【民生能源 周泰团队】煤炭周报：煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡

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本周观点

本周行业动态分析

煤价企稳，短期利空交织延续窄幅震荡。本周港口煤价持稳、产地煤价小幅上涨，基本面来看，1）国内产量：低煤价持续下产地供给开始收缩，边际产能省份新疆、内蒙古以露天矿为主的地区出现因亏损现金流而减产停产现象，因产量端负反馈存在时滞，后续国内供应或将明显缩量。2）进口：当前印尼中低卡煤无价格优势，斋月期间供应收紧、矿商挺价意愿较强，后续虽有价格下跌可能，但考虑内贸煤价格已在底部，进口价格跌幅亦有限，高卡澳煤仍有价格优势近期报价平稳，整体来看进口煤优势持续弱化下后续进口量或将持续出现同比明显下降。3）库存：大秦线自4月1日起开始为期30天的春季检修，日运量降至百万吨水平，叠加港口发运倒挂持续，铁路到货量或将减少，港口有持续去库可能，对市场支撑或逐步加强。4）需求：逐渐进入非电需求旺季，化工耗煤需求保持10%左右的同比高增速，环比也有望持续改善，但电煤需求端季节性淡季来临，叠加水电、新能源出力提升，电厂日耗整体走弱。我们认为，考虑市场现货和长协价已倒挂，煤价在长协基准价675元/吨附近有支撑，一方面供给收缩、港口库存去化，另一方面非电需求释放缓慢、电煤需求进入淡季，短期利空交织煤价或延续窄幅震荡。

板块优质公司现金、股息价值强，估值有望提升。伴随板块2024年业绩持续发布，龙头及优质企业再次体现出行业周期下行背景下，业绩稳健、强现金流所保障的高股息价值。在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例动力煤优质标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，近期煤价企稳板块有望迎估值提升行情。

港口煤价企稳，产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至4月3日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于667元/吨，周环比持平。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于551元/吨，周环比上涨1元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于536元/吨，周环比上涨6元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于475元/吨，周环比上涨6元/吨。

铁路运量下降，北方港库存下降。本周大秦线周内日均运量环比下降5.7%至110.1万吨，主因大秦线自4月1日起开始为期30天的春季检修，日运量降至百万吨水平；唐呼线周内日均运量环比下降7.9%至30.9万吨。港口库存下降，截至4月3日北方港口库存2834万吨，周环比减少62万吨(-2.1%)，同比增加675.5万吨(+31.3%)。

电厂周均日耗环比上升，可用天数减少，化工需求环比下降。据CCTD数据，4月2日二十五省的电厂日耗为534.9万吨，周环比上升72.4万吨，同比上升14.8万吨；周均日耗511.2万吨，周环比上升31.0万吨，同比下降3.4万吨；可用天数20.5天，周环比减少3.3天，同比减少0.1天。截至3月28日当周化工行业合计耗煤664.50万吨，同比增长8.9%，周环比下降1.5%。

市场信心修复，短期焦煤市场稳中偏强运行。本周产地焦煤价格企稳反弹，供给端因前期停减产煤矿逐步复产仍显宽松，需求端钢材成交回暖，日均铁水产量周环比增加1.45万吨至238.73万吨，市场信心逐步修复，焦钢企业补库需求增加，短期焦煤市场稳中偏强运行，后续关注铁水产量及焦炭提涨情况。

港口焦煤价格持平，产地焦煤价格上涨。据煤炭资源网数据，截至4月3日，京唐港主焦煤价格为1380元/吨，周环比持平。截至4月2日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为183.75美元/吨，周环比持平。产地方面，山西低硫周环比上涨12元/吨，山西高硫周环比上涨26元/吨，灵石肥煤周环比上涨30元/吨，柳林低硫、济宁气煤、长治喷吹煤周环比持平。

需求季节性回暖，节后焦企或进行首轮提涨。本周焦炭价格暂稳，原料煤价格涨跌互现，焦企生产较平稳，成本端支撑有限，需求端伴随钢材成交季节性回暖，钢厂利润尚可，开工较积极，铁水产量持续回升且仍有向上空间，节后焦企或提出首轮提涨，预计落地可能性较大，短期焦炭市场偏强运行。

焦炭价格暂稳。据Wind数据，截至4月3日，唐山二级冶金焦市场价报收于1250元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦报收于1085元/吨，周环比持平。港口方面，4月3日天津港一级冶金焦价格为1480元/吨，周环比持平。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）业绩稳健、产量同比增长，建议关注山煤国际、华阳股份。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。

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本周市场行情回顾

本周煤炭板块表现

截至4月3日，本周中信煤炭板块周涨幅0.5%，同期沪深300周跌幅1.4％，上证指数周跌幅0.3%，深证成指周跌幅2.3%。

截至4月3日，中信煤炭板块周涨幅0.5%，沪深300周跌幅1.4％。各子板块中，焦炭子板块跌幅最大，周跌幅2.1％；动力煤子板块涨幅最大，周涨幅1.1％。

本周煤炭行业上市公司表现

本周中国神华涨幅最大。截至4月3日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：中国神华上涨2.99%，中煤能源上涨2.77%，开滦股份上涨2.05%，上海能源上涨1.33％，郑州煤电上涨1.25％。

本周安源煤业跌幅最大。截至4月3日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：安源煤业下跌12.33%，辽宁能源下跌7.46%，大有能源下跌6.63%，云维股份下跌4.68%，恒源煤电下跌4.29%。

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本周行业动态

2025年3月31日

3月31日，中国煤炭资源网报道，据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，2025年1-2月排名前10家企业原煤产量合计为3.9亿吨，同比增加2570万吨，占规模以上企业原煤产量的50.6%。具体情况为：国家能源集团10245万吨，同比增长0.7%；晋能控股集团6594万吨，同比增长20.2%；山东能源集团4401万吨，同比增长2.7%；中国中煤集团4346万吨，同比增长0.5%；陕煤集团4087万吨，同比增长5.0%；山西焦煤集团3050万吨，同比增长34.1%；华能集团1855万吨，同比增长0.3%；潞安化工集团1578万吨，同比增长17.6%；国电投集团1386万吨，同比下降5.6%；河南能源集团1233万吨，同比增长10.6%。

3月31日，中国煤炭资源网报道，1-2月内蒙古达拉特旗原煤产量同比下降14.63%。鄂尔多斯政府网站消息，今年1-2月达拉特旗原煤产量达到1158.76万吨，同比下降14.63%，下降幅度比上年12月份扩大6.5个百分点。其中，2月份当月原煤产量完成564.1万吨，日均产量20万吨，同比增长2.3%。1-2月发电累计46.96亿度，同比增长11.16%。其中，2月份当月发电21.72亿度，同比增长10.4%；火力发电累计40.34亿度，同比增长10.58%；太阳能发电累计完成5.87亿度，同比增长16.56%；风力发电累计完成0.75亿度。新能源发电量比重14.1%，较上年同期增长0.45个百分点。1-2月，热力累计生产598.87万吉焦，同比增长21.66%。其中，化石燃料供热557.91万吉焦，同比增长19.43%。

3月31日，中国煤炭资源网报道，中国煤炭运销协会发布的2025年一季度我国煤炭市场运行情况显示，今年前两月，煤炭开采和洗选业固定资产投资累计同比增长22.6%，增幅比去年全年扩大13.2个百分点；其中民间固定资产投资累计同比增长18.8%，增幅比去年全年扩大14.8个百分点。

3月31日，中国煤炭资源网报道，中国煤炭运销协会发布的2025年一季度我国煤炭市场运行情况显示，截至3月20日，重点监测煤炭企业存煤比上月末增长2.3%；火电厂存煤比上月末下降1.0%；环渤海港口存煤比上月增长7.6%。

3月31日，中国煤炭资源网报道，国家能源局发布关于2025年2月全国新增建档立卡新能源发电项目情况的公告。2025年2月，全国新增建档立卡新能源发电（不含户用光伏）项目共4054个，其中风电项目47个，光伏发电项目4000个（集中式光伏发电项目102个，工商业分布式光伏发电项目3898个），生物质发电项目7个。

2025年4月1日

4月1日，中国煤炭资源网报道，2月俄罗斯煤炭产量环比继续下降。俄罗斯联邦统计局数据显示，2025年2月份，俄罗斯煤炭产量为3624.6万吨，环比降3.3%，环比连续第二月下降，同比增4.6%（同环比为本网根据历史数据计算得出，下同）。其中，73%产量来自西伯利亚联邦区，产量在2642.4万吨，环比降4.1%，同比增1.0%。分煤种看，1月份，俄罗斯无烟煤产量196.3万吨，环比降0.4%，同比增3.6%；炼焦煤产量857.1万吨，环比降2.7%，同比降7.1%。其他烟煤产量1747.0万吨，环比降1.1%，同比增8.9%；褐煤产量824.3万吨，环比降8.7%，同比增10.2%。今年1-2月份，俄罗斯煤炭产量累计7372.5万吨，同比增5.44%。其中，无烟煤产量393.3万吨，炼焦煤产量1738.2万吨，其他烟煤产量3514.3万吨，褐煤产量1726.7万吨。

4月1日，中国煤炭经济研究会报道，新疆准东又一百亿级煤化工项目开建。据新疆准东经济技术开发区官方微信消息，3月28日，总投资190亿元的东方希望集团准东煤电化一体化项目正式开工，这是准东开发区一季度开建的又一百亿级重大项目。据了解，该项目将现代煤化工与绿电、绿氢等产业深度耦合，主要采用粉煤加压气化、净化、甲醇制烯烃等工艺，每年可就地转化原料煤约600万吨，主要生产乙烯、丙烯、丁烯、液化石油气等产品。

4月1日，中国煤炭经济研究会报道，据南非海关发布的统计数据显示，2025年1-2月，南非煤炭出口量累计为1197.1万吨，比上年同期增长4.9%。其中，2月份南非煤炭出口量为558.09万吨，同比增长4.5% 环比下降12.7%。

4月1日，新华社新媒体报道，新华社太原4月1日电“中国重载第一路”大秦铁路4月1日开始为期30天的春季集中修施工，确保冬季电煤保供以来高负荷运转的线路设施设备迅速恢复性能状态，为迎峰度夏能源运输夯实基础。这次大秦铁路集中维修养护从4月1日开始，至4月30日结束，每天9时至12时全线列车停止运行，对线路钢轨、轨枕、道岔、道砟及供电接触网、信号设备、通信光缆等进行立体式检修和更新升级。

2025年4月2日

4月2日，中国煤炭经济研究会报道，据CCA Analysis信息，全俄27家煤矿企业（涉及总产能4000万吨）面临生存危机，亏损企业的煤炭产量合计高达1.26亿吨。核心产区库兹巴斯亏损企业的占比从2023年的34.8%激增至2024年的57.3%，目前哈卡斯共和国50%企业陷入亏损（2023年尚未出现亏损）。截至2025年3月，库兹巴斯煤炭行业工资拖欠达410万美元，9家企业已停产，20家濒临停工。为了拯救煤炭行业，俄罗斯能源部正考虑为煤矿制定一项反危机计划，政府紧急救援方案包括的支持措施有运输补贴体系、财税金融支持、地缘经济突围3个方面。据能源部测算显示，若放任产能萎缩，经济损失将两倍于救助成本，尽管方案可稳定50万就业岗位和区域经济基本盘，但核心矛盾仍未解决—当前全球动力煤价格（约85美元/吨）已低于俄企平均生产成本（92美元/吨）。

4月2日，中国煤炭资源网报道，印度国有煤炭巨头印度煤炭公司（Coal India Ltd.）宣布，自今年4月16日起，将焦煤和非焦煤价格每吨上调10卢比（约合人民币0.87元）。非炼焦煤价格上调幅度将由现行10卢比/吨升至20卢比/吨，焦煤价格上调10卢比/吨。

4月2日，中国煤炭资源网报道，截至2025年3月31日，珠恩嘎达布其口岸过货量突破173.98万吨，同比增长247%。今年以来，珠恩嘎达布其口岸累计进口煤炭166.5万吨，同比增长243%；进口锌精粉2.19万吨，同比增长750%；进口萤石2.13万吨，同比增长2359%；进口饲草2.32万吨，去年同期无进口饲草。

4月2日，中国煤炭资源网报道，肃北发布消息，3月30日上午，甘肃柳红铁路正式开通煤炭运输通道。柳红铁路是酒泉市“十四五”实施的基础设施补短板重大交通项目之一，也是落实国家“公转铁”战略部署的关键举措。线路正线全长133.444公里，设4个车站，分别为柳沟西、黄草滩、墩墩山、红沙梁，年货运能力可达1000万吨。

2025年4月3日

4月3日，中国煤炭经济研究会报道，克普勒（Kpler）船舶追踪数据显示，2025年第一季度，全球动力煤进口总量略超2.4亿吨，比去年同期减少约1000万吨，创三年来最低季度进口纪录。中国作为世界上最大的煤炭进口国和消费国，今年第一季度海运煤炭进口的购买量从2024年第一季度的近8500万吨减少到6700万吨，同比下降21.2%。印度第一季度的进口总量为不到3900万吨，比去年同期减少了560万吨，同比下降12.6%。韩国第一季度的进口总量为1530万吨，而2024年同期为1860万吨，下降幅度排在第二，同比下降17.7%。日本第一季度的动力煤进口量略高于2500万吨，低于2024年第一季度的2780万吨，同比下降10.1%，为自2018年以来第一季度最低水平。总体来看，2025年第一季度四大煤炭进口国进口量比2024年同期减少了近3000万吨，相当于全球季度贸易量的12.5%。新兴市场一定程度上填补着缺口，东南亚、南亚及非洲等23个新兴经济体实现了进口增长，其中：越南由于新建煤电项目集中投产，一季度煤炭进口同比增长18%。

4月3日，电煤圈报道，近日，淮北矿业集团发布《关于严格落实2025年强化降本增收稳效若干刚性举措的通知》，打出成本管控 “组合拳”，多维度、全方位削减开支。严控生产性支出，坚持设计源头控制、简化生产系统、优化采场布局、精准接替安排、控制成本支出；突出效益导向，重新论证开采经济性，优化采掘接续规划与生产洗选方案。通过压缩生产性支出，力争全年煤炭生产成本每吨下降5元以上。

4月3日，中国煤炭资源网报道，波兰中央统计局数据显示，2025年2月份，波兰硬煤产量为358.8万吨，同比降4.0%，环比降11.3%；褐煤产量为395.9万吨，同比增26.2%，环比增0.7%。据此计算，2月份，波兰煤炭产量为754.7万吨，同比增9.8%，环比降5.4%。

4月3日，中国煤炭资源网报道，据外媒报道，印度煤炭部近日设定了未来5年煤炭产量目标，计划到2029-30财年将印度煤炭产量由2025-26财年的10.8亿吨增加至15.33亿吨，累计增幅达42%。印度钢铁管理公司董事长阿马伦杜·普拉卡什表示，随着公司位于贾坎德邦的Tasra煤矿将于2026年下半年投产，印度国内炼焦煤供应将有望增加。据了解，该煤矿峰值年产量为400万吨。

4月3日，中国煤炭资源网报道，中钢协数据显示，3月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存1036万吨，环比减少49万吨，下降4.5%，库存继续下降；比年初增加377万吨，上升57.2%；比上年同期减少338万吨，下降24.6%。

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本周上市公司动态

2025年3月31日

陕西黑猫：3月31日，陕西黑猫焦化股份有限公司发布关于公司向金融机构融资的公告。公告显示：根据业务发展需要，陕西黑猫焦化股份有限公司向中国民生银行股份有限公司西安分行融资人民币5亿元，拟以公司持有的陕西建新煤化有限责任公司29%股权质押担保。

永泰能源：3月31永泰能源集团股份有限公司发布关于股份回购进展的公告。公告显示：截至2025年3月31日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购股份2.33亿股，占公司总股本的比例为1.05%，回购成交的最高价为1.71元/股，最低价为1.02元/股，支付的资金总额为2.77亿元（不含交易费用）。

2025年4月1日

广汇能源：4月1日，广汇能源股份有限公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的进展公告。公告中显示：2025年3月，公司通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式累计回购股份数量为0股，占公司总股本的比例为0%；支付总金额为人民币0元。截至2025年3月31日，公司通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式累计回购股份数量为6969.95万股，占公司总股本的比例为1.0616%；最高成交价为8.40元/股，最低成交价为5.73元/股，支付总金额为人民币50498.04万元（不含印花税、佣金等交易费用）。

华阳股份：4月1日，山西华阳集团新能股份有限公司发布关于受让三维华邦持有的阳煤财务公司6.9%股权暨关联交易的公告。公告中显示：阳泉金融监管分局指出阳煤财务公司股东资格必须为华阳集团成员单位，而三维华邦已划转至路桥集团，故不再符合阳煤财务公司的股东资格，由此三维华邦拟转让其持有的标的股权。华阳股份作为阳煤财务公司股东，拟就该部分股权行使优先购买权。阳煤财务公司目前由华阳集团、华阳股份、三维华邦共同投资建设，股比分别为65.51%、27.59%、6.9%，2024年其未经审计营业收入为4.24亿元，利润总额为3.30亿元。

2025年4月2日

平煤股份：4月2日，平顶山天安煤业股份有限公司发布关于田庄选煤厂及八矿选煤厂入选焦煤品种集团交割库平煤股份分库、可转换公司债券转股结果暨股份变动、以集中竞价交易方式回购股份的进展公告。公告显示：

（1）近期，大连商品交易所发布关于增加焦煤品种集团交割库的公告，增加公司田庄选煤厂、八矿选煤厂为焦煤品种集团交割库平煤股份的分库。

（2）平煤转债自2023年9月22日起开始转股，2025年第一季度共计3.6万元“平煤转债”转换为公司股份，因转股形成的股份数量为4453股；截至2025年3月31日，累计共有14.72亿元“平煤转债”转换为公司股份，因转股形成的股份数量为1.63亿股，占可转债转股前公司已发行股份总额的7.02%。截至2025年3月31日，尚未转股的“平煤转债”金额为14.27亿元，占“平煤转债”发行总额的49.22%。

（3）公司于2024年11月28日通过上交所以集中竞价交易方式首次回购公司股份，截至2025年3月31日，公司已累计回购股份9049.65万股，占公司总股本的比例为3.66%，购买的最高价为10.70元/股、最低价为8.35元/股，已支付的总金额为8.9亿元。

大有能源：4月2日，河南大有能源股份有限公司发布2024年年度报告和关于2024年度利润分配预案公告。公告显示：

1）2024年，公司营业收入为49.3亿元，同比下降15.2%；归属于上市公司股东的净利润为-10.91亿元。

2）公司2024年度利润分配预案为：不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。主要原因为公司2024年度归属于上市公司股东的净利润、母公司净利润均为负值，且母公司期末未分配利润为-28.54亿元，不符合利润分配的相关规定。

恒源煤电：4月2日，安徽恒源煤电股份有限公司发布关于理财产品到期赎回的公告。公告显示：公司于2024年9月25日购买的申万宏源证券金樽3156期收益凭证于2025年4月2日到期赎回，产品期限187天，到期收益38.56万元。

安源煤业：4月2日，安源煤业集团股份有限公司发布关于筹划重大资产置换暨关联交易的提示性公告。公告显示：江钨控股拟将控股子公司江西江钨控股发展有限公司持有的赣州金环磁选科技装备股份有限公司57.00%股份与公司所持有的煤炭业务相关资产及负债进行置换，拟置入资产与拟置出资产交易价格的差额由一方向另一方以现金等方式补足。

美锦能源：4月2日，山西美锦能源股份有限公司发布关于共同发起设立股权投资基金的进展公告。公告显示：山西美锦能源股份有限公司作为有限合伙人出资1.5亿元人民币。股权投资基金已完成工商登记注册手续，并取得马鞍山市雨山区市场监督管理局核发的《营业执照》。

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本周煤炭数据追踪

产地煤炭价格

山西煤炭价格追踪

据煤炭资源网，山西动力煤均价本周报收614元/吨，较上周上涨0.04%。山西炼焦煤均价本周报收于1194元/吨，较上周上涨1.77%。

据煤炭资源网数据，山西无烟煤均价本周报收923元/吨，周环比持平。山西喷吹煤均价本周报收880元/吨，周环比持平。

陕西煤炭价格追踪

据煤炭资源网，陕西动力煤均价本周报收于574元/吨，周环比持平。陕西炼焦精煤均价本周报收1050元/吨，较上周上涨1.94％。

内蒙古煤炭价格追踪

据煤炭资源网，内蒙动力煤均价本周报收483元/吨，较上周上涨1.01%。内蒙炼焦精煤均价本周报收1175元/吨，较上周上涨3.08%。

河南煤炭价格追综

据煤炭资源网，河南冶金精煤均价本周报收1217元/吨，较上周下跌3.18％。

中转地煤价

据煤炭资源网数据，京唐港山西产主焦煤本周报收1380元/吨，周环比持平。秦皇岛港Q5500动力末煤价格报收于667元/吨，周环比持平。

国际煤价

据Wind数据，3月28日，纽卡斯尔NEWC动力煤报收95.00美元/吨，较上周上涨1.17％；理查德RB动力煤均价报收85.50美元/吨，较上周上涨2.64%；欧洲ARA港动力煤均价报收119.25美元/吨，周环比持平。4月3日，澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价报收184.0美元/吨，较上周上涨0.27%。

库存监控

煤炭资源网数据显示，库存方面，秦皇岛港本期库存670万吨，较上周下降3.60%；广州港本期库存238万吨，较上周上升1.92%。

下游需求追踪

据Wind数据，本周临汾一级冶金焦价格为1350元/吨，周环比持平；太原一级冶金焦价格为1150元/吨，周环比持平。

据Wind数据，本周冷轧板卷价格为3990元/吨，较上周下跌0.75%；螺纹钢价格为3220元/吨，较上周上涨0.31%；热轧板卷价格为3370元/吨，较上周下跌0.59%；高线价格为3420元/吨，较上周下跌0.29%。

运输行情跟踪

据Wind数据，截至4月3日，煤炭运价指数为704，较上周下跌6.28%；截至4月3日，BDI指数为1540，较上周下跌3.87%。

1）下游需求不及预期。煤炭行业为周期性行业，其主要下游火电、钢铁、建材等行业均与宏观经济密切相关，经济复苏进程不及预期将直接影响煤炭需求。

2）煤价大幅下跌风险。板块上市公司主营业务多为煤炭开采以及煤炭销售，煤价大幅下跌将直接影响上市公司利润以及经营情况。

3）政策变化风险。目前保障供给政策正在有序推进，若政策发生变化，或将对煤炭供给产生影响，继而进一步影响煤炭价格。

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