Gangtise投研日报 | 2025-04-09

　　来源：Gangtise投研

　　以下为4月9日热点题材的涨幅表现 

　　制造 | 科技（9条）

　　01． 信创分析师表示，短期信创订单增速高，一个季度招标量可达去年全年，2025Q2是信创招投标关键考察期。从数量看，去年11月信创完成台账汇集，党政信创PC台账数据接近1500万台，行业PC接近2000万台；目前行业2000万台PC动静不大，短期看点以党政1500万台为主。服务器看点是党政信创招标进度，党政信创服务器量小几十万台，行业信创约500多万台，招标量约600多万台。

　　02． 家电分析师称，家电代工领域，上一轮关税由下游客户承担，本轮关税下大代工厂更有利，小代工厂受冲击大，代工订单会向大代工厂集中，大代工厂也在配合下游客户转移订单。中国家电产能在全球占比较高，白电中空调产量占比约80%，洗衣机和冰箱为50~60%，考虑在东南亚布局产能占比更高，产能壁垒中短期不可替代。

　　03． 关税分析师表示，关税对抗对半导体板块影响不大，反而利好自主可控。从四个板块看，一是关税反制利好国内IP厂商国产替代，如模拟厂商可在中低端价格回暖并走向高端替代TI；二是CPU环节可替代英特尔；三是存储板块可替代美光；四是射频方面可替代Skyworks。

　　04． CCL分析师表示，CCL受关税直接影响比PCB小，PCB受下游组装厂和终端客户关税情况影响更大，CCL受情绪化作用更高。2025年CCL有较大行情趋势，2月中旬发布第一轮涨价函，因上游玻纤涨价约8%等因素，年初到现在涨幅接近20%。前期市场反馈不强是担心下游接受度和涨价持续性。从持续性看，成本端玻纤4月可能第二轮涨价，铜价维持高位，销售端Q1~Q2订单表现强，需求对涨价有支撑，涨价持续性较高，竞对厂商反馈涨价逻辑健康。

　　05． 存储分析师表示，4 月份存储和CCL环节涨价趋势明显，存储更是呈现出两个季度的涨价趋势，且预计2025Q2和Q3还会继续涨价。2025Q1存储厂商材料库存处于高位，Q2起经营数据将上升。关税问题可能加剧通胀和涨价，不过存储环节受关税影响微乎其微，因其很多原厂颗粒从三星、海力士获取。此外，中国的反制措施会促使美光的DDR3、DDR4被国产厂商替代。

　　06． 工程机械分析师表示， 财政扩张在机械里主要方向是工程机械，3月挖机销量内需预计有20%左右增速，需求较强。小挖3月需求不如2月猛烈，中大挖在部分地方有边际变化，且其销量需求与财政化债节奏紧密关联。四五月份挖机销量很重要，要关注其绝对增速和结构变化，如中大挖增速高于平均增速意味着企业收入和利润率扩张。

　　07． 跨境电商分析师表示，跨境电商是轻资产模式，供应链可快速转化；原本打算将供应链挪到东南亚，加关税后继续寻找供应链；跨境电商有海外库存，存在抢出口行为，库存时间从80~90天提到四个月可享受清库存红利；跨境电商部分存在出口低报现象，加征关税实际影响相对小，但存在政策不确定性。

　　08． 关税分析师表示，4月9日加关税落地后代工环节无应对办法，全球加关税封死海外口子，泰国关税相对低些，美国建厂存在建设工期长、供应链成本高的问题；1月份之前有供应链企业打算去东南亚资本开支，现在扩产的确定性或坚定程度有所动摇；关税加征比例高，已无法与下游探讨降价缓解压力，只能提价，提价由产业链成本最高的中小品牌决定，头部品牌跟随，提价可能影响终端需求。

　　09． 关税分析师表示，上一轮贸易摩擦更多面向中国，本轮是全球性加关税，导致转口贸易逻辑有问题；且本轮加关税速度远快于上一轮。代工环节阶段性压力非常大，只能提价应对，因为其本身利润率很低，加征关税幅度较大时只能靠提价分担压力。商业环节（跨境电商）有协调余地，一是商品占终端价值比重低，二是跨境电商存在低报税潜规则，加征关税后从终端视角看加价率相对有限，影响好于代工环节。

　　消费 | 医健（4条）

　　01． 生猪养殖分析师称，目前生猪养殖行业处于盈利状态，短期关税影响下饲料成本可能提升，由于饲料成本在养殖成本中占比较大，这可能对生猪养殖成本有支撑。行业内成本分化大，此次饲料成本提升可能促使低效产能进一步去化，对优质企业和新一轮猪周期有积极期待。

　　02． 生猪养殖分析师称，豆粕是生猪主要原材料，若豆粕价格如期上涨，养殖成本有望上升0.5元/公斤以上。2025年14年上市公司合计出栏量计划同比增长20%，在供给端压力加大的情况下，猪价有望提前跌到行业成本线下方。

　　03． 家禽分析师称，我国白鸡和蛋鸡祖代需从美国引种，受美国禽流感、关税事件影响，进口难度增大，国内进口品种可能涨价，国产品种将加速替代。目前从美国和新西兰的引种均暂停，若持续，下游产能可能短缺，鸡苗和鸡肉将涨价。

　　04． 豆粕分析师称，2025年3月份以来，中国对美大豆合计计划加征44%的反制关税，如果政策持续且无豁免，理论上因成本上升而中国不再进口美大豆。Q2为巴西大豆到港旺季，供应弹性大，供需偏宽松，近期关税对豆粕价格影响不大。7~8月巴西豆供应开始减少，9~10月影响更明显，2024Q4~2025Q1是美豆供应季，美豆供应减少，豆粕价格将逐步偏强。

　　材料 | 能源（3条）

　　01． 煤炭分析师称，2025年山西计划将2024年减产的7000万吨煤炭补回来，但自2024年12月份以来，其供给边际没有影响，而且此部分增量已反映到整体供需平衡表中。2025年陕西和内蒙均计划增产3000万吨，但7月1日开始，内蒙以灾害治理名义扩产的6000万吨产能将减回去，此增减将抵消。而新疆煤炭因运费因素而企业利润不乐观，预计3~4月份疆煤外运量将有下降。

　　02． 煤炭分析师称，目前煤炭行业各环节库存处于低位，2025年3月中旬至今，沿海8省电厂煤炭库存已经开始低于2024年同期。现在北方四港煤炭库存为3050万吨，同比增加500万吨，但其中近800万吨为大型过期长协煤炭，为假性库存，真实库存仅2200万吨，低于2024年同期。此外，由于煤价快速下跌，自2月底开始，贸易商基本处于空库状态，目前库存不再是产业链核心压力。

　　03． 铜分析师称，2025年全球矿产铜增量为40~50万吨，同比有所减少，废铜端因国内反向开票而影响产能释放，目前铜安全库存非常低。预计全年铜价底部位置为8100美元/吨，一是基于历史铜主跌浪跌幅约20%；二是90%分位数的铜矿现金成本溢价约20%。

　　2024年度业绩报告（5条）

　　01． 毅昌科技2024年营业收入为26.83亿元，同比增长18.66%，归属于上市公司股东的净利润为9469.94万元，同比增长144.59%。公司主要业务为汽车、新能源、医疗健康、家电零部件等产品的研发、生产和销售，产品包括汽车内外饰部件及总成、新能源热管理系统功能部件及总成、医疗健康类模具及耗材、家电零部件及总成。2024年，公司完成了收购合肥江淮毅昌汽车饰件有限公司40%股权的交易，并完成了2023年限制性股票激励计划的首次授予登记工作。此外，公司还完成了回购公司股份方案，并注销了回购的股份。但由于外部环境和市场环境变化，公司终止了2022年度向特定对象发行股票的事项。

　　02． 亚翔集成2024年业绩表现亮眼，营业收入和净利润分别同比增长68.09%和121.66%，达到53.81亿元和6.36亿元。公司主要业务集中在IC半导体和光电等高科技电子产业，2024年该领域销售收入占主营业务收入的99.15%。公司积极拓展新客户，并成功在新加坡建立良好知名度，为东南亚市场业务扩展奠定基础。公司高度重视人才建设和信息化管理，通过培训、平台优化等措施提升管理效率和人员素质。同时，公司加强风险防范，通过资信调查和风险管理机制应对市场波动和客户付款延后等风险。2024年公司现金净流量达13.47亿元，资产负债率同比下降4.9个百分点至54.2%，财务状况稳健。

　　03． 蔚蓝锂芯2024年业绩大幅增长，营业总收入和净利润分别同比增长29.38%和171.98%，主要得益于锂电池业务的强劲表现。锂电池业务收入同比增长57.99%，毛利率提升13.51个百分点至21.94%。公司积极拓展海外市场，海外订单占比接近50%。同时，公司在智能出行、BBU备用电源、AI机器人等领域取得突破。LED业务也表现亮眼，营业收入同比增长22.93%，MiniLED TV市场份额达到50%。金属物流配送业务保持稳健，汽车/新能源汽车应用场景占比超过60%。

　　04． 统一股份2024年营业收入23.14亿元，同比增长3.35%，归属于上市公司股东的净利润3138.8万元，扭亏为盈。公司主营业务为润滑油脂的研发、生产和销售，产品涵盖传统润滑油液和新能源行业液冷及特种油脂。传统润滑油液领域，公司拥有汽机油、柴机油、变速箱油、齿轮油、摩托车油等多个品类，2024年推出CK-4、CJ-4等主流级别低碳润滑油产品，并对原有精耕系列产品进行低碳升级。新能源行业方面，公司推出冷却液和特种润滑油液等，针对新能源重卡、混合动力汽车、纯电动车辆以及储能行业推出多种产品。公司采用以销定产为主、统筹安排为辅的生产模式，以经销模式为主，非经销模式为辅的销售模式。截至2024年末，公司总资产19.55亿元，归属于上市公司股东的净资产4.44亿元。

　　05． 腾景科技2024年实现营收4.45亿元，同比增长30.96%；归属于上市公司股东的净利润6936.82万元，同比增长66.53%。公司主要业务为精密光学元组件、光纤器件和光测试仪器的研发、生产和销售，产品广泛应用于光通信、光纤激光等领域，并逐步拓展至科研、生物医疗、消费类光学和半导体设备等领域。报告期内，公司在光通信领域与知名厂商合作，产品应用于光模块和子系统，助力光通信系统升级。在光纤激光领域，公司产品已应用于光纤激光器的量产，助力高功率激光器技术发展。此外，公司产品还应用于国家科研项目，包括量子计算和量子通信等领域。公司拥有光学薄膜技术、精密光学技术等核心技术，并持续进行研发投入，推动产品向复杂膜系、小型精密化方向发展。

　　港美股精选会议摘要（5条）

　　01． 众安在线（06060．HK）2024年年报解读及业务展望：2024年科技业务实现盈利7，800万，得益于主营业务亏损改善和一次性投资收益，国内科技输出收入近7亿元，海外达2.5亿元，总收入9.6亿元。预计2025年业务打平，盈利可持续。海外业务收入2-3亿人民币，同比增长18.5%，服务多家国际企业，拓展欧洲市场。研发投入8.6亿元，同比下降30%，但将持续在AI领域投入。AI在多个环节提升效率，如数字人直播、健康险销售、核保自动化等，并计划输出AI模块至保险及其他行业，推动科技业务协同发展。

　　02． 中海物业（02669．HK） 2024年度业绩电话会：2024年，中海物业实现整体收益140.24亿元，同比增长7.5%，毛利23.26亿元，毛利率16.6%，股东应占溢利15.11亿元，同比增长12.5%，每股盈利46分，派息率提升至35.8%。物业管理服务收入106.66亿元，占比76.1%，增值服务收入33.48亿元，占比24%，毛利率分别为73.2%和26.8%。公司管理建筑面积达4.31亿平方米，新增订单7410万平方米，退盘4450万平方米，业务覆盖167个城市，员工约38627人。公司通过优化资产组合、降本增效、严格外拓准入和加大增值服务投入，力求2025年实现双位数增长和毛利率稳定提升。

　　03． 九方智投（09636．HK） 24年业绩及拟收购项目解读：2024年，公司净利润达2.7亿，同比增长42.8%，经调整后的经营净利润达4.1亿元，净利润率达18%。现金口径订单收入和会计口径收入表现强劲，预计2025年增速分别不低于20%和50%。经营性净现金流达16.3亿元，同比增幅超266%。无有息负债，24年末近15亿预收款将在25年陆续确认。研发投入达3.2亿元，同比增幅超10.9%。新产品线拓展，股票学习机基础版定价3000元，高阶版5880元。APP转型，提升长尾用户留存率、DAU和MAU。AI投入方向偏应用场景，已上线9个数字人，升级1个智能体，未来两年AI端投入预计维持3亿左右。

　　04． Bitdeer Technologies Group （BTDR）2024年第四季度业绩电话会：2024年第四季度，公司总营收为6900万美元，同比下降，主要受2024年4月减半事件影响，全球网络哈希率增加，托管和云挖矿收入降低，以及研发成本上升，但部分被更高的年均自挖矿哈希率和比特币价格上涨所抵消。毛利润为510万美元，调整后的EBITDA为负380万美元。自挖矿收入为4150万美元，下降11.5%，云哈希率收入为230万美元，相比之前的1620万美元大幅下降，主要是长期云哈希率合同到期以及公司将哈希率重新分配到自挖矿业务。公司优先将资源投入到自身ASIC技术的开发上，这限制了哈希率增长，但为未来业务发展带来巨大优势，使其区别于其他同行。

　　05． 声网（API.US）2024年第四季度业绩电话会：2024年第四季度，Agora实现总营收3450万美元，同比增长4%，主要得益于直播购物和娱乐等新用例的扩展。公司实现GAAP盈利，标志着重要里程碑。活跃客户数量达1979个，同比增长8%。同时，Agora积极参与AI技术发展，支持开源项目TEN，推动多模态AI代理的快速构建。展望未来，公司将继续聚焦多模态和语音对话人工智能体验，预计这些技术将解锁更多新用例，进一步推动业务增长和创新发展。

　　耐心等待确定信号的出现，避免高风险的模糊不清阶段的盲目投资！

　　——伯妮斯·科恩

责任编辑：王若云