吉利汽车扣非业绩同比高增长，产品结构持续优化

事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入2402亿元，同比增长34%，实现扣非归母净利润85亿元，同比增长52%。

销量同比大幅增长，单车收入有所提升：2024年公司实现总销量217.7万辆，同比增长32%。其中出口销量41.5万辆，同比增长57%。吉利品牌的新能源销量为49.8万辆，同比增长77.9%，领克品牌的新能源销量为16.8万辆，同比增长162.5%，极氪品牌的新能源销量为22.2万辆，同比增长86.6%。受益于公司产品结构的持续优化，2024年公司的单车收入为10.74万元，较2023年提升0.26万元。

毛利率稳中有升，销售和行政费用率持续降低，研发总投入同比增长：

2024年公司毛利率为15.9%，同比提升0.6pct，主要原因为公司核心产品竞争力提升，规模效应凸显。2024年公司销售费用率和行政费用率分别为5.5%和2.0%，分别同比下降1.1pct和0.3pct，公司整合资源和精益管理能力有所提升。研发总投入方面，公司2024年研发总投入为158.79亿元，同比增长13%，持续提升研发强度。

投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润140.94/164.20/189.28亿元，对应PE分别为9.40/8.07/7.00倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品销量不及预期，新能源产品渗透率不及预期，出海进展不及预期。