊帆一期350吨项目已于 2022年8月正式投产；安徽昊帆年产1,002吨多肽试剂及医药中间体 建设项目于2025年1月取得生产许可证；淮安昊帆生产基地建设项目 2025年主要进行建筑工程施工，预计2026年上半年可以安装生产设 备；随着安徽昊帆、淮安昊帆自产产能的建成及投产，以及其他生产基地的规划，公司将逐步实现自主生产。

我们认为，公司在多肽合成试剂领域具备行业领先地位，考虑到以多肽 类药物为代表的下游需求持续旺盛，公司有望保持高景气度。产品储备 齐全，客户资源丰富，是公司深耕该领域构建的护城河，随着自建产能 陆续投放，有望带动业绩不断稳健增长。

盈利预测：：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.81亿元、7.23 亿元、8.71亿元，归母净利润分别为1.73亿元、2.16亿元、2.60亿元， EPS（摊薄）分别为1.60元、2.00元、2.41元，对应PE估值分别为 27.69倍、22.15倍、18.39倍。

风险因素：下游客户需求波动风险；地缘政治风险；关税变化风险；行业竞争加剧的风险。