【华鑫传媒|行业周报】看内需寻成长型选手

（来源：华鑫研究）

外部关税因子叠加内部的业绩期，求稳防御情绪主导下，交易面偏向稳健为主，传媒板块稳健代表主要在教育出版领域，代表企业如中南传媒、南方传媒、皖新传媒、山东出版、读者传媒、新华文轩等。阶段性的求稳下，可积极关注内需成长型选手，即主业夯实且在积极探索新业务的企业，第一维度，大众阅读板块；第二维度，内需为主的电影院线市场；第三维度，借力AI赋能新媒介拉动的虚实融合板块；第四维度，AI应用赋能中国内需资产洼地且叠加主业具成长的标的。

▌ 本周重点推荐个股及逻辑

给予传媒行业推荐评级。A股可关注洼地板块，风语筑603466（成立“具身智能研究院”，通过对仿生机器人进行影视化的输入和学习，让仿生机器人以唐代诗人李白的形象在展馆与观众互动；通过二次创意开发，重塑“人-机-空间”共生的互动关系，推动机器人和可穿戴设备在新文旅消费场景的跨界融合应用）；芒果超媒300413（芒果TV与华为智能座舱举行鸿蒙座舱原生应用合作签约仪式，双方在车载影音娱乐领域加强合作）；遥望科技002291（2025年2月激励夯实信心底，静待业绩拐点）；奥飞娱乐002292（ AI赋能线下玩具是主要入口之一，借力阿里通义模型赋能玩具业务）；蓝色光标300058（数字营销头部企业，2025年有望乘 AI东风续写龙头之姿）；浙文互联600986（现金形式收购星巢网络控制权）；姚记科技002605（主业从扑克牌到游戏，再到数字营销，相对稳健，可关注伴随卡游的情绪驱动下带动公司卡淘带来的估值修复）；华策影视300133（与华为在数字版权保护，影视制作技术标准确立和影视行业人工智能应用等方面开展合作，有望持续受益AI应用）；万达电影002739（将受益五一档，探索IP联名业务如携手第五人格IP）；横店影视603103（受益五一档，下沉市场内需仍具潜力，市占率仍具提升空间）；中信出版300788（央企，大众阅读头部企业持续夯实主业，《黑神话：悟空》游戏推出衍生画集《影神图》以及哪吒IP拉动的谷子经济，有望助推一季度业绩）；新经典603096（自有IP商业价值有望提升）；港股可关注，B站9626（2024年第四季度取得GAAP利润盈利，2025年业绩有望持续向好）；腾讯0700（《暗区突围》端游国服将于4月29日正式上线）；阿里巴巴9988（关注后续AI模型进展如Qwen3）；阜博集团（推出DreamMaker新产品）；美图（将进一步以AI技术打造世界级的产品，更好去服务生活场景与生产力产品用户的垂直需求）；布鲁可0325（中国版乐高有望在2025年主业持续夯实，自研IP后续发展可期）；创梦天地1119（可关注自研二次元射击竞技游戏《卡拉彼丘》的海外表现）；心动公司2400（2024年TapTap中国版App平均月活跃用户同比增长23%至0.44亿人）；吉比特603444（异世界轻冒险放置手游《杖剑传说》开启全平台预约）；百奥家庭互动2100（关注《米姆米姆哈》进展）；电魂网络603258（《野蛮人大作战2》付费删档测试将于 4月10日开启）；青瓷游戏6633（稳步强化研运一体的核心竞争力，持续推动游戏产品的全球化布局）。

产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险；编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风险；疫情波动风险、宏观经济波动风险。

行业观点和动态

1.1

传媒行业回顾

市场综述：2025年3月31日-2025年4月3日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-0.28%、-2.28%、-2.95%。细分到传媒各子行业来看，O2O指数涨幅较大，万得虚拟现实指数跌幅较大。周涨跌幅个股中，涨幅Top3分别为中南传媒、横店影视、冰川网络，分别上涨7.45%、7.11%、6.44%；跌幅Top3分别为欢喜传媒、汤姆猫、天威视讯，分别下跌12.77%、11.56%、9.44%。

内需代表之一电影院线板块。关税因子影响下，内需代表之一可看电影院线板块，2025年清明档影片整体表现中规中矩，清明档小长假3天属于小档期，排片总场次靠前影片有《我的世界大电影》《不说话的爱》《向阳·花》，总体票房未现黑马影片；电影院线主业端，看档期效应可关注如五一档、暑假档，其中五一档影片拟上映如《水饺皇后》，伴随年报预期逐步落地，业绩因子落地后，可看2025年电影院线板块的主业修复逻辑；电影院线企业也在积极探索新增量，如万达电影携手第五人格IP进行联名活动，同时万达电影将利用时光网平台及新媒体直播矩阵，陆续推出热门IP系列衍生品，并通过进驻漫展、音乐会、谷子店、商业广场等渠道达成销售合作，触达消费者，提升衍生品市场影响力和销售额；未来，万达电影将继续聚焦衍生品品类的拓展开发，深化与版权方的合作，加强艺术家挖掘与IP孵化运营能力，实现IP的商业化变现，提升其非票业务盈利水平。横店影视在2024年年报发布会官宣董秘与财总人员变动，横店影视有望借助资本提升市占率，继续增强其品牌商业价值，横店影视也指出将加大影视投资、制作及发行业务力度，注重资源整合，与优质影视IP项目合作，同时自主孵化原创影视项目，逐步提升主投主控影视项目的力度。博纳影业在2025年春节档单片影响下，后续将持续提升经营业绩与竞争力，也将持续践行AI+影视的技术应用，让AI多模态等各项技术能力服务于本土优质IP的影视化开发工作中。电影院线三剑客，万达电影、横店影视、博纳影业在主业与新业务端持续夯实与探索，在强内需的趋势下，可持续积极关注电影院线板块，以及相关电影内容板块标的，如华策影视、光线传媒、上海电影、果麦文化等。

AI端，新媒介代表之一具身智能对传媒的影响如何看？具身智能的商业化备受关注，若干年后走入2C的家庭端预期下，当下如何看其商业化，我们认为，当下可看2G、2B的商业化，目前具身智能较好的应用场景主要在商业展示、文化科普展示等领域，在商业品宣领域，具身智能可在展会上提升2B企业的品牌形象，在文化艺术领域，具身智能可参与艺术表演，在文化科普领域，具身智能可用于科技馆，用于科普展示与教育活动。风语筑作为数字展示行业领先企业，积极布局人形机器人等具身智能领域，旨在为人工智能技术在文化场景的应用开辟新的商业化路径，同时风语筑还成立了具身智能研究院，旨在促进机器人技术在文旅产业中的应用，提升人机交互体验。AI端，在新品端，从OpenAI到DeepSeek以及阿里，均在AI领域持续迭代产品，2025年4月阿里将发布旗舰AI模型的升级版Qwen3，从推理能力优化到多模态融合有望赋能内容创作、智能客户等，进而推动传媒应用板块如电影、动漫、阅读、电商、营销等，可关注芒果超媒、万达电影、横店影视、博纳影业、光线传媒、华策影视、中信出版、新经典、奥飞娱乐、汤姆猫、蓝色光标、浙文互联、遥望科技等。

游戏行业进展，据Sensor Tower数据显示，2024年移动游戏内购收入同比增长4%，使用时长激增8%，会话次数更是跃升12%，尽管下载量有所下滑，但开发者重新聚焦现有游戏的实时运营，成功实现增长。2024年玩家在移动游戏内的支出总额达到820亿美元，其中iOS平台增长显著，而安卓平台则保持平稳，休闲游戏增长最为迅猛，混合休闲游戏内购收入同比增长高达37%。2024年移动游戏下载量为490亿次，较2023年下降7%，这一下降主要表现在休闲游戏领域，而休闲游戏恰恰也是内购收入增长最快的类别。内购收入增长最显著的是西方市场，其中北美市场增长9%，欧洲市场更是激增14%。同时，其他地区也实现了显著增长，拉丁美洲增长了13%，中东增长了18%，大洋洲增长了8%，出现下滑的主要地区是亚洲，同比下降3%。《MONOPOLY GO!》凭借全球最高的内购收入，成为2024年的最大赢家，这款由Scopely于2023年推出的游戏，将经典的《Monopoly》IP与热门的金币掠夺玩法巧妙结合，赢得了广大玩家的喜爱，《王者荣耀》稳居第二，仍是全球最大的中度核心游戏。新品端，网易旗下超自然开放世界生存游戏《七日世界》手游官宣定档4月24日正式上线。腾讯旗下《暗区突围》同IP全新端游续作《暗区突围:无限》已定档4月29日正式上线。

给予传媒行业推荐评级。

1.2

传媒行业动态

1.2.1、游戏

莉莉丝《远光84》将于4月17日开启PC端计费删档测试。莉莉丝首款英雄射击游戏《远光84》正式宣布将于4月17日开启PC端计费删档测试。从此前的测试内容看，《远光84》的主要玩法为“捉宠+英雄射击”。该游戏于2023年4月正式上线海外，一度达成了DAU破百万、Steam同时在线人数4万，以及总共进入30个国家和地区iOS畅销榜TOP10的好成绩。同年6月，《远光84》获得游戏版号，正式布局国内市场。

1.2.2、电商

2025快手磁力大会：加速“生成新商业”，AI全面重塑商业经营。AI时代的加速变革、大模型推理能力的显著提升、成本的大幅下降，为AI改造各行业带来了全新的想象空间。3月31日，快手2025磁力大会在长沙召开，本次大会以“生成新商业”为主题，为生成式AI重构商业营销领域带来了解题思路。快手高级副总裁、电商事业部负责人兼商业化事业部负责人王剑伟在会上表示，基于平台繁荣的内容生态和商业生态、AI能力的全面布局，快手能够在AIGC内容生产、投放Agent、营销推荐大模型、出价推理大模型等全流程上对商业营销领域进行重塑。与此同时，AI技术的运用已经深入到内容消费、电商经营、本地线索以及品牌营销等重点业务中，有效驱动合作客户的效率跃迁、激发新增量。

1.2.3、影视

电影《荣耀》定档4月26日，那志东诠释“一朝入伍，一生军魂”。由常晓阳执导,陈锋伟担任出品人,李健、刘洁涵、董李无忧、那志东领衔主演,黄晓娟、冯国强、阿威、张立君、舒耀瑄、王祖怀、李昊儒、栾西子、任益弘、杨秭莫、肥龙、陈端等特别出演,黄埔开疆监制、胡延宁任总顾问的电影《荣耀》将于4月26日于全国上映。作为主演之一的那志东从《长津湖》中的热血战士到《荣耀》中的退伍军人,正用一系列作品书写着“一朝入伍,一生军魂”的深刻内涵。

1.3

电影市场

【区间回顾】猫眼票房分析统计，2025年3月31日至2025年4月5日6时（第13周），周度分账票房为2.49亿元，周度电影票房Top3分别为《哪吒之魔童闹海》《我的世界大电影》《不说话的爱》，分账票房分别为0.54亿元、0.50亿元和0.41亿元。

【下周预告】据猫眼电影及灯塔专业版显示，下周拟上映8部电影，如下表：

1.4

电视剧市场

电视剧方面，收视率如下图所示，周度收视率靠前的电视剧为湖南卫视的《有你的时光里》、江苏卫视的《北上》、上海东方卫视的《以美之名》。

1.5

综艺节目市场

综艺节目方面，如下图所示，周度全网热度榜靠前的综艺有《乘风2025》《盒子里的猫 第二季》《种地吧 第三季》。

1.6

游戏市场

截至2025年4月4日，页游数据更新如下：最热门的为《植物大战僵尸OL》和《梦幻西游手游网页版》。

手机游戏方面，排行榜情况如下所示，免费榜排名前三的手游为《剑灵2》《王者荣耀》《三角洲行动》，畅销榜排名前三的手游分别为《王者荣耀》《和平精英》《第五人格》。

上市公司重要动态：增减持、投资等情况

本周观点更新

一季度结束迎二季度，2025年4月整体来看，外部关税因子叠加内部的业绩期，求稳防御情绪主导下，交易偏向稳健为主，传媒板块稳健代表主要在教育出版领域，代表企业如中南传媒、南方传媒、皖新传媒、山东出版、读者传媒、新华文轩等。阶段性的求稳下，可积极关注内需成长型选手，即主业夯实且在积极探索新业务的企业，第一维度，大众阅读板块代表企业，中信出版、新经典、果麦文化等，中信出版与新经典探索IP衍生品业务，果麦文化探索动画电影业务等；第二维度，内需为主的电影院线市场，继春节档热度后相对平稳，后续可关注五一档与暑假档，三剑客代表万达电影、横店影视、博纳影业，其中万达电影探索IP衍生品业务，横店影视后续借外力有望提升市占率，博纳影业与即梦AI推出AI短剧；第三维度，借力AI赋能新媒介拉动的虚实融合板块，代表如展示行业的风语筑、锋尚文化等。第四维度，AI应用赋能中国内需资产洼地且叠加主业具成长的标的，代表如B站、美图、布鲁可、芒果超媒、华策影视、姚记科技、阜博集团等。

文化传媒行业的发展是伴随内容与新媒介融合以及新用户圈层需求的共振，精神内容需求伴随物质满足后不断提升。从内容到媒介再到新世代用户均在助力中国文化强国的实现，旧秩序在洗牌，新秩序在建立，给予传媒行业推荐评级。

本周重点推荐个股及逻辑

重点推荐标的进展：

A股可关注洼地板块，风语筑603466（成立“具身智能研究院”，致力于人形机器人、仿生机器人、AI眼镜等具身智能端侧产品在展览展示、大文博、新文旅消费场景的落地应用；打造的线下场馆是人形机器人进行AI算法和小脑训练的有效场景，基于公司具备较强的二次开发和落地交付能力，在场景应用和落地交付上与专注产品研发的机器人本体厂商具有较强的互补性，同时通过对仿生机器人进行影视化的输入和学习，让仿生机器人以唐代诗人李白的形象在展馆与观众互动；通过二次创意开发，重塑“人-机-空间”共生的互动关系，推动机器人和可穿戴设备在新文旅消费场景的跨界融合应用）；芒果超媒300413（芒果TV与华为智能座舱举行鸿蒙座舱原生应用合作签约仪式，双方在车载影音娱乐领域加强合作，正式启动基于HarmonyOS NEXT的原生鸿蒙车机操作系统应用先行者开发计划）；遥望科技002291（2025年2月激励夯实信心底，静待业绩拐点）；奥飞娱乐002292（AI赋能线下玩具是主要入口之一，受益AI玩具，2025年2月推出回购计划用于激励计划，借力阿里通义模型赋能玩具业务）；蓝色光标300058（数字营销头部企业，2025年有望乘 AI东风续写龙头之姿，受益于微软加码copilot的数字营销商业化）；浙文互联600986（现金形式收购星巢网络控制权，星巢网络旗下的C5GAME平台专注于DotA2和CS:GO游戏饰品交易）；姚记科技002605（主业从扑克牌到游戏，再到数字营销，相对稳健，可关注伴随卡游的情绪驱动下带动公司卡淘带来的估值修复）；华策影视300133（与华为在数字版权保护，影视制作技术标准确立和影视行业人工智能应用等方面开展合作，有望持续受益AI应用，公司短剧目前是常态化生产和精品化输出阶段）；万达电影002739（将受益五一档，探索IP联名业务如携手第五人格IP，公司作为头部电影院线内容企业，后续有望受益内容β回暖，以及自身α片单弹性，关注谷子经济进展）；横店影视603103（受益五一档，下沉市场内需仍具潜力，市占率仍具提升空间）；

中信出版300788（央企，大众阅读头部企业持续夯实主业，《黑神话：悟空》游戏推出衍生画集《影神图》以及哪吒IP拉动的谷子经济，有望助推一季度业绩）；新经典603096（自有IP商业价值有望提升，在原有漫画类 IP“bibi 动物园”和“极简史”基础上，推出新漫画形象“章鱼两丸子”）；港股可关注，B站9626（2024年第四季度取得GAAP利润盈利，2025年业绩有望持续向好，以优质内容为支点也是穿越周期的核心，社区视频商业价值有望再升）；腾讯0700（《暗区突围》端游国服将于4月29日正式上线）；阿里巴巴9988（将AI视为战略核心，资本开支夯实发展信心，以AI为支点撬动时代红利）；阜博集团（作为全球领先的数字内容保护与交易服务提供商，公司推出DreamMaker新产品，将人工智能驱动的创意视频制作与行业领先的版权保护和内容变现解决方案相结合，助力企业出海有望再下一城）；美图（2024年总收入与净利润的增长主要得益于AI技术高度融入影像与设计产品，持续提升功能效果，带动高毛利的付费订阅收入快速攀升，将进一步以AI技术打造世界级的产品，更好去服务生活场景与生产力产品用户的垂直需求）；布鲁可0325（中国版乐高有望在2025年主业持续夯实，自研IP后续发展可期）；创梦天地1119（可关注自研二次元射击竞技游戏《卡拉彼丘》的海外表现）；心动公司2400（2024年TapTap中国版App平均月活跃用户同比增长23%至0.44亿人）；吉比特603444（异世界轻冒险放置手游《杖剑传说》开启全平台预约）；百奥家庭互动2100（关注《米姆米姆哈》进展）；电魂网络603258（《野蛮人大作战2》付费删档测试将于 4月10日开启）；青瓷游戏6633（稳步强化研运一体的核心竞争力，持续推动游戏产品的全球化布局）。

（1）产业政策变化风险

（2）推荐公司业绩不及预期的风险

（3）行业竞争风险

（4）编播政策变化风险

（5）影视作品进展不及预期以及未获备案风险

（6）疫情波动的风险

（7）宏观经济波动的风险

证券研究报告：《看内需寻成长型选手—传媒行业周报》

对外发布时间：2025年4月5日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

朱珠  SAC编号：S1050521110001 

于越  SAC编号：S1050522080001

传媒新消费组简介

朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind 第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。

于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。

何春玉：金融学士、理学硕士，2023年8月加盟华鑫证券研究所。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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