夜读 | 美银观察：关税提升至125%，后续如何应对？

美银GEM经济学家海伦・乔（Helen Qiao）于4月9日发布研究报告，预计中国将很快推出政策支持措施：货币与财政双宽松即将展开；中国也可能优先加强与其他国家的合作，建议重点关注人民币中间价设定与多部门联动的新闻发布会。

“反制、刺激、谈判” 计划不变

贸易战的进一步升级使得美国对中国进口商品的关税在一夜之间提高到125%。中国会做出让步吗？我们认为可能性极小。

在我们看来，中国可能会坚持其原有的 “反制、刺激、谈判” 计划，且按此顺序推进。

在我们看来，对于中国政策制定者而言，美国关税政策的不确定性意味着，与美国就降低关税进行的任何讨论，充其量只能达成一项小规模的临时协议，但近期仍存在关税进一步上调的风险。

反制：手段不止关税

为应对美国一夜之间再次提高 50% 的关税，我们认为中国可能会扩大其反制性措施。媒体报道称，中国可能会通过大幅提高农产品关税、禁止进口禽肉、暂停中美在芬太尼问题上的合作、限制服务贸易、禁止进口美国电影，以及调查美国公司在华知识产权收益等方式进行报复。在我们看来，如果中国采取这些措施，可能会引发美国对中国进口商品征收更多关税，但鉴于目前可能已造成重大损害，这些措施对双边贸易的边际影响可能有限。

刺激：货币与财政政策即将放宽

投资者近期可能会密切关注中国的刺激措施。此次关税冲击的规模可能空前巨大，会通过中国对美国的直接出口、经第三国对美国的间接出口，以及因全球贸易萎缩导致对世界其他地区出口走弱等途径影响中国。尽管我们承认中国 2025 年经济增长预期下调至 4.5% 面临巨大下行风险，但预计中国政策制定者将推出政策宽松措施：中国人民银行的货币宽松政策可能率先实施，先是下调存款准备金率，随后进行两次降息。此外，我们还预计中国可能在未来几天加快财政支出步伐，并谋划大规模财政刺激方案，以促进消费和投资，最早可能在 4 月下旬的政治局会议上推出。

谈判：与其他国家进行潜在关税谈判

我们预计，在与美国政府展开对话之前，中国可能会积极寻求先与更多贸易伙伴谈判达成自由贸易协定（FTA）。随着领导人下周访问东盟国家，我们认为达成贸易协议以升级区域自由贸易协定的可能性正在上升。与此同时，李总理昨日与欧盟委员会主席冯德莱恩通话，这表明中国可能也愿意就自由贸易协定向欧盟提出方案。我们认为，中国可能会向更多国家敞开大门，以维持全球贸易渠道畅通。

关注人民币汇率中间价及后续新闻发布会

人民币对美元每日汇率中间价逐渐贬值，这意味着政策重点正从外汇稳定转向支持内需。我们将关注未来几天各部委联合举行的新闻发布会。

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